稳定币支付生态系统：从技术到商业的全面剖析

全球金融体系正经历深刻变革。传统支付网络因陈旧基础设施、冗长结算周期和高昂费用，面临稳定币的全面挑战。这些数字资产正在革新跨境价值流动、企业交易和个人金融服务获取方式。

近年来稳定币持续发展，已成为全球支付的重要基础架构。大型金融科技公司、支付处理商和主权实体正将稳定币融入面向消费者的应用和企业资金流。同时,从支付网关到出入金通道,再到可编程收益产品等一系列新兴金融工具,极大提升了稳定币使用的便利性。

本报告从技术和商业角度深入分析稳定币生态系统,研究关键参与者、核心基础设施和需求驱动因素。还探讨稳定币如何催生新金融应用场景,以及在融入全球经济过程中面临的挑战。

一、为何选择稳定币支付?

要理解稳定币的影响力,首先需审视传统支付方案。这些系统包括现金、支票、借记卡、信用卡、国际电汇(SWIFT)、自动清算所(ACH)和点对点支付等。虽然已融入日常生活,但许多支付渠道(如ACH、SWIFT)的基础设施自上世纪70年代便已存在。如今这些全球支付基础设施大多已过时且高度碎片化。总体而言,这些支付方式存在高费用、高摩擦、处理时间长、无法全天候结算以及后端程序复杂等问题。此外,它们还常(需付费)捆绑身份验证、借贷、合规、欺诈保护和银行集成等不必要的额外服务。

稳定币支付正有效解决这些痛点。利用区块链进行支付结算极大简化了支付流程,减少中间环节,实现资金流实时可视,不仅缩短结算时间,还降低了成本。

稳定币支付的主要优势包括:

• 实时结算:交易近乎瞬间完成,消除传统银行系统延迟。
• 安全可靠:区块链不可篡改账本确保交易安全透明,为用户提供保护。
• 成本降低:去除中间环节显著降低交易费用,为用户节省开支。
• 全球覆盖:去中心化平台能触及传统金融服务覆盖不足的市场(包括无银行账户人群),实现金融包容。

二、稳定币支付行业格局

稳定币支付行业可分为四个技术栈层次:

1. 第一层: 应用层

应用层主要由各类支付服务提供商(PSP)构成,将多个独立出入金支付机构整合至统一聚合平台。这些平台为用户提供便捷的稳定币接入方式,为应用层开发者提供工具,并为Web3用户提供信用卡服务。

a. 支付网关

支付网关是通过安全处理支付,促进买卖双方交易的服务。

知名公司包括:

• Stripe:传统支付提供商,将USDC等稳定币整合用于全球支付。
• MetaMask:本身不提供直接法定货币兑换功能,用户可通过第三方服务集成实现出入金操作。
• Helio:45万个活跃钱包和6000家商户。借助Solana Pay插件,数百万Shopify商户能用加密货币结算支付,并即时将USDY转换为其他稳定币,如USDC、EURC和PYUSD。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、Revolut等Web2支付应用,也允许用户使用稳定币完成支付,进一步拓宽了稳定币应用场景。

支付网关提供商可分为两类(存在重叠):

1)面向开发者的支付网关;2)面向消费者的支付网关。大多数支付网关提供商往往更侧重其中一类,进而塑造其核心产品、用户体验和目标市场。

面向开发者的支付网关旨在服务需要将稳定币基础设施嵌入工作流程的企业、金融科技公司和企业。它们通常提供API、SDK和开发者工具,以便集成到现有支付系统中,实现自动支付、稳定币钱包、虚拟账户和实时结算等功能。专注于提供此类开发者工具的新兴项目包括:

• BVNK:提供企业级支付基础设施以便轻松集成稳定币。BVNK提供API解决方案,使流程无缝衔接,拥有用于跨境商业支付的支付平台,以及允许企业持有和交易多种稳定币和法定货币的企业账户,还有为企业提供接受客户稳定币支付所需工具的商户服务。处理超过100亿美元年化交易额,年增速200%,估值7.5亿美元,客户包括非洲、拉美、东南亚等新兴地区。
• Iron(测试中):提供API使将稳定币交易无缝集成到现有业务中。它为企业提供全球出入金通道、稳定币支付基础设施、钱包和虚拟账户,支持定制化支付工作流程(包括定期支付、开具发票或按需支付)
• Juicyway:提供一系列企业支付、薪资发放及批量支付API,支持的货币包括尼日利亚奈拉(NGN)、加拿大元(CAD)、美元(USD)、泰达币(USDT)、美元币(USDC)。主要面对非洲市场,尚无运营数据。

面向消费者的支付网关以用户为重点,提供简单易用的界面,方便用户进行稳定币支付、汇款和金融服务。它们通常包括移动钱包、多币种支持、法定货币出入金通道和无缝跨境交易。专注于为用户提供这种简单支付体验的知名项目包括:

