滞胀还是衰退?市场正在博弈什么?

一、当前市场交易逻辑:衰退预期主导,滞胀风险隐现

利率市场信号显示,2年期国债收益率快速下行,与短期融资利率的差距扩大,10年期收益率低于短期利率,反映市场正在提前定价经济放缓导致的降息预期。同时长端利率倒挂加强了衰退警示。

尽管政府账户消耗推动美元流动性边际改善,但市场避险情绪导致资金从高风险资产撤出,涌入国债市场,形成了"流动性宽松但风险偏好收缩"的矛盾局面。

二、风险资产动荡根源:经济数据疲软 + 政策不确定性

消费者信心指数大幅下降,就业市场降温,加上关税威胁,市场对"硬着陆"担忧加剧。AI叙事受到质疑,引发对其商业化可行性的担忧,科技股尤其是算力板块遭遇抛售。

加密市场也出现连锁反应:期货市场结构变化削弱套利吸引力,叠加ETF资金流出,导致比特币与美股同步下跌,市场恐慌情绪升温。

三、下周关键博弈点:非农数据将定调"衰退交易"强度

若2月非农就业继续超预期,或制造业PMI继续下跌,将强化衰退定价,推动国债收益率进一步下行、风险资产承压。反之,超预期数据可能短暂修复"软着陆"预期。

关税政策细节、美联储官员对降息路径的表态也可能引发市场剧烈波动。

四、市场展望

目前市场正处在预期剧烈调整的转折期,需密切跟踪最新数据及时调整预期。亚特兰大联储将2025年第一季度GDP预测为-1.5%,反映出经济放缓风险加大。

非农就业数据将是决定市场是否进一步强化"衰退交易"的关键。建议投资者保持谨慎,多元化配置以平衡风险收益,密切关注经济数据、利率、流动性及政策带来的市场预期调整。

尽管短期波动加剧,但美国政策监管放宽的长期趋势未变,这为加密行业提供了增长动力和空间。市场短期调整主要源于资金避险,并不代表对比特币的长期看法。从长远来看,比特币及加密行业仍具有充足上行空间。