HTX DeepThink：Mất cân bằng vĩ mô và Định giá lại Tiền điện tử — Cách Đánh giá lại của Fed và “Dự án Tiền điện tử” đang thiết lập lại sân chơi
Quyết định lãi suất mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang đã gây chấn động cho các thị trường toàn cầu — nhưng sự sụp đổ bất ngờ trong tăng trưởng việc làm của Hoa Kỳ mới thực sự thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư. Tuần này, Chloe (@ChloeTalk1) từ HTX Research cung cấp những hiểu biết về những bất ngờ vĩ mô gần đây và sự chuyển hướng quy định đang định hình lại cảnh quan chính sách của tiền điện tử.
Dữ liệu việc làm mềm làm thay đổi kỳ vọng của thị trường
Sau cuộc họp FOMC tháng 7, Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất quỹ ở mức 5.25%-5.50% và không đưa ra thời gian cho việc cắt giảm lãi suất, làm dấy lên lo ngại về một chế độ "cao trong thời gian dài". Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm tăng vọt lên 4.24%, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đã lấy lại mức 100, giá vàng giảm xuống dưới $3,270, và Bitcoin (BTC) đã lùi về khu vực $116,000 khi hoạt động trên chuỗi giảm nhiệt.
Ba ngày sau, câu chuyện vĩ mô đã đảo ngược: số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng Bảy "sụp đổ", chỉ với 73k việc làm so với dự báo 180k, trong khi số việc làm tháng Năm–Tháng Sáu đã được điều chỉnh giảm khoảng 129k (-90 %). Cơn lạnh đột ngột buộc phải điều chỉnh lại lãi suất một cách mạnh mẽ — CME FedWatch cho thấy xác suất cắt giảm vào tháng Chín đã tăng vọt từ 38% lên 82%, với hai lần cắt giảm vào cuối năm giờ đây được định giá ở mức 64%. Lợi suất trái phiếu 10 năm giảm xuống dưới 4.10%, giá vàng tăng $40 lên $3,363/oz, và Bitcoin đã tăng vọt một thời gian ngắn trước khi nỗi lo suy thoái đẩy nó xuống mức thấp intraday gần $112,000.
Tuy nhiên, nền kinh tế rộng lớn hơn vẫn giống như một sự giảm tốc tăng trưởng hơn là một cuộc suy thoái hoàn toàn. Đến quý 2 năm 2025, nợ hộ gia đình đứng ở mức 98% thu nhập khả dụng — thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm năm 2008 là 133%. Tỷ lệ trễ hạn thẻ tín dụng giảm từ 2,7% xuống 2,5% trong năm nay; doanh số bán lẻ duy trì trong khoảng 2,8%-3,1% so với năm trước. 10% người giàu nhất nước Mỹ kiểm soát 72% tài sản hộ gia đình và tài trợ gần một nửa tổng tiêu dùng, tạo ra một nền tảng nhu cầu vững chắc.
Về mặt doanh nghiệp, JPMorgan và Bank of America báo cáo tăng trưởng cho vay thương mại 5%-7% YoY, với không có sự gia tăng đáng kể trong dự trữ tổn thất. Lịch sử cho thấy, sự kết hợp của việc tuyển dụng yếu hơn và lạm phát dai dẳng nhưng giảm bớt đánh dấu sự chuyển hướng của Fed sang chính sách nới lỏng, mở ra một "cửa sổ thanh khoản biến động cao" nơi BTC và vàng thu hút dòng tiền phòng ngừa trong khi các đồng alt-coins có đòn bẩy phải đối mặt với áp lực định giá và giảm đòn bẩy.
