GENIUS yasası geçti, stablecoin yapısında büyük bir değişim yaşanıyor

Son günlerde, ABD Temsilciler Meclisi, üç kripto ile ilgili yasayı onayladı. Bunlar arasında GENIUS Yasası'nın, yerel saatle Cuma günü resmi olarak yasalaşması bekleniyor. Bu, ABD'nin stabilcoin için ulusal düzeyde bir düzenleyici çerçeve oluşturduğu ilk kezdir ve stabilcoin'in gri alandan çıkıp ana akım finansal sistemin kenarına geçiş yaptığına dair net bir sinyal vermektedir. Aynı zamanda, Hong Kong, Avrupa Birliği gibi önemli finans merkezleri de adımlarını hızlandırıyor; küresel stabilcoin manzarası yeniden şekillenmekte.

Geçtiğimiz birkaç ayı geriye dönüp baktığımızda, stablecoin'lerin neredeyse bir gecede düzenleyici inceleme altındaki finansal değişkenlerden resmi olarak tanınan yeni bir altyapıya dönüştüğünü görüyoruz. Bunun arkasındaki temel neden nedir? Stablecoin'lerin küresel finans sahnesinin yeni başrol oyuncusu haline gelmesini kimler sağlıyor? Bu dalgayı nasıl rasyonel bir şekilde değerlendirmeliyiz?

Web3 anlatımından ulusal stratejiye geçiş

Yılın başından bu yana, stablecoin kesinlikle dünya finans politikası ve anlatısının odak noktası haline geldi. Ancak bu dalga rastgele bir durum değil, aynı zamanda teknolojinin doğal evriminin bir ürünü de değil, politik güçlerin yönlendirdiği yapısal bir kaymanın sonucudur. Özellikle bazı politikaların kayması, bu süreçte son derece etkili bir sarsıcı etki göstermiştir.

Bazı siyasi figürler, piyasa odaklı dijital dolar yolunu desteklediklerini açıkça belirtip, merkez bankası dijital para birimi ( CBDC )'ye karşı çıktılar. Yeni bir stabilcoin'in tanıtımı için platform desteğinden, GENIUS yasasının kabul edilmesine yönelik adımlar atılmasına kadar, bu eylemler, kripto piyasasındaki düzenlemelerin gevşetilmesi taahhüdünü yerine getiriyor.

Bu dizi sinyal, küresel düzenleyici kurumları stabilcoinleri yeniden gözden geçirmeye yönlendirdi. Bu nedenle, sadece birkaç ay içinde, stabilcoinler kripto dünyasının kenar konusundan ulusal strateji düzeyindeki tartışma odaklarına yükseldi. Hong Kong'un "Stabilcoin Yönetmeliği" için bir zaman çizelgesi belirlemesinin yanı sıra, küresel ana ekonomik güçler de stabilcoinler için net bir uyum çerçevesi oluşturmayı düşünmeye ve hızlandırmaya başladı:

• Avrupa Birliği'nin 2024'te yürürlüğe girecek olan MiCA Yönetmeliği, kripto varlıkların uyumlu düzenlemesini kapsamlı bir şekilde kapsamakta ve stablecoin'leri detaylı bir şekilde sınıflandırmaktadır;
• Kore hükümet partisi, stablecoin çıkarım koşullarını belirleyen "Dijital Varlık Temel Yasası"nı sundu.

Objektif olarak, GENIUS yasasının geçişi, sadece ABD'nin stablecoin üzerindeki kısıtlamalarını hafifletmekle kalmayıp, aynı zamanda dijital dolar yolunun net bir seçimidir - merkez bankası dijital para birimi (CBDC)'den vazgeçmekte ve uyumlu, özel sektör tarafından ihraç edilen dolar stablecoin'lerini desteklemektedir.

Görülebilir ki, ABD'nin bu ifadesi diğer ülkelerin düzenleyici tasarımına bir referans modeli haline gelecek ve stabilcoin'in küresel finans politikası genel tartışma çerçevesine girmesini teşvik edecektir.

Stablecoin Gelişim Yolu Değişimi

Son birkaç yılda, stabilcoin pazarının yapısı uzun süre iki büyük stabilcoin tarafından domine edildi ve bunlar "dolaşım verimliliği" ile "uygunluk ve şeffaflık" olmak üzere iki yolun temsilcileri oldu:

• Bir tür, borsa ve gri uzlaşma ağlarında baskın olan, çoklu platform dolaşımına ve eşleştirme verimliliğine odaklanır;
• Diğer bir tür, varlık uyumluluğu ve şeffaflığa vurgu yaparak, düzenleyici dostu senaryolar ve kurumsal müşteri sistemine derinlemesine odaklanmaktadır.

Genel ölçeğe bakıldığında, 2025'ten itibaren stablecoin'ler hala büyüme eğiliminde. Veri platformlarının istatistiklerine göre, 18 Temmuz itibarıyla tüm ağdaki stablecoin toplam piyasa değeri yaklaşık 2620 milyar dolar olup, yıl başına göre %20'den fazla bir artış göstermiştir.

