Аналіз глобальної регуляторної рамки стейблкоїнів: порівняння між ЄС, ОАЕ та Сінгапуром

Ця стаття містить детальний аналіз і порівняння регуляторних рамок стейблкоїнів в ЄС, ОАЕ та Сінгапурі, головним чином з точки зору регуляторного процесу, нормативних документів, регуляторних органів та основних регуляторних аспектів.

Один, ЄС

1. Процес регулювання та нормативні документи

Європейський Союз офіційно опублікував "Законопроект про регулювання ринку криптоактивів" у червні 2023 року ( законопроект MiCA ), мета якого – створити єдину систему регулювання криптоактивів. Правила щодо випуску стейблкоїнів у законопроекті MiCA набрали чинності 30 червня 2024 року.

2. Регуляторні органи

Європейське банківське управління ( EBA ) та Європейське управління з цінних паперів і ринків ( ESMA ) відповідають за розробку регуляторної рамки та нагляд за важливими стейблкоїн-емітентами та пов’язаними постачальниками послуг. Відповідні органи влади країн-членів, де розташовані емітенти стейблкоїнів, також мають частину регуляторних повноважень.

3. Основні положення регуляторної рамки

a. Визначення стейблкоїна

Законопроект MiCA розділяє стейблкоїни на дві категорії:

• Електронна монета токен ( EMT ): криптоактив, що стабілізує цінність виключно за рахунок однієї офіційної валюти.
• Актив, що посилається на токен (ART): криптоактив, що стабілізує вартість на основі комбінації вартості однієї або кількох офіційних валют.

Законопроект MiCA не включив алгоритмічні стейблкоїни до регуляторної рамки, що насправді означає, що алгоритмічні стейблкоїни під законопроектом MiCA заборонені.

b. Поріг доступу для емітента

Випускники ART повинні отримати дозвіл від уповноважених органів країн-членів або відповідати вимогам кредитних установ, передбаченим законом MiCA.

Законопроєкт MiCA застосовує до ART модель "рівневої регуляції":

• Емітент ART, який має середню ринкову вартість, що не перевищує 5 мільйонів євро або випускається лише для кваліфікованих інвесторів, може бути звільнений від вимог до кваліфікації емітента, але повинен підготувати білль та повідомити відповідний орган.
• Емитенти ART з середньою обіговою вартістю від 5 до 100 мільйонів євро повинні відповідати вимогам до кваліфікації емітента та завершити процес подачі заявки на авторизацію.
• Емітенти ART з середньою обіговою вартістю понад 100 мільйонів євро повинні відповідати вимогам кваліфікації та нести додаткові звітні обов'язки.

Усі емітенти ART повинні мати достатньо власних коштів.

c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів

ART видавці повинні:

• Завжди підтримувати резервні активи, які можуть покривати ризики та задовольняти потреби в ліквідності.
• Забезпечте повну ізоляцію резервних активів від власних активів та їх незалежне зберігання третьою стороною
• Інвестиції в резервні активи обмежені фінансовими інструментами з дуже низьким ризиком і дуже високою ліквідністю.

d. відповідність регуляторним вимогам на етапі обігу

• Власники ART мають право в будь-який час ініціювати викуп у емітента
• Обмежити максимальний обіг ART

e. Важливі спеціальні регуляторні правила ART

ART, що відповідає певним стандартам, класифікується як важливий ART, його емітент несе додаткові зобов'язання, такі як:

• Реалізація політики винагороди за управління ризиками
• Оцінка та моніторинг попиту на ліквідність токенів
• Регулярно проводити стрес-тестування ліквідності

Два, Об'єднані Арабські Емірати

1. Процес регулювання та нормативні документи

У червні 2024 року Центральний банк ОАЕ опублікував "Положення про послуги з платежів токенів", в якому чітко визначено визначення та регуляторну структуру "платіжних токенів" ( стейблкоїн ).

