Новий розділ регулювання ринку цифрових активів США: Аналіз закону «CLARITY»
I. Огляд законодавства та основний зміст
У 2025 році Палата представників США з великим більшістью голосів ухвалила Законопроект про прозорість ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act, скорочено "Закон CLARITY"). Наразі цей законопроект розглядається в Сенаті, і якщо буде ухвалено, він стане важливим етапом у сфері регулювання цифрових активів у США.
Основна мета закону CLARITY полягає в створенні чітких визначень та регуляторних правил для цифрових активів, особливо в розмежуванні повноважень Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) та Комісії з товарних ф'ючерсів (CFTC). Після ухвалення закону CFTC відповідатиме за регулювання бірж, брокерських послуг, дилерів, а також проектів, що відповідають стандартам "зрілої мережі", тоді як SEC буде відповідати за регулювання активів, що є цінними паперами, та криптовалют, які мають характер інвестиційного контракту. Закон CLARITY разом із законом GENIUS формує комплексну регуляторну систему для цифрових активів, перший з яких зосереджується на інфраструктурі блокчейну та класифікації активів, а другий - на регуляторних нормах для стейблкоїнів.
| Категорія | Регуляторний орган | Основне визначення | Ключові вимоги до регулювання |
|------|---------|---------|------------|
| Товарна категорія | CFTC | Децентралізований, без дозволу, без фінансових прав рідний токен | CFTC управляє торговими платформами, брокерами, дилерами. Проект повинен відповідати стандарту "зріла ланцюг" і звітувати про сертифікацію архітектури |
| цінні папери | SEC | токени, які мають характер інвестиційного контракту або залежать від емітента для отримання доходу | Емітент та платформа повинні дотримуватись Закону про цінні папери, зареєструватись як брокер/торговельна платформа, розкривати фінансову та інформацію про залучення коштів, приймати перевірку SEC |
| Платіжна стабільна монета | CFTC + SEC | Токен, прив'язаний до фіатної валюти, з резервом 1:1 та призначений для платежів | CFTC відповідає за регулювання ліквідності, SEC відповідає за боротьбу з шахрайством; повинні дотримуватись вимог щодо резервів, аудиту та KYC/AML відповідно до Закону GENIUS |
Основний зміст включає:
Встановити визначення "цифровий актив"
Класифікувати реалізовані децентралізовані, що працюють на відкритій блокчейн, рідні криптоактиви як "цифровий актив", що регулюється CFTC, на відміну від активів, що регулюються SEC.
Механізм визнання зрілих блокчейн-систем
Введення стандарту "досвідченої блокчейн" (Mature Blockchain), що дозволяє проектам, які відповідають вимогам щодо децентралізації, управління без контролю та відкритого коду, перевести свої токени з "цінних паперів" на "товари", звільняючи від суворих вимог щодо відповідності законодавству про цінні папери.
Умови звільнення від регулювання для DeFi проектів
Надати звільнення від реєстраційних зобов'язань для DeFi-протоколів, які не залучають управління активами та не мають централізованої посередницької структури, чітко зазначивши, що розробники фронтенду та оператори вузлів не несуть відповідальності фінансових посередників.
Розкриття інформації та обмеження на内幕交易
Платформи, що експлуатують ринок цифрових активів, повинні зареєструватися в CFTC як "біржі цифрових активів", включаючи позабіржових брокерів та маркет-мейкерів. Ці установи повинні дотримуватися суворих федеральних вимог регулювання, таких як мінімальний капітал, управління ризиками, ведення торгових записів, регуляторна звітність, захист активів клієнтів тощо.
Легалізація участі традиційних установ
Надати юридичне підґрунтя для зберігання та торгівлі криптоактивами для традиційних фінансових установ, таких як банки та брокерські компанії, сприяти входженню традиційного капіталу на ринок цифрових активів.
