•Стабільні монети поділяються на три типи в залежності від способу прив'язки до ціни: стабільні монети з забезпеченням фіатними валютами, стабільні монети з забезпеченням криптовалютами, алгоритмічні стабільні монети.
•На сьогоднішній день глобальна капіталізація стейблкоїнів досягла 260,728 мільйонів доларів США, що складає близько 1% від номінального ВВП США у 2024 році. Кількість користувачів, які володіють стейблкоїнами, перевищила 170 мільйонів, що становить приблизно 2% від загальної кількості населення світу, і вони широко розподілені в більш ніж 80 країнах та регіонах.
• Уряди різних країн все більше звертають увагу на регулювання стейблкоїнів, основні причини законодавства охоплюють фінансову стабільність, монетарний суверенітет та регулювання трансакційного капіталу. США, Гонконг та інші економіки вже запровадили систематичні регуляторні норми, глобальні стейблкоїни увійшли в епоху жорсткого регулювання, міжнародний фінансовий порядок і структура монетарної влади перебувають у стадії перетворення.
•За підйомом стейблкоїнів стоїть таємна конкуренція між валютним суверенітетом і фінансовою гегемонією. Стейблкоїни, як стратегічний ресурс, що перетинає фінансовий суверенітет, фінансову інфраструктуру та право на ціноутворення на капітальних ринках, стали центром фінансового управління.
•Хоча стейблкоїни підвищують фінансову ефективність, вони все ще стикаються з ризиками механізмів прив’язки, суперечностями децентралізації та викликами координації міжнаціонального регулювання.
Вступ
18 липня 2025 року Палата представників США прийняла законопроект «GENIUS Act» з результатом 308 голосів за і 122 проти, а законопроект «CLARITY Act», що регулює структуру ринку криптовалют, був поданий до Сенату. Інший законопроект, що виступає проти CBDC (центральних банківських цифрових валют), пройшов голосування в Палаті представників.
За межами США різні країни активно впроваджують політику стабільних монет: Гонконг 1 серпня впровадить «Регламент про стабільні монети», Банк Росії надає крипто-кастодіальні послуги, а Таїланд запустив криптовалютний пісочницю. Ці досягнення свідчать про те, що стабільні монети увійшли в еру регулювання, і велика гра навколо стабільних монет офіційно розпочалася.
Враховуючи, що законодавство про стейблкоїни стало фокусом фінансового управління, ця стаття має на меті проаналізувати причини законодавства стейблкоїнів урядами різних країн, порівняти відмінності та спільні риси законопроектів, а також проаналізувати, як відповідність стейблкоїнів вплине на існуючий фінансовий порядок, щоб надати рекомендації для рішень забудовникам галузі та інвесторам. Рекомендується інвесторам уважно стежити за регуляторними змінами, активно брати участь у стейблкоїнах на основі фіатної застави та уникати ризиків відповідності алгоритмічних стейблкоїнів, традиційним фінансовим установам слід слідувати тенденції токенізації активів, досліджувати більше можливостей, а крипто-інститутам потрібно постійно просувати прогрес у дотриманні норм.
1.1 Визначення та класифікація стейблкоїнів
Нижче наведено графік цін на BTC та графік 14-денної ATR. Можна побачити, що волатильність цін традиційних криптовалют, що базуються на BTC, надто висока, що негативно позначається на популяризації та застосуванні криптовалют. Стейблкоїни з'явилися у 2014 році. Стейблкоїн – це криптовалюта, що має на меті підтримувати стабільність цін.
!
Стабільні монети зазвичай прив'язані до таких активів, як фіатні валюти, сировинні товари, інші криптовалюти, або використовують алгоритмічні механізми регулювання для досягнення цінового закріплення. Як основний засіб обміну, вони широко використовуються у фінансовій сфері для цифрових активів, застосувань DeFi та трансакцій через кордон.
Згідно з підтримкою вартості за ціною, стейблкоїни можна поділити на три типи:
•Фіатна стейблкойн на основі застави
Фіатні стейбли, що забезпечені заставою, є найпоширенішими стейблами, займаючи 92,4% ринкової частки. Вони досягають стабільності ціни шляхом прив'язки токенів до фіатних валют, таких як долар США. Емітент заставляє фіатні валюти або високоліквідні активи (наприклад, державні облігації) у банківських або трастових рахунках, а потім випускає токени у співвідношенні 1:1. Наприклад: USDT, USDC, на наступному малюнку показано криву ціни USDT.
!
•Стейблкоїн на основі стейкінгу криптоактивів
На відміну від стейблкоїнів, забезпечених фіатними валютами, стейблкоїни, забезпечені криптоактивами, мають активи у вигляді криптовалют. Через велику волатильність криптовалют зазвичай використовується надмірне забезпечення (коефіцієнт забезпечення зазвичай близько 150%), а також вводиться механізм ліквідації на блокчейні для підтримки вартості стейблкоїна. Наприклад: DAI, випущений MakerDAO (Sky), користувачі створюють токени DAI, надмірно закладаючи ETH. Нижче наведено графік цін DAI.
!
•Алгоритмічні стейблкоїни
Цей тип стейблкоїнів не залежить від підтримки реальних активів, а покладається на алгоритми та ринковий попит і пропозицію для підтримки ціни токенів. Коли ціна токенів перевищує 1 долар, система випускає додаткову пропозицію токенів, знижуючи ціну; коли ціна падає нижче 1 долара, система викупає та знищує токени, підвищуючи ціну. Наприклад: UST (вже збанкрутілий), у 2025 році USTC став незалежною криптовалютою, більше не пов'язаною з доларом. Нижче наведено графік ціни USTC.
!
Порівняння трьох типів стейблкоїнів
!
1.2 Ознаки стейблкоїнів
Спеціальний механізм прив'язки вартості стейблкоїнів відрізняє їх від різких коливань традиційних криптовалют, тому їх широко вважають «цифровими грошима» або «містковими активами» в екосистемі криптоактивів. Основні характеристики наступні:
•Стабільна ціна
Завдяки прив'язці до стабільних активів, таких як долар США або золото, або використанню механізмів надмірного забезпечення та алгоритмічних коригувань, стейблкоїни досягають нижчої волатильності цін, маючи кращі властивості для зберігання вартості та як засіб обміну.
•Зв'язок традиційних фінансів з децентралізованими фінансами (DeFi)
Стабільні монети використовують традиційні фінанси як базовий актив, випускаються на блокчейні і можуть взаємодіяти з блокчейн-протоколами та інструментами, особливо відіграючи важливу роль у таких ключових застосуваннях, як DeFi-кредитування, ліквідність-майнінг, торгівля деривативами.
