Labubu与茅台：新旧消费范式的对比

近期，一份分析报告将新兴潮玩IP Labubu与传统白酒巨头茅台进行了对比，试图探究这两个品牌背后是否反映了消费周期的历史重演或深刻的范式转变。

分析显示，尽管Labubu和茅台都具有社交货币的属性，但它们的社交功能存在本质差异。Labubu的社交属性主要基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则更多依托于权力和等级关系。这种差异反映了"新消费"与"传统消费"的根本区别。

报告指出，泡泡玛特面临着与茅台类似的挑战，即IP周期与投资属性带来的双重考验。如果Labubu与下一个爆款IP之间出现较长的空窗期，公司的全球增长可能会放缓。

此外，监管风险和市场拥挤是投资者不容忽视的两大因素。当前资本集中涌入"新消费"赛道的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股的情况颇为相似，这种拥挤交易的脆弱性可能对估值产生巨大影响。

社交货币的代际差异

研究团队认为，Labubu与茅台虽然都具备社交货币属性，但存在明显的代际差异：

1. 社交属性差异：茅台的社交功能更依赖于权力和等级体系，主要服务于商务场合；Labubu则代表年轻一代基于兴趣和价值观的社交，强调情感价值和即时满足。

2. 消费动因：茅台可作为商务场合的"润滑剂"，而Labubu满足数字化社交环境下年轻人对情感价值和即时消费的追求，反映了中国从投资驱动向消费驱动的转型趋势。

3. 全球化进程：茅台深植中国传统文化，全球化尚处早期；Labubu则已在全球范围内取得显著成功，更契合全球潮流。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，分析报告也指出了泡泡玛特与茅台相似的挑战：

1. IP生命周期风险：拥有百年历史和官方背书的茅台已证明其穿越周期的能力。相比之下，泡泡玛特和Labubu的历史较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：茅台的历史表明，"可投资性"是一把双刃剑，在上升周期中是助推器，在下行周期中则会成为放大器。

报告注意到，泡泡玛特正积极管理二手市场价格，以确保其对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品的发布创造有利环境。

监管与市场拥挤的风险

报告强调，监管和市场情绪是投资者必须正视的另两大风险因素：

1. 监管风险：茅台一直受到价格管制和反腐倡廉运动等政策影响。同样，泡泡玛特也并非处于监管真空地带。不过，随着泡泡玛特的消费群体日益多元化和海外业务的增长，可能有助于对冲单一市场的监管风险。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于以泡泡玛特为焦点的"新消费"赛道，与此前资金涌入消费蓝筹股的情况相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。

分析认为，在优质投资标的稀缺的背景下，这种"拥挤"状况或将持续一段时间。真正的转折点可能需要等到海外市场高频数据出现拐点，或中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。

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