Два, вплив на крипторинок
1. Підвищення прозорості регулювання криптоактивів, зміцнення довіри до ринку
Законопроект CLARITY надає чіткий шлях для дотримання норм у криптоіндустрії, поклавши край тривалій ситуації "застосування правозастосування замість регулювання". Проектні команди та торгові платформи можуть вести бізнес у рамках правової системи, що підвищує прозорість ринкової інфраструктури, допомагає запобігти шахрайству та зловживанням, зміцнюючи довіру споживачів. Це залучить більше інституційних коштів на ринок, підвищуючи ліквідність і активність ринку. Для інституцій це дозволяє досягти відповідності, щоб уникнути регуляторних ризиків. Для споживачів законопроект вимагає від емітентів криптовалютних товарів обов'язкового розкриття інформації та обмеження торгівлі на основі внутрішньої інформації, захищаючи права споживачів і знижуючи інвестиційні ризики.
2. Напрямок регуляторної системи криптоактивів США – "де-SECізація"
Законопроект CLARITY через структурний розподіл створює нову регуляторну архітектуру для більшості повністю децентралізованих активів, звільняючи їх від обмежень системи регулювання SEC.
3. Традиційні біржі можуть отримати ліцензію на торгівлю цифровими активами
Законопроект дозволяє традиційним фондовим біржам подавати заявки на отримання ліцензії "біржі цифрових товарів", в майбутньому традиційні торгові платформи можуть одночасно надавати послуги з торгівлі акціями та цифровими активами. Це не лише знижує бар'єри для користувачів, а й надає традиційним фінансовим коштам законний шлях для входження на крипто-ринок.
Три. Вплив на проекти DeFi
1. Чітко визначити механізм звільнення, захистити розробників протоколу
Проекти DeFi, які не займаються посередницькою діяльністю, їхні розробники та оператори не повинні реєструватися в SEC або CFTC. Написання коду, запуск вузлів або надання фронтального інтерфейсу зазвичай не вважається наданням фінансових послуг.
Без управління ≠ посередник: якщо угода не управляє активами користувача і не надає традиційні фінансові послуги, її відповідні особи не вважаються фінансовими посередниками і не мають обов'язків щодо реєстрації або ліцензування.
Код та операції без ризику: самостійне випускання смарт-контрактів або програмного забезпечення гаманця не є суб'єктом випуску цінних паперів, його дії схожі на технологічний реліз, не підлягають фінансовому регулюванню.
2. Введення самостійного управління, захист прав власності користувачів DeFi
Стаття 105 закону та відповідні положення гарантують користувачам право на самостійне управління цифровими активами, підтверджуючи, що користувачі можуть вільно здійснювати однорангові транзакції через некастодіальні гаманці та законно користуватися контролем над своїми коштами. Це забезпечує правовий захист для користувачів DeFi, не дозволяючи їм турбуватися про політичні покарання через вибір самостійного зберігання.
Легальне зберігання: користувачі можуть використовувати апаратні або програмні гаманці для управління активами, не покладаючись на третіх осіб фінансових установ.
Автономні права на торгівлю: користувачі можуть самостійно ініціювати онлайнові перекази, брати участь у управлінні DeFi-протоколами та ліквіднісному майнінгу без необхідності проходити реєстрацію KYC через посередників.
Встановлення концепції суверенітету США в цифрових правах: включення "контролю над приватними ключами як контролю над активами" до законодавчої рамки, забезпечення легітимності дій на приватних ланцюгах.
