ETH-версія MicroStrategy Summer викликала ажіотаж, обговорюючи її вплив та виклики для Ethereum.

Останнім часом версія Ethereum "Мікростратегія Літо" викликала широкий інтерес, чи зможе цей підхід, що наслідує Біткойн Мікростратегію, принести ETH подібний "позитивний ефект маховика"? Давайте обговоримо кілька пов'язаних думок:

1. Ця хвиля мікростратегії ETH дійсно запозичила успішний досвід мікростратегії BTC, у короткостроковій перспективі вона, можливо, приверне увагу більшої кількості компаній на американському ринку. Незалежно від того, хто стоїть за цими операціями, фактична купівля традиційними інституційними коштами та інвесторами монет ETH як резервного активу безумовно допоможе Ethereum вийти з тривалого стану застою.

   Це знову підтверджує закономірність зростання на ринку криптовалют, зумовлену FOMO(Fear of Missing Out). Відмінність полягає в тому, що цього разу суб'єктом, що викликав FOMO, більше не є лише роздрібні інвестори з криптовалютного кола, а суттєві кошти з Уолл-стріт. Це знаменує початок прориву ETH, який більше не залежить лише від нарративів всередині кола, і починає залучати зовнішні додаткові кошти.

2. BTC ближче до позиціонування як резервний актив "цифрового золота", його вартість відносно стабільна і має чіткі очікування. На відміну від цього, ETH по суті є "продуктивним активом", його вартість тісно пов'язана з використанням мережі Ethereum, доходами від Gas, розвитком екосистеми та багатьма іншими факторами. Це означає, що ETH як резервний актив може стикатися з більшими коливаннями та невизначеністю.

   Якщо екосистема Ethereum зазнає серйозних технічних проблем із безпекою, або регуляторні органи накладуть тиск на функції DeFi, Staking тощо, ETH як резервний актив зіштовхнеться з більшими ризиками та волатильністю, ніж BTC. Тому, хоча можна запозичити наративну логіку версії MicroStrategy для BTC, це не означає, що логіка оцінки ринкової ціни також може бути повністю застосована.

3. У порівнянні з BTC, екосистема Ethereum має більш розвинену інфраструктуру DeFi та багатшу оповідну еластичність. Завдяки механізму стейкингу (staking), ETH може приносити приблизно 3-4% рідного доходу, що робить його «онлайн облігацією» у світі криптовалют.

   Інституційні інвестори визнають цю концепцію, в короткостроковій перспективі це може завдати певного удару по зусиллях, спрямованим на створення різних інфраструктур layer2 для BTC, щоб забезпечити здатність рідних активів приносити дохід. Але в довгостроковій перспективі ситуація може бути зовсім протилежною. Як тільки ETH стане каталізатором для програмованих активів з доходом і відіграє більшу роль у стратегії мікро-ETH, це може, навпаки, стимулювати прискорений розвиток екосистеми BTC та покращення її інфраструктури.

4. Цей раунд мікро-стратегії Summer по суті переформатовує наративи криптовалютної сфери минулого. Раніше проекти будувалися, а технологічні наративи поширювалися в основному серед венчурних капіталів та ринкових роздрібних інвесторів, фактично адресуючи їх лише людям з криптовалютного кола. А тепер, незалежно від RWA чи TradiFi, в майбутньому, можливо, потрібно буде розповідати історії на Уолл-стріт.

   Ключова різниця полягає в тому, що Уолл-стріт не буде легко обманюватися чистими концепціями, вони більше зосереджені на PMF (Product Market Fit) — реальному зростанні користувачів, модель доходів, масштаб ринку та інші суттєві показники. Це змушує криптовалютні проекти перейти з "технічного наративного" підходу на "орієнтований на комерційну цінність", що стало тиском на Ethereum з боку таких конкурентів, як Solana, і тепер, зрештою, їм все ж доведеться зіткнутися з цим викликом.

5. У цій хвилі участі в концепції мікростратегій, основними гравцями на американському фондовому ринку є компанії, які в умовах слабкого зростання традиційного капітального ринку прагнуть знайти нові можливості за допомогою криптовалют. Вибираючи повністю інвестувати в криптоактиви, вони зазвичай роблять це через відсутність точок зростання в основному бізнесі і вимушені шукати нові двигуни вартості.

Ці суб'єкти торгівлі наважуються на такі агресивні стратегії в значній мірі завдяки використанню "арбітражного вікна", поки уряд США активно просуває реформи в криптоіндустрії, до моменту зрілості регуляторних механізмів. У короткостроковій перспективі вони дійсно знайшли чимало лазівок у законодавстві та відповідності, таких як неясність класифікації криптоактивів за бухгалтерськими стандартами, поблажливі вимоги SEC до розкриття інформації, сіра зона оподаткування тощо.

Успіх MicroStrategy в значній мірі зумовлений бонусами від супер-бичачого ринку BTC, але як наслідувачі не обов'язково зможуть відтворити таку ж удачу і навички управління. Таким чином, ринкова активність, що виникає від цього управлінського суб'єкта, за суттю не відрізняється від попередньої чисто криптовалютної ринкової спекуляції, і все ще є своєрідною азартною грою та спробою помилки, інвестори повинні бути обережніми з ризиками.

Загалом, цей раунд мікростратегій Summer більше нагадує "велику репетицію" для криптовалюти на шляху до входження в основну фінансову систему. Незалежно від успіху чи невдачі, це має позитивне значення — успіх, безумовно, радує, але навіть у разі невдачі, він успішно витягнув ETH з болота безглуздої нарації, що саме по собі є прогресом.