Tarih, türevlerin spot piyasaları geliştirebileceğini ve tedarik zincirindeki paydaşlara işlerini yönetmeleri için ek araçlar sağlayabileceğini kanıtladı. Aynı şekilde, Ethereum'un spot gaz piyasası da türev piyasasından yararlanabilir.
Ethereum gaz türevlerinin geliştirilmesiyle, daha iyi bir kullanıcı ve geliştirici deneyimi sağlamak için bir dizi ürün geliştirme fırsatına sahibiz (örneğin, kullanıcılar ve geliştiriciler, fiyat dalgalanmalarından endişe duymadan sabit bir gaz fiyatı bekleyebilir veya buna güvenebilir) ve Ethereum blok uzay fiyatı keşfinin verimliliğini artırın. Ek olarak, türevler çoğu piyasada spottan önemli ölçüde daha fazla işlem görür ve bu da geniş tasarım alanında önemli fırsatlar sunar.
Bu ürünler tasarlanırken düzenleyici/yasal, pazar ve protokole özgü konuların dikkate alınması gerekir. Ek olarak, bu ürünlerin aktif ticaretini desteklemek için piyasa katılımcılarının karmaşıklık düzeyi artmalıdır.
Bu piyasanın ne zaman gelişeceğini bilmek zor olsa da, gaz alıcılarının yoğunlaşması (yani L2/hesap soyutlamasının gelişmesi nedeniyle), riskten korunma için artan ürünler (ör. staking ürünleri) ve artan karmaşıklık gibi uygun koşullar oluşuyor. işlemsel tedarik zincirindeki çeşitli paydaşların (örneğin, altyapı iyileştirmeleri aracılığıyla).
**Tarih boyunca, emtia piyasalarının dış olaylar nedeniyle daha değişken hale geldiğine dair birçok örnek vardır. **Türevler daha geniş bir fiyat keşif aracı olarak hizmet edebilir, ancak piyasaların dışındaki faktörler emtia üreten ve tüketen firmalar için riski azaltmaya yardımcı olabilir (örneğin, daha verimli nakliye/taşıma ve ağ oluşturmaya yol açan küreselleşme). Ek olarak, emtiaya bağımlı işletmeleri (örneğin, ham petrol şirketleri, değerli metaller, tarımsal emtialar) daha iyi yönetmek için türevler kullanılabilir. Ethereum blok uzayında benzer fırsatlar mevcuttur, blok uzay türevlerinin geliştirilmesiyle paydaşlar daha iyi bir kullanıcı deneyimi sağlayabilir, işlerini yönetmek için daha fazla araca sahip olabilir ve blok uzay fiyat keşfinin verimliliğini artırabilir. Aşağıda, Ethereum blok alanının mevcut durumuna, geleneksel pazarlara tarihsel benzerlerine genel bir bakış sunuyoruz ve başkaları tarafından yapılan araştırmalara dayalı bir blok uzay türev piyasası geliştirmek için önemli hususları göstermeye çalışıyoruz.
Ethereum blok alanına giriş
Ethereum'un iş modeli, blok alanı satma etrafında döner. Blockspace, çeşitli aktörler tarafından uygulamaları yönlendiren, ek altyapı katmanlarını destekleyen veya doğrudan işlemleri tamamlayan akıllı sözleşmelerle etkileşim kurmak için kullanılır. Ancak, çoğu kaynak gibi, blok alanının da sınırlı bir arzı vardır. Bu malzemeleri kimin veya neyin tüketebileceğini belirlemek için Ethereum, Gas'ı (Gaz adı verilen blockchain ağındaki işlemler için ödenen bir işlem ücreti) tanıttı. Gas, taraflarca işlemlerini dahil etmek için ne kadar ödemek istediklerini belirtmek için kullanılır.
Gas ve Ethereum'daki kullanımı, Ağustos 2021'de meydana gelen en son önemli değişiklikle birlikte gelişti. London hard fork (London hard fork) ve EIP-1559'un uygulanmasıyla, Ethereum'un ücret piyasası, yakılan bir taban ücret ve doğrulayıcılar için bir bahşişten oluşacak şekilde değişti. Bu değişikliğin ardından, piyasa artık bir referans oran görevi gören ve fiziksel teslimat için bir işlemi bir bloğa dahil etmenin minimum maliyetini sağlayan protokole dayalı bir taban ücrete sahip.
Eylül 2022'de "Birleşme" gerçekleşiyor! İnce olmasına rağmen, bu aynı zamanda herhangi bir potansiyel türev piyasasıyla ilişkili bazı dinamikleri de değiştirir. Birleştirmeden sonra, nihai hale getirilmiş yeni bloğu teklif etmekten sorumlu doğrulayıcılar iki çağ önceden bilinir ve piyasaya bir sonraki bloğu kimin istifleyeceğini bilmek için yaklaşık 12 dakika verir (bu, potansiyel bir fiziksel dağıtım pazarı için çok önemli olabilir ve ilginç sonuçları olabilir) .
Son olarak, kısa vadede topluluk, veri depolamayla ilgili ücretler için yeni bir pazar sunabilir. EIP-4844 olarak bilinen bu pazar, Ethereum'un veri depolama ve yürütmeyi ayıran ilk çok boyutlu ücret pazarı olacak. Bunun ve diğer yol haritası öğelerinin sonuçları aşağıda tartışılmaktadır.
Diğer emtia piyasalarından neler öğrenebiliriz?
Blok uzay türev piyasasının temel tasarımını ve piyasa yapısını ve bunun spot piyasa üzerindeki olası etkisini anlamaya başlamak için, geleneksel piyasaları inceledik ve çeşitli özellikleri gözlemledik, aşağıdakileri en karşılaştırılabilir piyasalar arasında belirledik Birkaç temel özellik:
Ticarete konu olmayan taban: Mevcut haliyle, Ethereum Gas doğrudan ticarete uygun değildir; ticarete konu olmayan bir temel endekse dayalı bir pazar arıyoruz.
Nakit ve Spot: Gerçek blok alanı teslimatı ile vade sonunda nakit değişimi arasındaki farklı dinamikler göz önüne alındığında, vade sonunda nakit ödeme yapmak için türev piyasaları ve gerçek teslimat için spot piyasalar arıyoruz.
