Аналіз звіту про цифровий стейблкоїн JD

Нещодавно в світі цифрових стейблкоїнів відбулося кілька знакових подій:

1. Перший у США комплексний регуляторний каркас для стейблкоїнів, законопроект GENIUS, був ухвалений комітетом Сенату у травні 2025 року.
2. Законодавча рада Гонконгу офіційно ухвалила законопроект про регулювання цифрових стейблкоїнів у травні 2025 року.
3. Колишній заступник голови Банку Китаю Ван Юнлі в травні 2025 року на Глобальному фінансовому форумі Ціньхуа Вудаокоу запропонував, щоб материковий Китай приділяв більше уваги розвитку стейблкоїнів.
4. Першою публічною компанією у сфері стейблкоїнів стала Circle, яка 5 червня 2025 року провела первинне розміщення акцій на Нью-Йоркській фондовій біржі; у перший день акції демонстрували відмінні результати, закрившись на 168% вище від ціни розміщення.

В галузі також є думка, що стейблкоїни, прив'язані до долара, є продовженням доларової гегемонії в сфері цифрових валют, а стейблкоїни, прив'язані до гонконгського долара, можуть бути способом реалізації стратегії міжнародалізації юаня.

JD випустила цифровий стейблкоїн у Гонконзі, що можна вважати активним дослідженням Китаю в сфері цифрових валют. У цій статті буде проаналізовано фон, прогрес та технологічну реалізацію випуску цифрового стейблкоїна JD у Гонконзі, оцінено вплив на сам JD, Гонконг та материковий Китай, а також розглянуто бізнес-моделі стейблкоїнів, політичне середовище та глобальні тенденції.

1. Огляд поточного прогресу

Компанія JD Group, що належить до JD Coin Chain Technology ( Hong Kong ) Limited, активно просуває пілотний проект з випуску стейблкоїнів у гонконгських доларах, метою якого є підвищення можливостей трансакцій через кордон та обслуговування реальної економіки. У грудні 2023 року уряд Спеціального адміністративного району Гонконг оголосив про намір ухвалити законодавство щодо встановлення системи ліцензування для емітентів стейблкоїнів. Команда JD Coin Chain Technology виявила, що випуск платіжних стейблкоїнів через блокчейн може вирішити проблеми з трансакціями через кордон та обслуговувати інші компанії. JD негайно розпочала процедуру отримання ліцензії в Гонконгу і в липні 2024 року успішно увійшла до першої групи учасників "пісочниці для емітентів стейблкоїнів", оголошеної Гонконгським управлінням з грошово-кредитної політики ( HKMA ). У цю групу увійшли три учасники, серед яких JD Coin Chain Technology, Yuan Coin Innovation Technology, а також консорціум Standard Chartered Bank ( Hong Kong ), Animoca Brands та Hong Kong Telecom. З другої половини 2024 року стейблкоїн JD буде проходити тестування в пісочниці Гонконгського управління з грошово-кредитної політики, другий етап тестування буде спрямовано на роздрібних і інституційних користувачів через ПК та мобільні застосунки, зосереджуючись на трансакціях через кордон, інвестиційних операціях та щоденних роздрібних покупках.

Проект стабільної монети Jingdong отримав визнання та керівництво регулятора Гонконгу. Через регуляторний пісочницю HKMA дозволяє установам, які бажають випустити стабільну монету в Гонконзі, тестувати свої рішення та вести двосторонній діалог з регуляторами, що надає основу для розробки офіційної регуляторної системи. Jingdong Coinchain Technology підтримує тісний зв'язок з Управлінням грошового обігу Гонконгу та співпрацює з регуляторами в інших регіонах світу для просування глобальної відповідності бізнесу стабільних монет. Наразі стабільна монета Jingdong ще не була офіційно випущена для публіки, офіційно попереджається про шахрайську інформацію. За словами керівника компанії Лю Пена, стабільна монета Jingdong знаходиться на фінальній стадії тестування у пісочниці, і після офіційного видачі ліцензії Гонконгом, очікується її вихід на ринок. Загальний графік: кінець 2023 року - Гонконг визначає рамки регулювання стабільних монет → липень 2024 року - Jingdong входить у пілотний проект пісочниці → травень 2025 року - Законодавча рада Гонконгу схвалює "Положення про стабільні монети" → середина 2025 року - стабільна монета Jingdong завершує численні тести, випуск на підході.

