dYdX步入Cosmos应用链新纪元：交易迁移激励与市场趋势剖析

11月13日，基于Cosmos SDK和Tendermint构建的dYdX v4正式进入Beta阶段，开放交易功能。这一新版本也被称为dYdX Chain。目前，Cosmos上的v4版本与StarkEx上的v3版本并行运行，大部分交易量仍集中在v3平台。这种双轨并行既保留了v3的既有功能和用户群，又为v4在新环境中的创新发展铺平道路。

在当前市场波动较大的情况下，链上永续合约平台迎来了可观的交易量，平台币表现也十分亮眼。截至11月16日，DYDX代币价格达到4.02美元，7天内涨幅高达54.45%。数据显示，dYdX近期日均交易量约为17亿美元，远超过去三个月中前两个月的日交易量峰值。作为该领域市值最大的项目，dYdX的市场表现彰显了投资者对其的浓厚兴趣和积极反应。

DYDX盈利能力评估

dYdX更新最受投资者关注的是将交易手续费以USDC形式全部分配给DYDX代币的质押者和验证者。此前，手续费由dYdX Trading Inc.公司收取。这一变化类似于头部去中心化交易所的治理代币从单纯的治理功能转变为能够分享平台收益。

与其他永续合约方案和现货DEX相比，dYdX采用订单簿交易模式，没有被动的流动性提供者，主动参与的做市商可以获得未分配的DYDX代币奖励。这使得交易产生的手续费可以全部分配给质押者，大大提升了盈利能力，相较于将大部分手续费分配给流动性提供者的项目如GMX等更具优势。

根据最新数据计算，DYDX的流通市值为7.2亿美元，基于过去30天867万美元的费用推算，年化费用预计为1.05亿美元。这表明其P/F（价格费用比）为6.6，预估质押收益率达14.6%。

然而，这种估算方法存在一定局限性。它假设交易量保持不变且全部转移到v4上，所有DYDX代币用于质押，同时忽略了目前流通的DYDX不足总量20%的事实。

多管齐下促进交易量从v3向v4转移

dYdX v4将以dYdX Chain的形式运行，DYDX将作为交易的Gas费。质押者在获得奖励的同时享有治理权限，也将承担保护网络安全的责任。目前看来，只有在v4上产生的手续费才会分配给v4的质押者。鉴于v4目前每日8万美元的交易量与v3的17亿美元相比微不足道，dYdX采取了一系列措施来促进交易从v3迁移至v4。

1. 投入2000万美元DYDX代币激励v4启动

dYdX通过投票决定投入2000万美元的DYDX代币，用于推动v4的启动。这项计划将重点研究奖励分配方式和防止刷单交易。此外，还将为dYdX建立一个门户网站，提高数据收集和奖励计算的透明度，每月提出分配提案。

2. 交易奖励和费率优惠

v4推出了新的交易奖励模块，根据每个区块产生的交易费用分配奖励，旨在通过奖励机制鼓励用户进行交易。dYdX的治理机制可以控制交易奖励的最大补贴比例和每个块产生的交易奖励，以平衡促进交易活跃度和控制奖励数量。在前120天，Maker（挂单）的手续费比例设置为1 bps（万分之一）以内，但对于交易量超过1.25亿美元且占市场份额4%以上的交易者，费率为1.1%。

3. 逐步减少v3的交易优惠

从9月29日开始，dYdX已逐步取消v3上的手续费折扣。v3第一档（30天交易量100万美元以下）Maker的手续费比例为2 bps，约为v4版本的两倍。从11月21日开始，v3上的交易奖励和LP奖励将逐步减少，并计划于2024年1月16日完全取消。合约中剩余的未分配奖励也将转移到dYdX Chain上。

4. 开通v4质押模块

目前已可将DYDX从以太坊迁移到dYdX Chain上，并通过Cosmos生态的Keplr钱包进行质押，但尚未显示APR。

Cosmos生态项目广泛支持

按当前价格计算，DYDX的完全稀释市值达40亿美元，超过了ATOM，这使得dYdX一上线Cosmos就受到了生态内项目的全面支持。

原生USDC与CCTP

Circle已在Noble上推出原生USDC，从11月28日起，Circle的跨链传输协议（CCTP）将支持Noble。用户可以通过跨链聚合器或桥将其他链上的原生USDC跨链到Noble上，再通过Cosmos的链间传输协议（IBC）转移到dYdX Chain上。

流动性质押支持

Stride在Cosmos生态主要代币中占据约90%的流动性质押份额，目前已决定为dYdX开发流动性质押代币stDYDX，将自动用USDC奖励购买DYDX并进行复投。

在其他DeFi项目中应用

尽管dYdX的交易尚不活跃，但DYDX已可作为一种资产在多个Cosmos上的DeFi应用中使用，如Levana和Shade Protocol。在Levana中，可用DYDX提供DYDX/USDC交易对的流动性，作为DYDX永续合约交易的对手盘，收取交易手续费，目前显示APR为104%～195%。在Shade中，可提供SILK/DYDX交易对的流动性，APR为74%，两者的流动性都较小。

结语

dYdX以应用链的方式在Cosmos推出，DYDX代币的验证者和质押者将以USDC形式获得全部交易手续费，同时享有治理权，也需承担维护网络安全的责任。虽然v4的Beta阶段刚启动，交易量较小，但dYdX已采取多项措施激励交易量从v3转移到v4。v3的交易和LP奖励将在明年年初停止，届时交易量可能主要集中在v4上。