人民币稳定币发展的双向策略

近期，央行高层在金融论坛上强调了新技术对央行数字货币和稳定币发展的推动作用，同时也指出了其对金融监管带来的挑战。随着香港即将实施稳定币监管条例，稳定币话题再次成为焦点。

传统上，离岸人民币业务分为境外和境内两种模式。境外业务以香港为中心，辐射新加坡、伦敦等地；境内业务则在特定条件下实现资本自由流动。一些观点认为应先在香港试点离岸人民币稳定币，待条件成熟后再在国内自贸区探索。

然而，基于Web3.0的稳定币已超越传统离岸与在岸的界限。为实现战略统筹和主动监管，我们建议采取境内外联动的人民币稳定币发展模式。理由如下：首先，面对美元稳定币的快速发展和全球监管趋势，中国需要从金融安全和货币主权角度主动研究和监管稳定币。其次，香港人民币离岸市场规模有限，可能难以独立支撑人民币稳定币达到规模效应。最后，稳定币监管涉及身份认证、反洗钱等前沿挑战，需要中央部门主导，并与香港监管机构协调配合。

考虑到上海自贸区的制度创新和金融中心建设进程，可以考虑在上海自贸区和香港同步推动人民币稳定币创新。对于境内离岸人民币稳定币(CNYC)，可以有两种模式：一是由多方机构在自贸区成立稳定币发行机构，建立批发和零售市场；二是依托现有数字人民币运营机构直接发行和运营稳定币。

无论选择哪种模式，都需要满足以下要求：充足的资产储备，包括部分数字人民币储备；完善的风险管理和合规机制；限定特定主体使用稳定币。

对于境外离岸人民币稳定币(CNHC)，可以在香港设立发行机构或依托现有金融机构发行。这将形成境内外双重人民币稳定币体系，并探索两者间的互通机制。CNYC主要用于提升跨境贸易结算效率，CNHC则旨在强化香港在人民币国际化中的地位，并支持基于人民币资产的实物资产通证化。

监管方面，需要持续推动技术创新，有效监测稳定币二级市场活动，防范非法资金流动。同时，稳定币的探索应当严控风险、循序渐进，并尽快完善相关法律法规。未来，可以考虑借鉴国际清算银行的"金融互联网"概念，推动数字人民币、银行代币化存款与稳定币的协同发展。