Sự Thay Đổi Quy Định Mở Ra Đà Phát Triển DeFi và Tài Sản Thực
Chất xúc tác thực sự mang tính đột phá đến từ quy định. Vào 31 tháng 7, Chủ tịch SEC mới Paul Atkins đã công bố “Dự án Tiền điện tử,” cam kết đưa tài chính của Hoa Kỳ “hoàn toàn trên chuỗi” thông qua việc bãi bỏ quy định, tạo ra những khu vực an toàn cho đổi mới và miễn trừ. Atkins cho biết hầu hết các tài sản tiền điện tử không nên bị mặc định vào trạng thái chứng khoán và rằng AMMs và cho vay trên chuỗi là “hoạt động tài chính không trung gian” xứng đáng được công nhận về mặt pháp lý. Tín hiệu này mở ra tiềm năng lớn cho các giao thức DeFi như Uniswap, Aave và Lido, đã bị kìm hãm lâu nay bởi “gánh nặng chứng khoán.”
Atkins cũng đã đưa ra một giấy phép “Super-App” — một giấy phép cho các nhà môi giới để tổng hợp cổ phiếu, tiền điện tử, staking và cho vay. Coinbase và Robinhood dự kiến sẽ có lợi thế tiên phong; Robinhood đã niêm yết cổ phiếu token hóa ERC-20 sau khi mua lại Bitstamp, trong khi Coinbase đang biến chuỗi Base của mình thành một “Schwab trên chuỗi” một điểm dừng. Dự thảo còn đề cập đến ERC-3643 — với lớp quyền hạn ONCHAINID — như tiêu chuẩn tham chiếu cho tài sản thế giới thực token hóa, mở ra con đường tuân thủ cho bất động sản, vốn tư nhân và các thị trường trị giá hàng triệu đô la khác.
Quan trọng là, SEC sẽ sửa đổi Bài kiểm tra Howey đã tồn tại hàng thập kỷ, giới thiệu các miễn trừ công bố rõ ràng và các khu vực an toàn cho airdrop, ICO và staking, chấm dứt thời kỳ mà các nhà sáng lập phải "trốn đến Cayman" hoặc chặn địa lý người dùng ở Mỹ; vốn đầu tư mạo hiểm giờ đây có thể quay trở lại, khơi dậy một chu kỳ khởi nghiệp trên chuỗi ở Mỹ.
Triển vọng và Tín hiệu Cấu trúc
Bitcoin và Ethereum vẫn là trung tâm của cấu trúc thị trường, với sự thống trị của BTC và cơ sở stablecoin cung cấp các tín hiệu chính cho việc xoay vòng vốn.
Các altcoin có độ beta cao và sản phẩm đòn bẩy có thể tiếp tục chịu áp lực, đặc biệt nếu đồng đô la Mỹ mạnh lên hoặc lợi suất dài hạn phục hồi trên 4.40%.
Các token có lộ trình tuân thủ rõ ràng - đặc biệt là tài sản quản trị DeFi và token RWA được xây dựng trên ERC-3643 - đang ngày càng có vị thế để hưởng lợi từ sự hỗ trợ chính sách đang phát triển và các câu chuyện về việc áp dụng trong thế giới thực.
Với sự nới lỏng vĩ mô, điều kiện thanh khoản được nới lỏng và việc nâng cấp quy định hiện đang hội tụ, vai trò của Bitcoin như một biện pháp phòng ngừa lạm phát toàn cầu và tài sản beta chính sách đang trở nên vững chắc, trong khi tài chính trên chuỗi tận hưởng làn gió chính sách thực sự đầu tiên - tạo tiền đề cho chu kỳ tăng trưởng cấu trúc tiếp theo trong các thị trường tiền điện tử.
*Nội dung trên không phải là lời khuyên đầu tư và không cấu thành bất kỳ đề nghị hoặc lời mời chào nào để đề nghị hoặc khuyến nghị bất kỳ sản phẩm đầu tư nào.
Về HTX DeepThink:
HTX DeepThink là một cột thông tin thị trường hàng đầu được tạo ra bởi HTX, dành riêng cho việc khám phá các xu hướng vĩ mô toàn cầu, các chỉ số kinh tế chính và các phát triển lớn trong ngành tiền điện tử. Trong một thế giới mà sự biến động là điều bình thường, HTX DeepThink nhằm giúp độc giả “Tìm kiếm trật tự trong hỗn loạn.”