Paydaşlar: Birçok faaliyet ve spekülasyonun, emtianın/malların fiili kullanımı tarafından yönlendirilmesi gerekir.
Pazar Mikro Yapısı: Bir işlemin bir bloktaki konumu, bir alıcının ödemeye razı olduğu fiyatı önemli ölçüde etkileyebilir/büyük ölçüde değiştirebilir. Dolayısıyla aradığımız pazarlar, kalite/coğrafya/diğer metrikler tarafından yönlendirilen benzer mikroyapısal dinamiklere sahip pazarlardır.
Bu faktörlere dayanarak, en alakalı pazarların petrol ve VIX (daha yüksek bir endeksin daha fazla oynaklık ve daha fazla panik anlamına geldiği Oynaklık Endeksi) olduğunu bulduk. Aşağıda daha fazla ayrıntı tartışılmaktadır, ancak her iki pazar yerinin de çeşitli paydaşlar tarafından bir dizi hedefe ulaşmak için (yani işlerini daha iyi yönetme, koruma sağlama, gözlemleme vb.)
yağ
1980'lere kadar, petrol piyasasına büyük ölçüde, başta petrol ihraç eden ülkeler olmak üzere küçük bir piyasa katılımcısı grubu hakimdi. 1980'lerin sonlarında, sabit vadeli sabit vadeli fiyatlandırma sözleşmelerinin yerini kademeli olarak alan sağlıklı bir spot piyasası gelişti. Ancak bu gelişmeye rağmen hala bir sorun var - bu pazar fiziksel teslimat gerektiriyor. Petrol dağıtımının karmaşıklığı göz önüne alındığında, bu pazarlar daha geniş bir oyuncu yelpazesine açık olmaktansa az sayıdaki uzun vadeli ortakların hakimiyetinde olmaya devam ediyor.
Bu pazarlar olgunlaşmaya devam ettikçe, belirli bölgelerdeki spot fiyatların toplu resmini izlemek için U.S. West Texas Intermediate (WTI) gibi ölçütler geliştiriliyor. Bu, piyasanın ve diğer paydaşların petrolü standart bir şekilde desteklemesine ve takas etmesine olanak tanır (örneğin, petrol ticareti yapmak için bölgelerin veya piyasaların nüanslarını anlamanıza gerek yoktur). Bu gelişme sayesinde, piyasadaki likidite derinliğini artırarak yalnızca daha fazla aktör fiyatlara ilişkin içgörü elde etmekle kalmaz, aynı zamanda artık bu endeks üzerinde türevler geliştirilebilir (endekse dayalı ürünler çoğunlukla nakit olarak ödenir). Sonuç olarak, daha fazla paydaş, muhtemelen verimliliği artıran ve üreticilere ve tüketicilere işlerini yönetmeleri için daha güçlü araçlar sağlayan fiyat keşfine katılabilir. Şu anda, ICE ve NYMEX borsalarındaki WTI ve Brent vadeli işlem sözleşmelerinin işlem hacmi günde birkaç milyar varile ulaşabilirken, küresel petrol talebi günde yaklaşık 100 milyon varildir; vadeli işlem işlem hacmi günlük petrol tüketimini 25'ten fazla aşmaktadır. zamanlar.
Oynaklık Endeksi / VIX
VIX piyasası, 1980'lerin sonu ve 1990'ların başındaki finansal ekonomi araştırmalarından kaynaklandı ve vadeli işlemler ve opsiyon ticareti için temel varlıklar olarak kullanılabilecek bir dizi oynaklık endeksi önerdi. Bir VIX, bir piyasa endeksi gibi hareket ederek tacirlerin bir grup hisse senedi veya VIX söz konusu olduğunda, daha geniş piyasadaki temel oynaklık hakkında spekülasyon yapmasına izin verir. Bu, katılımcıların hem gelecekteki piyasa belirsizliği hakkında spekülasyon yapmasına hem de yatırımcıların öz sermaye portföylerinin zarar görebileceği piyasa düşüşleri sırasında artan oynaklığa karşı koruma sağlamasına olanak tanır. Ancak, hisse senedi endekslerinin aksine, VIX'in kendisi işlem göremez. Bu nedenle, yalnızca VIX'e dayalı nakit ödemeli türevler işlem görebilir. Bununla birlikte, 2004 yılında piyasaya sürülmesinden bu yana, VIX vadeli işlem piyasasının ortalama günlük hacmi, 2022 yılına kadar yaklaşık 460 sözleşmeden yaklaşık 210 bin sözleşmeye yükseldi. Bu piyasa yapısı mevcut Gaz piyasasına benzer. Baz Gaz ticareti yapılamaz, ancak Ethereum blok uzay piyasasının gözlemlenebilir ve ölçülebilir bir özelliğidir. Bu nedenle, vadeli işlemlerin/opsiyonların/takasların/ETP'lerin nakit mutabakatı için standartlaştırılmış bir Gaz referans fiyatının oluşturulması gereklidir. Neyse ki, bu görev, EIP-1559'dan bu yana, blok alanı tıkanıklığı hakkında güvenilir bir kehanet görevi gördüğü için daha kolay hale getirildi.
Bir ürün tasarlarken dikkate alınması gereken faktörler
Türev piyasalarının Ethereum blok alanı piyasasının istikrarı üzerindeki etkisini göstermek için tarihsel analojilerden yararlanabilsek de, Ethereum blok alanı, referans kıyaslama ve türev piyasasını da belirleyecek benzersiz özelliklere sahiptir. Bir pazar/ürün geliştirmeye çalışan herkes için aşağıdakilerin ilk dikkate alınması gerektiğine inanıyoruz. Aşağıdaki alt bölümler dikkate alınır:
Piyasa Yapısı: Bu bölüm, blokaj/gaz piyasası katılımcıları, fiyat belirleyicilerin etkili bir şekilde koruma sağlayıp sağlayamayacağı, potansiyel alıcıların konsolidasyonu, referans oranı tasarımı, düzenlemeler ve bir dizi başka konu ile ilgili hususları kapsar.
Protokol/Yol Haritası: Bu bölüm, karmaşık spot gaz piyasalarını, blok alanı farklılıklarını, diğer konuları ve gelecekteki projeler için olası yol haritası hususlarını kapsar.
Nakit ve Fiziksel Yerleşim: Nakit ve fiziksel yerleşimi tanımlar ve fiziksel yerleşim blok alanları için bazı tasarım potansiyellerini tartışır.
