Malezya Kripto Varlıklar ve dijital varlıklar düzenleme yapısı

Regülasyon Çerçevesi

Malezya, kripto varlıklar için "ikili düzenleme" modeli benimsemiştir; bu düzenlemenin başlıca görevleri Malezya Merkez Bankası ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından üstlenilmektedir. Merkez Bankası para politikası ve finansal istikrar ile ilgilenmekte olup, özel olarak çıkarılan dijital varlıkları yasal para birimi olarak tanımamaktadır. Menkul Kıymetler Komisyonu ise uygun şartları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekte ve bunları menkul kıymet ürünleri olarak denetlemektedir. Genel olarak, Malezya kripto varlıkları bir para birimi değil, bir menkul kıymet/yatırım ürünü olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019 yılının Ocak ayında yürürlüğe giren "2007 Yılında Sermaye Pazarları ve Hizmetler Kanunu ( Dijital Para ve Dijital Tokenlerin Menkul Kıymetler ) Emri"nden kaynaklanmaktadır. Bu düzenleme, menkul kıymetler komitesine denetim yetkisi vermekte ve şifreleme varlıklarının belirli yatırım niteliklerini karşılaması durumunda menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini belirtmektedir. Daha sonra, menkul kıymetler komitesi, dijital varlık borsalarının kabul koşulları, ilk borsa ihraç platformları ve dijital varlık saklama hizmetlerine ilişkin düzenlemeleri içeren "Kabul Edilen Piyasa Operatörleri Kılavuzu" ve "Dijital Varlık Kılavuzu" gibi birçok destekleyici kural ve düzenleme yayınlamıştır.

Spesifik düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın belirgin bir lisanslama eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları, tanınmış piyasa operatörü olarak kaydolmak zorundadır ve yerel kayıt, minimum sermaye, sağlam risk kontrol mekanizmaları, kara para aklamayı önleme önlemleri ve KYC süreçleri gibi yüksek standartlara uyum sağlamalıdır. Ayrıca, "dijital varlık saklayıcıları" sistemi de getirilmiştir; varlık saklama hizmetleriyle uğraşan kurumların ilgili lisansa sahip olması ve müşteri varlıklarının bağımsız olarak saklanmasını, kayıtların net olmasını ve risklerin ayrılmasını sağlaması gerekmektedir.

Cüzdan hizmetleri için, eğer sadece merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunuyorsa, düzenleme kapsamına alınmayacaktır; ancak eğer aynı zamanda fiat para dönüşümü veya saklama işlevi varsa, ilgili ödeme veya saklama yeterliliğini elde etmesi gerekecektir. Bu farklılaştırılmış işlem yöntemi, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengelemektedir.

Borsa Düzenlemesi ve Piyasa Yapısı

2025 yılı itibarıyla, Malezya'da Sermaye Piyasası Kurulu onaylı 6 lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır, bunlar arasında:

1. Luno Malezya - Pazar payı en yüksek olan uyumlu platform, 2013 yılında kuruldu, lisans alan en eski borsa olup, yaklaşık 18 tür düzenlemeye tabi coin ticaretini desteklemektedir.

2. SINEGY - 2017 yılında kurulan yerel borsa, uyumluluk ve güvenlik ile öne çıkmakta olup, az sayıda kripto varlık desteklemektedir.

3. Tokenize Malezya - 2017 yılında kuruldu, Malezya, Singapur, Vietnam gibi yerlerde faaliyet gösteriyor ve yerel yatırım bankası Kenanga'dan yatırım aldı.

4. MX Global - 2018 yılında kuruldu, yerel ticaret platformu, bir ticaret platformundan yatırım aldı, ana akım coin ticaretini destekliyor.

5. HATA Digital - 2022 yılında prensip onayı almış, 5. lisanslı DAX'tır ve bağımsız bir dolar piyasası işlem işlevine sahiptir.

6. Torum International - 2024 yılında onaylandı, 6. DAX olarak konumlandırılmıştır ve "sosyal + finans" platformu olarak hizmet verecektir, şu anda hala lansman öncesi hazırlık aşamasındadır.

Yukarıdaki platformlar RMO-DAX'tır ve yerel banka sistemi ile bağlantılıdır, Malezya ringgiti ile para yatırma, çekme ve coin değişimi desteklemektedir, bu da Malezya'nın uyumlu dijital varlık hizmetleri ekosisteminin temelini oluşturmaktadır.