Bu, kripto pazarının canlanması sürecinde, stablecoin'lerin hâlâ en temel "likidite girişi" olduğunu da gösteriyor. İki ana akım stablecoin'in çift tekel yapısı hâlâ sağlam - biri 160 milyar doları aşan toplam piyasa değeri ile %60'tan fazla bir paya sahip; diğeri ise 65 milyar dolar civarında kalıyor ve yaklaşık %25 paya sahip. İkisi toplamda %90'a yakın bir paya sahip.

2024 yılından itibaren, giderek daha fazla Web2 finans şirketi ve geleneksel mali güçler sektöre girmeye başladı ve stablecoin'ler kullanarak zincir üzerindeki uzlaşma araçlarını inşa etmeye başladı. Örneğin, bir ödeme devi tarafından piyasaya sürülen stablecoin, doğal olarak sınır ötesi uzlaşma senaryoları ve küresel tüccar ağına sahipken; diğer bir yeni stablecoin, zincir üzerinde uyumlu para giriş-çıkışı ve sınır ötesi işlevsellik hedefiyle, devlet ve iş kaynaklarından destek alarak kurumsal uzlaşma senaryolarına girdi.

Denilebilir ki, kurumlar ve devlet güçlerinin desteğiyle, bu yeni nesil stablecoin projeleri, stablecoin'in işlevini "Web3 likidite aracı" olmaktan çıkarıp, Web3 ile gerçek ekonomik sistemler arasında bir değer köprüsüne dönüşmesini sağlıyor. Kullanım senaryoları da borsa ve cüzdanlardan yavaş yavaş tedarik zinciri finansmanı, uluslararası ticaret, serbest çalışan ödemeleri, OTC senaryoları gibi çeşitli alanlara sızmaya başlıyor.

Stabilcoinlerin Karşılaştığı Gerçek Zorluklar

GENIUS yasası stabilcoin'lere kurumsal tanınma sağlasa da, daha fazla uyum gereklilikleri getirmiştir ve gelişimleri için daha net kural sınırları belirlemiştir. Örneğin, ihraç eden tarafın KYC/AML yönetimine tabi olması, fonların saklama ayrımı ve üçüncü taraf denetimi gerektirmesi, aşırı durumlarda ihraç limitleri veya kullanım kısıtlamaları belirlenebilmesi gibi şartlar bulunmaktadır. Bu, stabilcoin'lerin yasal bir kimlik kazandığı anlamına gelmektedir; ancak aynı zamanda "denetlenen para rolü"ne resmi olarak girmiştir.

Bu açıdan bakıldığında, sonraki stablecoin'lerin Web3 etiket uygulama kısıtlamalarını aşabilmesi, artışın gerçekleşip gerçekleşmeyeceğinin anahtarıdır. Daha da ileriye bakıldığında, stablecoin'lerin en büyük büyüme potansiyeli Crypto içindeki çevrelerde değil, daha geniş Web2 ve küresel reel ekonomi içerisinde yatmaktadır.

Ana akım stablecoin'lerin temel artışı, artık zincir üzerindeki etkileşim kullanıcılarından değil, sınır ötesi ödemelere güçlü bir ihtiyaç duyan KOBİ'ler ve bireysel işletmeler, SWIFT ağına erişemeyen yeni pazarlardaki ve finansal olarak dezavantajlı bölgelerdeki bireyler, yerel para birimindeki dalgalanmalardan kaçınmak isteyen enflasyonist ülkelerin sakinleri, ana akım ödeme araçlarını kullanamayan içerik üreticileri ve serbest çalışanlar gibi çeşitli gruplardan gelmektedir.

Başka bir deyişle, stablecoin'in gelecekteki en büyük artışı Web3'te değil, Web2'de olacak - stablecoin'in gerçek öldürücü uygulaması, "bir sonraki DeFi protokolü" değil, "geleneksel dolar hesaplarının yerini almak"tır.

Bu, stabilcoin'lerin dijital doların küresel temel taşı haline gelmesiyle birlikte para egemenliği, finansal yaptırımlar ve jeopolitik düzen gibi hassas sinirleri etkileyeceği anlamına geliyor. Bu nedenle, stabilcoin'lerin bir sonraki aşama büyümesi, kesinlikle doların küreselleşmesinin yeni haritasıyla yakından ilişkili olacak ve aynı zamanda ülkelerin hükümetleri, uluslararası kuruluşlar ve finansal devler arasında yeni bir savaş alanı haline gelecektir.

Sonuç

Para arzının doğası her zaman bir güç uzantısı olmuştur; bunun arkasında sadece varlık rezervleri, tasfiye verimliliği değil, aynı zamanda ulusal kredi, düzenleyici izinler ve uluslararası statünün onayı da bulunmaktadır.

Stablecoin'ler de bir istisna değildir, eğer Crypto dünyasının gerçek ekonomik sisteme sızmasını istiyorsak, sadece piyasa mekanizması veya ticari mantık yeterli değildir. Bu nedenle, 2025'te küresel politikaların dönüşünün getireceği uyum sağlama desteği, elbette stablecoin'lerin ana akıma geçişinin önemli bir itici gücü olacaktır, ancak bu aynı zamanda daha karmaşık bir mücadelede var olmak zorunda kalacakları anlamına geliyor.

Bu, uzun vadeli bir mücadeledir ve biz bunun gerçekten başladığı aşamadayız.