1. Pazar Yapısı
Blockspace/Gaz piyasası katılımcıları: Böyle bir piyasada fiyat alıcılar ve fiyat yapıcılar vardır:
Fiyat alıcıların, işlerindeki riski yönetmek için piyasa ile etkileşime girmeleri gerekir. Petrol piyasasına geri dönersek, bunlar hem petrol üreticilerini hem de petrolün rafine edilmesi veya ticari kullanımında yer alan sonraki tedarik zinciri oyuncularını içerir. Aynı şekilde, Gaz türevleri piyasasında blok alanı sağlayan doğrulayıcılar var, ancak bir de blok alanı gerektiren uygulamalar/kullanıcılar var. Bu aktörler, önceden blok alanı için sabit bir gelir elde etmek isteyebilirken, uygulamalar/cüzdanlar gelecekteki blok alanı ihtiyaçları için öngörülebilir bir sabit maliyet elde etmek isteyebilir.
Bu katılımcılar nihayetinde spot piyasanın dinamik fiyat hareketlerine maruz kalmaktan kaçınmak isterler, ancak iki karşıt taraf oluşur:
Kısa pozisyon: Bir taraf, gelecekte blok alanını çok düşük bir fiyattan önceden satma riskiyle karşı karşıya kalan mevcut kararlaştırılan fiyattan gelecekte blok alanı satmayı taahhüt eder.
Uzun pozisyon: Bir taraf, gelecekte üzerinde anlaşmaya varılan sabit fiyattan blok alanı satın almayı taahhüt eder ve bu taraf, gelecekteki blok alanı için fazla ödeme yapma riskiyle karşı karşıya kalır.
Fiyat yapıcılar spekülasyon yapan ve fiyatlandırma riskini üstlenen piyasa katılımcılarıdır. Geleneksel piyasalarda, bu roller bankaların piyasa yapıcıları, varlık yönetim şirketleri, yüksek frekanslı ticaret kuruluşları vb. tarafından oynanır. Bu oyuncular, daha likit ve verimli piyasalar yaratmak için kritik öneme sahiptir. Gaz piyasasında, bu rolün dijital varlık piyasasındaki piyasa yapıcılar, yatırım şirketleri ve uzun vadede doğrulayıcılar tarafından oynandığını görüyoruz. Ancak, blok alanı riskinden korunmak için yeterli likiditeye sahip bir spot piyasa olmadığı için piyasada şu anda yeterli fiyat yapıcı bulunmamaktadır.
Fiyat belirleyiciler etkili bir şekilde koruma sağlayamazlar: blok alanı için taban ücreti yönlendiren açık artırma mekanizması manipüle edilebilir (özellikle kısa vadede) ve bahşişler kaldırılabilir. Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, ortalama Gas fiyatı büyük ölçüde dalgalanır ve blok blok gözlemlenirse, oynaklık daha da büyük olacaktır.
Bu faktörler, fiyat belirleyiciler için, blok alanının sınırsız bir değişken maliyetine maruz kaldıklarından, önemli bir risk oluşturmaktadır. Bazı sorunlar, zamana dayalı göstergeler kullanılarak (tek bir maliyet artışının referans oranı üzerindeki etkisini azaltmak için) veya kayıpları/kazançları sınırlayan diğer yatırım ürünleri kullanılarak düzeltilebilir. Ancak, bu yaklaşımların ödünleşimleri vardır, satıcı/alış tarafı ihtiyaçlarını karşılamakta başarısız olabilirler ve genellikle türevlerin uzun/kısa riskten korunma etkisini azaltırlar. Bunu göz önünde bulundurarak, doğrulayıcıların, blok oluşturucuların ve arama yapanların, doğal olarak fiziksel blok alanı tedarik etme veya edinme yeteneğine, mevcut optimizasyona ve blok alanı tedarik yeteneklerinin kullanımına ve deneyime sahip olduklarından, başlangıçta başlangıç pazarının kısa satıcısı olarak hareket etmelerini bekliyoruz. blok alanı riskini yönetme.
Alıcıların yoğunlaşması: L2 geliştikçe ve çoğu kullanıcının blok alanına L1 geçişleri yerine toplama/toplama yoluyla erişme olasılığı arttıkça, L1 blok alanı alıcılarının L2 operatörleri/L2 işlemlerini L1 merkezileştirilmiş olarak tamamlayan kişiler aracılığıyla gelmesini bekliyoruz. L2'nin ötesinde, blok alanı alıcılarının blok oluşturucular/AA (hesap soyutlama)/MPC (merkezi olmayan özel anahtar kayıtlı teknoloji) + ara yazılım gibi kullanıcıların doğrudan blok alanı satın almamasını sağlayan altyapı ve aktörlere doğru daha fazla merkezileşmesini bekliyoruz. Geniş hedefleri ve ihtiyaçları olan bireysel tüketiciler yerine bu paydaşlar için ürün tasarlamak, ürün tasarımının kapsamını daraltmaya yardımcı olacaktır.
Referans oran tasarımı: Ürün nakit ödemeliyse, referans oran pazarın refahı için önemli bir tasarım özelliğidir ve tasarımın bu yönünün uzun pozisyonları dengelemesi gerekir.
2. Anlaşma/Yol Haritası
Karmaşık Spot Gaz Piyasası: Ethereum tarihinde ilk kez, EIP-4844'ün bir parçası olarak çok boyutlu bir ücret piyasası ortaya çıktı ve bu, Ethereum blok alanı için biri veri diğeri yürütme için olmak üzere iki fiyat oluşturuyor. İki spot piyasa, ayrı fakat benzer fiyatlandırma/açık artırma mekanizmalarını kullanacaktır. Ancak veri bloğu alanı tüketicileri ve yürütme bloğu alanı kullanımındaki farklılıktan dolayı bu iki pazar arasında fiyat farklılıkları olabilir. Dolayısıyla, blok uzay türevleri tasarlayan herkes bunu dikkate almak isteyebilir ve potansiyel olarak alıcılara/spekülatörlere ve risk yöneticilerine, spot piyasanın EIP-4844 sonrası riskten korunma/ticaret fırsatlarını nasıl geliştirdiğine bağlı olarak bu iki pazar arasında ilginç değiş tokuşlar sağlayabilir. Ayrıca, henüz ilk günler olmasına rağmen, topluluktaki araştırmacılar, ek mikro yapılar yaratacak olan ücret piyasasında daha fazla parçalanma olacağından bahsetmiştir.