У процесі просування проєкту, Jingdong тісно співпрацює з регуляторами та партнерами по промисловості. Управління грошового обігу Гонконгу запустило пілотний проєкт для емітентів стейблкоїнів у березні 2024 року, і станом на липень 2024 року отримало десятки запитів від різних установ. Першими учасниками пілотного проєкту, окрім Jingdong, стали компанія Yuan Coin Technology, яка випустила стейблкоїн гонконгського долара "HKDR", а також спільний проєкт стейблкоїна гонконгського долара, очолюваний Standard Chartered Hong Kong. Щодо регуляції, Управління грошового обігу Гонконгу, Департамент економічних справ та казначейства тощо підтримують зв'язок з Jingdong Coin Chain Technology, щоб забезпечити відповідність проєкту вимогам нормативних актів. Jingdong також досліджує можливості співпраці з традиційними фінансовими установами, такими як Standard Chartered Bank ( Hong Kong ), аби спільно вдосконалити екосистему застосування стейблкоїнів. Варто зазначити, що фінансові регуляторні органи Гонконгу офіційно впровадять "Положення про стейблкоїни" 30 травня 2025 року, що означає, що такі пілотні установи, як Jingdong, наближаються до отримання офіційної ліцензії для випуску. Завдяки підтримці регуляторного пілота, проєкт стейблкоїнів Jingdong просувається стабільно, закладаючи основу для наступного етапу офіційного випуску.

2. Стратегічне значення

Для групи Jingdong випуск цифрового стейблкоїна має важливу стратегічну цінність.

З одного боку, стейблкоїн може слугувати платіжною інфраструктурою глобального бізнесу JD, вирішуючи проблеми в розрахунках між країнами. Генеральний директор JD Coin Chain Technology Лю Пень зазначив, що стейблкоїн має певні валютні властивості, а також переваги технології цифрових активів, що може компенсувати недоліки традиційних криптовалют, які мають великі коливання, і проявити себе в платіжній сфері. Позиціонування стейблкоїна JD не обмежується обслуговуванням власної електронної комерції JD, а спрямоване на глобальні підприємства та індивідуумів, пропонуючи більш ефективні, низьковартісні та безпечні платіжні рішення. Оволодівши мостом між обміном фіатної валюти та криптовалюти, JD має змогу отримати перевагу в таких сферах, як трансакції в міжнародній електронній комерції та прийом платежів на закордонних ринках.

Крім того, випуск стейблкоїнів може принести ресурси та переваги для фінансово-технологічного підрозділу JD, наприклад, отримання відсоткового доходу з коштів, що зберігаються у користувачів, та підвищення накопичення торгових даних.

В цілому, проекти стейблкоїн допомагають зміцнити позицію JD як технологічно орієнтованої сервісної компанії, розширюючи фінансово-технологічну карту.

Для Гонконгського міжнародного фінансового центру вибір Jingdong випустити стейблкоїн в Гонконзі підкреслює унікальну цінність Гонконгу в експерименті з цифровими валютами.

Уряд Гонконгу в останні роки активно підтримує віртуальні активи та індустрію Web3, прагнучи зміцнити позицію Гонконгу як міжнародного фінансового центру. Прийняття «Закону про стейблкоїни» та просування пілатного проекту роблять Гонконг першою юрисдикцією у світі, яка встановлює всеосяжну регуляторну рамку для стейблкоїнів, прив'язаних до законних валют. Це має велике значення для Гонконгу: по-перше, стейблкоїни як представник цифрової фінансової інфраструктури можуть підвищити інноваційну активність та конкурентоспроможність фінансового ринку Гонконгу; по-друге, пілотний проект стейблкоїнів залучив до участі відомі міжнародні компанії, такі як JD.com та Standard Chartered, що сприяло зростанню інтересу капітального ринку до відповідних концепцій; по-третє, шляхом первинного регулювання стейблкоїнів у Гонконгу, місто може отримати певні повноваження у формуванні міжнародних правил.

