Tổng quan nửa đầu năm 2025: Thị trường tiền điện tử thể hiện sự kiên cường, động cơ mới đang chờ đợi phát triển trong nửa cuối năm

Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đang đối mặt với nhiều thách thức, hầu hết các loại tài sản đã trải qua sự biến động trong nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử lại thể hiện sức bền phi thường, hoàn thành một đợt tăng trưởng đẹp mắt bất chấp xu hướng ngược lại. Khi nửa cuối năm sắp bắt đầu, các bên trên thị trường đang theo dõi chặt chẽ những yếu tố then chốt có thể dẫn dắt xu hướng tương lai.

Đầu năm nay, có dự đoán rằng nền kinh tế Mỹ sẽ đối mặt với những thách thức nghiêm trọng. Tuy nhiên, thực tế cho thấy nền kinh tế đang thể hiện một "hạ cánh mềm" tương đối ổn định. Thị trường lao động giữ vững độ bền, trong tháng 5 có thêm 139.000 việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp là 4,2%, và lương tăng 3,9% so với cùng kỳ năm trước. Những dữ liệu này cho thấy mặc dù thị trường lao động có dấu hiệu chậm lại, nhưng vẫn duy trì được sự ổn định tương đối. Đồng thời, dữ liệu lạm phát thấp hơn dự kiến, vào tháng 6, CPI lõi tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với giá trị trước đó. Hầu hết các nhà tham gia thị trường dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 thay vì tháng 7.

Tuy nhiên, rủi ro lạm phát đình trệ đang gia tăng. Một tổ chức tài chính lớn đã cảnh báo rằng dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ cho năm 2025 đã được điều chỉnh từ 2% xuống 1.3%, và chính sách thuế quan có thể đẩy lạm phát lên cao và kiềm chế tăng trưởng, khiến kinh tế rơi vào tình trạng "đình trệ lạm phát". Bên trong Cục Dự trữ Liên bang có sự khác biệt về con đường giảm lãi suất, Chủ tịch nhấn mạnh "không vội vàng nới lỏng chính sách", trong khi một số quan chức lại ủng hộ việc giảm lãi suất sớm để phòng ngừa rủi ro suy giảm kinh tế. Cuộc đấu tranh chính sách này phản ánh mâu thuẫn giữa lạm phát và tăng trưởng: việc giảm lãi suất quá sớm có thể làm trầm trọng thêm lạm phát, trong khi hành động quá muộn có thể thúc đẩy suy thoái kinh tế.

Tác động trễ của thuế quan trở thành biến số quan trọng. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chỉ ra rằng, việc truyền tải của thuế quan đến giá cả có thể sẽ xuất hiện trong vài tháng tới, dữ liệu lạm phát từ tháng 6 đến tháng 8 có thể sẽ "tăng đáng kể". Một giải thích là, các doanh nghiệp trước đây đã tích trữ hàng hóa để giảm thiểu cú sốc ngắn hạn, nhưng khi hàng tồn kho được tiêu thụ, chi phí nhập khẩu tăng sẽ dần đẩy giá cuối cùng lên cao. Nếu lạm phát phục hồi, Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải hoãn cắt giảm lãi suất, thậm chí tạm dừng chu kỳ nới lỏng, làm gia tăng kỳ vọng về tình trạng đình trệ.

Nhìn về nửa cuối năm, con đường chính sách vẫn tồn tại sự không chắc chắn cao. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và CPI tháng 7 sẽ trở thành cơ sở quyết định quan trọng. Nếu dữ liệu xác nhận áp lực lạm phát có thể kiểm soát, Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất vào tháng 9 theo kế hoạch; nếu lạm phát tăng vượt mong đợi, thị trường có thể đối mặt với cú sốc "diều hâu trì hoãn", thậm chí tái hiện tình trạng đình trệ lạm phát của những năm 70. Trong cuộc chơi giữa việc giảm lãi suất và đình trệ lạm phát này, mỗi quyết định của Cục Dự trữ Liên bang sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến xu hướng thị trường toàn cầu.

Mặc dù dữ liệu kinh tế của Mỹ yếu kém, thị trường vẫn tập trung vào kỳ vọng nới lỏng chính sách. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 6 năm 2025, những đột phá trong quản lý stablecoin và sự phục hồi của cổ phiếu công nghệ đã thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ có xu hướng tăng trưởng dao động: Chỉ số S&P 500 đã tăng 4,96% trong cả tháng, chỉ số Nasdaq tăng 5,93%, trong thời gian này nhiều lần lập kỷ lục mới.