Blok uzayı heterojenliği: Tüm blok uzayları homojen değildir. Örneğin, kullanıcıların yalnızca bir ücret karşılığında ekleyebileceği blok alanını kapsayan blok tıkanıklığı vardır. Ardından, kullanıcıların belirli bir sırayla bir bloğa dahil olma isteklerini ifade etmek için bir ücret ödediği rekabet vardır. Türevlerin bu dinamikleri hesaba katması veya her bir mikro yapıdaki tüketicilerin davranışları göz önüne alındığında bu belirli oyuncular için tasarlanması gerekebilir. Bunu tahmin etmek zor olsa da, tarihsel kullanıcı tercihlerinin nerede olduğunu anlamak için hem nicel hem de nitel kaynaklara baktık ve bu da yakın ve uzun vadeli fırsatların nerede olabileceğini anlamaya yardımcı oldu.
Yukarıdaki grafikte, bazı kullanıcıların blok başlıklarında ve fragmanlarında (yani rekabet) blok alanı için katlanarak daha fazla ödemeye istekli olduğunu görebiliriz, ancak çoğu kullanıcı yalnızca dahil etme (yani tıkanıklık) için ödeme yapar. Ethereum Vakfı'nın önde gelen bir araştırmacısı da yakın zamanda çok sayıda kullanıcının rekabet yerine sıkışıklığa öncelik verdiğini tahmin etti. Yukarıdakilere ve MEV ile ilgili diğer dinamiklere dayalı olarak şu anda rekabetle ilişkili bir pazar olsa da, en büyük blok uzay türev pazarının uzun vadede tıkanıklığa odaklanmasını bekliyoruz.
Diğer çeşitli hususlar: Yukarıdakilere ek olarak, türev piyasasını etkileyebilecek başka hususlar da vardır. Bunlar, çatalları ve olasılık kesinliğini, onay oranlarını (düşük bir onay oranı tıkanıklık yaratır ve ağ blokları işlemek için yavaştır) ve muhtemelen blok oluşturucular ve/veya doğrulayıcılar tarafından sansürü içerir.
Diğer gelişmeler: Muhtemelen hala birkaç yıl uzakta olsa da, blok uzayını ve türevlerini etkileyen daha fazla dinamik olacaktır. EIP-4844'ün yanı sıra, MEV-Burn, her türlü doğrulayıcı sınırı/stake ekonomisi değişikliği, tek işlem kesinliği ve ePBS (Block unicorn note: geçici bloklar Proof of space and time. yeni bir mutabakat algoritmasıdır. Tasarım hedefi, ağ gecikmesi ve yayın maliyetleri dikkate alınarak blokların yayılma verimliliğini ve güvenliğini iyileştirmektir. ePBS modunda, doğrulayıcılar artık yalnızca sahip oldukları haklara ve çıkarlara göre Bloklar oluşturulmaz, aynı zamanda ağdaki durumlarına ve performanslarına göre gerçekleştirilmeleri gerekir.Bu, blokların oluşturulmasını ve dağıtılmasını daha adil hale getirebilir ve ağ saldırılarını etkili bir şekilde önleyebilir).
Blok tek boynuzlu at notu: MEV-Burn, MEV sorunlarını doğrudan ele alan Ethereum yol haritasının yalnızca bir parçasıdır. Çözüm, MEV katılımcıları tarafından şu anda çıkarılan değeri yakarak MEV'yi ETH sahiplerine döndürür. Bu, ETH sahiplerine değerin dolaylı olarak yeniden dağıtılması anlamına gelir, varlığı daha kıt hale getirir ve blok doğrulayıcılar üzerindeki satış baskısını azaltır.
3. Nakit ödeme ve fiziksel teslimat
Gaz türevleri "nakit" veya "fiziksel teslimat" yoluyla ödeme yapmayı seçebilir. Daha fazla ayrıntı aşağıdadır, ancak genel olarak nakit ödemeli ürünler, genellikle bir referans orana dayalı olarak emtiaya sentetik maruz kalma sağladıkları için teslim edilebilir spot piyasayı tam olarak kopyalayamazlar. Bu nedenle, fiziksel teslim mutabakatı için bir türev mekanizmasının varlığı çok önemlidir. Daha geniş blok uzayı türev piyasasının teslim edilebilir spot piyasadaki koşulları doğru bir şekilde yansıtmasını sağlar.
Fiziksel teslimat: Ethereum blok alanında (ve aslında herhangi bir emtia piyasasında) fiziksel teslimat, nakit piyasalardan daha karmaşıktır. Bu tür bir türevin her iki tarafı da türevin süresi dolduğunda malları fiziksel olarak halletmelidir. Doğrulayıcının bir uygulamayla işlem yapması durumunda bu, doğrulayıcının alıcıya blok alanı sağlaması gerektiği anlamına gelir. Aşağıda blok alanının fiziksel olarak teslim edilmesinin birkaç olası yolunu tartışıyoruz:
Blok oluşturucular bu hizmeti sağlar: Önceki gönderilerde belirtildiği gibi, ölçek ekonomileri ve tamamen derin parçalama için teknik gereksinimler nedeniyle, blok oluşturma muhtemelen iyi olan az sayıda oyuncunun hakimiyetinde olmaya devam edecektir. Blok inşa edenler, blok alanının doğal alıcıları/satıcılarıdır (sonuçta, blok alanını yönetme/optimizasyon işindedirler) ve ayrıca blok alanı uygulamaları/tüketicileri için blok alanı fiziksel dağıtım hizmetleri sağlayabilirler.
Doğrulayıcı Koordinasyonu/Ara Katman Yazılımı: Blok oluşturuculara ek olarak, doğrulayıcılar da blok alanının fiziksel teslimat pazarındaki ana paydaşlardır. Bu, doğrulayıcıların mevcut doğrulama işindeki gelir değişkenliğini yönetmeye yardımcı olma ve doğrulayıcıların gelecekteki blok alanını bir prim karşılığında satabilecekleri yeni pazarların geliştirilmesine izin verme arzusuyla yönlendirilecektir.
