Aave: DeFi和链上经济的核心支柱

链上借贷市场作为加密行业的重要领域，Aave无疑是其中的领军者。凭借强大的竞争壁垒和用户粘性，Aave展现出巨大的增长潜力，然而市场似乎尚未充分认识到这一点。

自2020年1月在以太坊主网上线以来，Aave已经走过了5个年头。如今，它已成为规模最大的借贷协议，活跃贷款总额高达75亿美元，是第二名的5倍之多。

协议指标持续增长，超越前周期高点

Aave是为数不多的DeFi协议之一，其多项指标已经超越了2021年牛市水平。值得注意的是，即便在2022年11月至2023年10月的市场盘整期间，Aave的收入仍然保持了加速增长。随着2024年第一季度和第二季度市场回暖，Aave的增长势头不减，环比增速达到50-60%。

年初至今，受益于存款增加以及基础资产价格上涨，Aave的总锁仓价值(TVL)几乎翻倍，恢复至2021年周期峰值的51%。这一表现凸显了Aave相较于其他头部DeFi协议更强的韧性。

强劲的盈利表现反映产品市场契合度高

Aave的收入在上个周期达到峰值，恰逢多个智能合约平台为吸引用户和流动性大量发放代币激励之际。虽然这带来了不可持续的投机资本和杠杆水平，但如今主链的代币激励已枯竭，Aave自身的代币激励也降至可忽略不计的水平。

这表明近期的指标增长是有机且可持续的，核心动因是市场投机活动回暖，推高了活跃贷款和借款利率。即使在投机活动减弱时期，Aave也展现了推动基本面增长的能力。在全球风险资产市场大跌之际，Aave的收入依旧坚挺，得益于其在贷款偿还过程中成功收取了清算费用。这证明了Aave具备在不同抵押品和多链环境中抵御市场波动的能力。

基本面强劲复苏，Aave市销率仍处三年来最低水平

尽管过去几个月指标强劲复苏，但Aave市销率仅17倍，处于3年来最低水平，远低于同期62倍的中位数水平。

Aave有望加强去中心化借贷领域的霸主地位

Aave的竞争优势主要体现在四个方面：

1. 协议安全管理记录良好
2. 双边网络效应
3. DAO管理有方
4. 多链生态定位

改革代币经济学，促进价值累积，消除削减风险

Aave Chan Initiative (ACI)最近发起了一项旨在改革AAVE代币经济学的提案，希望引入收益分享机制来增强代币实用性。主要变化包括消除调动安全模块时AAVE被削减的风险，以及引入新的收益分配机制。

Aave有望实现显著增长

Aave后续有多个增长驱动因素，预期将从加密货币作为资产类别的长期增长趋势中受益。主要增长途径包括：

1. Aave v4的推出
2. 与BTC和ETH作为资产类别的增长呈正相关
3. 与稳定币供应增长挂钩

总结

Aave作为去中心化借贷领域的领军者，其前景令人乐观。凭借强大的网络效应以及卓越的代币流动性和可组合性，Aave有望继续巩固并扩大其市场主导地位。即将到来的代币经济学升级将进一步提升协议的安全性，增强其价值捕获能力。

近年来，市场倾向于将所有DeFi协议视为增长潜力受限的资产类别进行定价。然而，Aave的TVL和收入稳步上行，而估值倍数却逆势下行，这种估值与基本面的错配预计不会持续太久。目前，AAVE在加密行业中提供了极具吸引力的风险调整投资机会。