•Нижчі витрати на оплату, вища ефективність
Завдяки технології блокчейн, стейблкоїни можуть забезпечити майже миттєві міжнародні перекази, комісії яких значно нижчі за традиційні банківські системи, і не мають обмежень за територією та часом, що суттєво підвищує ефективність обігу коштів.
•Антиінфляційний захист та укриття капіталу
Більшість стейблкоїнів прив'язані до активів у доларах США, що означає, що вони мають таку ж інфляцію, як і долар. У країнах з високою інфляцією або девальвацією національної валюти (наприклад, Аргентина, Туреччина тощо), стейблкоїни вже завдяки своїй стабільності стали важливим засобом для населення для захисту від ризиків та збереження активів. У деяких регіонах Африки та Латинської Америки стейблкоїни стали інструментом повсякденних платежів для людей.
1.3 Основні сценарії застосування
З огляду на характеристики вищезазначених стабільних монет, стабільні монети наразі вже застосовуються в децентралізованих фінансах, криптовалютних торгах, міжнародній торгівлі, щоденних платежах, хеджуванні капіталу та інших багатьох сферах. Серед них міжнародна торгівля є ключовою сферою, на яку зосередилася увага законодавства США та Гонконгу. Торгівля через стабільні монети не лише дозволяє ефективно уникати проблеми інфляції валют окремих країн, а й забезпечує значно нижчі витрати та вищу ефективність платежів у порівнянні з традиційною системою SWIFT.
!
Законодавчий фон
2.1 Висхід стабільних монет
Наразі ринкова вартість глобальних стейблкоїнів досягла 260,728 мільйонів доларів США, перевищивши ринкову вартість MasterCard, що становить приблизно 1% від номінального ВВП США за 2024 рік, і є важливим складником міжнародної фінансової системи, який не можна ігнорувати. Проникнення стейблкоїнів у глобальному масштабі продовжує зростати; на сьогоднішній день кількість користувачів стейблкоїнів перевищує 170 мільйонів, що становить близько 2% від загальної кількості населення світу, широко розповсюджених у більш ніж 80 країнах і регіонах.
2.2 Причини втручання уряду в регулювання
Уряди різних країн активно втручаються в регулювання стабільних монет, причини цього не лише в запобіганні фінансовим ризикам, але й у питаннях монетарного суверенітету, фінансової безпеки та контролю за трансакціями між країнами, а також у зменшенні кредитних ризиків фіатних грошей.
•Запобігання системним фінансовим ризикам: уникнення виходу з-під контролю стабільних монет, що може призвести до збурення платіжної системи та капітальних ринків, запобігання ризикам, подібним до кризі тіньового банкінгу 2008 року.
• Підтримка монетарного суверенітету та фінансового порядку: запобігання заміні приватних стейблкоїнів державними валютами у внутрішньому обігу, що послаблює контроль центрального банку над монетарною політикою та платіжною системою.
•Боротьба з незаконними транскордонними фінансовими потоками: стейблкоїни можуть обійти регуляторні системи, такі як SWIFT, уряди стурбовані їхнім потенційним зловживанням у сферах відмивання грошей, ухилення від сплати податків, обходу санкцій.
•Хеджування впливу «гегемонії доларових стабільних монет»: США просувають USDT/USDC як «онлайн-долар», тоді як інші країни через законодавство досліджують стабільні монети у національних валютах (гонконгський долар, євро, юань) для протидії.
•Знизити кредитний ризик фіатних валют, підтримати державні облігації: у 2025 році ринкова капіталізація доларових стабільних монет перевищила 260 мільярдів доларів, частка державних облігацій США у резервних активах зазвичай перевищує 60%-80%. Попит на резерви стабільних монет став важливим покупцем облігацій США, формуючи постійну підтримку кредиту долара.
Щоб зміцнити міжнародний статус національної валюти, захистити активи споживачів, зайняти позицію у сфері цифрових активів та вирішити проблему відсутності регулювання стейблкоїнів, США, Гонконг, Європа та інші країни поступово впроваджують систематичні регуляторні норми, і індустрія стейблкоїнів офіційно вступила в еру жорсткого регулювання та відповідності.
Прогрес у регулюванні стейблкойнів у основних економіках світу
З 2022 року, у міру розширення стабільних монет на світовому ринку, країни почали випускати відповідні регуляції для їхнього контролю. Нижче наведено часову шкалу прогресу регулювання стабільних монет у різних країнах:
!
3.1 США запровадили «Genius Act» та «Clarity Act»
Відомий закон Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) був ухвалений Сенатом 17 червня 2025 року, Палатою представників 17 липня 2025 року з результатом голосування 308–122, підписаний президентом Трампом 18 липня 2025 року. Це стало першим випадком, коли США встановили єдину регуляторну рамку на федеральному рівні для випуску стабільних монет. Його основні положення включають:
•Регуляторна модель: застосування федеральної та державної двошарової системи, під єдиним ліцензуванням, наданим Управлінням нагляду за валютами США (OCC).
•Емітент: обмежується банками, депозитними установами та спеціально затвердженими небанківськими фінансовими установами.
•Резервні вимоги: вимагається 1:1 резервування фіатних грошей, і резервні активи повинні бути державними облігаціями США або готівкою, щоб забезпечити здатність стабільної монети до викупу.
•Обов'язок прозорості: емітент повинен проходити щомісячний аудит, розкриття інформації та перевірку на предмет боротьби з відмиванням грошей.
•Обмеження на діяльність: Забороняється емітенту надавати відсотки на зберігання або займатися фінансовою діяльністю, такою як кредитне плече, сек'юритизація і т. д., щоб стримати накопичення системних ризиків.
•Крос-бортові обмеження: заборонено непогоджені закордонні стабільні монети для обігу на американському ринку, посилення вогневої стіни капітальних ринків.
У той же день, законопроект Clarity Act (Закон про ясність на ринку цифрових активів) був ухвалений Палатою представників і переданий на розгляд Сенату. Основною метою є чітке визначення розподілу регуляторних повноважень між SEC та CFTC на ринку цифрових активів, що охоплює торгові платформи, крипто деривативи, DeFi тощо.
3.2 Гонконг впроваджує «Положення про стейблкоїни»
Гонконгський законодавчий рада ухвалила "Регламент про стабільні монети" 21 травня 2025 року, який набуде чинності 1 серпня 2025 року. Основні положення включають:
•Ліцензійна система: всі дії з випуску, продажу, просування на ринку стейблкоїнів повинні отримати ліцензію Гонконгського управління валютного контролю (HKMA).
•Сфера застосування: зосереджена на стабільних монетах, пов'язаних з фіатними валютами, виключаючи продукти, пов'язані виключно з криптоактивами.
•Капітальні вимоги: мінімальна капітальна вимога становить 25 мільйонів гонконгських доларів, і необхідно мати ефективне управління ризиками та внутрішніми контролями.