Điều đáng chú ý nhất là các cổ phiếu mã hóa đại diện cho một ông lớn stablecoin, với hiệu suất có thể nói là vượt trội: công ty này đã niêm yết trên sàn NYSE vào ngày 5 tháng 6, sau đó giá cổ phiếu đã tăng vọt hơn 600%, cổ phiếu stablecoin đầu tiên này chắc chắn là một trong những IPO công nghệ tài chính nổi bật nhất năm 2025; một nền tảng giao dịch tiền điện tử khác cũng đạt mức tăng trưởng 43% trong tháng.

Đằng sau đợt tăng giá này là dự luật liên bang về quy định stablecoin đầu tiên "Dự luật GENIUS" ("Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Stablecoin Đô la Mỹ") được Thượng viện Hoa Kỳ thông qua vào ngày 17 tháng 6. Dự luật này lần đầu tiên thiết lập khung quy định liên bang cho stablecoin, làm rõ rằng các tổ chức phát hành phải có dự trữ bằng 1:1 với đô la Mỹ hoặc trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, và cấm stablecoin thuật toán cũng như stablecoin có lãi suất. USDC của một công ty là stablecoin lớn thứ hai toàn cầu (với giá trị thị trường 61 tỷ USD), lợi thế tuân thủ khổng lồ của nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho các tổ chức, và sự bùng nổ sau khi niêm yết phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường về "lợi ích từ quy định".

Xu hướng "phát hành cổ phiếu mua tiền" ở phía doanh nghiệp đã củng cố thêm logic liên kết giữa cổ phiếu và tiền điện tử. Theo báo cáo liên quan, tính đến tháng 4 năm 2025, 228 công ty niêm yết trên toàn cầu đã nắm giữ tổng cộng 820.000 Bitcoin, trong đó một công ty nắm giữ gần 600.000 Bitcoin (chiếm 2,5% tổng nguồn cung Bitcoin), với chi phí trung bình khoảng 68.000 USD, lợi nhuận chưa thực hiện vượt quá 200%.

Nhiều ông lớn công nghệ đã tăng cường nắm giữ Bitcoin thông qua việc tài trợ bằng trái phiếu chuyển đổi, đưa tài sản kỹ thuật số vào cấu trúc cân đối kế toán, hình thành mô hình vận hành vốn mới "phát hành cổ phiếu mua coin". Xu hướng doanh nghiệp gia nhập từ "triển khai chiến lược" chuyển sang "thừa nhận制度" không chỉ hỗ trợ giá Bitcoin (tăng 10.6% trong nửa đầu năm 2025), mà còn nâng cao tính hợp pháp và sự công nhận của tài sản mã hóa. CEO của một công ty cho biết: "Bitcoin đã trở thành tài sản cốt lõi của doanh nghiệp để chống lại lạm phát, chúng tôi đang thúc đẩy nó trở thành tiêu chuẩn dự trữ toàn cầu." Dữ liệu từ một ngân hàng cho thấy, khối lượng thanh toán bằng stablecoin đạt 28 nghìn tỷ USD vào năm 2024, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn, vừa xác thực tiềm năng kinh doanh của các tổ chức liên quan, vừa tiết lộ khả năng tái cấu trúc hệ thống thanh toán toàn cầu của blockchain.

Nhìn về nửa sau của năm, nếu dự luật "GENIUS" được thông qua tại Hạ viện và được Tổng thống ký, thì sẽ chính thức mở ra một kỷ nguyên mới trong việc quản lý stablecoin, sự tuân thủ sẽ thúc đẩy dòng vốn từ các tổ chức chảy vào, ranh giới giữa thị trường chứng khoán truyền thống và thế giới tiền điện tử sẽ càng được thúc đẩy hòa nhập, củng cố thêm sự "liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu", cổ phiếu mã hóa có thể sẽ tiếp tục mạnh mẽ, trở thành động lực chính cho xu hướng cấu trúc của thị trường chứng khoán Mỹ.

Vào tháng 6, giá Bitcoin đã thể hiện tính kiên cường trong bối cảnh phức tạp: khi xung đột Trung Đông bất ngờ leo thang vào giữa tháng 6, Bitcoin đã giảm xuống dưới ngưỡng 100,000 USD trong thời gian ngắn, nhưng sau đó nhanh chóng phục hồi trở lại trên 100,000 USD, tạo ra một xu hướng độc lập, dần dần tách rời khỏi các tài sản rủi ro truyền thống. Một nghiên cứu gần đây của một sàn giao dịch và một tổ chức phân tích trên chuỗi cho thấy, các nhà đầu tư tổ chức đang tiếp tục gia tăng nắm giữ thông qua các kênh như ETF, sự thay đổi cấu trúc của thị trường đang tái định hình đặc tính biến động của nó.