3. Вплив на представницькі проекти DeFi:
Більшість протоколів DeFi проектів відповідають визначенню "непосередницької" ролі відповідно до закону CLARITY, що дає надію на отримання реєстрації та звільнення від посередництва, що в короткостроковій перспективі може призвести до регуляторних переваг. Однак багато офіційно випущених токенів платформ все ще мають юридичну невизначеність, їхній статус як цінних паперів залежить від того, чи мають вони ознаки "інвестиційного контракту". Таким чином, хоча закон CLARITY надає регуляторну ясність на рівні протоколів, він не вирішує повністю проблеми відповідності на рівні токенів. Розробники проектів все ще повинні продовжувати просування прозорості управлінських структур, зміцнювати механізми управління, що базуються на спільноті, та поступово децентралізувати контроль, щоб підвищити відповідність токенів і побудувати більш надійний юридичний фаєрвол.
| Проект | Суб'єкт роботи протоколу | Напрямок відповідності |
|------|------------|---------|
| деякий DEX | фронтальний інтерфейс + смарт-контракт на ланцюгу | фронтальний не управляє активами, модель AMM на ланцюгу відповідає умовам "без посередника", реєстрація не потрібна.
| Деякий кредитний протокол | Кредитний смарт-контракт | Основний кредитний контракт не зберігає активи, протокол на рівні угоди відповідає умовам звільнення. |
| певна послуга стейкінгу | стейкінг послуга | властивості похідних продуктів прав потребують подальшого уточнення, ступінь децентралізації впливає на їх класифікацію. |
| певна AMM платформа | AMM контракт | Режим роботи on-chain пулу на основі централізованого алгоритму, без обслуговуючої ролі, протокол може бути звільнений від регулювання.
| Деяка платформа кредитування | Інтелектуальний контракт кредитування | Кредитна угода керується інтелектуальним контрактом, без зберігання активів. |
| Деякий кросчейн міст | Смарт-контракт кросчейн мосту | Як постачальник мостового протоколу та ліквідності, не зберігає кошти користувачів, не має посередницької природи, має можливість скористатися положеннями про звільнення DeFi.
Чотири, майбутній розвиток
Станом на 23 липня 2025 року, законопроект «CLARITY» вступив до стадії розгляду в Сенаті, що стало важливим кроком у регулюванні цифрових активів. Найбільша суперечка в поточному законодавчому процесі зосереджена на тому, чи зможе версія Сенату зберегти ключові положення про DeFi та класифікацію токенів, які були ухвалені в версії Палати представників. Це залежатиме від слухань у відповідних комітетах Сенату та подальших поправок.
З огляду на загальну тенденцію, законопроект «CLARITY» має всі шанси в найближчі кілька місяців сприяти встановленню в США більш чіткої та структурованої системи регулювання цифрових активів: токени, що є цінними паперами, регулюватимуться SEC, а токени, що є товарами, підпадатимуть під юрисдикцію CFTC. Ця структура надасть чіткий шлях до дотримання правил для розробників блокчейн-технологій, DeFi-протоколів, торгових платформ тощо, що не лише допоможе знизити юридичну невизначеність, але й стимулює інновації в сфері дотримання норм, залучаючи інституційні інвестиції, що, в свою чергу, ще більше зміцнить лідерство США в глобальному формуванні політики цифрових активів.
Крім того, взаємодія між «ЗАКОНОМ CLARITY» та «ЗАКОНОМ GENIUS» закладає двопілярну основу для системи регулювання крипто-ринку США. Перший зосереджується на класифікації активів та структурі ринку, тоді як другий пропонує безпечну гавань для випуску стейблкоїнів та шляхи для отримання реєстраційних винятків. Разом вони створюють повний цикл дотримання норм «спочатку виняток, потім трансформація, зрештою класифікація». Як тільки «ЗАКОН CLARITY» офіційно буде прийнятий та підписаний як закон, це позначить перехід системи законодавства про цифрові активи США до стадії повного впровадження, суттєво підвищуючи легітимність та стратегічну позицію цифрових активів у основній фінансовій системі США.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
7 лайків
Нагородити
7
5
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
PumpAnalyst
· 08-13 02:42
Передбачаючи невдах, знову отримаю обдурювання людей, як лохів
Переглянути оригіналвідповісти на0
DecentralizeMe
· 08-11 21:48
SEC нас не лякає.
Переглянути оригіналвідповісти на0
MEVSandwichMaker
· 08-10 22:00
Зрозуміло, що регулювання закінчилося, булран закінчився.