Về Nghiên cứu HTX
HTX Research là bộ phận nghiên cứu chuyên trách của HTX Group, có nhiệm vụ thực hiện các phân tích sâu, sản xuất các báo cáo toàn diện và cung cấp các đánh giá chuyên gia trên một loạt các chủ đề, bao gồm tiền điện tử, công nghệ blockchain và các xu hướng thị trường mới nổi.
Kết nối với Đội ngũ Nghiên cứu HTX: research@htx-inc.com
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
HTX DeepThink：Sự mất cân bằng vĩ mô và định giá lại Tiền điện tử — Cách định giá lại của Fed và “Dự án Tiền điện tử”…
HTX DeepThink：Mất cân bằng vĩ mô và Định giá lại Tiền điện tử — Cách Đánh giá lại của Fed và “Dự án Tiền điện tử” đang thiết lập lại sân chơi
Dữ liệu việc làm mềm làm thay đổi kỳ vọng của thị trường
Sau cuộc họp FOMC tháng 7, Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất quỹ ở mức 5.25%-5.50% và không đưa ra thời gian cho việc cắt giảm lãi suất, làm dấy lên lo ngại về một chế độ "cao trong thời gian dài". Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm tăng vọt lên 4.24%, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đã lấy lại mức 100, giá vàng giảm xuống dưới $3,270, và Bitcoin (BTC) đã lùi về khu vực $116,000 khi hoạt động trên chuỗi giảm nhiệt.
Ba ngày sau, câu chuyện vĩ mô đã đảo ngược: số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng Bảy "sụp đổ", chỉ với 73k việc làm so với dự báo 180k, trong khi số việc làm tháng Năm–Tháng Sáu đã được điều chỉnh giảm khoảng 129k (-90 %). Cơn lạnh đột ngột buộc phải điều chỉnh lại lãi suất một cách mạnh mẽ — CME FedWatch cho thấy xác suất cắt giảm vào tháng Chín đã tăng vọt từ 38% lên 82%, với hai lần cắt giảm vào cuối năm giờ đây được định giá ở mức 64%. Lợi suất trái phiếu 10 năm giảm xuống dưới 4.10%, giá vàng tăng $40 lên $3,363/oz, và Bitcoin đã tăng vọt một thời gian ngắn trước khi nỗi lo suy thoái đẩy nó xuống mức thấp intraday gần $112,000.
Tuy nhiên, nền kinh tế rộng lớn hơn vẫn giống như một sự giảm tốc tăng trưởng hơn là một cuộc suy thoái hoàn toàn. Đến quý 2 năm 2025, nợ hộ gia đình đứng ở mức 98% thu nhập khả dụng — thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm năm 2008 là 133%. Tỷ lệ trễ hạn thẻ tín dụng giảm từ 2,7% xuống 2,5% trong năm nay; doanh số bán lẻ duy trì trong khoảng 2,8%-3,1% so với năm trước. 10% người giàu nhất nước Mỹ kiểm soát 72% tài sản hộ gia đình và tài trợ gần một nửa tổng tiêu dùng, tạo ra một nền tảng nhu cầu vững chắc.
Về mặt doanh nghiệp, JPMorgan và Bank of America báo cáo tăng trưởng cho vay thương mại 5%-7% YoY, với không có sự gia tăng đáng kể trong dự trữ tổn thất. Lịch sử cho thấy, sự kết hợp của việc tuyển dụng yếu hơn và lạm phát dai dẳng nhưng giảm bớt đánh dấu sự chuyển hướng của Fed sang chính sách nới lỏng, mở ra một "cửa sổ thanh khoản biến động cao" nơi BTC và vàng thu hút dòng tiền phòng ngừa trong khi các đồng alt-coins có đòn bẩy phải đối mặt với áp lực định giá và giảm đòn bẩy.