•Резервні вимоги: 100% резерву у вигляді фізичних активів або ліквідних активів еквівалентної вартості, які підлягають регулярному аудиту та розкриттю.
•Протидія відмиванню грошей та захист споживачів: суворе дотримання норм AML/CFT та вимог до відповідності інвесторів.
•Порушення відповідальності: Проведення відповідної діяльності без дозволу буде вважатися кримінальною відповідальністю, з максимальним покаранням у вигляді позбавлення волі та штрафу.
Вимоги до стабільних монет у Гонконзі та США помітно відрізняються:
!
3.3 Інші економічні динаміки
Окрім США та Гонконгу, інші основні економіки також активно просувають регуляторні рамки для стабільних монет, в цілому проявляючи обережний підхід та поступове формування.
!
В цілому, регуляція в різних країнах зосереджена на стейблкоїнах, забезпечених заставою, виключаючи ризиковані алгоритмічні стейблкоїни, що призведе до подальшого обмеження розвитку алгоритмічних стейблкоїнів. Крім того, Гонконг визнає лише стейблкоїни, забезпечені фіатною валютою, і не визнає випуск та обіг стейблкоїнів, забезпечених криптоактивами, що ще більше зміцнить домінуючу позицію стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою.
Регуляторні attitudes та прогрес різних країн щодо стейблкойнів, хоча і відрізняються, в основному будуються навколо основних принципів, таких як "прозорість резервів, перевірка на антивідмивання грошей, захист споживачів, фінансова стабільність" і поступово інтегруються у регуляцію цифрових активів або фінансових систем своїх країн.
Перебудова фінансового порядку під керівництвом стейблкоїнів
4.1 Конкуренція фінансового суверенітету за стабільні монети
У поточному ринку стейблкоінів частка стейблкоінів, прив'язаних до долара США, перевищує 90%, і продукти, такі як USDT, USDC, вже стали фактичним стандартом у глобальних біржах, DeFi, міжнародних платежах тощо. Ця ситуація не тільки продовжує статус долара у традиційних фінансах, але й через стейблкоіни забезпечує глибоке проникнення впливу долара у нову екосистему цифрових фінансів.
Законодавство США, зокрема «Genius Act», чітко встановлює, що стабільні монети на основі долара повинні мати в резерві якісні активи, такі як державні облігації США та короткострокові векселі, зміцнюючи зв'язок стабільних монет з основними активами долара (державними облігаціями). Ця механіка формує структуру подвійного якоря «стабільна монета - державні облігації США», де емітенти стабільних монет, володіючи значними обсягами державних облігацій, опосередковано забезпечують постійний попит на фінансування для федерального бюджету США, ще більше зміцнюючи домінуючу позицію долара в глобальній фінансовій системі. Ця механіка створює «неявні відносини попиту» між стабільними монетами та активами в доларах, що зміцнює фінансову гегемонію долара на глобальному рівні.
Широке використання стабільних монет, прив'язаних до долара США, на глобальному рівні формує тенденцію "онлайн доларизації" в багатьох країнах, що розвиваються, та з високою інфляцією, підриваючи використання їхніх національних валют та фінансовий суверенітет. Наприклад, в Аргентині, Туреччині, Росії та інших країнах USDT став стандартним інструментом для збереження активів та міжкордонних платежів. Це явище в літературі розглядається як цифрове проникнення долара через стабільні монети в країнах з фінансовими слабкостями, що послаблює незалежність грошово-кредитної політики цих країн.
Водночас, прогрес фіатних стабільних монет, таких як євро, гонконгський долар тощо, щодо комплаєнсу відображає намагання країн компенсувати вплив стабільних монет у доларах США через цифровізацію національних валют, законодавство про стабільні монети та інші засоби. Розпочалася нова хвиля грошової конкуренції в епоху цифрових технологій, де боротьба за фінансову гегемонію переходить з традиційної системи в екосистему блокчейну.
4.2 Конкуренція за наступне покоління фінансової інфраструктури
Стабільні монети несуть не лише функції оплати та торгівлі, але поступово стають основними компонентами нової генерації інфраструктури для трансакцій і розрахунків між країнами. На відміну від традиційної системи SWIFT, стабільні монети мають переваги у вигляді миттєвих зарахувань, низьких витрат та децентралізованості. США прагнуть через доларові стабільні монети відтворити в онлайновому фінансовому світі гегемонію інфраструктури на зразок SWIFT, включаючи глобальні послуги оплати, розрахунків, зберігання тощо у свою систему правил. Тим часом Гонконг, Сінгапур та інші міжнародні фінансові центри через політичні настанови сприяють глибокій інтеграції місцевої фінансової інфраструктури зі стабільними монетами на базі фіатних валют, намагаючись зайняти позиції фінансових вузлів і центрів для трансакцій між країнами.
4.3 Конкуренція за право оцінки цифрових активів
У сучасному ринку цифрових активів стейблкоїни не лише слугують засобом обміну, а й глибоко беруть участь у перебудові цінової влади на ринку цифрових активів. USDT та USDC практично монополізують основні торгові пари крипторинку, ставши фактичним стандартом для закріплення ліквідності та ціноутворення на основі активів на блокчейні. Зміна їх обсягу постачання безпосередньо впливає на загальну схильність ринку до ризику та рівень волатильності.
США через законодавство та регулювання стабільних монет зміцнили контроль над ціновою владою та домінуванням ліквідності на ринку цифрових активів, що опосередковано закріпило центральну роль долара США на глобальних капітальних ринках. У той же час, Гонконг, Європейський Союз та інші регіони, просуваючи регіональні стабільні монети, сподіваються у майбутній конкуренції в цифрових фінансах здобути більше регіональної цінової влади та впливу.
Ризики та виклики
Ризик стейблкоїнів, з одного боку, виникає з системного ризику, пов'язаного з механізмом прив'язки їхньої ціни, а з іншого боку, з ризику відповідності, викликаного зовнішнім регулюванням.
5.1 Запобігання системним ризикам
Основним фактором стабільності цін стейблкоїнів є стабільність вартості базових активів. Таким чином, найбільший системний ризик стейблкоїнів виникає через коливання цін на їх відповідні застави, що може призвести до відхилення ціни стейблкоїнів.
Оглядаючись на першу стабільну монету BitUSD, вона була випущена ще в 2014 році, а в 2018 році втратила прив'язку до долара 1:1, що сталося через те, що її забезпеченням був маловідомий актив з високою волатильністю, який не мав жодних гарантій – BitShares.
У тому ж році MakerDAO випустив DAI, який використовує надмірну заставу та механізм ліквідації, щоб протистояти ризикам, пов'язаним з високою волатильністю криптоактивів, але по суті це не може підвищити капітальну ефективність і робить стейблкоїн вразливим до коливань цін заставних активів. Так само, стейблкоїн, забезпечений фіатними активами, не означає абсолютну безпеку.
