RWA国债代币市场现状及TProtocol的创新方案

当前市场上的RWA国债代币产品各有优缺点。MakerDAO虽然利息较高，但其投资策略较为复杂，除了购买国债还涉及小额贷款业务。而Ondo虽专注于纯国债投资，但存在KYC繁琐、门槛高、流动性不足等问题。市场仍然缺乏一个资产纯净且对普通用户友好的国债代币产品。

TProtocol V2应运而生，旨在解决这一市场痛点。从表面上看，TProtocol是一个借贷产品。以其支持的Matrixdock pool为例，该池允许使用Matrixdock发行的国债代币STBT作为抵押品借入USDC。USDC存款用户则会获得rUSDP，这是一种类似于AAVE的aUSDC的生息代币。

TProtocol的一大亮点是STBT借贷的LTV高达100.5%，理论上可实现99.5%的极限利用率，即将99.5%的国债收益率传导给rUSDP持有者。为应对可能出现的大额退出，TProtocol采用了与借款方进行场外交易的模式，给予Matrixdock一定时间出售国债偿还债务。小额提款则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP实现。

与Ondo-OUSG和Matrixdock-STBT等仅向合格投资者开放的产品不同，TProtocol通过机构抵押借贷模式，将国债代币的利息最大化传导至USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。这种模式不同于此前频繁出现问题的机构信用贷，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的投资条款明确限定了投资对象为短期国债和国债逆回购，并承诺定期公布资产报告，同时与某数据平台合作提供储备证明。

尽管如此，该模式仍在一定程度上依赖对底层国债资产托管机构的信任。为此，TProtocol计划针对不同RWA资产推出独立的资金池以隔离风险。例如，未来若与某交易平台合作，将建立专门的资金池，存入USDC后获得特定的代币，以实现风险隔离。

TProtocol在其他方面的设计也较为激进。其治理代币TPS/esTPS的设计类似某知名项目，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某以太坊质押代币的架构。iUSDP是收益自动累积版的rUSDP，而USDP则不含收益，用于在去中心化交易所等平台提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提升资本效率并增加iUSDP的收益，使其有潜力超越普通国债收益，采用了与某以太坊质押代币类似的收益提升策略。

目前，RWA领域竞争激烈，某知名稳定币项目已占据优势地位。但作为一个超额抵押稳定币，其底层可用于购买国债的资产比例有限。该项目一直利用其稳定币兑换模块中的USDC去提现购买国债，但这部分空间已趋于饱和。如果存入该稳定币领取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户。同时，借鉴某以太坊质押代币的设计理念，TProtocol的收益有望超越基础国债收益。