Bitcoin Hazine Şirketi: Bir balon sonunda patlayacak
İlk olarak Strategy( hakkında yayımlanan MicroStrategy) şirketinin raporunun üzerinden altı ay geçti. Bu süre zarfında, şirket sadece ismini değiştirmekle kalmadı, aynı zamanda finansal ürün çeşitliliğini de artırdı, Bitcoin biriktirmeye devam etti ve birçok şirketin strateji modelini takip etmesine öncülük etti. Bitcoin rezerv şirketleri artık her yerde gibi görünüyor.
Bu makale, bu Bitcoin rezerv şirketlerinin operasyonlarının başlangıç tahminleriyle uyumlu olup olmadığını inceleyecek ve bu eğilimin gelecekteki yönünü özetlemeye çalışacaktır.
Uyarı Sinyali
Geçen yılın Aralık ayında, Strategy şirketi neredeyse yenilmez görünüyordu: Bitcoin gelirleri anahtar performans göstergesi, inanılmaz bir yıllık yüzde 60'ın üzerinde bir büyüme oranıyla birikti ve iyimserlik yüksekti. O zaman yayımlanan rapordaki çoğu argüman ya alay konusu oldu, göz ardı edildi ya da kötü niyetli bir şekilde meydan okundu. Şu anda, dolar veya Bitcoin cinsinden hisse fiyatı o zamankine göre temelde aynı kalmış durumda ve önceki tahminleri destekleyen neredeyse hiçbir kanıt yok.
Maalesef, geçen yıl Aralık ayında yayımlanan rapordaki en önemli sonuçlardan biri olan Bitcoin gelirlerinin kaynağını çok az kişi anlıyor. Bu gösterge sorunludur ve herhangi bir ciddi yatırımcının dikkatini çekmelidir.
Bitcoin kazancı — yani her hisse başına Bitcoin artışı — aslında yeni hissedarlardan eski hissedarlara geçiş yapmaktadır. Birçok yeni hissedar, yüksek Bitcoin kazancı elde etme umuduyla hisse satın alıyor, ancak bu kazançlar ya doğrudan şirketin büyük ölçekli ATM ihraçlarından, ya da şirketin tahvilini elinde bulunduran tarafsız hedge fonlardan ödünç alınan hisselerin satın alınmasından dolaylı olarak gelmektedir. Bu, şirketin operasyonlarındaki Ponzi kısmıdır — geleneksel kazançların çok üzerinde olduğu iddia edilen Bitcoin kazançlarını kamuya açık bir şekilde övünerek, bu kazançların şirketin işinden değil, yeni yatırımcılardan kaynaklandığı gerçeğini gizlemektedir. Yeter ki, yeni yatırımcılar fon sağlamaya istekli olsun, bu hasat devam edecektir. Hasat ölçeği, kafa karışıklığı ile doğru orantılıdır ve kafa karışıklığı, halka açık hisselerin şirketin net varlığına oranla sağladığı prim ile ölçülebilir. Bu prim, karmaşık ama cazip şirket anlatıları, vaatleri ve finansal ürünler aracılığıyla sürekli olarak geliştirilmekte ve sürdürülmektedir.
Açıkça belirtmek gerekir ki, Bitcoin alanında bir şirket bir Ponzi şeması kurmuş olsa bile, bu Bitcoin'in kendisinin bir Ponzi şeması olduğu anlamına gelmez. İkisi bağımsız varlıklardır. Metalin para standartı olarak kullanıldığı geçmişte de Ponzi şemaları vardı, ancak bu, değerli metallerin kendisinin bir Ponzi şeması olduğu anlamına gelmez.
Sürekli Biriktirme
Strategy şirketi geçen Aralık ayında yaklaşık 21.55 milyar dolara yaklaşık 21,550 adet Bitcoin satın aldığını açıkladı. Bu satın alma, daha önce başlatılan "21/21 Planı" kapsamında ATM ihracından elde edilen fonları kullandı. Ardından, şirket Bitcoin satın alımına birkaç kez daha devam etti.
2024 yılının sonuna kadar, şirket A sınıfı adi hisse senedi yetkilendirme sayısını 30 kat artırmayı ve imtiyazlı hisse senedi yetkilendirme sayısını 200 kat artırmayı önerdi. Bu, gelecekteki finansal işlemler için daha fazla esneklik sağlıyor. 2024 yılının sonuna kadar, Strategy toplamda yaklaşık 446,000 Bitcoin tutuyor ve Bitcoin getirisi %74.3'e ulaşıyor.