Sự Thay Đổi Quy Định Mở Ra Đà Phát Triển DeFi và Tài Sản Thực
Chất xúc tác thực sự mang tính đột phá đến từ quy định. Vào 31 tháng 7, Chủ tịch SEC mới Paul Atkins đã công bố “Dự án Tiền điện tử,” cam kết đưa tài chính của Hoa Kỳ “hoàn toàn trên chuỗi” thông qua việc bãi bỏ quy định, tạo ra những khu vực an toàn cho đổi mới và miễn trừ. Atkins cho biết hầu hết các tài sản tiền điện tử không nên bị mặc định vào trạng thái chứng khoán và rằng AMMs và cho vay trên chuỗi là “hoạt động tài chính không trung gian” xứng đáng được công nhận về mặt pháp lý. Tín hiệu này mở ra tiềm năng lớn cho các giao thức DeFi như Uniswap, Aave và Lido, đã bị kìm hãm lâu nay bởi “gánh nặng chứng khoán.”
Atkins cũng đã đưa ra một giấy phép “Super-App” — một giấy phép cho các nhà môi giới để tổng hợp cổ phiếu, tiền điện tử, staking và cho vay. Coinbase và Robinhood dự kiến sẽ có lợi thế tiên phong; Robinhood đã niêm yết cổ phiếu token hóa ERC-20 sau khi mua lại Bitstamp, trong khi Coinbase đang biến chuỗi Base của mình thành một “Schwab trên chuỗi” một điểm dừng. Dự thảo còn đề cập đến ERC-3643 — với lớp quyền hạn ONCHAINID — như tiêu chuẩn tham chiếu cho tài sản thế giới thực token hóa, mở ra con đường tuân thủ cho bất động sản, vốn tư nhân và các thị trường trị giá hàng triệu đô la khác.
Quan trọng là, SEC sẽ sửa đổi Bài kiểm tra Howey đã tồn tại hàng thập kỷ, giới thiệu các miễn trừ công bố rõ ràng và các khu vực an toàn cho airdrop, ICO và staking, chấm dứt thời kỳ mà các nhà sáng lập phải "trốn đến Cayman" hoặc chặn địa lý người dùng ở Mỹ; vốn đầu tư mạo hiểm giờ đây có thể quay trở lại, khơi dậy một chu kỳ khởi nghiệp trên chuỗi ở Mỹ.
Triển vọng và Tín hiệu Cấu trúc
Với sự nới lỏng vĩ mô, điều kiện thanh khoản được nới lỏng và việc nâng cấp quy định hiện đang hội tụ, vai trò của Bitcoin như một biện pháp phòng ngừa lạm phát toàn cầu và tài sản beta chính sách đang trở nên vững chắc, trong khi tài chính trên chuỗi tận hưởng làn gió chính sách thực sự đầu tiên - tạo tiền đề cho chu kỳ tăng trưởng cấu trúc tiếp theo trong các thị trường tiền điện tử.
*Nội dung trên không phải là lời khuyên đầu tư và không cấu thành bất kỳ đề nghị hoặc lời mời chào nào để đề nghị hoặc khuyến nghị bất kỳ sản phẩm đầu tư nào.
Về HTX DeepThink:
HTX DeepThink là một cột thông tin thị trường hàng đầu được tạo ra bởi HTX, dành riêng cho việc khám phá các xu hướng vĩ mô toàn cầu, các chỉ số kinh tế chính và các phát triển lớn trong ngành tiền điện tử. Trong một thế giới mà sự biến động là điều bình thường, HTX DeepThink nhằm giúp độc giả “Tìm kiếm trật tự trong hỗn loạn.”
Về Nghiên cứu HTX
HTX Research là bộ phận nghiên cứu chuyên trách của HTX Group, có nhiệm vụ thực hiện các phân tích sâu, sản xuất các báo cáo toàn diện và cung cấp các đánh giá chuyên gia trên một loạt các chủ đề, bao gồm tiền điện tử, công nghệ blockchain và các xu hướng thị trường mới nổi.
Kết nối với Đội ngũ Nghiên cứu HTX: research@htx-inc.com