Blok uzayı türevleri hakkında sorular
Bitcoin ağı çevresinde hash oranı türevlerinde çeşitli girişimlerde bulunulduğunun farkındayız. Bu pazarlarda bir miktar büyüme oldu, ancak bunlar hala sınırlı. Bu pazarlar zamanlarının ilerisinde olsa da, hash oranı türevlerini çevreleyen pazar yapısı sürtüşmesi, temeldeki Ethereum blok alanı pazarında mevcut değil - en önemlisi daha geniş bir doğal piyasa katılımcısı yelpazesi, Artan akış olasılığı, ikili pazar büyümesi. Ancak bunun için henüz çok erken olduğunu da kabul ediyoruz. Ne de olsa, daha köklü ethereum piyasalarındaki vadeli işlem hacimleri, geleneksel emtia piyasalarındaki türev hacimleri tarafından hâlâ eziliyor. Ayrıca, bu pazarın gelişmesi için blok oluşturucular, doğrulayıcılar ve uygulamalar gibi rollerin daha yetkin hale gelmesi gerekiyor ve bu oyuncular arasındaki rekabet o kadar şiddetli hale geldi ki, ekipler bu ürünleri birbirlerinin rekabet avantajına erişmek için kullanıyor veya büyük ölçüde gelecekteki blok alanını yönetmeye dayanan benzersiz bir ürün.
Bu zamanlama aklımızda olsa da, blok uzay vadeli işlemlerinin Ethereum üzerinde benzersiz bir etkiye sahip olabileceğine ve hissedarların gaz ve blok uzayla ilgili sorunları daha iyi ele almalarına yardımcı olabileceğine inanıyoruz. Bu gönderinin önümüzdeki on yılda ortaya çıkacak ilgili tartışmalar, geliştirici düşünceleri, bazı hackathon projeleri ve yenilikler dalgasını ateşleyeceğini umuyoruz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethereum blok alanının gelecekteki fırsatları hakkında derinlemesine tartışma: Ethereum GAS türevleri nasıl tasarlanır?
Yazar: Drew Van der Werff, Alex Matthews
Orijinal derleme: Blok tek boynuzlu at
Kısa açıklama:
**Tarih boyunca, emtia piyasalarının dış olaylar nedeniyle daha değişken hale geldiğine dair birçok örnek vardır. **Türevler daha geniş bir fiyat keşif aracı olarak hizmet edebilir, ancak piyasaların dışındaki faktörler emtia üreten ve tüketen firmalar için riski azaltmaya yardımcı olabilir (örneğin, daha verimli nakliye/taşıma ve ağ oluşturmaya yol açan küreselleşme). Ek olarak, emtiaya bağımlı işletmeleri (örneğin, ham petrol şirketleri, değerli metaller, tarımsal emtialar) daha iyi yönetmek için türevler kullanılabilir. Ethereum blok uzayında benzer fırsatlar mevcuttur, blok uzay türevlerinin geliştirilmesiyle paydaşlar daha iyi bir kullanıcı deneyimi sağlayabilir, işlerini yönetmek için daha fazla araca sahip olabilir ve blok uzay fiyat keşfinin verimliliğini artırabilir. Aşağıda, Ethereum blok alanının mevcut durumuna, geleneksel pazarlara tarihsel benzerlerine genel bir bakış sunuyoruz ve başkaları tarafından yapılan araştırmalara dayalı bir blok uzay türev piyasası geliştirmek için önemli hususları göstermeye çalışıyoruz.
Ethereum blok alanına giriş
Ethereum'un iş modeli, blok alanı satma etrafında döner. Blockspace, çeşitli aktörler tarafından uygulamaları yönlendiren, ek altyapı katmanlarını destekleyen veya doğrudan işlemleri tamamlayan akıllı sözleşmelerle etkileşim kurmak için kullanılır. Ancak, çoğu kaynak gibi, blok alanının da sınırlı bir arzı vardır. Bu malzemeleri kimin veya neyin tüketebileceğini belirlemek için Ethereum, Gas'ı (Gaz adı verilen blockchain ağındaki işlemler için ödenen bir işlem ücreti) tanıttı. Gas, taraflarca işlemlerini dahil etmek için ne kadar ödemek istediklerini belirtmek için kullanılır.
Gas ve Ethereum'daki kullanımı, Ağustos 2021'de meydana gelen en son önemli değişiklikle birlikte gelişti. London hard fork (London hard fork) ve EIP-1559'un uygulanmasıyla, Ethereum'un ücret piyasası, yakılan bir taban ücret ve doğrulayıcılar için bir bahşişten oluşacak şekilde değişti. Bu değişikliğin ardından, piyasa artık bir referans oran görevi gören ve fiziksel teslimat için bir işlemi bir bloğa dahil etmenin minimum maliyetini sağlayan protokole dayalı bir taban ücrete sahip.
Eylül 2022'de "Birleşme" gerçekleşiyor! İnce olmasına rağmen, bu aynı zamanda herhangi bir potansiyel türev piyasasıyla ilişkili bazı dinamikleri de değiştirir. Birleştirmeden sonra, nihai hale getirilmiş yeni bloğu teklif etmekten sorumlu doğrulayıcılar iki çağ önceden bilinir ve piyasaya bir sonraki bloğu kimin istifleyeceğini bilmek için yaklaşık 12 dakika verir (bu, potansiyel bir fiziksel dağıtım pazarı için çok önemli olabilir ve ilginç sonuçları olabilir) .
Son olarak, kısa vadede topluluk, veri depolamayla ilgili ücretler için yeni bir pazar sunabilir. EIP-4844 olarak bilinen bu pazar, Ethereum'un veri depolama ve yürütmeyi ayıran ilk çok boyutlu ücret pazarı olacak. Bunun ve diğer yol haritası öğelerinin sonuçları aşağıda tartışılmaktadır.
Diğer emtia piyasalarından neler öğrenebiliriz?
