HTX DeepThink：宏观错位与加密货币重新定价 — 美联储重新估值与“项目加密货币”…

HTX DeepThink：宏观错位与加密货币重新定价 — 美联储的重新评估和“加密货币项目”如何重塑竞争格局

美联储最新的利率决定震动了全球市场——但真正重塑投资者预期的是美国就业增长的意外崩溃。本周，来自HTX Research的Chloe (@ChloeTalk1)提供了对近期宏观意外和重塑加密货币政策格局的监管转变的见解。

软性就业数据重置市场预期

在7月FOMC会议后，美联储将联邦基金利率维持在5.25%-5.50%，并未提供降息的时间表，加剧了对“长期高位”的担忧。10年期国债收益率飙升至4.24%，美元指数(DXY)重新回到了100整数关口，黄金跌至**$3,270以下，比特币(BTC)回落至$116,000**区域，因为链上活动降温。

三天后，宏观叙事发生了翻转：七月非农就业人数“崩溃”，仅有73k个职位，而共识为180k，同时5月和6月的增幅被下调了大约129k (-90 %)。突如其来的寒意迫使进行激进的利率重置——CME FedWatch显示九月降息的概率从38%飙升至82%，而年底前两次降息的概率现在定价为64%。10年期收益率滑落至4.10%以下，黄金反弹$40至**$3,363/盎司**，比特币短暂飙升后，由于经济衰退的恐慌将其压至盘中低点接近**$112,000**。

然而，整体经济仍然更像是增长放缓而不是全面衰退。到2025年第二季度，家庭债务占可支配收入的98% — 远低于2008年的高峰133%。信用卡逾期率从2.7%降至2.5%，零售销售保持在2.8%-3.1%同比区间。美国最富有的10%控制着**72%**的家庭财富，并且几乎资助了总消费的一半，提供了坚实的需求底线。

在企业方面，摩根大通和美国银行报告商业贷款年增长率为5%-7%，并且没有显著增加损失准备金。历史上，较软的薪资和持续但缓解的通胀标志着美联储向宽松政策的转变，这带来了一个“高波动性流动性窗口”，在这个窗口中，比特币和黄金吸引对冲资金流入，而杠杆型山寨币面临估值和去杠杆压力。

监管政策变动开启了DeFi和RWA的动力

真正颠覆性的催化剂来自于监管。7月31日，新的SEC主席保罗·阿特金斯揭晓了**“加密货币计划”**，承诺通过放松监管、创新安全港和豁免，使美国金融“全面上链”。阿特金斯表示，大多数加密货币资产不应默认为证券状态，AMM和链上借贷是“非中介金融活动”，应当获得法律认可。这个信号为DeFi协议如Uniswap、Aave和Lido解锁了巨大的上行空间，这些协议长期受到“证券阴影”的压制。

Atkins 还提出了一个 “超级应用程序”许可证 — 一个允许经纪人聚合股票、加密货币、质押和借贷的许可证。Coinbase 和 Robinhood 站在了先发优势的位置；Robinhood 在收购 Bitstamp 后已经上市了 ERC-20 代币化股票，而 Coinbase 正在将其 Base 链转变为一站式的“链上施瓦布”。草案进一步提到 ERC-3643 — 其 ONCHAINID 权限层 — 作为代币化现实资产的参考标准，为房地产、私募股权和其他万亿美元市场铺平了合规之路。

至关重要的是，美国证券交易委员会将修订数十年的霍威测试，引入明确的披露豁免和空投、首次代币发行（ICO）及质押的安全港，结束创始人不得不“逃往开曼”或地理封锁美国用户的时代；风险投资现在可以重新回流，重新点燃美国的链上创业周期。

前景与结构信号

• 比特币和以太坊仍然是市场结构的核心，BTC主导地位和稳定币基差提供了资本轮换的关键信号。
• 高波动性的小币种和杠杆产品可能会持续承压，特别是如果美元走强或长期收益率反弹至4.40%以上。
• 具有明确合规路径的代币——尤其是基于ERC-3643构建的DeFi治理资产和RWA代币——越来越有可能从不断发展的政策支持和现实世界的采用叙事中受益。

随着宏观软化、流动性条件放松和监管升级的趋同，比特币作为全球通胀对冲和政策β资产的角色正在加强，同时链上金融享受其首个真正的政策顺风——为加密货币市场下一个结构性上行周期奠定基础。

*上述内容不构成投资建议，也不构成任何投资产品的要约或招揽。

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