Аналізи вказують на те, що розвиток стейблкоїнів насправді є продовженням домінування долара в криптосфері, і той, хто встановлює правила, зможе отримати перевагу в майбутній реорганізації валютної системи. Таким чином, Гонконг ставить на стейблкоїн і має шанс зіграти ключову роль у новому фінансовому перевороті.

Експеримент зі стейблкоїнами в Гонконзі також має значення для розвитку цифрових фінансів на материковому Китаї.

Наразі материковий Китай дотримується суворого регуляторного підходу до криптовалют та стейблкоїнів, головним чином просуваючи впровадження цифрової валюти центрального банку ( цифрового юаня ). Проте практика Гонконгу показує, що в рамках комплаєнсу стейблкоїни можуть використовуватися як інструменти платежу, а не просто як спекулятивні активи, регуляторна логіка поступово переходить до розгляду їх як фінансової інфраструктури. Аналітичний звіт CITIC Securities вважає, що просування законодавства про стейблкоїни в Гонконзі та США надасть стабільний торговий засіб для токенізації реальних активів, сприяючи реалізації проектів реальних світових активів (RWA) компаній материкового Китаю в Гонконзі.

Одночасно, реалізація політики стейблкоїнів, ймовірно, індексно сприятиме співпраці Гонконгу та континентального Китаю в аспектах будівництва інтерфейсів для міжнародних розрахунків у цифровому юані, фінансування ланцюгів постачання тощо. Лю Пень з JD також розкрив, що команда активно досліджує можливість випуску стейблкоїнів, прив'язаних до офшорного юаню, щоб надати нові інструменти для міжнародного обігу юаню, але для цього потрібно спілкуватися з регуляторами континентального Китаю.

Можна передбачити, що успішне впровадження стейблкоїнів у Гонконгу надасть зразок для спостереження в материковому Китаї: з одного боку, перевірка фактичної ефективності цифрових валют у торгових розрахунках і споживчій оплаті; з іншого боку, це також змусить материковий Китай замислитися про те, як, дотримуючись принципів безпеки та контролю, інтегрувати переваги стейблкоїнів у майбутню цифрову фінансову систему. Наприклад, не виключено, що цифровий юань у майбутньому може спиратися на механізм стейблкоїнів, щоб підвищити його прикордонну доступність та програмованість.

Загалом, проєкт стейблкоїнів в Гонконзі, як "передовий експериментальний майданчик", його досвід та уроки вплинуть на напрямок цифрового фінансового регулювання та інновацій у материковому Китаї.

3. Технічна реалізація

3.1 Технічна архітектура та вибір базового ланцюга

JD стейблкоїн випускається на основі технології блокчейн і є цифровою монетою, яка базується на публічній ланцюгу (Public Blockchain). За словами керівника проекту, JD стейблкоїн буде закріплений за гонконгським доларом (HKD), щоб підтримувати стабільність вартості в співвідношенні 1:1. Це означає, що за кожен випущений JD стейблкоїн в бекенді є резервні активи в розмірі 1 гонконгська монета.

Вибір публічної блокчейн-мережі як основи здійснюється для використання розподіленого реєстру, передачі даних у точці-точці, програмованих можливостей та інших характеристик блокчейну для забезпечення прозорого обігу цінностей та швидкого розрахунку. Одночасно використання популярних публічних блокчейнів допомагає підвищити сумісність стейблкоїнів, полегшуючи підключення різних гаманців, торгових платформ та застосунків.

На даний момент конкретна назва публічної блокчейн-мережі не оголошена, але припускають, що вона може базуватися на зрілих мережах, таких як Ефіріум, або бути оновленою версією регульованої альянсної мережі, розробленої компанією Jingdong, для забезпечення як продуктивності, так і вимог до відповідності.

3.2 Механізм прив'язки та резервне зберігання

Як фіатний стейблкоїн, стейблкоїн Jingdong використовує механізм прив'язки з 100% резервом, тобто кожна одиниця токена забезпечена активами високої якості та ліквідності, щоб забезпечити стабільність ціни та можливість викупу за номінальною вартістю для тримачів.