Переглянути оригіналвідповісти на0
tokenomics_truther
· 08-10 21:44
Ге-ге, великі капітали за новими правилами знову хочуть обдурювати людей, як лохів.
Переглянути оригіналвідповісти на0
New_Ser_Ngmi
· 08-10 21:43
Регулювання прийшло, напевно, знову сигнал булрану
Аналіз закону CLARITY: новий напрямок регулювання цифрових активів в США та вплив на ринок
Новий розділ регулювання ринку цифрових активів США: Аналіз закону «CLARITY»
I. Огляд законодавства та основний зміст
У 2025 році Палата представників США з великим більшістью голосів ухвалила Законопроект про прозорість ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act, скорочено "Закон CLARITY"). Наразі цей законопроект розглядається в Сенаті, і якщо буде ухвалено, він стане важливим етапом у сфері регулювання цифрових активів у США.
Основна мета закону CLARITY полягає в створенні чітких визначень та регуляторних правил для цифрових активів, особливо в розмежуванні повноважень Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) та Комісії з товарних ф'ючерсів (CFTC). Після ухвалення закону CFTC відповідатиме за регулювання бірж, брокерських послуг, дилерів, а також проектів, що відповідають стандартам "зрілої мережі", тоді як SEC буде відповідати за регулювання активів, що є цінними паперами, та криптовалют, які мають характер інвестиційного контракту. Закон CLARITY разом із законом GENIUS формує комплексну регуляторну систему для цифрових активів, перший з яких зосереджується на інфраструктурі блокчейну та класифікації активів, а другий - на регуляторних нормах для стейблкоїнів.
| Категорія | Регуляторний орган | Основне визначення | Ключові вимоги до регулювання | |------|---------|---------|------------| | Товарна категорія | CFTC | Децентралізований, без дозволу, без фінансових прав рідний токен | CFTC управляє торговими платформами, брокерами, дилерами. Проект повинен відповідати стандарту "зріла ланцюг" і звітувати про сертифікацію архітектури | | цінні папери | SEC | токени, які мають характер інвестиційного контракту або залежать від емітента для отримання доходу | Емітент та платформа повинні дотримуватись Закону про цінні папери, зареєструватись як брокер/торговельна платформа, розкривати фінансову та інформацію про залучення коштів, приймати перевірку SEC | | Платіжна стабільна монета | CFTC + SEC | Токен, прив'язаний до фіатної валюти, з резервом 1:1 та призначений для платежів | CFTC відповідає за регулювання ліквідності, SEC відповідає за боротьбу з шахрайством; повинні дотримуватись вимог щодо резервів, аудиту та KYC/AML відповідно до Закону GENIUS |
Основний зміст включає:
Встановити визначення "цифровий актив"
Класифікувати реалізовані децентралізовані, що працюють на відкритій блокчейн, рідні криптоактиви як "цифровий актив", що регулюється CFTC, на відміну від активів, що регулюються SEC.
Механізм визнання зрілих блокчейн-систем
Введення стандарту "досвідченої блокчейн" (Mature Blockchain), що дозволяє проектам, які відповідають вимогам щодо децентралізації, управління без контролю та відкритого коду, перевести свої токени з "цінних паперів" на "товари", звільняючи від суворих вимог щодо відповідності законодавству про цінні папери.
Умови звільнення від регулювання для DeFi проектів
Надати звільнення від реєстраційних зобов'язань для DeFi-протоколів, які не залучають управління активами та не мають централізованої посередницької структури, чітко зазначивши, що розробники фронтенду та оператори вузлів не несуть відповідальності фінансових посередників.
Розкриття інформації та обмеження на内幕交易
Платформи, що експлуатують ринок цифрових активів, повинні зареєструватися в CFTC як "біржі цифрових активів", включаючи позабіржових брокерів та маркет-мейкерів. Ці установи повинні дотримуватися суворих федеральних вимог регулювання, таких як мінімальний капітал, управління ризиками, ведення торгових записів, регуляторна звітність, захист активів клієнтів тощо.
