2024取引所上通貨効果研究:流動性、サーキットの好みと市場パフォーマンス分析

2025-07-13 18:09:35

「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」

1. 研究の紹介

1.1 背景

2024年、暗号市場は高い完全希薄化評価(FDV)だが低い流通市値(MC)のVC通貨について活発な議論を展開した。新たに発行された通貨のMC/FDV比率は3年ぶりの低水準に低下し、将来的に大量の通貨がロック解除されることを示唆している。短期的には需要の高まりにより価格が上昇する可能性があるが、持続性に欠ける。大規模なロック解除に伴い、供給過剰リスクが増加し、投資家はこの構造が長期的な成長を支えることが難しいのではないかと懸念している。

したがって、投資家の関心はMeme通貨に移っています。Meme通貨のほとんどはTGE時に完全にロック解除されており、流動性が高く、将来のロック解除による売却圧力はありません。この構造は市場供給圧力を軽減し、投資家の信頼を向上させます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDVが1に近く、保有者はさらなる発行によって希薄化されないことを意味し、比較的安定した市場環境を提供します。実際のアプリケーションは不足していますが、大規模なロック解除リスクへの認識が深まるにつれて、投資家の関心はこれらの高流動性、低インフレ率のMeme通貨に徐々に移っています。

現在の市場環境では、投資家はトークンをより慎重に選ぶ必要があります。しかし、各プロジェクトの価値と潜在能力を独立して評価することはしばしば挑戦的であり、そのため取引所の選別メカニズムが重要になります。トークン資産を直接推進する「門番」として、中央集権的取引所はトークンの準拠性と市場潜在能力を検証するだけでなく、質の高いプロジェクトを選別する役割も果たします。オンチェーン取引がCEXを超えるという見解もありますが、Klein LabsはCEXの市場シェアがオンチェーン取引に奪われることはないと考えています。CEX取引の流動性、中央集権的資産管理、ユーザー習慣、流動性の壁、そして世界的な規制のトレンドなどの要因により、CEXの取引シェアは長期的にオンチェーン取引を超えるでしょう。

では、中央集権的取引所はどのようにトークンを選定し、上場を決定するのでしょうか？過去1年の上場通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらのトークンのパフォーマンスは、選ばれた取引所と関連していますか？

これらの問題に答えるために、本研究は各大取引所の通貨上場状況を探討し、これがトークン市場のパフォーマンスに与える影響を分析します。特に、上場後の取引量の変化と価格の変動特性に重点を置き、異なる取引所が通貨上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

私たちは地域とターゲット市場に基づいて取引所を三つのカテゴリに分けています:

中国人によって作成され、世界に直面しています:Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gateなど主に中国人によって設立および投資され、世界市場に直面している有名な取引所。

韓国で作成され、地元の人々に直面しています:Bithumb、UPbitなど主に韓国の国内市場を対象としています。

アメリカ創設、欧米向け：Coinbase、Krakenなど。アメリカの取引所は主に欧米市場を対象にしており、通常SEC、CFTCなどの厳しい規制を受けています。

私たちは上記の10の代表的な取引所を選択し、それらの通貨のパフォーマンスを分析しました。これには、上場イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日目、前の7日間および前の30日間の価格変動に注目し、そのトレンド、ボラティリティパターンおよび市場反応を分析する理由は以下の通りです:

TGE初日:新しい資産の発行、取引が活発で、市場の即時受容度を反映しています。買い占めやFOMOの感情の影響が大きく、市場の初期価格設定の重要な段階です。
TGE後7日:市場の短期的な感情とプロジェクトの基本的な認識を捉え、熱度の持続性を測り、合理的な初期価格に戻る。
TGEの30日後:長期的なサポートを観察し、短期的な投機が冷え込み、投機家が撤退し、価格とボリュームの維持が市場認識の重要な基準になります。

1.2.3 データ処理

本研究は、システム的なデータ処理方法を採用し、分析の科学性を確保しています。市販の一般的な研究方法と比較して、本研究はより直感的で、簡潔かつ効率的です。

データは主にTradingViewから取得され、2024年に各大取引所で新たに上場される通貨の価格データをカバーしています。初期価格、市場価格の異なる時間点、取引量などが含まれています。サンプルポイントが多いため、単一の異常データが全体のトレンドに与える影響を低減し、統計結果の信頼性を向上させます。