У березні 2023 року, через банкрутство трьох американських банків (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank та SilverGate Bank), USDC та DAI зазнали девальвації. За даними емітента USDC Circle, 3,3 мільярда доларів США, що використовуються для забезпечення цього стейблкоїна, зберігалися в SVB. Це призвело до падіння USDC більш ніж на 12% за один день.
Цінність DAI також зазнала коливань, головним чином через те, що на той момент понад половини його заставних резервів були пов'язані з USDC та його супутніми інструментами. Ситуація стабілізувалася лише після оголошення Федеральної резервної системи про підтримку банківських кредиторів, після чого USDC та DAI повернулися до своїх прив'язаних рівнів. Після цього обидва стейблкоїни відкоригували структуру резервів, USDC в основному зберігав свої грошові резерви в банку Mellon у Нью-Йорку, тоді як DAI розподілив свої резерви між різними стейблкоїнами та збільшив свої активи в реальних активів (RWA).
Ця ланцюгова подія з виведення з ладу нагадала емітентам стейблкоїнів про необхідність диверсифікації активів для боротьби із системними ризиками.
5.2 Порушення принципу децентралізації
Хоча стейблкоїни в якийсь момент сприяли широкому використанню криптовалют та їхній законній інтеграції, їх основні моделі (такі як USDT, USDC тощо) залежать від централізованих суб'єктів та фіатних активів, що суперечить основній ідеї децентралізації та антикорупції, притаманній блокчейну.
Деякі дослідники вважають, що стабільні монети на основі фіатної застави є по суті онлайновим дзеркалом фіатних валют, таких як долар США, що в основі своїй посилює залежність від традиційної фінансової системи (долар, банківська система), формуючи «централізоване ядро під виглядом децентралізації», що підриває оригінальний ідеал децентралізації криптовалют.
Ця централізована залежність не лише обмежує стейблкоїни кредитним ризиком емітента та депозитарної установи, але й може в екстремальних випадках (політика регулювання, тиск цензури) бути заморожена або підмінена, що суперечить основному призначенню блокчейну «без дозволу, незмінний».
5.3 Важкість координування транснаціонального регулювання
На глобальному рівні стейблкоїни охоплюють кілька юрисдикцій, трансакції через кордон та обмін даними, але країни мають значні розбіжності в регуляторних позиціях, визначеннях та вимогах щодо відповідності стейблкоїнів:
!
Через значні відмінності в регуляторних рамках різних країн, стабільні монети стикаються з високим рівнем невизначеності та правових ризиків у процесах трансакцій, розрахунків та дотримання норм, що може призвести до виникнення "регуляторного арбітражу" та прогалин у дотриманні, перешкоджаючи їх глобальному розвитку.
5.4 Потенційні ризики фінансових санкцій
З огляду на нестабільність міжнародної ситуації, стейблкоїни також стикаються з ризиком потрапляння до інструментів фінансових санкцій. США через регуляторне управління доларовими стейблкоїнами можуть використовувати їх глобальні характеристики блокчейн-платежів і розрахунків для посилення контролю за капітальними потоками та використанням коштів, навіть запроваджуючи замороження, блокування та інші санкційні заходи проти певних суб'єктів чи країн.
Олександр Бейкер зазначає, що стейблкоїни в певному сенсі стали розширенням онлайнового долара, і в майбутньому можуть стати частиною фінансових інструментів США, подібно до традиційних систем, таких як SWIFT. Для деяких нових ринків, транскордонних угод та онлайнових фінансових проектів це, безумовно, збільшує ризики на політичному та регуляторному рівнях, спонукаючи до подальшого дослідження глобальної девалютизації та регіональних стейблкоїнів національних валют.
Заключення
Висхід стабільних монет є відображенням переформування валютного порядку в епоху цифрових фінансів. З моменту свого виникнення стабільні монети поступово проникають у різні сфери, такі як платежі, торгівля, резерви активів, і завдяки своїй ефективності, низьким витратам і програмованості поступово стають важливим мостом між традиційними фінансами та цифровою економікою. Сьогодні стабільні монети не лише є основною інфраструктурою крипторинку, але й глибоко впливають на еволюцію глобальної фінансової структури, стаючи дедалі більш важливими для фінансового регулювання та валютної стратегії в багатьох країнах.
За піднесенням стабільних монет стоїть таємна конкуренція між валютним суверенітетом та фінансовою гегемонією. Панівна позиція доларових стабільних монет на глобальному ринку ще більше зміцнила домінування долара в світі блокчейн, а їхня структура резервів, що глибоко пов'язана з державними облігаціями США, робить стабільні монети важливим інструментом фінансової стратегії США. Нові ринки та інші основні економіки намагаються поступово послабити вплив доларових стабільних монет через стабільні монети національної валюти, регулювання цифрових валют і створення системи трансакцій між країнами, сприяючи глобальній диверсифікації валют і цифровізації національних валют. Законодавство про стабільні монети стало ключовою змінною в майбутньому перетворенні міжнародного фінансового порядку, за якою стоять глибші інтереси держави та перерозподіл фінансової влади.
Проте, майбутній розвиток стабільних монет все ще стикається з багатьма невизначеностями. По-перше, вроджені системні ризики, пов'язані з механізмами прив'язки та структурами резервів, важко усунути в короткостроковій перспективі, існує потенційна криза довіри та ризики ринкових коливань. По-друге, глобальне регулювання ще не сформувало єдину структуру, координація між країнами та правове регулювання стикаються з багатьма перешкодами, стабільні монети все ще перебувають у сірій зоні, стикаючись із постійними ризиками відповідності та політики. По-третє, централізований випуск, фінансова зброя та інші проблеми створюють внутрішнє напруження між стабільними монетами та оригінальною концепцією децентралізації та антикорупції блокчейну, тому майбутнє балансування між регуляторною відповідністю та технологічною автономією залишається основною проблемою, з якою галузь повинна зіткнутися.
У майбутньому стейблкоїни відіграватимуть усе більш важливу роль у фінансовій інфраструктурі, валютній конкуренції та міжнародній розрахунковій системі. Їхній шлях розвитку стосується як глибокої інтеграції децентралізованих фінансів і реальних активів, так і побудови нового глобального фінансового порядку та перерозподілу впливу.
Список літератури
•Gate
•Небо,
•Прив'язати
•Компанія Deltec,
•Прив'язати
•DeFiLlama,
•CSPengyuan,
•rwa.xyz,
•Швидко,
•Конгрес,
•Біла хата,
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
стейблкоїн вступає в еру регулювання, відкриваючи нове покоління боротьби за монетарний суверенітет та фінансову гегемонію
Автор: Gate дослідницький інститут
Резюме
•Стабільні монети поділяються на три типи в залежності від способу прив'язки до ціни: стабільні монети з забезпеченням фіатними валютами, стабільні монети з забезпеченням криптовалютами, алгоритмічні стабільні монети.
