Огляд ринку криптоактивів за перший квартал 2025 року

На початку 2025 року ринок криптоактивів розпочався в умовах численних очікувань та невизначеності. Ринок сподівався на зміну політики Федеральної резервної системи, інновації в технології ШІ та дружнє регулювання, обіцяне новим урядом. Проте наприкінці першого кварталу ситуація виглядала як "макро великі потрясіння, мікро інновації в стадії очікування".

Глобальна економічна ситуація стала ключовим фактором, що визначає ринок. Федеральна резервна система США важко зважує між повторною інфляцією та ризиком рецесії, і хоча несподіване зниження процентних ставок у березні тимчасово підняло ринок, це не змогло компенсувати паніку ліквідності, викликану розривом бульбашки на фондовому ринку. Нова влада просуває біткойн як національні резерви та впроваджує регуляторні закони, що приносить позитивні новини для галузі, але також загострює суперечки щодо витрат на трансформацію. Біткойн після досягнення нового рекорду в січні зазнав корекції на 30%, що свідчить про фіксацію прибутків з "половинного ринку"; загальна продуктивність альткоїнів залишалася слабкою, але інновації, такі як RWA, все ще надають галузі імпульс. Варто звернути увагу на те, що деякі провідні біржі почали розвивати екосистему DEX, об'єднуючи ліквідність на блокчейні та технологію абстракції облікових записів, що дозволяє користувачам безперешкодно підключатися до DeFi та інших сценаріїв використання, а також вперше дозволяє користувачам безпосередньо торгувати активами DEX на централізованих платформах. Ця зміна парадигми, що об'єднує централізоване та децентралізоване, може стати ключем до наступного етапу зростання.

Макроекономічне середовище та вплив

У першому кварталі 2025 року економічні дані США матимуть глибокий вплив на крипторинок. З моменту запуску ETF кореляція між крипторинком та американськими акціями значно зросла, а динаміка Nasdaq у великій мірі визначає напрямок криптоактивів. Хоча біткоїн колись розглядався як "цифрове золото", наразі він більше схильний до ризикових активів і піддається більшій волатильності через ринкову ліквідність. Основною проблемою макроекономіки є баланс між інфляцією та силою економіки; ринок торгує очікуваннями майбутнього: занадто висока інфляція або перегрів економіки можуть призвести до затримки зниження процентних ставок з боку Федеральної резервної системи, що негативно вплине на капітальні ринки; занадто слабка економіка може викликати ризик рецесії, що також негативно вплине на ринкову довіру. Тому макроекономіка має знайти баланс між силою та слабкістю, щоб створити сприятливе середовище для капітальних ринків.

Новий уряд значно скоротив кількість працівників, що безпосередньо призвело до зростання рівня безробіття. Одночасно, митна політика підвищила ціни на постраждалі товари та витрати на відповідні послуги, посиливши інфляційний тиск і збільшивши ймовірність рецесії в США. Ці політики збільшують нестабільні фактори на ринку, що призводить до посилення волатильності на капітальних ринках. Враховуючи зростання, яке виникло внаслідок попередніх виборів, та потенційні ризики корекції, деякі інвестиційні установи скоротили свої інвестиційні плани в першому кварталі, зосередившись на розширенні бізнесу з OTC-стратегіями. Однак ці політики можуть бути не просто економічним регулюванням, а способом підвищення політичних переговорних позицій або створення хаосу для досягнення певних цілей, таких як примушування Федеральної резервної системи до зниження процентних ставок через створення ознак рецесії, щоб полегшити проблему державних боргів та стимулювати економічне зростання. Тому ринок залишається оптимістичним щодо подальшої роботи криптоактивів.

У першому кварталі ринок криптоактивів чутливо реагував на економічні дані. Дані за січень виявилися загалом сильними, але ринок залишався стабільним, у лютому інфляція перевищила очікування, що призвело до різкого зниження очікувань щодо зниження процентних ставок, Bitcoin різко впав, покращення даних у березні спричинило короткочасний ріст, але основний PCE знову перевищив очікування, що викликало повернення до падіння. Митна політика посилила інфляційний тиск, збільшивши невизначеність на ринку, що може стати фактором, що спонукає Федеральний резерв до коригування політики. У майбутньому динаміка ринку криптоактивів залишатиметься в значній мірі залежною від економічних даних та політики Федерального резерву, інвесторам слід уважно стежити за змінами в інфляції та даних з ринку праці.

