Регуляторний ландшафт Криптоактивів та цифрових активів в Малайзії

Регуляторна рамка

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання" для криптоактивів, основними регуляторами є Національний банк Малайзії та Комісія з цінних паперів Малайзії. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові валюти як законні засоби платежу. Комісія з цінних паперів включає кваліфіковані криптоактиви до системи регулювання капітального ринку та регулює їх як цінні папери. В цілому, Малайзія розглядає криптоактиви як цінний папір/інвестиційний продукт, а не як валюту.

Правова основа регуляторної системи походить з "Закону про капітальні ринки та послуги 2007 року", який набрав чинності в січні 2019 року, щодо цифрових валют та цифрових токенів як цінних паперів. Цей указ надає комісії з цінних паперів регуляторні повноваження та зазначає, що, якщо криптоактиви відповідають певним інвестиційним характеристикам, їх можна вважати цінними паперами. Після цього комісія з цінних паперів поступово опублікувала кілька супутніх нормативних актів, включаючи "Посібник для визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів", які регулюють умови допуску для бірж цифрових активів, платформи для первинного розміщення бірж та послуги з управління цифровими активами.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія встановила чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні реєструватися як визнані оператори ринку, задовольняючи високі стандарти дотримання вимог, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи протидії відмиванню грошей та процедури KYC. Крім того, введено систему "кастодіальних послуг для цифрових активів", що вимагає від установ, які надають послуги з кастодії активів, наявності відповідної ліцензії, а також забезпечення незалежного зберігання активів клієнтів, чіткої документації та ізоляції ризиків.

Щодо послуг гаманців, якщо вони лише надають функції децентралізованого програмного гаманця, то поки що не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функції обміну на фіатні валюти або зберігання, то повинні отримати відповідну кваліфікацію для платежів або зберігання. Цей диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.

Регулювання бірж та ринкова структура

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів бірж, затверджених Комісією з цінних паперів, включаючи:

1. Luno Malaysia - платформа з найвищою часткою ринку, заснована у 2013 році, є однією з перших ліцензованих бірж, що підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.

2. SINEGY - місцевий обмін, заснований у 2017 році, який відрізняється відповідністю та безпекою, підтримує обмежену кількість монет.

3. Tokenize Malaysia - Заснована в 2017 році, її діяльність охоплює Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші регіони, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.

4. MX Global - заснована в 2018 році, місцева торгова платформа, отримала інвестиції від певної торгової платформи, підтримує торгівлю основними монетами.

5. HATA Digital - отримав принципове затвердження у 2022 році, є 5-ю ліцензованою DAX, має незалежну функцію торгівлі доларами.

6. Torum International - отримав схвалення у 2024 році, є 6-ю DAX, позиціонується як "соціальний + фінансовий" платформа, наразі все ще знаходиться на етапі підготовки до запуску.

Вищезазначені платформи є RMO-DAX і з'єднані з місцевою банківською системою, підтримують поповнення, зняття та обмін монет у малайзійських рингах, що складає основу екосистеми послуг цифрових активів в Малайзії.

Згідно з вимогами Комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, що запускається на ліцензованій біржі, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, для торгівлі було дозволено 22 види криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети блокчейну, DeFi монети тощо. Варто зазначити, що жодна стабільна монета або монета конфіденційності не отримала дозволу на торгівлю. Це свідчить про обережний підхід регуляторів Малайзії до вибору монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Серед них Luno є платформою з найбільшою кількістю токенів, яка охоплює майже всі регульовані монети; Tokenize на другому місці, підтримує 7 основних монет; HATA та MX Global підтримують від 5 до 10 монет. Комісія з цінних паперів щороку оновлює список схвалених токенів, наприклад, у 2024 році буде додано Worldcoin, а в першій половині 2025 року ще схвалять Hedera та The Graph, що збільшить загальну кількість монет з 19 до 22.

