GENIUS yasasının gizli endişeleri: Dolar tuzağı, borç riski ve yenilik engelleri

Son zamanlarda, kripto dünyasında en popüler konu şüphesiz yeni yasalaşan "GENIUS Yasası". Bu yasa geniş yankılar uyandırdı ve birçok kişi Amerika'nın nihayet kripto varlıklar, özellikle de stablecoin'ler için uyumluluk yolu açtığını düşünüyor. Görünüşe göre dev bir pazar patlamasının eşiğindeyiz. Destekçiler, bu adımın doların küresel hâkimiyetini pekiştireceğini ve tüketicilere eşi benzeri görülmemiş bir koruma sunacağını savunuyor.

Gerçekten güzel geliyor ama bir şeyi diyalektik düşünce ile değerlendirmeyi alışkanlık haline getirmiş biri olarak, bu yasanın gerçekten göründüğü kadar "deha" olup olmadığını düşünmeden edemiyorum. Yoksa, o parlak maddelerin altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi gizli?

Bugün, anlaşılır bir dille, "GENIUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini derinlemesine inceleyelim.

Şunu belirtmek gerekir ki, kripto dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, ben şahsen "GENİUS Yasası"nın çıkarılmasını memnuniyetle karşılıyorum. Sonuçta, bu, blok zinciri ve şifreleme teknolojisini halkın günlük yaşamına taşıyarak, geniş çapta benimseme için önemli bir adım attı ve çalkantılı küreselleşme sürecine bir güvence ekledi. Bu nedenle, bu yazıda listelenen çeşitli dezavantajlar, bir tür öngörüsel düşünce ya da düşünce egzersizi olarak görülebilir. Tüm okuyucuların bunu rahatlıkla ele almasını öneririm.

Dolar Tuzağı: Üretim İadesi Rüyası Stabilcoinler Tarafından Çökmüş Olabilir

Öncelikle ekonomik açıdan analiz yapalım. Tasarının temel hedeflerinden biri, dolar stablecoin'inin küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline gelmesini sağlamak ve dolayısıyla doların hakimiyetini korumaktır. Tasarı, tüm uyumlu stablecoin ihraççılarının 1:1 teminat rezervi için yüksek kaliteli likit varlıklar (esas olarak kısa vadeli ABD hazine bonoları) kullanmasını gerektirmektedir.

Hayal edin, dünya genelinde dolar stablecoin kullanıldığında, ne kadar büyük bir Amerikan tahvili rezervine ihtiyaç duyulacak? Bu, Amerikan tahvillerine büyük ve sürekli bir talep yaratacaktır. Küresel fonlar, Amerikan tahvilleri satın almak için Amerika'ya akacak ve dolar doğal olarak daha güçlü hale gelecektir.

Bu, Amerika için avantajlı gibi görünse de, özellikle imalat sanayinin geri dönüşü vizyonu açısından büyük bir çelişkiyi gizliyor; bu neredeyse kökünden sökme anlamına geliyor.

Amerikan imalat sanayinin "boşalmasının" bir ana nedeni, uzun süredir var olan ticaret açığıdır. Amerika'nın ithalatı, ihracatını çok aşarak, çok sayıda doların dünya genelinde akmasına neden olmaktadır. Diğer ülkeler bu dolarlarla ne satın alabilir? Amerikan imalat sanayisi çoktan boşaldığı için, birkaç yüksek teknoloji ürünü dışında, çok fazla "Amerikan malı" seçeneği yoktur. Bu nedenle, bu fonların çoğu tekrar Amerikan tahvilleri ve Wall Street finansal ürünleri satın almak için geri dönmektedir.

Bu, kötü bir döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar, "Amerikan üretimi"ni yurtdışında pahalı hale getiriyor → İhracat daha zor hale geliyor, ithal ürünler daha ucuz görünüyor → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli üretimin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.

"GENIUS Yasası" bu kötü döngüye bir süper şarj cihazı takmakla eşdeğerdir. Stabilcoinlerin küresel yaygınlığı, ABD'nin dünyaya bir "dijital dolar" arz etmesi anlamına geliyor ve bu, dolar ve ABD Hazine tahvillerine karşı küresel ölçekte eşi benzeri görülmemiş bir talep oluşturacak. Sonuç olarak, doların değeri daha önce hiç olmadığı kadar yüksek seviyelere itilecektir.

Amerika'nın yerli üretim sektörü için bu, şüphesiz ki bir felakettir. Aynı zamanda, yurt dışı gelir oranı yüksek olan Amerikan çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe olmuştur. Yurt dışında kazandıkları döviz kârları güçlü dolara çevrildiğinde, finansal tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülmektedir. Bu durum sadece şirketlerin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmaz, aynı zamanda hisse senedi değerlemelerini düşürür ve hatta ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz yönde etkileyebilir.