•На сьогоднішній день глобальна капіталізація стейблкоїнів досягла 260,728 мільйонів доларів США, що складає близько 1% від номінального ВВП США у 2024 році. Кількість користувачів, які володіють стейблкоїнами, перевищила 170 мільйонів, що становить приблизно 2% від загальної кількості населення світу, і вони широко розподілені в більш ніж 80 країнах та регіонах.
• Уряди різних країн все більше звертають увагу на регулювання стейблкоїнів, основні причини законодавства охоплюють фінансову стабільність, монетарний суверенітет та регулювання трансакційного капіталу. США, Гонконг та інші економіки вже запровадили систематичні регуляторні норми, глобальні стейблкоїни увійшли в епоху жорсткого регулювання, міжнародний фінансовий порядок і структура монетарної влади перебувають у стадії перетворення.
•За підйомом стейблкоїнів стоїть таємна конкуренція між валютним суверенітетом і фінансовою гегемонією. Стейблкоїни, як стратегічний ресурс, що перетинає фінансовий суверенітет, фінансову інфраструктуру та право на ціноутворення на капітальних ринках, стали центром фінансового управління.
•Хоча стейблкоїни підвищують фінансову ефективність, вони все ще стикаються з ризиками механізмів прив’язки, суперечностями децентралізації та викликами координації міжнаціонального регулювання.
Вступ
18 липня 2025 року Палата представників США прийняла законопроект «GENIUS Act» з результатом 308 голосів за і 122 проти, а законопроект «CLARITY Act», що регулює структуру ринку криптовалют, був поданий до Сенату. Інший законопроект, що виступає проти CBDC (центральних банківських цифрових валют), пройшов голосування в Палаті представників.
За межами США різні країни активно впроваджують політику стабільних монет: Гонконг 1 серпня впровадить «Регламент про стабільні монети», Банк Росії надає крипто-кастодіальні послуги, а Таїланд запустив криптовалютний пісочницю. Ці досягнення свідчать про те, що стабільні монети увійшли в еру регулювання, і велика гра навколо стабільних монет офіційно розпочалася.
Враховуючи, що законодавство про стейблкоїни стало фокусом фінансового управління, ця стаття має на меті проаналізувати причини законодавства стейблкоїнів урядами різних країн, порівняти відмінності та спільні риси законопроектів, а також проаналізувати, як відповідність стейблкоїнів вплине на існуючий фінансовий порядок, щоб надати рекомендації для рішень забудовникам галузі та інвесторам. Рекомендується інвесторам уважно стежити за регуляторними змінами, активно брати участь у стейблкоїнах на основі фіатної застави та уникати ризиків відповідності алгоритмічних стейблкоїнів, традиційним фінансовим установам слід слідувати тенденції токенізації активів, досліджувати більше можливостей, а крипто-інститутам потрібно постійно просувати прогрес у дотриманні норм.
1.1 Визначення та класифікація стейблкоїнів
Нижче наведено графік цін на BTC та графік 14-денної ATR. Можна побачити, що волатильність цін традиційних криптовалют, що базуються на BTC, надто висока, що негативно позначається на популяризації та застосуванні криптовалют. Стейблкоїни з'явилися у 2014 році. Стейблкоїн – це криптовалюта, що має на меті підтримувати стабільність цін.
!
Стабільні монети зазвичай прив'язані до таких активів, як фіатні валюти, сировинні товари, інші криптовалюти, або використовують алгоритмічні механізми регулювання для досягнення цінового закріплення. Як основний засіб обміну, вони широко використовуються у фінансовій сфері для цифрових активів, застосувань DeFi та трансакцій через кордон.
Згідно з підтримкою вартості за ціною, стейблкоїни можна поділити на три типи:
•Фіатна стейблкойн на основі застави
Фіатні стейбли, що забезпечені заставою, є найпоширенішими стейблами, займаючи 92,4% ринкової частки. Вони досягають стабільності ціни шляхом прив'язки токенів до фіатних валют, таких як долар США. Емітент заставляє фіатні валюти або високоліквідні активи (наприклад, державні облігації) у банківських або трастових рахунках, а потім випускає токени у співвідношенні 1:1. Наприклад: USDT, USDC, на наступному малюнку показано криву ціни USDT.
!
•Стейблкоїн на основі стейкінгу криптоактивів
На відміну від стейблкоїнів, забезпечених фіатними валютами, стейблкоїни, забезпечені криптоактивами, мають активи у вигляді криптовалют. Через велику волатильність криптовалют зазвичай використовується надмірне забезпечення (коефіцієнт забезпечення зазвичай близько 150%), а також вводиться механізм ліквідації на блокчейні для підтримки вартості стейблкоїна. Наприклад: DAI, випущений MakerDAO (Sky), користувачі створюють токени DAI, надмірно закладаючи ETH. Нижче наведено графік цін DAI.
!
•Алгоритмічні стейблкоїни
Цей тип стейблкоїнів не залежить від підтримки реальних активів, а покладається на алгоритми та ринковий попит і пропозицію для підтримки ціни токенів. Коли ціна токенів перевищує 1 долар, система випускає додаткову пропозицію токенів, знижуючи ціну; коли ціна падає нижче 1 долара, система викупає та знищує токени, підвищуючи ціну. Наприклад: UST (вже збанкрутілий), у 2025 році USTC став незалежною криптовалютою, більше не пов'язаною з доларом. Нижче наведено графік ціни USTC.
!
Порівняння трьох типів стейблкоїнів
!
1.2 Ознаки стейблкоїнів
Спеціальний механізм прив'язки вартості стейблкоїнів відрізняє їх від різких коливань традиційних криптовалют, тому їх широко вважають «цифровими грошима» або «містковими активами» в екосистемі криптоактивів. Основні характеристики наступні:
•Стабільна ціна
Завдяки прив'язці до стабільних активів, таких як долар США або золото, або використанню механізмів надмірного забезпечення та алгоритмічних коригувань, стейблкоїни досягають нижчої волатильності цін, маючи кращі властивості для зберігання вартості та як засіб обміну.
•Зв'язок традиційних фінансів з децентралізованими фінансами (DeFi)
Стабільні монети використовують традиційні фінанси як базовий актив, випускаються на блокчейні і можуть взаємодіяти з блокчейн-протоколами та інструментами, особливо відіграючи важливу роль у таких ключових застосуваннях, як DeFi-кредитування, ліквідність-майнінг, торгівля деривативами.