Нова урядова політика щодо криптоактивів та її вплив

Новий уряд підписав в березні виконавчий указ, щоб створити стратегічний запас біткойнів; фінансування в основному надходить з приблизно 200 тисяч конфіскованих біткойнів (, що становить близько 180 мільярдів доларів ), і забороняє продаж резервних біткойнів. Цей крок має на меті підвищити біткойн до "суверенного резервного активу", зміцнити його легітимність і ліквідність, а також сприяти лідерству США в сфері цифрових активів. У короткостроковій перспективі ціна біткойна зросла більш ніж на 8%, але оскільки резерви залежать лише від конфіскованих активів і немає нових планів, ціна швидко впала. У довгостроковій перспективі цей крок може спонукати інші країни наслідувати, сприяючи тому, щоб біткойн став міжнародним резервним активом. Інші цифрові активи також можуть бути включені до резервів, що позначає перехід криптоактивів до національних стратегічних інструментів.

У сфері регулювання новий уряд звільнив голову SEC, створив робочу групу з криптоактивів, уточнив стандарти розподілу між цінними паперами та нецінними паперами, припинив судові позови проти деяких компаній. Скасування суперечливих облікових стандартів SAB 121 зменшує фінансовий тягар для компаній. Регуляторне середовище значно пом'якшилось, інституційні інвестори прискорюють вхід; традиційним фінансовим установам дозволено займатися криптохостингом, що сприяє легалізації галузі. У короткостроковій перспективі політичні переваги можуть прискорити інновації та приплив капіталу; у довгостроковій перспективі необхідно бути обережними щодо системних ризиків та складності глобальних регуляторних ігор.

Щодо стабільних монет, створення федеральної регуляторної системи, що дозволяє емітентам підключатися до платіжної системи Федеральної резервної системи, чітка заборона на випуск цифрових валют центрального банку та підтримка інновацій у приватних криптоактивах. Використання стабільних монет у міжнародних платежах прискорюється, розширюється шлях дедоларизації; ринкова частка приватних стабільних монет зростає, а інтеграція з традиційною фінансовою системою поглиблюється.

У питаннях митної політики в лютому підписано «Меморандум про взаємну торгівлю та митні збори», який вимагає від торгових партнерів встановлення митних зборів на рівні США та накладає мита на країни, що застосовують податок на додану вартість. У квітні було підписано адміністративний наказ про взаємні мита, який деталізує політичний напрямок. Це викликало реакцію з боку основних країн, в результаті чого зросли глобальні торгові витрати, а обсяги можуть зменшитися. Виробничі витрати зростають, відбувається прискорене переформатування ланцюгів постачання, знижується інтерес компаній до інвестицій. США стикаються з тиском імпортної інфляції, очікування зниження відсоткових ставок відкладено. Митна політика змушує компанії переносити виробництво в інші країни, але брак інфраструктури та робочої сили в США заважає поверненню виробництв. Галузі, які залежать від глобальних ланцюгів постачання, такі як автомобільна та електронна, зазнають збитків, тиск на прибуток транснаціональних компаній зростає, акції технологічного сектору коригуються. Нові ринки, що приймають переміщення виробничих ланцюгів, стикаються з викликами. Торгова війна підриває довіру до долара як розрахункової валюти, ціни на державні облігації падають. Глобальні фінансові ринки загалом знижуються, ліквідність під тиском.

Нові урядові політики щодо шифрування, що реалізуються через послаблення регулювання та стратегічні резерви, тимчасово підвищують довіру на ринку та залучають капітал, але в довгостроковій перспективі слід остерігатися ризиків концентрації обчислювальної потужності та коливань політики. Хоча митна політика під гаслом "перевага для власної країни" призводить до фрагментації глобальної торгової системи, підвищує інфляцію та посилює очікування рецесії, змушуючи капітал переходити з ризикових активів у безпечні активи. Це підкреслює суперечності та ігри між цифровою економікою та трансформацією реальної економіки.