(I) リスティング活動の多変量解析の概要

多変量分析を採用し、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要素を総合的に考慮し、結果の包括性と科学性を確保します。異なる取引所の新通貨の平均上昇・下落幅を比較し、取引所の市場ポジショニング(、ユーザーベース、流動性、上場戦略)と組み合わせて深く分析します。

(II) 平均値判断全体のパフォーマンス

計算トークンの上場初期価格に対するパーセンテージ変化(パーセンテージ変化):

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前10%と後10%の極端な外れ値を除外し、偶発的な市場イベントが統計結果に与える干渉を減らします。各取引所の新通貨の価格変動の平均を計算し、異なるプラットフォームにおける新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定します。

安定性を決定するための変動係数(III)

変動係数(Coefficient変動係数は、次のように計算されますCV)。

! 流動性の真実:2024年取引所上場効果研究レポート

σは標準偏差、μは平均値です。変異係数は無次元指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性の比較に適しています。市場分析において、CVは主に価格または収益の相対的な変動性を測定し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。

2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 上コイン数量とFDVの好み

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2024年の上通貨イベントの概要

私たちは次のことを発見しました：全体データから見ると、主要な取引所(であるBinance、UPbit、Coinbase)の上場通貨の数は、他の取引所よりも一般的に少ないことがわかり、取引所の地位の違いが上場スタイルに影響を与えていることを示しています。

上場通貨の数から見ると、Binance、OKX、UPbit、Coinbaseの上場ルールはより厳格で、数は少ないが規模は大きい。Gateなどの取引所は新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数はFDVとおおよそ負の相関関係にあり、高FDVプロジェクトの上場を行っている取引所は通常上場通貨の数が少ない。

CEXは異なる戦略を採用して上場優先度を決定し、異なるFDVレベルに重点を置いています。私たちはプロジェクトのFDVに基づいて異なるカテゴリに分類し、取引所の上場基準をより良く理解するために努めています。トークンの評価を行う際には、MCとFDVが通常考慮され、これらはトークンの評価、市場規模、そして流動性を共同で反映しています。

MCは現在の流通している通貨の総価値のみを計算し、将来のロック解除された通貨を考慮していないため、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があります。特に大部分の通貨がまだロック解除されていない場合、誤解を招く可能性があります。
FDVはすべての通貨の総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の販売圧力リスクや長期的な価値を評価するのに役立ちます。低MC/FDVプロジェクトに対しては、FDVの短期的な参考価値は限られており、主に長期的な参考となります。

したがって、新しく上場した通貨を分析する際には、FDVは時価総額よりも参考になります。

さらに、初発プロジェクトに対する態度について、通常ほとんどの取引所はバランスの取れた戦略を採用し、初発と非初発プロジェクトの両方に配慮していますが、通常非初発プロジェクトにはより高い要求があります。なぜなら、初発プロジェクトは新しいユーザーをより多く引き寄せるからです。韓国の2つの取引所UPbitとBithumbは、主に非初発の通貨に焦点を当てています。非初発の通貨は、選別リスクを低減し、初発段階の市場の変動や初期の流動性不足の問題を回避することができます。プロジェクト側にとっては、初発に比べて過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初発の通貨は既存の市場の認知度を利用して成長を促進することができます。

2.1.2 サイドの好み

バイナンス

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多くを占める。InfraとDeFiプロジェクトは占める割合が大きい。RWAとDePINの分野における通貨の数量は相対的に少ないが、全体的なパフォーマンスは良好である。USUAL現物の最高上昇幅は7081%に達した。Binanceはこれらの分野における通貨選択は慎重であるが、一旦上場すると市場の反応は通常積極的である。下半期、BinanceはAI分野における通貨の好みが明らかにAI Agentトークンに傾斜しており、その割合はAI関連プロジェクトの中で最も高い。

2024年、BinanceはBNBエコシステムをより好む。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトの立ち上げは、Binanceが自社のチェーン上エコシステムへのサポートを強化していることを示している。

