區塊鏈上的收益型實物資產:美債推動增長，原生用戶需求攀升

區塊鏈上存在多種實物資產(RWA),包括房地產、私人信貸和國債等。雖然穩定幣等某些RWA已存在多年,但美國國債等其他類型的RWA近期隨着利率上升而出現。

本文將簡要介紹以下幾類收益型RWA:

• 房地產
• 私人信貸
• 國債

RWA由發行方通過獲取現實世界資產、將其代幣化上鏈、向用戶分發代幣等方式創建。沒有發行方,RWA就無法存在於鏈上。

一些主要的RWA發行方包括:

• Centrifuge:最大的鏈上私人信貸發行商,活躍發行的RWA價值2.38億美元。
• Franklin Templeton:發行代幣化國債的傳統金融機構,活躍發行的RWA價值3.1億美元。
• Wisdom Tree:發行國債跟蹤基金的機構資本市場公司,活躍發行的RWA價值1100萬美元。

這些發行方凸顯了鏈下實體如何爲鏈上RWA背書。Franklin Templeton和WisdomTree都是資深的傳統金融公司,主營業務與加密貨幣無關。它們開始嘗試RWA,通過代幣化傳統金融工具滿足機構客戶需求。這種嘗試有望吸引大量新用戶進入加密領域。

收益型RWA增長

截至9月30日,RWA市值達24.9億美元,比4月19日27.5億美元的峯值下降9.6%。雖然國債相關RWA強勁增長,但過去18個月私人信貸發行活躍貸款大幅減少,使RWA市值低於歷史最高。

今年前三季度,非穩定幣RWA價值增長10.5億美元,其中8.557億美元來自國債及其他債券、房地產和私人信貸。

私人信貸

私人信貸是非銀行機構提供融資的借貸形式。2008年金融危機後,由於銀行監管增多,私人信貸市場顯著增長。截至2023年8月,全球私人信貸貸款市場估值1.5萬億美元。

今年前三季度,鏈上私人信貸貸款活躍價值增長2.105億美元(84%)。大部分增長(74%)來自Centrifuge,其未償還貸款餘額增加1.557億美元。Clearpool增長最快,貸款餘額增長966%,達2396萬美元。

雖然2023年有所增長,但鏈上私人信貸貸款總值仍比2022年5月15.4億美元的歷史最高低70%。联准会大幅加息後,活躍貸款大幅減少。

鏈上私人信貸貸款收益率明顯高於Aave和Compound等DeFi借貸協議。今年前三季度,兩者平均日息差爲7.7%。不過私人信貸貸款可能沒有DeFi借貸協議那樣的超額抵押。

房地產

房地產是一種有形資產類別,包括住宅、商業建築和土地等。2023年,房地產是世界上最大的資產類別,價值約613萬億美元。

今年前三季度,鏈上房地產總價值爲1.78億美元。RealT代幣是最大發行方,佔49%市場份額。Tangible增長最強勁,從10萬美元增至6400萬美元。

國債和其他債券

美國國債被視爲最安全、最可靠的收益資產。2022年,全球債券市場估值133萬億美元。

今年前三季度,代幣化國債和其他債券價值增長5.5705億美元。Ondo Finance、Franklin Templeton和Matrixdock是頭部3家發行方,合計發行5.7205億美元資產(佔85%),今年新發行4.685億美元。

Frigg.eco發行與可持續基礎設施開發商相關的債券,更像公司債券。stUSDT是另一個市值約18億美元的代幣化國庫資產,但近期因透明度不足受到批評。

近18個月來,短期美國國債收益率一直高於穩定幣存款收益率。今年,兩者平均日息差約3%。AAA級公司債券與鏈上穩定幣收益率平均息差爲2.7%。

前景

加密原生用戶對收益需求推動了鏈上RWA增長。今年RWA新增價值約82%來自有收益的RWA。在總RWA市值中,收益型RWA份額從年初31%升至53%。

2021年至2023年,联准会貨幣政策轉向爲RWA創造了新需求。大多數RWA用戶是加密原生用戶,而非新用戶或傳統投資者。與RWA代幣交互的平均用戶地址創建時間早於這些資產。

截至8月底,3232個唯一地址持有主要RWA資產。平均地址年齡882天,而RWA資產平均年齡375天。20%的地址在2023年以及RWA興起三年多前就開始鏈上交易。

雖然許多RWA在公鏈上發行,但用戶仍需完成KYC/AML等驗證才能交互。RWA存在獨特風險,如私人信貸借款人違約可能導致鏈上存款人損失。

联准会政策是影響RWA發展的關鍵因素。利率上調使鏈外收益更具吸引力,也改變了最有價值的RWA類型。

總的來說,RWA增長主要由原生加密用戶需求驅動,但傳統金融公司參與顯示了吸引新用戶的潛力。2023年RWA勢頭強勁,許多資產市值接近新高。宏觀環境變化和用戶需求將繼續影響這一領域發展。