【匯率】對沖基金是否克制了賣出日元？ | 吉田恆的匯率日報 | 馬克瑞 馬克斯證券的投資信息和對金錢有用的媒體

上周（7月21日周）進行了對沖F的日元賣出

反映了對沖F的交易的CFTC（美國商品期貨交易委員會）統計數據顯示，投機者的日元頭寸，截至7月22日，淨多頭（美元淨空頭）爲10.6萬手，較一周前小幅擴大（見圖表1）。這意味着此前持續的日元淨多頭縮減暫停了。

【圖表1】CFTC統計的投機者的日元頭寸（2022年1月～） ! 出所：由馬內克斯證券制作的Refinitiv數據 7月20日日本參議院選舉結果公布後，21日以來美元/日元一度跌破146日元，出現了美元貶值、日元升值的情況。那麼，在此之前曾一度升至149日元的美元升值、日元貶值，導致的投機者的日元買入頭寸縮減的趨勢，是否在參議院選舉後的日元匯率反彈中有所緩和呢（見圖表2）。

【圖表2】CFTC統計的投機資金的日元頭寸和美元/日元（2025年1月～） ! 出處：根據Refinitiv數據由Monex證券制作 不過，被視爲這筆買入日元頭寸的盈虧平衡點的美元/日元120日移動平均線，上周（7月21日周）也在146日元中旬附近波動（見圖表3）。上周前半段的美元/日元大多維持在高於盈虧平衡點的美元強、日元弱水平，因此很難認爲日元買入頭寸的浮虧情況有所改善。盡管如此，爲什麼日元買入頭寸的縮減卻有所停滯呢。

【圖表3】美元/日元與120日移動平均（2022年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-60c36ec32d3aff38b6f7c072dd5ff24c019283746574839201 來源：由Monex證券制作的Refinitiv數據

川普政府的貨幣政策與對沖F的聯動感覺

方向雖然相反，但2025年4月底的情況也類似。由於川普美國總統的互徵關稅宣布，引發了全球股市暴跌的“關稅衝擊”，美元/日元一度跌破140日元。然而，在這種美元急跌的局面下，投機資金的美元賣出和日元買入反而有所減緩。

最近，隨着美金走強、日元貶值，日元接近150日元的局面下，盡管投機者的日元買入頭寸損失擴大令人擔憂，但隨之而來的日元賣出有所減緩，這與上述4月底投機者的美金賣出、日元買入有所緩和的情況類似，盡管方向相反。

2025年4月末是由於“關稅衝擊”最終導致的“美國賣出”，美國貨幣當局可能加強了對“美元危機”的擔憂。當時對沖F等投機機構停止賣出美元，可能是由於對“美元危機”的警惕，以及對川普政府的顧慮。

川普政府曾多次表示不容忍促進美國貿易不平衡的貿易夥伴國大幅貶值貨幣。從這個意義上講，對沖F的日元賣出一度平息，也可能是考慮到川普政府不容忍日元貶值的舉動。

是否繼續與不容忍川普政府的日元貶值政策保持聯動

對沖F等投機筋的買入日元頭寸，盡管根據CFTC統計等數據相比於一度有所縮小，但仍然是低利率下不利的日元買入，從2024年前的感覺來看，似乎不會有大幅的情況變化（參見圖表4）。伴隨該日元買入頭寸的平倉，日元賣出被視爲未來日元貶值的一個重要因素。

【圖表4】CFTC統計的投機筋的日元頭寸（2005年1月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-6dd3002b76ed1daa7fd0a9c13df07cbd( 出處：根據Refinitiv數據由Monex證券制作 但是，如果這種對沖F的賣出日元行爲逐漸受到自我限制，符合川普政府不允許貿易夥伴國貨幣貶值的方針，在日本的情況下則是日元貶值，這可能會被視爲限制未來日元貶值的一個因素。