Blok uzay türev piyasasının temel tasarımını ve piyasa yapısını ve bunun spot piyasa üzerindeki olası etkisini anlamaya başlamak için, geleneksel piyasaları inceledik ve çeşitli özellikleri gözlemledik, aşağıdakileri en karşılaştırılabilir piyasalar arasında belirledik Birkaç temel özellik:
Bu faktörlere dayanarak, en alakalı pazarların petrol ve VIX (daha yüksek bir endeksin daha fazla oynaklık ve daha fazla panik anlamına geldiği Oynaklık Endeksi) olduğunu bulduk. Aşağıda daha fazla ayrıntı tartışılmaktadır, ancak her iki pazar yerinin de çeşitli paydaşlar tarafından bir dizi hedefe ulaşmak için (yani işlerini daha iyi yönetme, koruma sağlama, gözlemleme vb.)
yağ
1980'lere kadar, petrol piyasasına büyük ölçüde, başta petrol ihraç eden ülkeler olmak üzere küçük bir piyasa katılımcısı grubu hakimdi. 1980'lerin sonlarında, sabit vadeli sabit vadeli fiyatlandırma sözleşmelerinin yerini kademeli olarak alan sağlıklı bir spot piyasası gelişti. Ancak bu gelişmeye rağmen hala bir sorun var - bu pazar fiziksel teslimat gerektiriyor. Petrol dağıtımının karmaşıklığı göz önüne alındığında, bu pazarlar daha geniş bir oyuncu yelpazesine açık olmaktansa az sayıdaki uzun vadeli ortakların hakimiyetinde olmaya devam ediyor.
Bu pazarlar olgunlaşmaya devam ettikçe, belirli bölgelerdeki spot fiyatların toplu resmini izlemek için U.S. West Texas Intermediate (WTI) gibi ölçütler geliştiriliyor. Bu, piyasanın ve diğer paydaşların petrolü standart bir şekilde desteklemesine ve takas etmesine olanak tanır (örneğin, petrol ticareti yapmak için bölgelerin veya piyasaların nüanslarını anlamanıza gerek yoktur). Bu gelişme sayesinde, piyasadaki likidite derinliğini artırarak yalnızca daha fazla aktör fiyatlara ilişkin içgörü elde etmekle kalmaz, aynı zamanda artık bu endeks üzerinde türevler geliştirilebilir (endekse dayalı ürünler çoğunlukla nakit olarak ödenir). Sonuç olarak, daha fazla paydaş, muhtemelen verimliliği artıran ve üreticilere ve tüketicilere işlerini yönetmeleri için daha güçlü araçlar sağlayan fiyat keşfine katılabilir. Şu anda, ICE ve NYMEX borsalarındaki WTI ve Brent vadeli işlem sözleşmelerinin işlem hacmi günde birkaç milyar varile ulaşabilirken, küresel petrol talebi günde yaklaşık 100 milyon varildir; vadeli işlem işlem hacmi günlük petrol tüketimini 25'ten fazla aşmaktadır. zamanlar.
Oynaklık Endeksi / VIX
VIX piyasası, 1980'lerin sonu ve 1990'ların başındaki finansal ekonomi araştırmalarından kaynaklandı ve vadeli işlemler ve opsiyon ticareti için temel varlıklar olarak kullanılabilecek bir dizi oynaklık endeksi önerdi. Bir VIX, bir piyasa endeksi gibi hareket ederek tacirlerin bir grup hisse senedi veya VIX söz konusu olduğunda, daha geniş piyasadaki temel oynaklık hakkında spekülasyon yapmasına izin verir. Bu, katılımcıların hem gelecekteki piyasa belirsizliği hakkında spekülasyon yapmasına hem de yatırımcıların öz sermaye portföylerinin zarar görebileceği piyasa düşüşleri sırasında artan oynaklığa karşı koruma sağlamasına olanak tanır. Ancak, hisse senedi endekslerinin aksine, VIX'in kendisi işlem göremez. Bu nedenle, yalnızca VIX'e dayalı nakit ödemeli türevler işlem görebilir. Bununla birlikte, 2004 yılında piyasaya sürülmesinden bu yana, VIX vadeli işlem piyasasının ortalama günlük hacmi, 2022 yılına kadar yaklaşık 460 sözleşmeden yaklaşık 210 bin sözleşmeye yükseldi. Bu piyasa yapısı mevcut Gaz piyasasına benzer. Baz Gaz ticareti yapılamaz, ancak Ethereum blok uzay piyasasının gözlemlenebilir ve ölçülebilir bir özelliğidir. Bu nedenle, vadeli işlemlerin/opsiyonların/takasların/ETP'lerin nakit mutabakatı için standartlaştırılmış bir Gaz referans fiyatının oluşturulması gereklidir. Neyse ki, bu görev, EIP-1559'dan bu yana, blok alanı tıkanıklığı hakkında güvenilir bir kehanet görevi gördüğü için daha kolay hale getirildi.
Bir ürün tasarlarken dikkate alınması gereken faktörler
Türev piyasalarının Ethereum blok alanı piyasasının istikrarı üzerindeki etkisini göstermek için tarihsel analojilerden yararlanabilsek de, Ethereum blok alanı, referans kıyaslama ve türev piyasasını da belirleyecek benzersiz özelliklere sahiptir. Bir pazar/ürün geliştirmeye çalışan herkes için aşağıdakilerin ilk dikkate alınması gerektiğine inanıyoruz. Aşağıdaki alt bölümler dikkate alınır:
1. Pazar Yapısı
Blockspace/Gaz piyasası katılımcıları: Böyle bir piyasada fiyat alıcılar ve fiyat yapıcılar vardır:
Fiyat alıcıların, işlerindeki riski yönetmek için piyasa ile etkileşime girmeleri gerekir. Petrol piyasasına geri dönersek, bunlar hem petrol üreticilerini hem de petrolün rafine edilmesi veya ticari kullanımında yer alan sonraki tedarik zinciri oyuncularını içerir. Aynı şekilde, Gaz türevleri piyasasında blok alanı sağlayan doğrulayıcılar var, ancak bir de blok alanı gerektiren uygulamalar/kullanıcılar var. Bu aktörler, önceden blok alanı için sabit bir gelir elde etmek isteyebilirken, uygulamalar/cüzdanlar gelecekteki blok alanı ihtiyaçları için öngörülebilir bir sabit maliyet elde etmek isteyebilir.
