Amerika Dijital Varlık Pazarı Düzenlemesinde Yeni Bir Dönem: "CLARITY Yasası" Analizi

I. Mevzuat Genel Görünümü ve Temel İçerik

2025 yılında, Amerika Birleşik Devletleri Temsilciler Meclisi, Dijital Varlık Pazarının Açıklığı Yasası (Digital Asset Market Clarity Act, kısaca "CLARITY Yasası")nı ezici bir çoğunlukla kabul etti. Bu yasa şu anda Senato'da inceleniyor, eğer kabul edilirse, Amerika'nın dijital varlık düzenleme alanında önemli bir kilometre taşı olacak.

CLARITY Yasası'nın ana hedefi dijital varlıklar için net tanımlar ve düzenleyici kurallar oluşturmak, özellikle Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) arasındaki düzenleme kapsamını ayırmaktır. Yasa kabul edildikten sonra, CFTC borsaları, aracılık hizmetlerini, dağıtımcıları ve "olgun zincir" standartlarına uyan projeleri denetlemekle sorumlu olacakken, SEC menkul kıymet niteliğindeki varlıklar ve yatırım sözleşmesi niteliğindeki kripto paraların denetiminden sorumlu olacaktır. CLARITY Yasası ve GENIUS Yasası, dijital varlıkların kapsamlı düzenleme sistemini oluşturur; ilki blok zinciri altyapısına ve varlık sınıflandırmasına odaklanırken, ikincisi stabilcoinlerin düzenleyici standartlarına odaklanmaktadır.

| Kategori | Düzenleyici Kurum | Temel Tanım | Ana Düzenleyici Gereksinimler | |------|---------|---------|------------| | Ürün Kategorisi | CFTC | Merkezi olmayan, izinsiz, finansal hakları olmayan yerel token | CFTC, ticaret platformlarını, aracılık yapanları ve tüccarları yönetir. Proje sahipleri "olgun zincir" standartlarını karşılamalı ve yapı sertifikasını raporlamalıdır | | Menkul Kıymetler | SEC | Yatırım sözleşmesi niteliğine sahip veya ihraççıdan gelir elde eden token | İhraççı ve platform, Menkul Kıymetler Yasası'na uymalı, aracı kurum/işlem platformu olarak kaydolmalı, finansal ve fon bilgilerini açıklamalı ve SEC denetimine tabi olmalıdır | | Ödeme Stabil Koini | CFTC + SEC | Yasal para birimi ile bağlantılı, 1:1 rezervi olan ve ödeme için kullanılan token | CFTC likidite düzenlemesinden, SEC ise dolandırıcılık karşıtı düzenlemeden sorumludur; "GENIUS Yasası"nın rezerv, denetim ve KYC/AML gerekliliklerine uymalıdır |

Temel içerik şunları içerir:

1. "Dijital ürün" tanımını belirlemek

   Gerçekleşmiş merkeziyetsiz, açık blok zincirinde çalışan yerel kripto varlıkların "dijital mal" olarak sınıflandırılması, CFTC tarafından denetlenmektedir ve SEC tarafından denetlenen menkul kıymet varlıklarından ayrılmaktadır.

2. Olgun Blockchain Sistemi Tanıma Mekanizması

"Olgun Blok Zinciri" (Mature Blockchain) standardı getirildi ve merkeziyetsizlik, yönetişimde kontrolsüzlük, kodun açık kaynak olması gibi teknik ve yönetişim gereksinimlerini karşılayan projelerin, tokenlarını "menkul kıymet"ten "mal" olarak dönüştürmelerine izin verildi, menkul kıymet yasasının katı uyum gerekliliklerinden muaf tutuldu.

3. DeFi projeleri için uyum muafiyeti şartları

   Varlık yönetimi ile ilgili olmayan, merkezi aracı yapı içermeyen DeFi protokollerine kayıt yükümlülüğünden muafiyet sağlanması, ön yüz geliştiricileri ile düğüm işletmecilerinin finansal aracı sorumluluğu taşımadığının netleştirilmesi.

4. Bilgi Açıklaması ve İçsel Ticaret Kısıtlamaları

   Dijital varlık ticaret piyasası işleten platformlar, CFTC'ye "dijital varlık borsası" olarak kayıt olmalıdır, buna OTC aracılar ve piyasa yapıcılar dahildir. Bu kurumlar, asgari sermaye, risk yönetimi, işlem kayıtları, düzenleyici raporlar, müşteri varlık koruması gibi katı federal düzenleyici gerekliliklere uymak zorundadır.

5. Geleneksel kurumların katılımının yasallaşması

Bankalar, aracı kurumlar ve diğer geleneksel finansal kuruluşlara kripto varlık saklama ve ticaret hizmetleri için yasal bir dayanak sağlamak, geleneksel sermayenin dijital varlık pazarına girmesini teşvik etmek.