Згідно з інформацією з веб-сайтів Jingdong Coin Chain Technology та Yuan Coin Technology, обидва майбутні стейблкоїни, що випускаються, будуть прив'язані 1:1 до гонконгського долара, резервні активи складатимуться з високоліквідних активів, які зберігаються на незалежних рахунках в ліцензованих фінансових установах і регулярно звітуються для зовнішніх перевірок. Це означає, що резерви Jingdong стейблкоїна можуть переважно складатися з готівки та банківських депозитів, короткострокових державних облігацій та інших низькоризикових активів, які зберігаються на рахунках в затверджених банках-кредиторах, ізоляція яких від власних коштів емітента забезпечує їх зберігання. Така схема зберігання може запобігти привласненню резервів з боку емітента та захистити права власників.

Гонконгські регулятори вимагають, щоб емітенти стейблкоїнів завжди могли викуповувати токени у тримачів за номінальною вартістю, тому стейблкоїн від JD розробив досконалу механіку викупу: користувачі можуть подавати заявки на викуп, а емітент обіцяє в розумний термін виплатити еквівалент у фіаті. Одночасно система буде фіксувати процеси випуску та викупу через смарт-контракти або бекенд-систему, щоб забезпечити відповідність кількості токенів в блокчейні та резервних активів в реальному часі.

3.3 Механізми міжнародних платежів та смарт-контрактів

Однією з ключових технічних реалізацій стейблкоїна Jingdong є його використання в сценаріях міжнародних платежів.

Завдяки властивостям прямої передачі даних у блокчейні, фінансові розрахунки між двома місцями можуть обходити традиційних багатоступеневих посередників, досягаючи практично миттєвого зарахування, знижуючи комісії за міжнародні перекази та валютні витрати. З боку Jingdong повідомляють, що тестові сценарії включають платежі за міжнародну торгівлю та роздрібну торгівлю. Наприклад, у міжнародній електронній комерції закордонні споживачі можуть безпосередньо використовувати стейблкоїн Jingdong для оплати, економлячи на комісіях за обмін у порівнянні з кредитними картками; постачальники також можуть швидко повернути кошти за допомогою стейблкоїна, прискорюючи обіг капіталу.

Крім того, Jingdong проводить тестування платежів стейблкоїнами у зв'язку з онлайн-магазинами Гонконгу та Макао, що має на меті вирішити проблеми, пов'язані з повільними розрахунками та високими комісійними витратами в роздрібній торгівлі.

У механізмі смарт-контрактів стейблкоїн як блокчейн-токен природно програмується. Це означає, що підприємства можуть інтегрувати стейблкоїн у смарт-контракти для реалізації автоматизованих платежів та фінансових інновацій. Наприклад, у фінансах ланцюга постачання можна написати контракт, який автоматично звільняє стейблкоїн за товар постачальнику, коли логістична система підтверджує отримання, таким чином зменшуючи людське втручання та кредитний ризик. Ще один приклад: у іграх або торгівлі цифровими активами стейблкоїн може виконувати роль розрахункової одиниці, забезпечуючи миттєве клірингове та розподіл прибутку через контракт.

Стабільна монета Jingdong, ймовірно, також підтримуватиме основні функції відповідності, такі як чорний список і функції заморожування, щоб відповідати вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей та санкціями (, подібно до практики основних стейблкоїнів, таких як USDC ).

В цілому технічне рішення, стабільна монета Jingdong поєднує в собі відкритість і відповідність, шляхом поєднання онлайнових і офлайнових методів, вона не лише використовує переваги блокчейн-кроскордонної циркуляції та високої доступності, але й відповідає вимогам регулюючих органів у таких аспектах, як резервне зберігання та розкриття інформації, закладаючи технічну основу для подальшого масштабного використання.

4. Прибуткова модель цифрових стейблкоїнів

4.1 Податок на емісію монет та дохід від процентних ставок

Першоджерелом прибутку від випуску стейблкоїнів є монетарний податок або дохід від процентної різниці.

Вessentialно, користувачі монет обмінюють фіатні гроші на стейблкоїни, що є