####OKXの

OKXの上場通貨数も同様にMeme通貨が最も多く、約25%を占めています。他の取引所と比較して、パブリックチェーンやインフラストラクチャーの分野ではより多くの通貨が上場されており、合計で34%に達しています。これは2024年にOKXが基盤技術の革新、スケーラビリティの最適化、ブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展により関心を持っていることを示しています。

新興分野において、OKXはDMAILとGPTを含む4種類のAI通貨しか上場しておらず、RWA分野では3種類の新しい通貨が上場し、DePIN分野ではわずか3種類です。これは、OKXが比較的新しい分野で慎重に展開していることを反映しています。

####UPビット

UPbitの2024年の上場の最大の特徴は、幅広いトラックをカバーしており、トークンのパフォーマンスが一般的に良好であることです。2024年、DEXトラックにはUNIとBNTが上場されました。これは、UPbitが人気資産の上場において依然として大きな潜在能力と発展の余地を持っていることを示しています。多くの主流または高時価総額の通貨はまだ上場されておらず、将来的にさらにサポートを拡大する可能性があります。同時に、これはUPbitが上場審査に対して比較的厳格であり、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。

UPbitでは、各トラックの通貨の上昇幅が比較的顕著です。PEPE(Meme)、AGLD(Game)、DRIFT (DeFi)、SAFE (Infra)などのトラックの通貨は短期間で顕著に上昇し、最高で100％、さらには150％を超えることもありました。UNIは上場30日後と1日目を比較すると、上昇幅が93.5％に達しました。これは、韓国のユーザーがUPbitに上場したプロジェクトに対して非常に高い認識を持っていることを反映しています。

さらに、パブリックチェーンのエコシステムの観点から、SolanaやTONなどのパブリックチェーンエコシステムが好まれています。また、取引所が自らのブロックチェーンエコシステムのサポートを徐々に強化していることにも注目しています。例えば、Binance関連のBSCとopBNBチェーンは、自身のチェーン上のエコシステムへの支援を継続的に強化しています。同様に、Coinbaseが発表したBaseも重点的にサポートされており、2024年に新たに上場する通貨の中でBaseプロジェクトの割合は約40%に達しています。そして、OKXはX Layerエコシステムの展開を引き続き強化しています。さらに、Krakenが計画しているL2ネットワークInkは、主要な取引所がチェーン上のインフラ整備を積極的に推進していることを示しています。

このトレンドの背後には、取引所が「オフチェーン」から「オンチェーン」への転換を探求していることがあり、これによりビジネスの範囲が拡大し、DeFi領域での競争力が強化されています。取引所は自社のオンチェーンプロジェクトをサポートすることで、エコシステムの発展を促進するだけでなく、ユーザーのロイヤリティを高め、新しい資産の発行や取引過程でより高い収益を得ることができます。これは、将来的に取引所の上場戦略が自社のエコシステム内のプロジェクトにより偏ることを意味し、ブロックチェーンネットワークの活性度と市場への影響力を高めることが期待されています。

2.2 時間次元分析

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月ごとに異なる取引所に上場されているコインの数

上場通貨イベントの数量増減トレンドはBTC価格の上昇と下落と高度に一致しています。BTCが上昇している期間(2月から3月と8月から12月)には上場通貨イベントが多く、BTCが横ばいまたは下落している期間(4月から7月)には上場通貨イベントの数量が明らかに減少しました。
トップ取引所(Binance、UPbit)の上場活動は、ベアマーケットの間にあまり影響を受けず、その上場シェアはこの期間に逆に拡大し、より強い市場の主導力と景気循環に対する抵抗力を示しています。
Bitgetの上場通貨の数は比較的安定しており、市場の変動の影響を受けにくいが、他の取引所の上場通貨のペースは大きく変動する。これは、より均衡の取れた上場戦略に関連している可能性がある。
GateとKuCoinはより高い上場頻度を持っていますが、上場数は市場の状況によって大きく変動し、これらの取引所は牛市時の新しいプロジェクトの高い流動性に依存してユーザーを引き付けている可能性があることを示しています。