穩定幣領域的新格局:從發行到分銷的轉變

穩定幣已成爲加密領域不可或缺的金融工具,總供應量達2400億美元,年交易量超過3.1萬億美元。然而,隨着市場的發展,穩定幣的價值捕獲正從發行方向分銷商轉移。

發行方地位下降,分銷商崛起

早期穩定幣的價值主要集中在發行方,如Tether和Circle。但如今,可信托管和流動性已不再是差異化因素。重要的是用戶能用穩定幣做什麼,因此主導權正在轉向分銷商。

分銷商如錢包、交易所和應用程序掌控着用戶關係,越來越多地決定哪些穩定幣能獲得關注。他們正在將這一地位貨幣化 - Circle向Coinbase等合作夥伴支付了近9億美元用於整合和推廣USDC,超過其2023年總收入的一半。

穩定幣用例分析

目前穩定幣主要集中在三個環境中:中心化交易所(CEX)、DeFi協議和MEV。

• CEX佔穩定幣總供應量的27%,總交易量的11%
• DeFi佔總供應量的11%,總交易量的21%
• MEV佔總供應量<1%,但佔總交易量的31%

未歸屬錢包佔剩餘的大部分供應量和交易量。

中心化交易所(CEX)

CEX錨定的穩定幣供應佔很大一部分。自2023年低點以來,頂級CEX的供應量幾乎翻倍。但由於大部分活動發生在鏈下,很難獲得具體使用數據。

去中心化金融(DeFi)

DeFi穩定幣主要用於DEX資金池、借貸市場、資產抵押債權等。過去6個月,DeFi穩定幣月交易量從1000億美元增至6000億美元以上。DEX貢獻了大部分交易量,近期memecoin交易量飆升至5000億美元,佔總量12%。

MEV礦工/節點驗證

MEV機器人通過重新排序交易獲取價值,導致鏈上交易量佔比過高。MEV交易量會隨交易高峯期激增,但預測其收入較爲困難。

未歸屬錢包

未歸屬錢包佔穩定幣總供應量的54%,總交易量的35%。雖然錢包數量龐大(超1.5億個),但分布極不均勻 - 99%錢包餘額不足1萬美元,僅佔總供應量4%,而不到2萬個大額錢包掌控了32%的供應量。

結論

穩定幣生態系統已進入新階段,價值將越來越多地流向構建應用和基礎設施的參與者。隨着監管框架完善和用戶友好應用激增,穩定幣有望迎來指數級增長,成爲未來全球金融的基石。

未來屬於那些創造應用、基礎設施和體驗,釋放穩定幣全部潛力的構建者。我們可以期待在整個生態系統中,價值創造、分配和獲取方式將出現更多創新。