İki, Kripto Pazarına Etkisi

1. Kripto varlıkların düzenleyici şeffaflığının artması, piyasa güvenini artırır.

CLARITY yasası, kripto endüstrisine net bir uyum yolu sağladı ve uzun süredir devam eden "yürütmeyi denetim yerine koyma" durumuna son verdi. Proje sahipleri ve ticaret platformları yasal çerçeve içinde iş yapabilir, piyasa altyapısının şeffaflığını artırarak dolandırıcılığı ve kötüye kullanımı önlemeye yardımcı olur ve tüketici güvenini artırır. Bu, piyasalara daha fazla kurumsal fon çekerek piyasa likiditesini ve canlılığını artıracaktır. Kurumlar için, uyum sağlamak, düzenleyici risklerden kaçınmayı mümkün kılar. Tüketiciler için, yasa, kripto ürünleri ihraç edenlerin zorunlu bilgi açıklamasını yapmasını ve içerden bilgi ticaretini sınırlamasını talep ederek tüketici haklarını korur ve yatırım risklerini azaltır.

2. Amerika'da dijital varlık düzenleme sistemi "SEC'den arındırılma" yönünde ilerliyor.

CLARITY Yasası, yapısal dağıtım ile çoğu tamamen merkeziyetsiz dijital varlık için yeni bir düzenleyici çerçeve inşa ederek, bunların SEC düzenleme sistemine tabi olmaktan çıkmasını sağladı.

3. Geleneksel borsalar dijital varlık ticareti lisansı alabilir.

Tasarı, geleneksel menkul kıymet borsalarının "dijital ürün borsası" lisansı başvurusu yapmasına izin veriyor, gelecekte geleneksel ticaret platformları hem hisse senedi hem de dijital varlık ticaret hizmetleri sunabilir. Bu, kullanıcı eşiğini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda geleneksel finans kaynaklarına kripto piyasasına giriş için uyumlu bir yol sağlar.

Üç, DeFi projelerine etkisi

1. Muafiyet mekanizmasını netleştirin, protokol geliştiricilerini koruyun

DeFi projeleri yalnızca aracılık faaliyetlerinde bulunmadıkları sürece, geliştiricileri ve işletmecileri SEC veya CFTC'ye kayıt yaptırmak zorunda değillerdir. Kod yazmak, düğüm çalıştırmak veya ön yüz arayüzü sağlamak genellikle finansal hizmet sağlayıcı olarak kabul edilmez.

• Yönetimsizlik ≠ aracılık: Eğer sözleşme kullanıcı varlıklarını yönetmiyorsa ve geleneksel finansal hizmetler sunmuyorsa, ilgili kişiler finansal aracılar olarak değerlendirilmez ve kayıt veya lisans yükümlülükleri bulunmaz.

• Kod ve işletme riski yok: Akıllı sözleşmeleri veya cüzdan yazılımlarını kendiniz yayınlamak, menkul kıymet ihraç eden bir varlık oluşturmaz, bu davranış teknoloji yayınlamaya benzer ve finansal düzenlemelerden muafdır.

2. Kendi kendine saklama hakkının getirilmesi, DeFi kullanıcılarının mülkiyet haklarını korumak

Kanun'un 105. maddesi ve ilgili hükümleri, kullanıcıların dijital varlıklarını kendi kendine yönetme hakkını güvence altına alır, kullanıcıların merkeziyetsiz cüzdanlar aracılığıyla serbest bir şekilde eşler arası işlemler gerçekleştirebileceğini ve fon kontrol hakkına yasal olarak sahip olduğunu onaylar. Bu, DeFi kullanıcılarına yasal koruma sağlar ve kendi kendine saklama seçimi nedeniyle politik cezalardan endişe duymamalarını sağlar.

• Yasal saklama özgürlüğü: Kullanıcılar, üçüncü taraf finansal kuruluşlara bağımlı kalmadan varlıklarını donanım veya yazılım cüzdanlarıyla yönetebilirler.

• Otonom işlem hakları: Kullanıcılar, kayıtlı KYC aracılarla etkileşime girmeden, kendi başlarına zincir üzerindeki transferleri başlatabilir, DeFi protokolü yönetimine katılabilir ve likidite madenciliği yapabilir.

• Amerika'nın egemen dijital hak kavramını belirlemek: "özel anahtara sahip olmak, varlığa sahip olmak demektir" ilkesini yasama çerçevesine dahil etmek, özel zincir üzerindeki faaliyetlerin yasallığını sağlamak.