•Нижчі витрати на оплату, вища ефективність
Завдяки технології блокчейн, стейблкоїни можуть забезпечити майже миттєві міжнародні перекази, комісії яких значно нижчі за традиційні банківські системи, і не мають обмежень за територією та часом, що суттєво підвищує ефективність обігу коштів.
•Антиінфляційний захист та укриття капіталу
Більшість стейблкоїнів прив'язані до активів у доларах США, що означає, що вони мають таку ж інфляцію, як і долар. У країнах з високою інфляцією або девальвацією національної валюти (наприклад, Аргентина, Туреччина тощо), стейблкоїни вже завдяки своїй стабільності стали важливим засобом для населення для захисту від ризиків та збереження активів. У деяких регіонах Африки та Латинської Америки стейблкоїни стали інструментом повсякденних платежів для людей.
1.3 Основні сценарії застосування
З огляду на характеристики вищезазначених стабільних монет, стабільні монети наразі вже застосовуються в децентралізованих фінансах, криптовалютних торгах, міжнародній торгівлі, щоденних платежах, хеджуванні капіталу та інших багатьох сферах. Серед них міжнародна торгівля є ключовою сферою, на яку зосередилася увага законодавства США та Гонконгу. Торгівля через стабільні монети не лише дозволяє ефективно уникати проблеми інфляції валют окремих країн, а й забезпечує значно нижчі витрати та вищу ефективність платежів у порівнянні з традиційною системою SWIFT.
!
Законодавчий фон
2.1 Висхід стабільних монет
Наразі ринкова вартість глобальних стейблкоїнів досягла 260,728 мільйонів доларів США, перевищивши ринкову вартість MasterCard, що становить приблизно 1% від номінального ВВП США за 2024 рік, і є важливим складником міжнародної фінансової системи, який не можна ігнорувати. Проникнення стейблкоїнів у глобальному масштабі продовжує зростати; на сьогоднішній день кількість користувачів стейблкоїнів перевищує 170 мільйонів, що становить близько 2% від загальної кількості населення світу, широко розповсюджених у більш ніж 80 країнах і регіонах.
2.2 Причини втручання уряду в регулювання
Уряди різних країн активно втручаються в регулювання стабільних монет, причини цього не лише в запобіганні фінансовим ризикам, але й у питаннях монетарного суверенітету, фінансової безпеки та контролю за трансакціями між країнами, а також у зменшенні кредитних ризиків фіатних грошей.
•Запобігання системним фінансовим ризикам: уникнення виходу з-під контролю стабільних монет, що може призвести до збурення платіжної системи та капітальних ринків, запобігання ризикам, подібним до кризі тіньового банкінгу 2008 року.
• Підтримка монетарного суверенітету та фінансового порядку: запобігання заміні приватних стейблкоїнів державними валютами у внутрішньому обігу, що послаблює контроль центрального банку над монетарною політикою та платіжною системою.
•Боротьба з незаконними транскордонними фінансовими потоками: стейблкоїни можуть обійти регуляторні системи, такі як SWIFT, уряди стурбовані їхнім потенційним зловживанням у сферах відмивання грошей, ухилення від сплати податків, обходу санкцій.
•Хеджування впливу «гегемонії доларових стабільних монет»: США просувають USDT/USDC як «онлайн-долар», тоді як інші країни через законодавство досліджують стабільні монети у національних валютах (гонконгський долар, євро, юань) для протидії.
•Знизити кредитний ризик фіатних валют, підтримати державні облігації: у 2025 році ринкова капіталізація доларових стабільних монет перевищила 260 мільярдів доларів, частка державних облігацій США у резервних активах зазвичай перевищує 60%-80%. Попит на резерви стабільних монет став важливим покупцем облігацій США, формуючи постійну підтримку кредиту долара.
Щоб зміцнити міжнародний статус національної валюти, захистити активи споживачів, зайняти позицію у сфері цифрових активів та вирішити проблему відсутності регулювання стейблкоїнів, США, Гонконг, Європа та інші країни поступово впроваджують систематичні регуляторні норми, і індустрія стейблкоїнів офіційно вступила в еру жорсткого регулювання та відповідності.
Прогрес у регулюванні стейблкойнів у основних економіках світу
З 2022 року, у міру розширення стабільних монет на світовому ринку, країни почали випускати відповідні регуляції для їхнього контролю. Нижче наведено часову шкалу прогресу регулювання стабільних монет у різних країнах:
!
3.1 США запровадили «Genius Act» та «Clarity Act»
Відомий закон Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) був ухвалений Сенатом 17 червня 2025 року, Палатою представників 17 липня 2025 року з результатом голосування 308–122, підписаний президентом Трампом 18 липня 2025 року. Це стало першим випадком, коли США встановили єдину регуляторну рамку на федеральному рівні для випуску стабільних монет. Його основні положення включають:
•Регуляторна модель: застосування федеральної та державної двошарової системи, під єдиним ліцензуванням, наданим Управлінням нагляду за валютами США (OCC).
•Емітент: обмежується банками, депозитними установами та спеціально затвердженими небанківськими фінансовими установами.
•Резервні вимоги: вимагається 1:1 резервування фіатних грошей, і резервні активи повинні бути державними облігаціями США або готівкою, щоб забезпечити здатність стабільної монети до викупу.
•Обов'язок прозорості: емітент повинен проходити щомісячний аудит, розкриття інформації та перевірку на предмет боротьби з відмиванням грошей.
•Обмеження на діяльність: Забороняється емітенту надавати відсотки на зберігання або займатися фінансовою діяльністю, такою як кредитне плече, сек'юритизація і т. д., щоб стримати накопичення системних ризиків.
•Крос-бортові обмеження: заборонено непогоджені закордонні стабільні монети для обігу на американському ринку, посилення вогневої стіни капітальних ринків.
У той же день, законопроект Clarity Act (Закон про ясність на ринку цифрових активів) був ухвалений Палатою представників і переданий на розгляд Сенату. Основною метою є чітке визначення розподілу регуляторних повноважень між SEC та CFTC на ринку цифрових активів, що охоплює торгові платформи, крипто деривативи, DeFi тощо.
3.2 Гонконг впроваджує «Положення про стейблкоїни»
Гонконгський законодавчий рада ухвалила "Регламент про стабільні монети" 21 травня 2025 року, який набуде чинності 1 серпня 2025 року. Основні положення включають:
•Ліцензійна система: всі дії з випуску, продажу, просування на ринку стейблкоїнів повинні отримати ліцензію Гонконгського управління валютного контролю (HKMA).
•Сфера застосування: зосереджена на стабільних монетах, пов'язаних з фіатними валютами, виключаючи продукти, пов'язані виключно з криптоактивами.