Механізм входу та виходу коштів та контроль за валютами

Ліцензовані біржі в Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті малайзійському рингу. Користувачі можуть поповнити свій рахунок на біржі шляхом локального банківського переказу, а потім обміняти фіатні гроші на криптоактиви; також вони можуть продати свої криптоактиви і вивести кошти в рингу на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за депозит на рахунок, виведення зазвичай має символічну плату, загальний бар'єр входу є досить низьким.

Крім того, інвестори також можуть переводити криптоактиви, що відповідають вимогам, з особистого гаманця в обмінник для здійснення торгівлі, а після завершення угоди можуть виводити активи на гаманець. Це забезпечує користувачам двосторонній канал для обігу фіатних грошей та цифрових активів. Проте всі фінансові операції повинні проходити через процедури перевірки особи та контролю за відмиванням грошей, особливо для великих або аномальних виведень коштів платформа буде здійснювати додаткову перевірку.

Малайзія тривалий час застосовує сувору політику контролю за капіталом, з 1998 року, після азійської фінансової кризи, забороняючи торгівлю ринггіт на офшорних ринках. Щоб запобігти формуванню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регулятори Малайзії запровадили такі заходи для бірж:

• Дозволяється лише торгівля у рингу: біржа не повинна пропонувати торгові пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, і не дозволяється торгівля стабільними монетами.
• Виведення обмежене місцевими банківськими рахунками: виведення фіатних коштів має бути зараховане на місцевий банківський рахунок, оформлений на ім'я користувача, забороняється переказувати на рахунки третіх осіб.
• Шифрування виводу активів: хоча технічно користувачі можуть виводити монети на особисті гаманці, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці дизайни ефективно запобігають тому, щоб криптоактиви стали інструментом для переказу коштів, що ускладнює інвесторам, навіть купуючи біткойн, ефіріум та інші монети з високою волатильністю, використовувати їх для конвертації в іноземні валютні активи для переказу. Основна позиція регуляторів: "не забороняти торгові операції, але контролювати міжкордонне використання".

Модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням, тобто користувачі повинні поповнити свої активи в гаманці або обліковому записі платформи для торгівлі, не можуть використовувати особисті гаманці на блокчейні для прямого виконання угод або торгівлі на блокчейні. У цій моделі активи інвесторів зберігаються під управлінням платформи, особа може лише переглядати баланс та розміщувати замовлення через обліковий запис платформи.

Платформа повинна забезпечити суворе розмежування зберігання активів клієнтів і активів компанії, а також вжити відповідних заходів охорони, таких як холодні гаманці/мультипідписи. Ця вимога походить з розроблених комісією з цінних паперів "Посібника з цифрових активів" та "Посібника з захисту активів клієнтів", метою яких є запобігання привласненню активів користувачів або втраті активів.

Комісія з цінних паперів Малайзії запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні вимоги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, вже три установи, включаючи CoKeeps, отримали затвердження принципів DAC.

Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовують делегування цифрових активів міжнародним трестовим компаніям.

• Luno Malaysia: співпраця з BitGo для зберігання цифрових активів, а кошти у фіаті зберігаються в місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізувати: Управління активами здійснюється спільно компаніями BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежне рішення для зберігання, що забезпечує незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримка співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Реалізація регулярних аудитів активів та звітів про підтвердження резервів.
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми кредитування клієнтських активів або інвестицій з використанням кредитного плеча.

Ця система проектування, особливо після подій з FTX, має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються у третіх осіб і не можуть бути використані для інших цілей, тому демонструє більшу стійкість і довіру до регуляторів під час глобальних ринкових коливань.

Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі

Ринок криптоактивів у Малайзії останніми роками демонструє стабільне зростання. Незважаючи на пізній початок, завдяки чіткій регуляторній рамці та підвищенню довіри інвесторів, регульовані біржі поступово створюють місцеву базу користувачів та операційний масштаб. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипторинку досяг приблизно 21 мільярда ринггітів. У 2022 році загальна кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами досягла 128 тисяч, що порівнянно з обсягами відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У структурі конкурентного середовища платформи спостерігається висока концентрація. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, завжди займала абсолютну провідну позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони. Загальна сума активів під управлінням становить 4,28 мільярда рінггітів. Річний обсяг торгівлі досяг 87 мільярдів рінггітів, що становить понад 90% від усього ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці монет, користувацькому досвіді та відповідному управлінні, впевнено займаючи лідерські позиції на ринку.