Sermaye Piyasası Kurulu'nun düzenlemelerine göre, lisanslı borsalarda işlem görecek her dijital varlık onaydan geçmelidir. 2025'in başına kadar, işlem yapılmasına izin verilen kripto varlık türü 22'dir ve bunlar ana akım coinler, halka açık zincir coinleri, DeFi coinleri gibi kategorileri kapsamaktadır. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, hiçbir stabil coin veya gizlilik coininin ticaret onayı almadığıdır. Bu, Malezya düzenleyicilerinin coin seçiminde temkinli bir tutum sergilediğini ve döviz riski ile kara para aklama riskini kontrol etmeye öncelik verdiğini göstermektedir.

Bunlar arasında, Luno en fazla token'ı listeleyen platformdur ve neredeyse tüm düzenlemeye tabi coin'leri kapsamaktadır; Tokenize ikinci sıradadır ve 7 ana kripto varlığı desteklemektedir; HATA ve MX Global ise 5 ile 10 arasında coin desteklemektedir. Sermaye Piyasası Kurulu her yıl token onay listesini günceller, örneğin 2024'te Worldcoin eklenmiş, 2025'in ilk yarısında Hedera ve The Graph'ın listeye alınmasıyla coin sayısı 19'dan 22'ye çıkmıştır.

Fon Giriş Çıkış Mekanizması ve Döviz Kontrolü

Malezya'nın lisanslı borsa platformları, genel olarak yerel para birimi Malezya Ringgiti üzerinden para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel banka havalesi ile fiat para yatırarak borsa hesaplarına yükleyebilir, ardından Kripto Varlıklar ile değiştirebilir; ayrıca sahip oldukları şifreleme varlıklarını satarak, Ringgit olarak kendi banka hesaplarına çekebilirler. Çoğu platform, banka yatırımlarında herhangi bir işlem ücreti talep etmemekte, çekimlerde ise genellikle sembolik bir ücret alınmakta olup, genel olarak düşük bir engel bulunmaktadır.

Ayrıca, yatırımcılar uygun kripto varlıkların kişisel blokzincir cüzdanlarından borsa transferi yapabilir ve işlem tamamlandıktan sonra varlıklarını blokzincir cüzdanına çekebilir. Bu düzenleme, kullanıcılara fiat para ve dijital varlıklar arasında çift yönlü bir akış kanalı sunmaktadır. Ancak, tüm fonların giriş ve çıkışları kimlik doğrulama ve kara para aklama inceleme süreçlerinden geçmelidir; özellikle büyük miktarlardaki veya anormal çekimlerde, platform ek incelemeler uygulayacaktır.

Malezya uzun süredir sıkı sermaye kontrol politikaları uygulamaktadır, 1998 Asya finansal krizi sonrası ringgitin offshore piyasalarda işlem görmesini yasaklamıştır. Şifreleme varlıklarının para çıkış kanallarını oluşturmasını önlemek için, Malezya düzenleyici otoriteleri borsalara aşağıdaki önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece ringgit ile değerlenmiş işlemlere izin verilir: Borsa, dolar veya diğer yabancı para birimleriyle değerlenmiş işlem çiftleri sunamaz ve stabil coin işlemlerine de izin verilmez.
• Para çekimi yalnızca yerel banka hesaplarıyla sınırlıdır: Fiat para çekimi, kullanıcının kendi adına kayıtlı yerel banka hesabına yapılmalıdır, üçüncü şahıs hesaplarına para çekmek kesinlikle yasaktır.
• Şifreleme ile Coin Çekim İncelemesi: Teknik olarak kullanıcıların coinlerini kişisel cüzdanlarına çekmelerine izin verilse de, platform genellikle gecikmeler veya ek inceleme süreçleri ayarlamaktadır.

Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı haline gelmesini etkili bir şekilde önlüyor; böylece yatırımcılar Bitcoin, Ethereum gibi yüksek volatiliteye sahip coinleri satın alsalar bile, bunları döviz varlıklarına dönüştürerek döviz transferi yapmaları zorlaşıyor. Düzenleyicilerin temel durumu: "Ticaret eylemlerini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etmek."

Fon Yönetim Modu ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi saklama işlem modelini benimsemektedir; bu, kullanıcıların varlıklarını platformun cüzdanına veya hesabına yatırarak işlem yapmaları gerektiği anlamına gelir. Kişisel zincir üstü cüzdanlar doğrudan işlem yapamaz veya zincir üstü işlem gerçekleştiremez. Bu modelde, yatırımcıların sahip olduğu varlıklar platformun saklayıcısı tarafından korunur; bireyler yalnızca platform hesabı aracılığıyla bakiye görüntüleyebilir ve işlem yapabilir.