•Капітальні вимоги: мінімальна капітальна вимога становить 25 мільйонів гонконгських доларів, і необхідно мати ефективне управління ризиками та внутрішніми контролями.
•Резервні вимоги: 100% резерву у вигляді фізичних активів або ліквідних активів еквівалентної вартості, які підлягають регулярному аудиту та розкриттю.
•Протидія відмиванню грошей та захист споживачів: суворе дотримання норм AML/CFT та вимог до відповідності інвесторів.
•Порушення відповідальності: Проведення відповідної діяльності без дозволу буде вважатися кримінальною відповідальністю, з максимальним покаранням у вигляді позбавлення волі та штрафу.
Вимоги до стабільних монет у Гонконзі та США помітно відрізняються:
!
3.3 Інші економічні динаміки
Окрім США та Гонконгу, інші основні економіки також активно просувають регуляторні рамки для стабільних монет, в цілому проявляючи обережний підхід та поступове формування.
!
В цілому, регуляція в різних країнах зосереджена на стейблкоїнах, забезпечених заставою, виключаючи ризиковані алгоритмічні стейблкоїни, що призведе до подальшого обмеження розвитку алгоритмічних стейблкоїнів. Крім того, Гонконг визнає лише стейблкоїни, забезпечені фіатною валютою, і не визнає випуск та обіг стейблкоїнів, забезпечених криптоактивами, що ще більше зміцнить домінуючу позицію стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою.
Регуляторні attitudes та прогрес різних країн щодо стейблкойнів, хоча і відрізняються, в основному будуються навколо основних принципів, таких як "прозорість резервів, перевірка на антивідмивання грошей, захист споживачів, фінансова стабільність" і поступово інтегруються у регуляцію цифрових активів або фінансових систем своїх країн.
Перебудова фінансового порядку під керівництвом стейблкоїнів
4.1 Конкуренція фінансового суверенітету за стабільні монети
У поточному ринку стейблкоінів частка стейблкоінів, прив'язаних до долара США, перевищує 90%, і продукти, такі як USDT, USDC, вже стали фактичним стандартом у глобальних біржах, DeFi, міжнародних платежах тощо. Ця ситуація не тільки продовжує статус долара у традиційних фінансах, але й через стейблкоіни забезпечує глибоке проникнення впливу долара у нову екосистему цифрових фінансів.
Законодавство США, зокрема «Genius Act», чітко встановлює, що стабільні монети на основі долара повинні мати в резерві якісні активи, такі як державні облігації США та короткострокові векселі, зміцнюючи зв'язок стабільних монет з основними активами долара (державними облігаціями). Ця механіка формує структуру подвійного якоря «стабільна монета - державні облігації США», де емітенти стабільних монет, володіючи значними обсягами державних облігацій, опосередковано забезпечують постійний попит на фінансування для федерального бюджету США, ще більше зміцнюючи домінуючу позицію долара в глобальній фінансовій системі. Ця механіка створює «неявні відносини попиту» між стабільними монетами та активами в доларах, що зміцнює фінансову гегемонію долара на глобальному рівні.
Широке використання стабільних монет, прив'язаних до долара США, на глобальному рівні формує тенденцію "онлайн доларизації" в багатьох країнах, що розвиваються, та з високою інфляцією, підриваючи використання їхніх національних валют та фінансовий суверенітет. Наприклад, в Аргентині, Туреччині, Росії та інших країнах USDT став стандартним інструментом для збереження активів та міжкордонних платежів. Це явище в літературі розглядається як цифрове проникнення долара через стабільні монети в країнах з фінансовими слабкостями, що послаблює незалежність грошово-кредитної політики цих країн.
Водночас, прогрес фіатних стабільних монет, таких як євро, гонконгський долар тощо, щодо комплаєнсу відображає намагання країн компенсувати вплив стабільних монет у доларах США через цифровізацію національних валют, законодавство про стабільні монети та інші засоби. Розпочалася нова хвиля грошової конкуренції в епоху цифрових технологій, де боротьба за фінансову гегемонію переходить з традиційної системи в екосистему блокчейну.
4.2 Конкуренція за наступне покоління фінансової інфраструктури
Стабільні монети несуть не лише функції оплати та торгівлі, але поступово стають основними компонентами нової генерації інфраструктури для трансакцій і розрахунків між країнами. На відміну від традиційної системи SWIFT, стабільні монети мають переваги у вигляді миттєвих зарахувань, низьких витрат та децентралізованості. США прагнуть через доларові стабільні монети відтворити в онлайновому фінансовому світі гегемонію інфраструктури на зразок SWIFT, включаючи глобальні послуги оплати, розрахунків, зберігання тощо у свою систему правил. Тим часом Гонконг, Сінгапур та інші міжнародні фінансові центри через політичні настанови сприяють глибокій інтеграції місцевої фінансової інфраструктури зі стабільними монетами на базі фіатних валют, намагаючись зайняти позиції фінансових вузлів і центрів для трансакцій між країнами.
4.3 Конкуренція за право оцінки цифрових активів
У сучасному ринку цифрових активів стейблкоїни не лише слугують засобом обміну, а й глибоко беруть участь у перебудові цінової влади на ринку цифрових активів. USDT та USDC практично монополізують основні торгові пари крипторинку, ставши фактичним стандартом для закріплення ліквідності та ціноутворення на основі активів на блокчейні. Зміна їх обсягу постачання безпосередньо впливає на загальну схильність ринку до ризику та рівень волатильності.
США через законодавство та регулювання стабільних монет зміцнили контроль над ціновою владою та домінуванням ліквідності на ринку цифрових активів, що опосередковано закріпило центральну роль долара США на глобальних капітальних ринках. У той же час, Гонконг, Європейський Союз та інші регіони, просуваючи регіональні стабільні монети, сподіваються у майбутній конкуренції в цифрових фінансах здобути більше регіональної цінової влади та впливу.
Ризики та виклики
Ризик стейблкоїнів, з одного боку, виникає з системного ризику, пов'язаного з механізмом прив'язки їхньої ціни, а з іншого боку, з ризику відповідності, викликаного зовнішнім регулюванням.
5.1 Запобігання системним ризикам
Основним фактором стабільності цін стейблкоїнів є стабільність вартості базових активів. Таким чином, найбільший системний ризик стейблкоїнів виникає через коливання цін на їх відповідні застави, що може призвести до відхилення ціни стейблкоїнів.
Оглядаючись на першу стабільну монету BitUSD, вона була випущена ще в 2014 році, а в 2018 році втратила прив'язку до долара 1:1, що сталося через те, що її забезпеченням був маловідомий актив з високою волатильністю, який не мав жодних гарантій – BitShares.