Інші біржі мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia завдяки інвестиційному фону Kenanga має певну обізнаність серед місцевих традиційних фінансових користувачів і запустила деякі монети, які не охоплені Luno;
• MX Global через інвестиції від певної торгової платформи значно зросла після 2022 року, ставши найшвидше зростаючою платформою після Luno;
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності зони торгівлі доларами та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, зацікавила професійних користувачів.

В цілому, ринок відповідності в Малайзії все ще домінує Luno, інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів та обсяги торгівлі на платформах Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі ніж у Luno, але вони намагаються залучити певні групи за допомогою різних стратегій.

З точки зору профілю інвесторів, основними є роздрібні користувачі, які помітно молодіють. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 років, чоловіки складають 76%, медіанна сума депозиту становить 100 ринггітів, що відображає типові риси роздрібного ринку "малі суми, висока частота". Водночас частка жінок- користувачів щороку зростає, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності на ринку. У 2024 році Luno також запустила послугу "Luno для інститутів", що пропонує API, OTC ліквідність та професійне зберігання, що демонструє активне розширення платформи на ринок високих доходів та інститутів.

Активність торгівлі на ринку тісно пов'язана з міжнародною ситуацією. Після подій FTX у 2022 році обсяги торгівлі на деякий час знизилися, але з відновленням ціни на біткойн у 2023 році та позитивними новинами щодо ETF, у третьому кварталі 2023 року обсяги торгівлі зросли на понад 300% в порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткойн вперше перевищить 100 тисяч доларів, що ще більше підвищить бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

Звіт Комісії з цінних паперів вказує, що інвестори молодше 45 років становлять понад 72% рахунків DAX, що відображає те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів. Події, такі як Worldcoin, також викликали широкий інтерес, демонструючи високу чутливість ринку до нових токенів, аеродропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, крипторинок Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та безпечної відповідності платформ сформував торгову екосистему, в якій основною часткою є молоді роздрібні інвестори, висока концентрація платформ та активна торгівля, що суттєво підлягає глобальним трендам. З поступовим розширенням категорій токенів та вдосконаленням системи відповідних інструментів, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Явища використання платформ без ліцензії та регуляторне ставлення

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору ліцензійну систему, деякі досвідчені інвестори все ще використовують незареєстровані закордонні платформи на реальному ринку. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів важелів та фінансових деривативів, що робить їх досить привабливими для високочастотних трейдерів та користувачів, які прагнуть до високих прибутків. Багато інвесторів вважають місцеві ліцензовані біржі "каналом для внесення та виведення коштів", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованих платформах, вони переводять активи на ліцензовану платформу, щоб конвертувати їх у рінггіти.

Це явище відображає обмеження місцевого регульованого ринку в аспектах монет, видів продуктів та інвестиційних інструментів, а також викриває суперечність між глобалізацією криптоіндустрії та місцевим регулюванням.

У зв'язку з вищезазначеною ситуацією, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступових регуляторних заходів, сформувавши системний механізм обмежень і покарань:

1. Система списку попередження для інвесторів: Комісія з цінних паперів протягом тривалого часу підтримує та публічно повідомляє "список попередження для інвесторів", в якому перераховані закордонні платформи, які надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Наприклад, деякі міжнародно відомі біржі були занесені до списку ще у 2020–2021 роках і чітко повідомили громадськості, що "угоди з цими суб'єктами не підлягають захисту згідно з малайзійським законодавством".

2. Офіційне правозастосування та заборонний наказ:

Комісія з цінних паперів неодноразово надсилала письмові накази та публічно засуджувала великі платформи:

• Липень 2021: цінні папери