Nhìn lại nửa đầu năm 2025, mặc dù các yếu tố ảnh hưởng đến giá ngắn hạn vẫn chủ yếu là cung cấp vốn và xung đột địa chính trị, nhưng ở một cấp độ căn bản hơn, thị trường tiền điện tử có thể đang trải qua sự thay đổi mô hình sâu sắc nhất kể từ khi ra đời, vì quỹ đạo phát triển của nó không còn có thể được định nghĩa đơn giản bởi cảm xúc thị trường hoặc chỉ số kỹ thuật, mà thay vào đó, đang thể hiện sức sống mới dưới sự hợp lực của bốn yếu tố: công nghệ, vốn, quy định và hệ sinh thái. Hiệu suất thị trường trong tháng 6 đã rõ ràng tiết lộ rằng ngành công nghiệp này đang dần chuyển mình thành cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số trưởng thành.

Trong đó, làn sóng thể chế đã đạt đến đỉnh cao mới vào tháng 6, quy mô quỹ ETF tiền điện tử toàn cầu đã vượt mốc 1,1 nghìn tỷ USD, chỉ riêng một công ty quản lý tài sản đã thu hút 4,9 tỷ USD dòng vốn ròng vào quỹ ETF Bitcoin trong một tháng. Đáng chú ý hơn, mức độ tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống đang có sự biến đổi chất lượng, ví dụ, một ngân hàng đầu tư lớn đã bắt đầu cung cấp dịch vụ cho vay thế chấp Bitcoin cùng với các nền tảng giao dịch tiền điện tử, mức độ tham gia này vượt xa những bố trí thăm dò của Phố Wall trong đợt tăng giá năm 2021. Trong khi đó, sự chuyển hướng trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dự kiến sẽ tạo ra những biến số mới cho thị trường, dữ liệu lịch sử cho thấy, chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang thường đi kèm với sự tăng giá đáng kể của Bitcoin.

Về mặt quản lý, việc thông qua dự luật của Mỹ đã đề cập ở trên và việc thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin tại Hồng Kông đánh dấu rằng các trung tâm tài chính chính đã xây dựng một khung quy định ban đầu cho tài sản số, sự chắc chắn về chính sách này đang thu hút ngày càng nhiều vốn truyền thống tham gia.

Ngoài ra, có thông tin cho rằng, Mỹ đang tiến hành xây dựng cơ sở hạ tầng dự trữ chiến lược cho Bitcoin. Lệnh hành pháp được ban hành vào tháng 3 năm nay không yêu cầu Bộ Tài chính công khai thông tin về số Bitcoin mà chính phủ nắm giữ, chúng ta có thể mong đợi họ sẽ chủ động công khai thông tin liên quan trong nửa cuối năm. Được biết, chính phủ Mỹ "rất có xu hướng" tăng cường nắm giữ Bitcoin theo cách không làm tăng thâm hụt ngân sách. Điều này có nghĩa là, chính phủ Mỹ sẽ cung cấp hỗ trợ tài chính cho việc mua Bitcoin thông qua tái cấu trúc quỹ nội bộ hoặc tiết kiệm chi phí mà không làm tăng thâm hụt ngân sách hoặc gánh nặng cho người nộp thuế.

Nói ngắn gọn, đứng ở thời điểm giữa năm 2025 nhìn lại, quỹ đạo phát triển của thị trường tiền điện tử đã có sự khác biệt căn bản so với giai đoạn thuần túy do đầu cơ thúc đẩy ở giai đoạn đầu.

Một giám đốc nghiên cứu tài sản số của một ngân hàng đã từng dự đoán rằng giá mục tiêu của Bitcoin vào cuối năm 2025 sẽ là 200.000 đô la. Câu chuyện dẫn dắt đằng sau đợt tăng giá này đã chuyển từ việc liên kết với tài sản rủi ro sang việc được thúc đẩy bởi dòng tiền, và dòng tiền đang đổ vào dưới nhiều hình thức khác nhau. Bitcoin đang trở thành công cụ phân bổ cho việc rút tiền khỏi tài sản của Mỹ, cho thấy đợt tăng này không chỉ là biến động giá mà còn là phản ánh của việc phân bổ vốn toàn cầu và xu hướng kinh tế vĩ mô. Trong ý nghĩa này, nửa cuối năm 2025 rất có thể sẽ là thời điểm bước ngoặt lịch sử cho sự kết hợp sâu sắc giữa hệ thống tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử.

Hiện tại, giá BTC duy trì trong khoảng cao từ 100.000 đến 120.000 đô la Mỹ. Nhìn về nửa năm sau, dưới tác động của nhiều yếu tố tích cực như khả năng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, sự gia tăng liên tục trong việc áp dụng mã hóa bởi các doanh nghiệp và sự rõ ràng trong chính sách quản lý, có thể mong đợi một giai đoạn phát triển ổn định mới.