Bu katılımcılar nihayetinde spot piyasanın dinamik fiyat hareketlerine maruz kalmaktan kaçınmak isterler, ancak iki karşıt taraf oluşur:
Fiyat yapıcılar spekülasyon yapan ve fiyatlandırma riskini üstlenen piyasa katılımcılarıdır. Geleneksel piyasalarda, bu roller bankaların piyasa yapıcıları, varlık yönetim şirketleri, yüksek frekanslı ticaret kuruluşları vb. tarafından oynanır. Bu oyuncular, daha likit ve verimli piyasalar yaratmak için kritik öneme sahiptir. Gaz piyasasında, bu rolün dijital varlık piyasasındaki piyasa yapıcılar, yatırım şirketleri ve uzun vadede doğrulayıcılar tarafından oynandığını görüyoruz. Ancak, blok alanı riskinden korunmak için yeterli likiditeye sahip bir spot piyasa olmadığı için piyasada şu anda yeterli fiyat yapıcı bulunmamaktadır.
Fiyat belirleyiciler etkili bir şekilde koruma sağlayamazlar: blok alanı için taban ücreti yönlendiren açık artırma mekanizması manipüle edilebilir (özellikle kısa vadede) ve bahşişler kaldırılabilir. Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, ortalama Gas fiyatı büyük ölçüde dalgalanır ve blok blok gözlemlenirse, oynaklık daha da büyük olacaktır.
Bu faktörler, fiyat belirleyiciler için, blok alanının sınırsız bir değişken maliyetine maruz kaldıklarından, önemli bir risk oluşturmaktadır. Bazı sorunlar, zamana dayalı göstergeler kullanılarak (tek bir maliyet artışının referans oranı üzerindeki etkisini azaltmak için) veya kayıpları/kazançları sınırlayan diğer yatırım ürünleri kullanılarak düzeltilebilir. Ancak, bu yaklaşımların ödünleşimleri vardır, satıcı/alış tarafı ihtiyaçlarını karşılamakta başarısız olabilirler ve genellikle türevlerin uzun/kısa riskten korunma etkisini azaltırlar. Bunu göz önünde bulundurarak, doğrulayıcıların, blok oluşturucuların ve arama yapanların, doğal olarak fiziksel blok alanı tedarik etme veya edinme yeteneğine, mevcut optimizasyona ve blok alanı tedarik yeteneklerinin kullanımına ve deneyime sahip olduklarından, başlangıçta başlangıç pazarının kısa satıcısı olarak hareket etmelerini bekliyoruz. blok alanı riskini yönetme.
Alıcıların yoğunlaşması: L2 geliştikçe ve çoğu kullanıcının blok alanına L1 geçişleri yerine toplama/toplama yoluyla erişme olasılığı arttıkça, L1 blok alanı alıcılarının L2 operatörleri/L2 işlemlerini L1 merkezileştirilmiş olarak tamamlayan kişiler aracılığıyla gelmesini bekliyoruz. L2'nin ötesinde, blok alanı alıcılarının blok oluşturucular/AA (hesap soyutlama)/MPC (merkezi olmayan özel anahtar kayıtlı teknoloji) + ara yazılım gibi kullanıcıların doğrudan blok alanı satın almamasını sağlayan altyapı ve aktörlere doğru daha fazla merkezileşmesini bekliyoruz. Geniş hedefleri ve ihtiyaçları olan bireysel tüketiciler yerine bu paydaşlar için ürün tasarlamak, ürün tasarımının kapsamını daraltmaya yardımcı olacaktır.
Referans oran tasarımı: Ürün nakit ödemeliyse, referans oran pazarın refahı için önemli bir tasarım özelliğidir ve tasarımın bu yönünün uzun pozisyonları dengelemesi gerekir.
2. Anlaşma/Yol Haritası
Karmaşık Spot Gaz Piyasası: Ethereum tarihinde ilk kez, EIP-4844'ün bir parçası olarak çok boyutlu bir ücret piyasası ortaya çıktı ve bu, Ethereum blok alanı için biri veri diğeri yürütme için olmak üzere iki fiyat oluşturuyor. İki spot piyasa, ayrı fakat benzer fiyatlandırma/açık artırma mekanizmalarını kullanacaktır. Ancak veri bloğu alanı tüketicileri ve yürütme bloğu alanı kullanımındaki farklılıktan dolayı bu iki pazar arasında fiyat farklılıkları olabilir. Dolayısıyla, blok uzay türevleri tasarlayan herkes bunu dikkate almak isteyebilir ve potansiyel olarak alıcılara/spekülatörlere ve risk yöneticilerine, spot piyasanın EIP-4844 sonrası riskten korunma/ticaret fırsatlarını nasıl geliştirdiğine bağlı olarak bu iki pazar arasında ilginç değiş tokuşlar sağlayabilir. Ayrıca, henüz ilk günler olmasına rağmen, topluluktaki araştırmacılar, ek mikro yapılar yaratacak olan ücret piyasasında daha fazla parçalanma olacağından bahsetmiştir.
Blok uzayı heterojenliği: Tüm blok uzayları homojen değildir. Örneğin, kullanıcıların yalnızca bir ücret karşılığında ekleyebileceği blok alanını kapsayan blok tıkanıklığı vardır. Ardından, kullanıcıların belirli bir sırayla bir bloğa dahil olma isteklerini ifade etmek için bir ücret ödediği rekabet vardır. Türevlerin bu dinamikleri hesaba katması veya her bir mikro yapıdaki tüketicilerin davranışları göz önüne alındığında bu belirli oyuncular için tasarlanması gerekebilir. Bunu tahmin etmek zor olsa da, tarihsel kullanıcı tercihlerinin nerede olduğunu anlamak için hem nicel hem de nitel kaynaklara baktık ve bu da yakın ve uzun vadeli fırsatların nerede olabileceğini anlamaya yardımcı oldu.
Yukarıdaki grafikte, bazı kullanıcıların blok başlıklarında ve fragmanlarında (yani rekabet) blok alanı için katlanarak daha fazla ödemeye istekli olduğunu görebiliriz, ancak çoğu kullanıcı yalnızca dahil etme (yani tıkanıklık) için ödeme yapar. Ethereum Vakfı'nın önde gelen bir araştırmacısı da yakın zamanda çok sayıda kullanıcının rekabet yerine sıkışıklığa öncelik verdiğini tahmin etti. Yukarıdakilere ve MEV ile ilgili diğer dinamiklere dayalı olarak şu anda rekabetle ilişkili bir pazar olsa da, en büyük blok uzay türev pazarının uzun vadede tıkanıklığa odaklanmasını bekliyoruz.