• Decaf:链上银行平台,实现184多个国家的个人消费、汇款和稳定币交易;Decaf在拉丁美洲与包括速汇金(MoneyGram)在内的当地通道合作,几乎实现零出金费用,有1万多南美用户,在Solana开发者中评价高。
• Meso:出入金解决方案,与商户直接集成,使用户和企业能够在法定货币和稳定币之间轻松转换,摩擦极小。Meso还支持苹果支付购买USDC,简化了消费者获取稳定币的流程。
• Venmo:Venmo的稳定币钱包功能利用了稳定币技术,但其功能集成在现有的消费者支付应用中,使用户无需直接与区块链基础设施交互,即可轻松发送、接收和使用数字美元。

b. U卡

加密货币卡允许用户在传统商户处使用加密货币或稳定币消费。这些卡通常与传统信用卡网络(如Visa或Mastercard)集成,通过在销售点自动将加密货币资产转换为法定货币,实现无缝交易。

项目包括:

• Reap:亚洲发卡商,客户包括Infini, Kast, Genosis pay, Redotpay,Ether.fi等40多家企业,卖白标解决方案,主要靠交易额抽成(如Kast 85%-Reap15%)跟香港银行合作,可覆盖美国以外大部分地区,可支持多链deposit; 2024年7月交易额达30百万美元。
• Raincards:美洲发卡商,支持Avalanche, Offramp, takenos等多家公司发卡,最大特色在于可以服务美国、拉美用户。自己发了一张USDC企业卡用链上资产(如USDC)支付差旅费、办公用品和其他日常业务费用。
• Fiat24:欧洲发卡商+web3银行,商业模式跟以上两家类似,支持ethsign, safepal等企业发卡;瑞士牌照,主要服务欧洲+亚洲用户,尚不支持全链交易只能arbitrum充值。增长较慢总用户2万,月收入10-15万美元。
• Kast:Solana上增长较快的U卡,目前发了1万多张卡,5-6千月活,2024年12月交易量7百万美元,收入20万美元。
• 1Money:稳定币生态系统,最近推出了支持稳定币的信用卡,并提供一个软件开发工具包,便于进行L1和L2集成,测试中尚无数据。

加密货币卡提供商众多,它们主要在服务地区和支持货币方面存在差异,且通常都为终端用户提供低费用服务,以提升用户使用加密货币卡的积极性。

2. 第二层:支付处理商

作为稳定币技术栈的关键层级,支付处理商是支付通道的支柱,主要涵盖两类:1. 出入金服务商 2.稳定币发行服务商。它们在支付生命周期中充当关键的中间层,将Web3支付与传统金融系统连接起来。

a. 出入金处理商

• Moonpay:支持80多种加密货币,提供多种出入金方式和代币互换服务,满足用户多样化的加密货币交易需求。
• Ramp Network:覆盖150多个国家,为90多种加密资产提供出入金服务。该网络处理所有的KYC(身份验证)、AML(反洗钱)和合规要求,确保了出入金服务的合规性与安全性。
• Alchemy Pay:一种混合支付网关解决方案,支持法定货币与加密资产之间的双向兑换和支付,实现了传统法定货币与加密资产支付的融合。

b. 稳定币发行 & 协调处理商

• Bridge:Bridge的核心产品包括协调API和发行API,前者帮助企业集成多种稳定币支付和兑换,后者支持企业快速发行稳定币。该平台目前在美国和欧洲获得许可,并与美国国务院和财政部建立了重要合作伙伴关系,具备强大的合规运营能力和资源优势。
• Brale(测试中):与Bridge产品类似是受监管的稳定币发行平台,提供稳定币协调和储备管理API。在美国各州均有合规许可,合作企业都需要通过KYB(企业身份验证),用户则需要在Brale设立账户进行KYC。Brale客户更多是链上OG(如:Etherfuse, Penera等)与Bridge比投资方背书和BD都略差一些。
• Perena(测试中):Perena的Numeraire平台通过鼓励用户在单个池中提供集中流动性,降低了小众稳定币的发行门槛。Numeraire采用的是一种"中心枢纽-辐射式"模型,其中USD作为中心储备资产,充当稳定币发行和交换的"枢纽"。这一机制使得与不同资产或司法辖区挂钩的多种稳定币能够高效地铸造、赎回和交易,每种稳定币都作为类似的"辐条"与USD相连接。通过这种系统结构,Numeraire确保了深度流动性并提升了资本效率,因为小型稳定币可通过USD*进行互操作,而不需要为每个交易对提供分散的流动性池。该系统最终的设计目标不仅是增强价格稳定性、减少滑点,还能实现稳定币之间的无缝转换。

3. 第三层:资产发行商

资产发行商负责创建、维护和赎回稳定币。其商业模式通常以资产负债表为核心,类似于银行运营 - 接受客户存款,并将资金投资于美国国债等高收益资产以赚取息差。在资产发行商层面,稳定币创新可分为三个层次:静态储备支持的稳定币、生息稳定币和收益共享稳定币。

1. 静态储备支持的稳定币

第一代稳定币引入了数字美元的基础模型:由传统金融机构持有的法定储备按1:1比例支持的中心化发行代币。这一类别中的主要参与者包括泰达币(Tether)和Circle。

Tether的USDT和Circle的USDC是使用最广泛的稳定币,均由Tether和Circle的金融