Надати юридичне підґрунтя для зберігання та торгівлі криптоактивами для традиційних фінансових установ, таких як банки та брокерські компанії, сприяти входженню традиційного капіталу на ринок цифрових активів.
Два, вплив на крипторинок
1. Підвищення прозорості регулювання криптоактивів, зміцнення довіри до ринку
Законопроект CLARITY надає чіткий шлях для дотримання норм у криптоіндустрії, поклавши край тривалій ситуації "застосування правозастосування замість регулювання". Проектні команди та торгові платформи можуть вести бізнес у рамках правової системи, що підвищує прозорість ринкової інфраструктури, допомагає запобігти шахрайству та зловживанням, зміцнюючи довіру споживачів. Це залучить більше інституційних коштів на ринок, підвищуючи ліквідність і активність ринку. Для інституцій це дозволяє досягти відповідності, щоб уникнути регуляторних ризиків. Для споживачів законопроект вимагає від емітентів криптовалютних товарів обов'язкового розкриття інформації та обмеження торгівлі на основі внутрішньої інформації, захищаючи права споживачів і знижуючи інвестиційні ризики.
2. Напрямок регуляторної системи криптоактивів США – "де-SECізація"
Законопроект CLARITY через структурний розподіл створює нову регуляторну архітектуру для більшості повністю децентралізованих активів, звільняючи їх від обмежень системи регулювання SEC.
3. Традиційні біржі можуть отримати ліцензію на торгівлю цифровими активами
Законопроект дозволяє традиційним фондовим біржам подавати заявки на отримання ліцензії "біржі цифрових товарів", в майбутньому традиційні торгові платформи можуть одночасно надавати послуги з торгівлі акціями та цифровими активами. Це не лише знижує бар'єри для користувачів, а й надає традиційним фінансовим коштам законний шлях для входження на крипто-ринок.
Три. Вплив на проекти DeFi
1. Чітко визначити механізм звільнення, захистити розробників протоколу
Проекти DeFi, які не займаються посередницькою діяльністю, їхні розробники та оператори не повинні реєструватися в SEC або CFTC. Написання коду, запуск вузлів або надання фронтального інтерфейсу зазвичай не вважається наданням фінансових послуг.
Без управління ≠ посередник: якщо угода не управляє активами користувача і не надає традиційні фінансові послуги, її відповідні особи не вважаються фінансовими посередниками і не мають обов'язків щодо реєстрації або ліцензування.
Код та операції без ризику: самостійне випускання смарт-контрактів або програмного забезпечення гаманця не є суб'єктом випуску цінних паперів, його дії схожі на технологічний реліз, не підлягають фінансовому регулюванню.
2. Введення самостійного управління, захист прав власності користувачів DeFi
Стаття 105 закону та відповідні положення гарантують користувачам право на самостійне управління цифровими активами, підтверджуючи, що користувачі можуть вільно здійснювати однорангові транзакції через некастодіальні гаманці та законно користуватися контролем над своїми коштами. Це забезпечує правовий захист для користувачів DeFi, не дозволяючи їм турбуватися про політичні покарання через вибір самостійного зберігання.
Легальне зберігання: користувачі можуть використовувати апаратні або програмні гаманці для управління активами, не покладаючись на третіх осіб фінансових установ.
Автономні права на торгівлю: користувачі можуть самостійно ініціювати онлайнові перекази, брати участь у управлінні DeFi-протоколами та ліквіднісному майнінгу без необхідності проходити реєстрацію KYC через посередників.
Встановлення концепції суверенітету США в цифрових правах: включення "контролю над приватними ключами як контролю над активами" до законодавчої рамки, забезпечення легітимності дій на приватних ланцюгах.