Diğer çeşitli hususlar: Yukarıdakilere ek olarak, türev piyasasını etkileyebilecek başka hususlar da vardır. Bunlar, çatalları ve olasılık kesinliğini, onay oranlarını (düşük bir onay oranı tıkanıklık yaratır ve ağ blokları işlemek için yavaştır) ve muhtemelen blok oluşturucular ve/veya doğrulayıcılar tarafından sansürü içerir.
Diğer gelişmeler: Muhtemelen hala birkaç yıl uzakta olsa da, blok uzayını ve türevlerini etkileyen daha fazla dinamik olacaktır. EIP-4844'ün yanı sıra, MEV-Burn, her türlü doğrulayıcı sınırı/stake ekonomisi değişikliği, tek işlem kesinliği ve ePBS (Block unicorn note: geçici bloklar Proof of space and time. yeni bir mutabakat algoritmasıdır. Tasarım hedefi, ağ gecikmesi ve yayın maliyetleri dikkate alınarak blokların yayılma verimliliğini ve güvenliğini iyileştirmektir. ePBS modunda, doğrulayıcılar artık yalnızca sahip oldukları haklara ve çıkarlara göre Bloklar oluşturulmaz, aynı zamanda ağdaki durumlarına ve performanslarına göre gerçekleştirilmeleri gerekir.Bu, blokların oluşturulmasını ve dağıtılmasını daha adil hale getirebilir ve ağ saldırılarını etkili bir şekilde önleyebilir).
Blok tek boynuzlu at notu: MEV-Burn, MEV sorunlarını doğrudan ele alan Ethereum yol haritasının yalnızca bir parçasıdır. Çözüm, MEV katılımcıları tarafından şu anda çıkarılan değeri yakarak MEV'yi ETH sahiplerine döndürür. Bu, ETH sahiplerine değerin dolaylı olarak yeniden dağıtılması anlamına gelir, varlığı daha kıt hale getirir ve blok doğrulayıcılar üzerindeki satış baskısını azaltır.
3. Nakit ödeme ve fiziksel teslimat
Gaz türevleri "nakit" veya "fiziksel teslimat" yoluyla ödeme yapmayı seçebilir. Daha fazla ayrıntı aşağıdadır, ancak genel olarak nakit ödemeli ürünler, genellikle bir referans orana dayalı olarak emtiaya sentetik maruz kalma sağladıkları için teslim edilebilir spot piyasayı tam olarak kopyalayamazlar. Bu nedenle, fiziksel teslim mutabakatı için bir türev mekanizmasının varlığı çok önemlidir. Daha geniş blok uzayı türev piyasasının teslim edilebilir spot piyasadaki koşulları doğru bir şekilde yansıtmasını sağlar.
Fiziksel teslimat: Ethereum blok alanında (ve aslında herhangi bir emtia piyasasında) fiziksel teslimat, nakit piyasalardan daha karmaşıktır. Bu tür bir türevin her iki tarafı da türevin süresi dolduğunda malları fiziksel olarak halletmelidir. Doğrulayıcının bir uygulamayla işlem yapması durumunda bu, doğrulayıcının alıcıya blok alanı sağlaması gerektiği anlamına gelir. Aşağıda blok alanının fiziksel olarak teslim edilmesinin birkaç olası yolunu tartışıyoruz:
Blok oluşturucular bu hizmeti sağlar: Önceki gönderilerde belirtildiği gibi, ölçek ekonomileri ve tamamen derin parçalama için teknik gereksinimler nedeniyle, blok oluşturma muhtemelen iyi olan az sayıda oyuncunun hakimiyetinde olmaya devam edecektir. Blok inşa edenler, blok alanının doğal alıcıları/satıcılarıdır (sonuçta, blok alanını yönetme/optimizasyon işindedirler) ve ayrıca blok alanı uygulamaları/tüketicileri için blok alanı fiziksel dağıtım hizmetleri sağlayabilirler.
Doğrulayıcı Koordinasyonu/Ara Katman Yazılımı: Blok oluşturuculara ek olarak, doğrulayıcılar da blok alanının fiziksel teslimat pazarındaki ana paydaşlardır. Bu, doğrulayıcıların mevcut doğrulama işindeki gelir değişkenliğini yönetmeye yardımcı olma ve doğrulayıcıların gelecekteki blok alanını bir prim karşılığında satabilecekleri yeni pazarların geliştirilmesine izin verme arzusuyla yönlendirilecektir.
Blok uzayı türevleri hakkında sorular
Bitcoin ağı çevresinde hash oranı türevlerinde çeşitli girişimlerde bulunulduğunun farkındayız. Bu pazarlarda bir miktar büyüme oldu, ancak bunlar hala sınırlı. Bu pazarlar zamanlarının ilerisinde olsa da, hash oranı türevlerini çevreleyen pazar yapısı sürtüşmesi, temeldeki Ethereum blok alanı pazarında mevcut değil - en önemlisi daha geniş bir doğal piyasa katılımcısı yelpazesi, Artan akış olasılığı, ikili pazar büyümesi. Ancak bunun için henüz çok erken olduğunu da kabul ediyoruz. Ne de olsa, daha köklü ethereum piyasalarındaki vadeli işlem hacimleri, geleneksel emtia piyasalarındaki türev hacimleri tarafından hâlâ eziliyor. Ayrıca, bu pazarın gelişmesi için blok oluşturucular, doğrulayıcılar ve uygulamalar gibi rollerin daha yetkin hale gelmesi gerekiyor ve bu oyuncular arasındaki rekabet o kadar şiddetli hale geldi ki, ekipler bu ürünleri birbirlerinin rekabet avantajına erişmek için kullanıyor veya büyük ölçüde gelecekteki blok alanını yönetmeye dayanan benzersiz bir ürün.
Bu zamanlama aklımızda olsa da, blok uzay vadeli işlemlerinin Ethereum üzerinde benzersiz bir etkiye sahip olabileceğine ve hissedarların gaz ve blok uzayla ilgili sorunları daha iyi ele almalarına yardımcı olabileceğine inanıyoruz. Bu gönderinin önümüzdeki on yılda ortaya çıkacak ilgili tartışmalar, geliştirici düşünceleri, bazı hackathon projeleri ve yenilikler dalgasını ateşleyeceğini umuyoruz.