Platform tarafında, müşteri varlıklarının şirket varlıklarıyla kesinlikle ayrılmış bir şekilde saklanmasını sağlamak ve uygun soğuk cüzdan/çoklu imza saklama mekanizmalarını almak gerekmektedir. Bu gereklilik, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından belirlenen "Dijital Varlık Rehberi" ve "Müşteri Varlıklarını Koruma Kılavuzu"ndan kaynaklanmaktadır ve amacın, platformun kullanıcı varlıklarını kötüye kullanmasını veya varlık kaybını önlemektir.

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, "dijital varlık" saklama hizmeti sunan kuruluşlar için özel bir düzenleyici eşik belirleyen "dijital varlık saklayıcıları" sistemini tanıttı. 2023 yılı sonu itibarıyla, CoKeeps dahil olmak üzere 3 kurum DAC ilke onayı aldı.

DAC mekanizması tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama hizmeti sağlayıcılarını kullanıyordu:

• Luno Malezya: BitGo ile işbirliği yaparak dijital varlıkları saklıyor, fiat para fonları ise yerel bir güven kuruluşu olan MTrustee'ye emanet ediliyor.
• Tokenize: Varlık yönetimi BitGo ve Universal Trustee tarafından birlikte yürütülmektedir.
• SINEGY: Müşteri varlıklarının bağımsızlığını sağlamak için bağımsız bir saklama çözümü de kullanmaktadır.

Sermaye Piyasası Kurulu, tüm lisanslı borsalardan şunu talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını koruyun, müşteri varlıkları başka bir amaçla kullanılamaz.
• Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanmasını uygulamak.
• Platformun herhangi bir biçimde müşteri varlıklarıyla borç verme veya kaldıraçlı yatırım faaliyetlerinde bulunması yasaktır.

Bu sistem tasarımı, özellikle FTX olayından sonra, yatırımcı güvenini sağlamak açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü taraf tarafından saklanması ve müşteri varlıklarının kötüye kullanılmaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalara karşı daha güçlü bir sağlamlık ve düzenleyici güvenilirlik sergilemektedir.

Piyasa Durumu ve Platform Rekabet Ortamı

Malezya kripto varlıklar pazarı son yıllarda sağlam bir büyüme gösteriyor. Geç başlamış olmasına rağmen, net bir düzenleyici çerçevenin ve yatırımcı güveninin artmasının faydasıyla, uyumlu borsa yerel kullanıcı tabanı ve operasyonel ölçeğini kademeli olarak oluşturdu. 2021 yılı sonunda, ulusal kripto pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgittir. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık ticaret hesapları 128.000'e ulaştı, bu da geleneksel menkul kıymetler piyasasındaki hesap açma ölçeği ile eşdeğerdir.

Platform rekabet yapısında yüksek düzeyde merkezileşmiş bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, pazarda mutlak bir lider konumundadır. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, bu platformun kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonu geçmiştir ve yönetim altındaki varlık toplamı 4.28 milyar ringgittir. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgit'e ulaşmış olup, tüm lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını kapsamaktadır. Luno, coin desteği, kullanıcı deneyimi ve uyumlu yönetim gibi alanlarda avantajlara sahip olup, pazardaki liderliğini sürdürüyor.

Diğer borsa pazar payları nispeten sınırlıdır, ancak kendine özgü özellikleri ve gelişim yolları da vardır:

• Tokenize Malaysia, Kenanga yatırım geçmişi ile yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir bilinirliliğe sahip ve Luno'nun kapsamadığı bazı coinleri piyasaya sürdü;
• MX Global, belirli bir ticaret platformundan yatırım almasının ardından 2022'den sonra kullanıcı artışında önemli bir gelişme gösterdi ve Luno dışında en hızlı büyüyen platform haline geldi;
• HATA Digital, 2024 yılından itibaren test aşamasına geçmeye başladı ve dolar işlem alanı ile dış likidite entegrasyonu özellikleri sayesinde profesyonel kullanıcıların dikkatini çekti.

Genel olarak, Malezya'nın uyumlu pazarı hala Luno tarafından güçlü bir şekilde domine edilmektedir, diğer platformlar ise farklılaşarak gelişmektedir. Tokenize, MX, SINEGY, HATA gibi platformların kullanıcı sayısı ve işlem hacmi Luno'nun oldukça altında, ancak farklı stratejilerle belirli grupları hedeflemeye çalışmaktadır.

