稳定币领域的新格局:从发行到分销的转变

稳定币已成为加密领域不可或缺的金融工具,总供应量达2400亿美元,年交易量超过3.1万亿美元。然而,随着市场的发展,稳定币的价值捕获正从发行方向分销商转移。

发行方地位下降,分销商崛起

早期稳定币的价值主要集中在发行方,如Tether和Circle。但如今,可信托管和流动性已不再是差异化因素。重要的是用户能用稳定币做什么,因此主导权正在转向分销商。

分销商如钱包、交易所和应用程序掌控着用户关系,越来越多地决定哪些稳定币能获得关注。他们正在将这一地位货币化 - Circle向Coinbase等合作伙伴支付了近9亿美元用于整合和推广USDC,超过其2023年总收入的一半。

稳定币用例分析

目前稳定币主要集中在三个环境中:中心化交易所(CEX)、DeFi协议和MEV。

• CEX占稳定币总供应量的27%,总交易量的11%
• DeFi占总供应量的11%,总交易量的21%
• MEV占总供应量<1%,但占总交易量的31%

未归属钱包占剩余的大部分供应量和交易量。

中心化交易所(CEX)

CEX锚定的稳定币供应占很大一部分。自2023年低点以来,顶级CEX的供应量几乎翻倍。但由于大部分活动发生在链下,很难获得具体使用数据。

去中心化金融(DeFi)

DeFi稳定币主要用于DEX资金池、借贷市场、资产抵押债权等。过去6个月,DeFi稳定币月交易量从1000亿美元增至6000亿美元以上。DEX贡献了大部分交易量,近期memecoin交易量飙升至5000亿美元,占总量12%。

MEV矿工/节点验证

MEV机器人通过重新排序交易获取价值,导致链上交易量占比过高。MEV交易量会随交易高峰期激增,但预测其收入较为困难。

未归属钱包

未归属钱包占稳定币总供应量的54%,总交易量的35%。虽然钱包数量庞大(超1.5亿个),但分布极不均匀 - 99%钱包余额不足1万美元,仅占总供应量4%,而不到2万个大额钱包掌控了32%的供应量。

结论

稳定币生态系统已进入新阶段,价值将越来越多地流向构建应用和基础设施的参与者。随着监管框架完善和用户友好应用激增,稳定币有望迎来指数级增长,成为未来全球金融的基石。

未来属于那些创造应用、基础设施和体验,释放稳定币全部潜力的构建者。我们可以期待在整个生态系统中,价值创造、分配和获取方式将出现更多创新。