Деякий проєкт з моменту запуску у 2024 році, завдяки політичному фону та капітальному управлінню, має багатовимірний вплив на галузь. Він сприймається як "барометр" дружньої до крипто політики уряду, його розподіл активів та стратегічні партнерства інтерпретуються як "президентський вибір". Це привертає інвесторів, які слідують за ним, у короткостроковій перспективі може посилити залежність ринку від "політичного наративу", спричиняючи коливання цін на певні токени, в довгостроковій перспективі необхідно бути обережним щодо ризику повторення політики. Запроваджений доларовий стейблкоін акцентує увагу на відповідності та інституційній кастодії, якщо він успішно проникне в сцену трансакцій з обміну та DeFi, це може послабити частку на ринку існуючих стейблкоінів, сприяючи цифровізації долара та зміцненню фінансової домінуючої позиції США.

Цей проект отримує вигоду від зміни політики, надаючи аналогічним проектам відповідні шаблони, знижуючи бар'єри для входу в галузь, залучаючи традиційні фінансові установи, але може призвести до ринкових бульбашок через регуляторний арбітраж. Він має велику частку в різних криптоактивах, що відповідає урядовій політиці "стратегічного крипто резерву", що може залучити більше капіталу до цифрових активів, сприяючи їх перетворенню на основний наратив наступного циклу. Його модель роботи надає іншим проектам посилання на "взаємодію між урядом і бізнесом", в майбутньому можуть з'явитися більше крипто проектів, що спираються на політичну владу, але потрібно збалансувати відповідність та принципи децентралізації.

Цей проект має подвійний вплив на галузь: з одного боку, він прискорює легалізацію через політичну підтримку, сприяє інтеграції DeFi з інституційним капіталом та досліджує глобальне використання стабільних монет у доларах; з іншого боку, залежність від політичних пільг може призвести до ринкових бульбашок, непрозоре розподілення вигод може викликати кризу довіри, а неефективне виконання може стати негативним прикладом. У майбутньому слід звертати увагу на прогрес реалізації продуктів, прийняття стабільних монет на ринку, а також на роль узгодженості урядової політики.

Злиття бірж та децентралізованих додатків

Біржі та Web3 гаманці є важливими входами в криптовалютний світ. Користувачі часто виконують операції з поповнення фіатних грошей та торгівлі криптоактивами на основних біржах або взаємодіють з dApps через Web3 гаманці. У минулому межі між цими двома були чіткими, оскільки Web3 гаманці мали високий бар'єр для входу, і звичайні користувачі, як правило, починали з бірж. У 2025 році бізнес бірж стає більш зрілим, наприклад, одна з бірж оголосила, що кількість користувачів досягла 200 мільйонів, що вдвічі більше, ніж у попередньому циклі. А щоденна активність користувачів, які є нативними користувачами Web3, становить лише близько 10% від біржі.

З 2023 року біржа, спираючись на накопичення управління активами, виходить на ринок Web3 гаманців. Гаманець однієї з бірж залучає велику кількість користувачів завдяки відмінному досвіду продукту. Біржа використовує свої переваги, такі як створення власного RPC, для створення більш досконалих продуктів гаманців. Однак ці продукти по суті не мають суттєвих відмінностей від традиційних Web3 гаманців, їх просто можна вважати більш якісними мульти-ланцюговими гаманцями, які не зламали бар'єр використання.

Інша біржа Web3 гаманець тісно пов'язаний з рахунком, підтримує швидкий обмін активів на платформі та в Web3 гаманці, знижуючи занепокоєння користувачів щодо безпеки. Одночасно з екосистемою DEX запущено IDO, спрямоване на звичайних користувачів, щоб залучити більше учасників. Її новітня функція дозволяє користувачам на платформі безпосередньо купувати активи на ланцюгу, розриваючи традиційні кордони між CEX і DEX.

На відміну від основних бірж, оригінальні шифрувальні проекти зосереджені на реальних потребах користувачів у мережі. Один проект, завдяки накопиченню технологій MPC та абстракції облікових записів, випустив продукт, що поєднує гаманці та торгову платформу, вирішуючи проблеми з переміщенням та торгівлею мульти-ланцюговими активами, отримав визнання на ринку.

Поєднання CEX та DEX є не лише технічною інновацією, а й віхою на шляху ринку від "протистояння та розколу" до "співпраці та симбіозу". Ця трансформація підвищує ефективність та інклюзивність, але також приносить нові виклики в сфері регулювання, безпеки та управління. У майбутньому, хто зможе краще збалансувати ефективність централізованих систем з безпекою та автономністю децентралізованих активів, той зможе визначити напрямок еволюції наступного покоління фінансової інфраструктури.