У тому ж році MakerDAO випустив DAI, який використовує надмірну заставу та механізм ліквідації, щоб протистояти ризикам, пов'язаним з високою волатильністю криптоактивів, але по суті це не може підвищити капітальну ефективність і робить стейблкоїн вразливим до коливань цін заставних активів. Так само, стейблкоїн, забезпечений фіатними активами, не означає абсолютну безпеку.
У березні 2023 року, через банкрутство трьох американських банків (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank та SilverGate Bank), USDC та DAI зазнали девальвації. За даними емітента USDC Circle, 3,3 мільярда доларів США, що використовуються для забезпечення цього стейблкоїна, зберігалися в SVB. Це призвело до падіння USDC більш ніж на 12% за один день.
Цінність DAI також зазнала коливань, головним чином через те, що на той момент понад половини його заставних резервів були пов'язані з USDC та його супутніми інструментами. Ситуація стабілізувалася лише після оголошення Федеральної резервної системи про підтримку банківських кредиторів, після чого USDC та DAI повернулися до своїх прив'язаних рівнів. Після цього обидва стейблкоїни відкоригували структуру резервів, USDC в основному зберігав свої грошові резерви в банку Mellon у Нью-Йорку, тоді як DAI розподілив свої резерви між різними стейблкоїнами та збільшив свої активи в реальних активів (RWA).
Ця ланцюгова подія з виведення з ладу нагадала емітентам стейблкоїнів про необхідність диверсифікації активів для боротьби із системними ризиками.
5.2 Порушення принципу децентралізації
Хоча стейблкоїни в якийсь момент сприяли широкому використанню криптовалют та їхній законній інтеграції, їх основні моделі (такі як USDT, USDC тощо) залежать від централізованих суб'єктів та фіатних активів, що суперечить основній ідеї децентралізації та антикорупції, притаманній блокчейну.
Деякі дослідники вважають, що стабільні монети на основі фіатної застави є по суті онлайновим дзеркалом фіатних валют, таких як долар США, що в основі своїй посилює залежність від традиційної фінансової системи (долар, банківська система), формуючи «централізоване ядро під виглядом децентралізації», що підриває оригінальний ідеал децентралізації криптовалют.
Ця централізована залежність не лише обмежує стейблкоїни кредитним ризиком емітента та депозитарної установи, але й може в екстремальних випадках (політика регулювання, тиск цензури) бути заморожена або підмінена, що суперечить основному призначенню блокчейну «без дозволу, незмінний».
5.3 Важкість координування транснаціонального регулювання
На глобальному рівні стейблкоїни охоплюють кілька юрисдикцій, трансакції через кордон та обмін даними, але країни мають значні розбіжності в регуляторних позиціях, визначеннях та вимогах щодо відповідності стейблкоїнів:
!
Через значні відмінності в регуляторних рамках різних країн, стабільні монети стикаються з високим рівнем невизначеності та правових ризиків у процесах трансакцій, розрахунків та дотримання норм, що може призвести до виникнення "регуляторного арбітражу" та прогалин у дотриманні, перешкоджаючи їх глобальному розвитку.
5.4 Потенційні ризики фінансових санкцій
З огляду на нестабільність міжнародної ситуації, стейблкоїни також стикаються з ризиком потрапляння до інструментів фінансових санкцій. США через регуляторне управління доларовими стейблкоїнами можуть використовувати їх глобальні характеристики блокчейн-платежів і розрахунків для посилення контролю за капітальними потоками та використанням коштів, навіть запроваджуючи замороження, блокування та інші санкційні заходи проти певних суб'єктів чи країн.
Олександр Бейкер зазначає, що стейблкоїни в певному сенсі стали розширенням онлайнового долара, і в майбутньому можуть стати частиною фінансових інструментів США, подібно до традиційних систем, таких як SWIFT. Для деяких нових ринків, транскордонних угод та онлайнових фінансових проектів це, безумовно, збільшує ризики на політичному та регуляторному рівнях, спонукаючи до подальшого дослідження глобальної девалютизації та регіональних стейблкоїнів національних валют.
Заключення
Висхід стабільних монет є відображенням переформування валютного порядку в епоху цифрових фінансів. З моменту свого виникнення стабільні монети поступово проникають у різні сфери, такі як платежі, торгівля, резерви активів, і завдяки своїй ефективності, низьким витратам і програмованості поступово стають важливим мостом між традиційними фінансами та цифровою економікою. Сьогодні стабільні монети не лише є основною інфраструктурою крипторинку, але й глибоко впливають на еволюцію глобальної фінансової структури, стаючи дедалі більш важливими для фінансового регулювання та валютної стратегії в багатьох країнах.
За піднесенням стабільних монет стоїть таємна конкуренція між валютним суверенітетом та фінансовою гегемонією. Панівна позиція доларових стабільних монет на глобальному ринку ще більше зміцнила домінування долара в світі блокчейн, а їхня структура резервів, що глибоко пов'язана з державними облігаціями США, робить стабільні монети важливим інструментом фінансової стратегії США. Нові ринки та інші основні економіки намагаються поступово послабити вплив доларових стабільних монет через стабільні монети національної валюти, регулювання цифрових валют і створення системи трансакцій між країнами, сприяючи глобальній диверсифікації валют і цифровізації національних валют. Законодавство про стабільні монети стало ключовою змінною в майбутньому перетворенні міжнародного фінансового порядку, за якою стоять глибші інтереси держави та перерозподіл фінансової влади.
Проте, майбутній розвиток стабільних монет все ще стикається з багатьма невизначеностями. По-перше, вроджені системні ризики, пов'язані з механізмами прив'язки та структурами резервів, важко усунути в короткостроковій перспективі, існує потенційна криза довіри та ризики ринкових коливань. По-друге, глобальне регулювання ще не сформувало єдину структуру, координація між країнами та правове регулювання стикаються з багатьма перешкодами, стабільні монети все ще перебувають у сірій зоні, стикаючись із постійними ризиками відповідності та політики. По-третє, централізований випуск, фінансова зброя та інші проблеми створюють внутрішнє напруження між стабільними монетами та оригінальною концепцією децентралізації та антикорупції блокчейну, тому майбутнє балансування між регуляторною відповідністю та технологічною автономією залишається основною проблемою, з якою галузь повинна зіткнутися.
У майбутньому стейблкоїни відіграватимуть усе більш важливу роль у фінансовій інфраструктурі, валютній конкуренції та міжнародній розрахунковій системі. Їхній шлях розвитку стосується як глибокої інтеграції децентралізованих фінансів і реальних активів, так і побудови нового глобального фінансового порядку та перерозподілу впливу.
Список літератури
•Gate
•Небо,
•Прив'язати
•Компанія Deltec,
•Прив'язати
•DeFiLlama,
•CSPengyuan,
•rwa.xyz,
•Швидко,
•Конгрес,
•Біла хата,