3. Temsilci DeFi projeleri üzerindeki etkisi:

Çoğu DeFi projesinin protokol çalışma şekli, CLARITY yasasının "aracısız" rol tanımına uygundur ve kayıt ile aracılık muafiyeti alma umudu taşımaktadır, kısa vadede uyumlu faydalar beklenmektedir. Ancak, birçok platformun çıkardığı resmi tokenlerin hâlâ yasal belirsizlikleri bulunmaktadır; bu tokenlerin menkul kıymet teşkil edip etmediği, "yatırım sözleşmesi" özelliklerine sahip olup olmamasına bağlıdır. Bu nedenle, CLARITY yasası protokol seviyesinde düzenleyici netlik sağlasa da, token seviyesindeki uyum sorunlarını tamamen çözmemektedir. Proje ekipleri, halen yönetim yapısını şeffaflaştırmayı, topluluk odaklı yönetim mekanizmalarını güçlendirmeyi ve kontrol yetkisini kademeli olarak dağıtarak tokenlerin uyumunu artırmayı ve daha sağlam bir yasal koruma oluşturmayı sürdürmelidir.

| Proje | Protokol Operasyon Teması | Uyum Yönü | |------|------------|---------| | Bir DEX | Ön yüz arayüzü + Zincir üzeri sözleşme | Ön yüz varlıkları yönetmiyor, zincir üzeri AMM modeli "aracısız" koşullarını karşılıyor, kayıt gerekmiyor. | | Bir Kredi Anlaşması | Kredi Akıllı Sözleşmesi | Temel kredi sözleşmesi varlıkları yönetmemekte, protokol düzeyinde muafiyet koşullarına uymaktadır. | | Belirli bir staking hizmeti | staking hizmeti | Türev hak ürünlerinin özellikleri daha fazla netleştirilmelidir, merkeziyetsizlik derecesi sınıflandırmasını etkilemektedir. | | Bir AMM platformu | AMM sözleşmesi | Zincir üzerindeki havuzun çalışma modeli, merkezi bir algoritma tarafından yönlendirilir, herhangi bir yönetici rolü yoktur, protokol katmanı düzenlemeden muaf tutulabilir. | Bir kredi platformu | Kredi akıllı sözleşmesi | Kredi sözleşmesi akıllı sözleşme ile çalışır, varlık saklama yoktur. | | Belirli bir köprü | Köprü akıllı sözleşmesi | Köprü protokolü ve likidite havuzu sağlayıcısı olarak, kullanıcı fonlarını yönetmez, aracılık niteliği taşımamaktadır ve DeFi muafiyet şartlarından yararlanma umudu taşımaktadır. |

Dört, Gelecek Gelişim

23 Temmuz 2025 itibarıyla, "CLARITY Yasası" Senato inceleme aşamasına girmiştir ve dijital varlık düzenleme yasasının önemli bir adım attığını göstermektedir. Mevcut yasama sürecinin en büyük tartışma noktası, Senato versiyonunun Temsilciler Meclisi tarafından kabul edilen versiyondaki DeFi ve token sınıflandırmasına dair kritik maddeleri koruyup koruyamayacağıdır. Bu, Senato'nun ilgili komitelerinin dinleme prosedürlerine ve sonraki maddelerin revizyon durumuna bağlı olacaktır.

Genel trend açısından, "CLARITY Yasası"nın önümüzdeki birkaç ay içinde ABD'nin daha net ve katmanlı bir dijital varlık düzenleme çerçevesi oluşturmasını sağlaması bekleniyor: menkul kıymet niteliğindeki token'lar SEC tarafından, emtia niteliğindeki token'lar ise CFTC tarafından denetlenecek. Bu çerçeve, blockchain geliştiricilerine, DeFi protokollerine, ticaret platformlarına vb. net bir uyum yolu sağlayacak; bu da hukuki belirsizliği azaltmanın yanı sıra, uyumlu yenilikleri teşvik edecek ve kurumsal fonların girmesini sağlayarak ABD'nin küresel dijital varlık politika belirleme konusundaki liderliğini daha da pekiştirecektir.

Ayrıca, "CLARITY Yasası" ile "GENIUS Yasası" arasındaki etkileşim, ABD kripto pazarının uyum sisteminin çift sütunlu temelini oluşturmuştur. İlki, varlık sınıflandırması ve piyasa yapısına odaklanırken, ikincisi stabilcoin ihraçları için güvenli bir liman ve kayıt muafiyeti yolu sunmaktadır; her ikisi de "önce muafiyet, sonra dönüşüm, nihayetinde sınıflandırma" şeklinde tamamlayıcı bir uyum kapalı döngüsü oluşturmaktadır. "CLARITY Yasası" resmi olarak kabul edilip yasalaştığında, bu, ABD kripto varlık yasama sisteminin tam uygulama aşamasına geçtiğini işaret edecek ve kripto varlıkların ABD ana akım finansal sistemindeki meşruluğunu ve stratejik konumunu önemli ölçüde artıracaktır.