2. Регуляторні органи

ОАЕ впровадили регуляторну систему "федеральна - еміратська" з паралельними шляхами:

• Центральний банк ОАЕ відповідає за регулювання діяльності з випуску стейблкоїнів на федеральному рівні
• DIFC( Дубайський міжнародний фінансовий центр ) та ADGM( Абу-Дабі глобальний ринок ) мають незалежні правові норми та регуляторні органи.

3. Основні положення регуляторної рамки

a. Визначення стейблкоїна

"Положення про послуги токенів платежу" визначає стейблкоїн як: "віртуальний актив, метою якого є підтримка стабільної вартості шляхом посилання на вартість законного платіжного засобу або іншого стейблкоїна, оціненого в ту ж валюту."

b. Поріг доступу для емітента

стейблкоїн发行人申请牌照需满足:

• Вимоги до правової форми: юридична особа, зареєстрована в ОАЕ, повинна отримати ліцензію або реєстрацію в Центральному банку.
• Початкові вимоги до капіталу
• Надати необхідну інформацію та документи

c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів

• Створення ефективної системи захисту та управління резервними активами
• Зберігайте резервні активи у готівковій формі на окремому рахунку в депозитарії
• Вартість резервних активів повинна принаймні відповідати загальному номінальному значенню законних валют, що знаходяться в обігу стейблкоїнів
• Точно записувати та перевіряти рух резервних активів, регулярно звіряти
• Наймати незалежну третю сторону для проведення щомісячного аудиту
• Встановлення внутрішніх контролів для захисту резервних активів

d. Вимоги до комплаєнсу на етапі обігу

• Використовується лише як платіжний інструмент, не визнає стейблкоїн, що приносить дохід.
• Власники можуть у будь-який час без обмежень обмінювати на фіатну валюту
• Дотримуватися законодавства щодо протидії відмиванню грошей/фінансуванню тероризму
• Захист особистих даних користувачів, у певних випадках може бути розкрито регуляторним органам

Три, Сінгапур

1. Процес регулювання та нормативні документи

• У грудні 2019 року був прийнятий "Закон про платіжні послуги"
• У серпні 2023 року було опубліковано «Регуляторну рамку для стейблкоїнів», що застосовується до одномонетних стейблкоїнів, випущених у Сінгапурі та прив'язаних до сингапурського долара або валют G10.

2. Регуляторні органи

Управління фінансового контролю Сінгапуру ( MAS ) відповідає за регулювання, видачу ліцензій на випуск стейблкоїнів та комплаєнс-регулювання.

3. Основні положення регуляторної рамки

a. Визначення стейблкоїна

«Регуляторна рамка стейблкоїнів» регулює лише одно-валютні стейблкоїни, що випускаються в Сінгапурі та прив'язані до сингапурського долара або валют G10.

b. Поріг входу для емітента

Заявка на отримання ліцензії MAS повинна відповідати:

• Основні вимоги до капіталу: не менше 50% від річних витрат або 1 мільйон сингапурських доларів
• Вимоги до обмежень бізнесу: заборонено займатися торгівлею, управлінням активами, стейкінгом, кредитуванням та іншими видами діяльності.
• Вимоги до платоспроможності: ліквідні активи повинні відповідати обсягу, необхідному для нормального зняття активів, або перевищувати 50% річних витрат.

c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів

• Резервні активи обмежуються готівкою, готівковими еквівалентами та облігаціями з залишковим терміном до погашення не більше трьох місяців
• Емітент активів повинен бути суверенним урядом, центральним банком або міжнародною установою з рейтингом не нижче AA-.
• Заснування фонду та відкриття ізольованого рахунку, суворо розділяючи власні кошти та резервні активи
• Щоденна ринкова вартість резервних активів повинна перевищувати обсяг обігу стейблкоїнів

d. Вимоги щодо відповідності на етапі обігу

Емітенти стейблкоїнів зобов'язані виконувати законний обов'язок викупу, власники можуть вільно викуповувати, емітенти повинні викупити за номінальною вартістю протягом 5 робочих днів.