Yatırımcı profiline bakıldığında, bireysel kullanıcıların çoğunlukta olduğu ve gençleşmenin belirgin olduğu görülmektedir. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34,8'dir, erkeklerin oranı %76, ortalama her işlemdeki para yatırma miktarı 100 MYR'dir ve "küçük, çok sayıda işlem" tipik perakende pazar özelliklerini göstermektedir. Aynı zamanda, kadın kullanıcı oranı yıllar içinde artmakta, 2024'te %17'lik bir artış göstermektedir, bu da pazarın kabul oranının sürekli olarak genişlediğini göstermektedir. Luno ayrıca 2024'te "Luno Kurumsal" hizmetini sunmuş, API, OTC likiditesi ve profesyonel saklama hizmetleri sağlamıştır, bu da platformun yüksek net değerli müşteriler ve kurumsal pazarı aktif bir şekilde genişletmeye çalıştığını göstermektedir.

Piyasa işlem aktivitesi uluslararası piyasa koşullarıyla yakından ilişkilidir. 2022'deki FTX olayı sonrası işlem hacmi bir süre düşüş gösterdi, ancak 2023'te Bitcoin fiyatlarının yükselmesi ve ETF olumlu gelişmeleri gibi etkenlerle 2023'ün üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'den fazla arttı, 2024'te Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.

Sermaye Piyasası Kurulu raporu, 45 yaş altındaki yatırımcıların DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturduğunu belirtiyor; bu da piyasanın esasen dijital yerli kullanıcılar tarafından şekillendiğini gösteriyor. Worldcoin gibi olaylar da geniş bir ilgi uyandırdı ve piyasanın yeni token'lara, airdrop'lara ve yenilikçi uygulamalara yüksek derecede duyarlı olduğunu ortaya koydu. Bu, gelecekte yatırımcı eğitimine daha fazla önem verilmesi gerekliliğini vurguluyor.

Genel olarak, Malezya kripto piyasası, düzenleyici politikaların netleşmesi ve platformların uyumlu güvenliği temeli üzerinde, genç perakende yatırımcıların ön planda olduğu, platform yoğunluğunun yüksek olduğu ve işlem aktivitesinin küresel eğilimlerden belirgin şekilde etkilendiği bir ticaret ekosistemi kurmuştur. Token türlerinin kademeli olarak serbest bırakılması ve uyum araçları sisteminin geliştirilmesiyle, pazarın daha fazla büyüme potansiyeli bulunmaktadır.

İzin Alınmamış Platformların Kullanım Görüşleri ve Düzenleyici Tutumu

Malaysiya, sıkı bir lisanslama sistemi kurmuş olmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala yurtdışındaki kayıtsız platformları kullanıyor. Bu platformlar daha zengin işlem coin çeşitleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunuyor, bu da yüksek frekanslı işlem yapanlar ve yüksek getiri peşinde koşan kullanıcılar için büyük bir çekicilik oluşturuyor. Birçok yatırımcı yerel lisanslı borsa ile "para yatırma ve çekme kanalı" olarak bakıyor, yani kayıtsız platformda işlem yaparak kazandıktan sonra, varlıklarını lisanslı platforma aktararak ringit'e dönüştürüyor.

Bu fenomen, yerel uyum pazarının coin türleri, ürün çeşitleri ve yatırım araçları açısından sınırlılıklarını yansıtırken, aynı zamanda şifreleme endüstrisinin küreselleşmesi ile yerel düzenleme arasındaki çelişkileri de ortaya koymaktadır.

Yukarıdaki duruma karşı, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, sistematik bir kısıtlama ve ceza mekanizması oluşturmak için aşamalı olarak düzenleyici önlemler aldı:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Menkul Kıymetler Komisyonu, kaydedilmemiş ve yerel kullanıcılara hizmet veren yurt dışı platformlarını listeleyerek sürekli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni yayınlamaktadır. Örneğin, bazı uluslararası ünlü borsa, 2020--2021 yıllarında daha önce listeye alınmış ve kamuya "Bu varlıklarla işlem yapmak, Malezya yasaları tarafından korunmayacaktır" şeklinde açıkça bildirilmiştir.

2. Resmi Uygulama ve Yasaklama Emri:

Sermaye Piyasası Kurulu, büyük platformlara birçok kez yazılı emirler ve kamuoyuna yönelik kınamalar gönderdi:

• Temmuz 2021: menkul kıymet