Sözde "üretim geri dönüşü", güçlü doların baskısı altında daha da ulaşılamaz hale gelebilir. GENİUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen yerel reel ekonominin bedelini ödemektedir.

Dolar egemenliğinin paradoksu: Aşırı arayış aslında "dolarlaştan kaçış"ı hızlandırabilir

《GENIUS法案》的核心 ekonomik argümanı, doların küresel egemenliğini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı güç kullanımı, aslında doların küresel alandan uzaklaşma eğilimini hızlandırabilir.

Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, dolar ABD'nin ekonomik yaptırımlar uygulama ve jeopolitik etki alanını yayma aracıydı. "GENIUS Yasası", dijital para birimi ekosisteminin merkezini daha da dolar ve onun düzenleyici kapsamına odaklanmayı hedefliyor. Ancak, ABD'nin finansal sistemi silahlandırma konusundaki endişeler, dünyanın dört bir yanındaki ülkelerin alternatif çözümler aramasının ana itici gücü haline geldi.

Örneğin, insanlar stablecoin'lerin uluslararası ödemelerdeki büyük potansiyeline olumlu bakıyor ve hatta bunun SWIFT'in yerini alabileceğini düşünüyorlar. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman yaygın olarak bilinir hale geldi? Tam olarak Rusya-Ukrayna çatışması sırasında, SWIFT'in Rusya'yı dışlaması olayı birçok ülkenin dikkatini çekti. Eğer gelecekte stablecoin, uluslararası ödemelerin ana akım yöntemi olarak SWIFT'in yerini alırsa, bu durumda doların hegemonya gücünü kendisi kırmış olmaz mı?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'in temsil ettiği eski düzenin çöküşüyle birlikte, stabilcoin'in temsil ettiği yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kök salmadan önce alternatifler oluşturma zamanı gelmiştir.

Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonun kaldırılması" tamamen mümkündür. Bazı gelişen piyasa ülkelerinin öncülüğünde "dolarizasyonun kaldırılması" dalgası eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimiyle ödeme yapmaya geçiş, dolar varlıklarını ikame etmek için altın alımını artırma ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif olarak geliştirme ve tanıtma bulunmaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin Mali Zorluğu ve Potansiyel Riskler

Öncelikle "para torbası" sorunu - kurtulması zor olan borç tuzağı.

Daha önce bahsedildiği gibi, stablecoin'ler ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için borç almanın eşi benzeri görülmemiş bir şekilde kolaylaştığı anlamına geliyor.

Genel olarak, hükümetin aşırı borçlanması, piyasanın risk tazminatı olarak daha yüksek faiz talep etmesine neden olur, bu da doğal bir "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççılarının bu "kör alıcılar" grubunun varlığı, dünya genelindeki halkın ABD Hazine bonosu alıcısı haline gelmesiyle eşdeğerdir ve borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmüştür. Hükümet daha kolay ve daha ucuz bir şekilde daha fazla para borçlanabilir, mali disiplinin kısıtlayıcılığı önemli ölçüde zayıflamıştır.

Bu, ekonomide "borç para arzı"nın bir türü olarak görülebilir. Merkez bankasının hükümete doğrudan para basması olmasa da, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) çıkarıyor ve ardından kamu fonlarıyla devlet tahvilleri satın alıyor, bu da esasen hükümet açığını finanse etmek için para arzını genişletmek anlamına geliyor. Nihai sonuç büyük olasılıkla enflasyon olacaktır; bu "gizli vergi" zenginliği, farkında olmadan ceplerimizden alıp götürecektir.

Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskini dönemsel bir politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüştürme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç parası basma, merkez bankalarının ciddi krizlerle başa çıkarken kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, "GENİUS Yasası" ekonomik döngülerden bağımsız, kalıcı bir kamu borcu talebi kaynağı yaratmaktadır. Bu, borç parası basmanın artık bir krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüleceği" anlamına gelir. Bu, ekonomik sistemde potansiyel, sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirecek, gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.

İkincisi "Demir Kilitli Kayık" - Yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu stabilcoin heyecanında, her taraftan güçler sahneye çıkıyor ve çeşitli stabilcoin sembolleri göz alıcı hale geliyor. Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, stabilcoin'in adı ne olursa olsun, ABD'nin bu dünyanın en büyük sermaye pazarında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsa, ABD tahvillerini ana rezerv varlığı olarak almak zorundadır. İşte bu nedenle "demir zincirle bağlı tekneler" ifadesi ortaya çıkıyor: Farklı stabilcoin'ler "teke" iken, "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlı.

"GENIUS Yasası" bu nedenle eşi benzeri görülmemiş, tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu oluşturdu. Dijital para piyasasının kaderini, ABD tahvil piyasasının sağlığıyla eşi benzeri görülmemiş bir şekilde sıkı bir şekilde bağladı.

