Aave: DeFi和鏈上經濟的核心支柱

鏈上借貸市場作爲加密行業的重要領域，Aave無疑是其中的領軍者。憑藉強大的競爭壁壘和用戶粘性，Aave展現出巨大的增長潛力，然而市場似乎尚未充分認識到這一點。

自2020年1月在以太坊主網上線以來，Aave已經走過了5個年頭。如今，它已成爲規模最大的借貸協議，活躍貸款總額高達75億美元，是第二名的5倍之多。

協議指標持續增長，超越前週期高點

Aave是爲數不多的DeFi協議之一，其多項指標已經超越了2021年牛市水平。值得注意的是，即便在2022年11月至2023年10月的市場盤整期間，Aave的收入仍然保持了加速增長。隨着2024年第一季度和第二季度市場回暖，Aave的增長勢頭不減，環比增速達到50-60%。

年初至今，受益於存款增加以及基礎資產價格漲，Aave的總鎖倉價值(TVL)幾乎翻倍，恢復至2021年週期峯值的51%。這一表現凸顯了Aave相較於其他頭部DeFi協議更強的韌性。

強勁的盈利表現反映產品市場契合度高

Aave的收入在上個週期達到峯值，恰逢多個智能合約平台爲吸引用戶和流動性大量發放代幣激勵之際。雖然這帶來了不可持續的投機資本和槓杆水平，但如今主鏈的代幣激勵已枯竭，Aave自身的代幣激勵也降至可忽略不計的水平。

這表明近期的指標增長是有機且可持續的，核心動因是市場投機活動回暖，推高了活躍貸款和借款利率。即使在投機活動減弱時期，Aave也展現了推動基本面增長的能力。在全球風險資產市場大跌之際，Aave的收入依舊堅挺，得益於其在貸款償還過程中成功收取了清算費用。這證明了Aave具備在不同抵押品和多鏈環境中抵御市場波動的能力。

基本面強勁復蘇，Aave市銷率仍處三年來最低水平

盡管過去幾個月指標強勁復蘇，但Aave市銷率僅17倍，處於3年來最低水平，遠低於同期62倍的中位數水平。

Aave有望加強去中心化借貸領域的霸主地位

Aave的競爭優勢主要體現在四個方面：

1. 協議安全管理記錄良好
2. 雙邊網路效應
3. DAO管理有方
4. 多鏈生態定位

改革代幣經濟學，促進價值累積，消除削減風險

Aave Chan Initiative (ACI)最近發起了一項旨在改革AAVE代幣經濟學的提案，希望引入收益分享機制來增強代幣實用性。主要變化包括消除調動安全模塊時AAVE被削減的風險，以及引入新的收益分配機制。

Aave有望實現顯著增長

Aave後續有多個增長驅動因素，預期將從加密貨幣作爲資產類別的長期增長趨勢中受益。主要增長途徑包括：

1. Aave v4的推出
2. 與BTC和ETH作爲資產類別的增長呈正相關
3. 與穩定幣供應增長掛鉤

總結

Aave作爲去中心化借貸領域的領軍者，其前景令人樂觀。憑藉強大的網路效應以及卓越的代幣流動性和可組合性，Aave有望繼續鞏固並擴大其市場主導地位。即將到來的代幣經濟學升級將進一步提升協議的安全性，增強其價值捕獲能力。

近年來，市場傾向於將所有DeFi協議視爲增長潛力受限的資產類別進行定價。然而，Aave的TVL和收入穩步上行，而估值倍數卻逆勢下行，這種估值與基本面的錯配預計不會持續太久。目前，AAVE在加密行業中提供了極具吸引力的風險調整投資機會。