HTX DeepThink：宏觀錯位與加密貨幣重新定價 — 联准会重新估值與“項目加密貨幣”…

HTX DeepThink：宏觀錯位與加密貨幣重新定價 — 联准会的重新評估和“加密貨幣項目”如何重塑競爭格局

联准会最新的利率決定震動了全球市場——但真正重塑投資者預期的是美國就業增長的意外崩潰。本週，來自HTX Research的Chloe (@ChloeTalk1)提供了對近期宏觀意外和重塑加密貨幣政策格局的監管轉變的見解。

軟性就業數據重置市場預期

在7月FOMC會議後，联准会將聯邦基金利率維持在5.25%-5.50%，並未提供降息的時間表，加劇了對“長期高位”的擔憂。10年期國債收益率飆升至4.24%，美元指數(DXY)重新回到了100整數關口，黃金跌至**$3,270以下，比特幣(BTC)回落至$116,000**區域，因爲鏈上活動降溫。

三天後，宏觀敘事發生了翻轉：七月非農就業人數“崩潰”，僅有73k個職位，而共識爲180k，同時5月和6月的增幅被下調了大約129k (-90 %)。突如其來的寒意迫使進行激進的利率重置——CME FedWatch顯示九月降息的概率從38%飆升至82%，而年底前兩次降息的概率現在定價爲64%。10年期收益率滑落至4.10%以下，黃金反彈$40至**$3,363/盎司**，比特幣短暫飆升後，由於經濟衰退的恐慌將其壓至盤中低點接近**$112,000**。

然而，整體經濟仍然更像是增長放緩而不是全面衰退。到2025年第二季度，家庭債務佔可支配收入的98% — 遠低於2008年的高峯133%。信用卡逾期率從2.7%降至2.5%，零售銷售保持在2.8%-3.1%同比區間。美國最富有的10%控制着**72%**的家庭財富，並且幾乎資助了總消費的一半，提供了堅實的需求底線。

在企業方面，摩根大通和美國銀行報告商業貸款年增長率爲5%-7%，並且沒有顯著增加損失準備金。歷史上，較軟的薪資和持續但緩解的通脹標志着联准会向寬松政策的轉變，這帶來了一個“高波動性流動性窗口”，在這個窗口中，比特幣和黃金吸引對沖資金流入，而槓杆型山寨幣面臨估值和去槓杆壓力。

監管政策變動開啓了DeFi和RWA的動力

真正顛覆性的催化劑來自於監管。7月31日，新的SEC主席保羅·阿特金斯揭曉了**“加密貨幣計劃”**，承諾通過放松監管、創新安全港和豁免，使美國金融“全面上鏈”。阿特金斯表示，大多數加密貨幣資產不應默認爲證券狀態，AMM和鏈上借貸是“非中介金融活動”，應當獲得法律認可。這個信號爲DeFi協議如Uniswap、Aave和Lido解鎖了巨大的上行空間，這些協議長期受到“證券陰影”的壓制。

Atkins 還提出了一個 “超級應用程序”許可證 — 一個允許經紀人聚合股票、加密貨幣、質押和借貸的許可證。Coinbase 和 Robinhood 站在了先發優勢的位置；Robinhood 在收購 Bitstamp 後已經上市了 ERC-20 代幣化股票，而 Coinbase 正在將其 Base 鏈轉變爲一站式的“鏈上施瓦布”。草案進一步提到 ERC-3643 — 其 ONCHAINID 權限層 — 作爲代幣化現實資產的參考標準，爲房地產、私募股權和其他萬億美元市場鋪平了合規之路。

至關重要的是，美國證券交易委員會將修訂數十年的霍威測試，引入明確的披露豁免和空投、首次代幣發行（ICO）及質押的安全港，結束創始人不得不“逃往開曼”或地理封鎖美國用戶的時代；風險投資現在可以重新回流，重新點燃美國的鏈上創業週期。

前景與結構信號

• 比特幣和以太坊仍然是市場結構的核心，BTC主導地位和穩定幣基差提供了資本輪換的關鍵信號。
• 高波動性的小幣種和槓杆產品可能會持續承壓，特別是如果美元走強或長期收益率反彈至4.40%以上。
• 具有明確合規路徑的代幣——尤其是基於ERC-3643構建的DeFi治理資產和RWA代幣——越來越有可能從不斷發展的政策支持和現實世界的採用敘事中受益。

隨着宏觀軟化、流動性條件放松和監管升級的趨同，比特幣作爲全球通脹對沖和政策β資產的角色正在加強，同時鏈上金融享受其首個真正的政策順風——爲加密貨幣市場下一個結構性上行週期奠定基礎。

*上述內容不構成投資建議，也不構成任何投資產品的要約或招攬。

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