3. Вплив на представницькі проекти DeFi:
Більшість протоколів DeFi проектів відповідають визначенню "непосередницької" ролі відповідно до закону CLARITY, що дає надію на отримання реєстрації та звільнення від посередництва, що в короткостроковій перспективі може призвести до регуляторних переваг. Однак багато офіційно випущених токенів платформ все ще мають юридичну невизначеність, їхній статус як цінних паперів залежить від того, чи мають вони ознаки "інвестиційного контракту". Таким чином, хоча закон CLARITY надає регуляторну ясність на рівні протоколів, він не вирішує повністю проблеми відповідності на рівні токенів. Розробники проектів все ще повинні продовжувати просування прозорості управлінських структур, зміцнювати механізми управління, що базуються на спільноті, та поступово децентралізувати контроль, щоб підвищити відповідність токенів і побудувати більш надійний юридичний фаєрвол.
| Проект | Суб'єкт роботи протоколу | Напрямок відповідності | |------|------------|---------| | деякий DEX | фронтальний інтерфейс + смарт-контракт на ланцюгу | фронтальний не управляє активами, модель AMM на ланцюгу відповідає умовам "без посередника", реєстрація не потрібна. | Деякий кредитний протокол | Кредитний смарт-контракт | Основний кредитний контракт не зберігає активи, протокол на рівні угоди відповідає умовам звільнення. | | певна послуга стейкінгу | стейкінг послуга | властивості похідних продуктів прав потребують подальшого уточнення, ступінь децентралізації впливає на їх класифікацію. | | певна AMM платформа | AMM контракт | Режим роботи on-chain пулу на основі централізованого алгоритму, без обслуговуючої ролі, протокол може бути звільнений від регулювання. | Деяка платформа кредитування | Інтелектуальний контракт кредитування | Кредитна угода керується інтелектуальним контрактом, без зберігання активів. | | Деякий кросчейн міст | Смарт-контракт кросчейн мосту | Як постачальник мостового протоколу та ліквідності, не зберігає кошти користувачів, не має посередницької природи, має можливість скористатися положеннями про звільнення DeFi.
Чотири, майбутній розвиток
Станом на 23 липня 2025 року, законопроект «CLARITY» вступив до стадії розгляду в Сенаті, що стало важливим кроком у регулюванні цифрових активів. Найбільша суперечка в поточному законодавчому процесі зосереджена на тому, чи зможе версія Сенату зберегти ключові положення про DeFi та класифікацію токенів, які були ухвалені в версії Палати представників. Це залежатиме від слухань у відповідних комітетах Сенату та подальших поправок.
З огляду на загальну тенденцію, законопроект «CLARITY» має всі шанси в найближчі кілька місяців сприяти встановленню в США більш чіткої та структурованої системи регулювання цифрових активів: токени, що є цінними паперами, регулюватимуться SEC, а токени, що є товарами, підпадатимуть під юрисдикцію CFTC. Ця структура надасть чіткий шлях до дотримання правил для розробників блокчейн-технологій, DeFi-протоколів, торгових платформ тощо, що не лише допоможе знизити юридичну невизначеність, але й стимулює інновації в сфері дотримання норм, залучаючи інституційні інвестиції, що, в свою чергу, ще більше зміцнить лідерство США в глобальному формуванні політики цифрових активів.
Крім того, взаємодія між «ЗАКОНОМ CLARITY» та «ЗАКОНОМ GENIUS» закладає двопілярну основу для системи регулювання крипто-ринку США. Перший зосереджується на класифікації активів та структурі ринку, тоді як другий пропонує безпечну гавань для випуску стейблкоїнів та шляхи для отримання реєстраційних винятків. Разом вони створюють повний цикл дотримання норм «спочатку виняток, потім трансформація, зрештою класифікація». Як тільки «ЗАКОН CLARITY» офіційно буде прийнятий та підписаний як закон, це позначить перехід системи законодавства про цифрові активи США до стадії повного впровадження, суттєво підвищуючи легітимність та стратегічну позицію цифрових активів у основній фінансовій системі США.