Bir yandan, eğer bir ana stablecoin'de güven krizi yaşanırsa, bu büyük ölçekli bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve bu da ihracatçısını kısa bir süre içinde devasa miktarda ABD Hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temel taşını oluşturan ABD Hazine tahvili pazarını bozacak kadar etkili olabilir ve bu da faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş çapta bir finansal panik yaşanmasına neden olabilir.

Öte yandan, eğer Amerika Birleşik Devletleri'nin kamu borcu piyasasında bir kriz çıkarsa (örneğin, borç tavanı tıkanıklığı veya kamu kredi notunun düşürülmesi), bu, tüm ana stablecoin'lerin rezerv güvenliğini doğrudan tehlikeye atacak ve dijital dolar ekosisteminde sistemik bir "çiftlik" tetikleyebilir.

Bu yasa, riskleri artırabilen çift yönlü bir bulaşma kanalı oluşturdu. Üstelik, stablecoin'ler yeni bir olgu olarak, halkın algısı henüz yüzeysel, herhangi bir rüzgarın estirmesiyle oluşan paniğin, bu risk iletim zincirinde aniden büyümesi mümkündür.

Son olarak, "itibar" meselesi - göz ardı edilemeyecek bir güvenilirlik riski.

"GENIUS Yasası" oylama sürecinde iki parti arasında oldukça büyük bir ayrılık var. Büyük bir tartışma noktası, başkanın çıkar çatışması sorununa doğrudan parmak basıyor. Yasada, kongre üyelerinin ve ailelerinin stablecoin işinden kâr elde etmesini yasaklayan bir madde var - bu iyi, şüphelerden kaçınmak için. Ama garip bir şekilde, bu yasak başkan ve ailesine uzanmıyor.

Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü bilindiği gibi, bazı siyasetçilerin aileleri kripto dünyasında derinlemesine yer alıyor. Aile hisselerine sahip bir şirket, kısa sürede hızla yükselen bir stablecoin çıkardı. İlgili kişiler, 2024 finansal açıklamalarında bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiklerini rapor ettiler.

Bir yüksek düzeydeki siyasi figürün bir kripto para için destek vermesi, bu tür bir "kamu malını özel kullanma" durumu çok bariz. Bir yandan stablecoinlerin yasallaşmasını teşvik ederken, diğer yandan kendi stablecoin işinin hızla büyümesi. Bu durum sadece yasa tasarısının kendisini "çıkar aktarımı" gölgesiyle kaplamakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını da zedeliyor, sanki politik güç sahiplerinin kazanç sağladığı bir araç haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin bir parti ve kişisel çıkar rengi taşıyan bir yasadır, bu nedenle istikrarı kuşkuya yer bırakmaz. Bu sefer belirli bir parti tarafından geçmesine rağmen, diğer partinin eleştirileri durmaksızın sürmektedir. Gelecekte bir gün iktidar değiştiğinde, yeni göreve gelen hükümetin mevcut başkanı "hesap vermeye" tabi tutmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasa arkasındaki çıkar çatışmalarından dolayı nefret ederlerse, "banyo suyunu ve çocuğu birlikte dökme" kararı alıp, doğrudan tüm stablecoin çerçevesini iptal veya alt üst etme seçeneğini tercih ederler mi? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrar beklentisi olan bir sektör için şüphesiz bir zaman bombasıdır.

Güç Oyunları: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?

Yasa, "yeniliği teşvik etmeyi" vaat ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelediğimizde, tam tersi bir sonuca ulaşabiliriz.

Yasa, stablecoin ihraççıları için bankalara benzer sıkı düzenleme standartları belirliyor: Kara para aklamayla mücadele (AML), müşterini tanı (KYC), sık denetimler, banka seviyesinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknolojilerin %93'ünün uyumluluk gereksinimlerini karşılamakta büyük zorluklar yaşadığını gösteriyor.

Girişimciler için bu neredeyse aşılması imkansız bir engel. Peki, kim kolayca başa çıkabilir? Cevap açık: Zaten olgunlaşmış Wall Street devleri ve büyük finansal teknoloji şirketleri. Onların hazır hukuk uyumluluk ekipleri, güçlü sermayeleri ve düzenleyici kuruluşlarla başa çıkma konusunda zengin deneyimleri var.

Sonuç muhtemelen, bu yasayı "İnovasyonu Teşvik" olarak adlandıran, aslında sektör devlerine derin bir "surlu bölge" kazandırdığı ve enerjik, en yıkıcı küçük takımları acımasızca dışarıda bıraktığıdır. Sonunda, çeşitliliğin hüküm sürdüğü bir inovasyon ekosistemini göremeyebiliriz, bunun yerine birkaç banka ve "uyum sağlayan" teknoloji devlerinin yönettiği bir oligopol piyasasıyla karşılaşabiliriz. Bu, sistematik riski bir kez daha 2008 finansal krizinde "çok büyük kurtulamaz" olarak kanıtlanmış kurumlarda yoğunlaştırıyor, belki de sadece oligopol tarafından tetiklenecek bir sonraki krize zemin hazırlıyor.