Sürekli İkincil Hisse Senetlerinin Ortaya Çıkışı
2025 yılı başında, Strategy Strike adında bir süresiz öncelikli hisse senedi sundu. Her hisse, adi hisse senedine dönüştürülebilen %8'lik bir birikimli temettü sağlıyor. Şirket daha sonra 2 milyar dolar değerinde dönüştürülebilir tahvil ihraç etti. Kısa bir süre sonra, şirket 21 milyar dolara kadar Strike süresiz öncelikli hisse senedi ihraç etmeye izin veren yeni bir halka arz belgesi yayınladı.
Ardından, şirket Strife adlı sürekli öncelikli hisse senedini tanıttı ve %10 nakit temettü sağladı, bu hisse senetleri adi hisse senetleri ve Strike'dan daha yüksek bir önceliğe sahiptir. Bu finansman faaliyetleri sayesinde, Strategy'nin Bitcoin pozisyonu 500,000 coin'i aştı.
Mayıs'ta, şirket 21 milyar dolarlık bir adi hisse senedi ATM ihracını başlattığını açıkladı. Bu, önceki tahmini doğruladı: yönetim, prim yakalamak için temel Bitcoin varlık değerine göre fazla değerli yeni hisseleri ihraç etmeye devam edecek.
Haziran ayında, şirket Stride kalıcı öncelikli hisse senetlerini piyasaya sürdü ve %10 seçeneğe bağlı birikimsiz nakit temettü sağladı.
Bitcoin Hazinesi Şirketinin Balonu
Strategy'nin Bitcoin kazanç konsepti, dünya genelinde birçok küçük şirkette hızla yayıldı. Birçok iflasın eşiğindeki şirket, hisse fiyatlarını kurtarmak için Bitcoin kasa stratejisine yöneldi. Bu şirketler arasında:
Metaplanet( Kırmızı Gezegen Japonya)
Méliuz SA
Vanadi Coffee SA
Trump Medya ve Teknoloji
Bluebird Mining Ventures Ltd
H100 Grubu
Bu zor durumda olan şirketler, Michael Saylor ve Strategy'e yöneldi ve zenginliğe giden yolu bulduklarını düşündüler. Ancak aslında büyük bir servet transferine dahil oldular, Bitcoin altın şirketi balonu sona ermekte.
Sonuç
Bitcoin ayı piyasası başladığında, birçok zor durumda olan Bitcoin cüzdan şirketi varlıklarını satmak zorunda kalacak. Strategy'nin stratejisi ne kadar popüler olursa, gelecekte Bitcoin çöküşünün derinliği o kadar artacak ve bu stratejiyi en sona kadar sürdüren çoğu şirketin hisse değerini yok edebilir.
Michael Saylor daha fazla Bitcoin sahibi olmayı tercih ediyor. Bu nedenle, onun arbitraj fırsatlarından vazgeçeceğini düşünmek son derece safça. Ortak hisse senedi fiyatı net varlık değerinden yüksek olduğunda, şirket yeni hissedarlara zenginlik aktararak eski hissedarlara risksiz kar yaratabilir. Bu davranış, daha büyük ölçekli ortak hisse senedi ATM ihracı biçiminde devam edecektir.
Bir sonraki Bitcoin ayı piyasasında, Strategy'nin hisse senedi fiyatı hisse başına net varlık seviyesinin altına düşebilir ve bugün hisse senetlerini primle satın alan yatırımcılara büyük kayıplar verebilir. Strategy'nin yatırımcıları için en iyi hareket, şirketi ve içindeki kişileri taklit etmek olabilir: hisse senetlerini satmak.
Bitcoin artık bu Bitcoin cüzdan şirketlerinin ana stratejisi değil; sen varsın.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitcoin Hazine Şirketi'nin refah balonu Potansiyel Ponzi risklerine dikkat
Bitcoin Hazine Şirketi: Bir balon sonunda patlayacak
İlk olarak Strategy( hakkında yayımlanan MicroStrategy) şirketinin raporunun üzerinden altı ay geçti. Bu süre zarfında, şirket sadece ismini değiştirmekle kalmadı, aynı zamanda finansal ürün çeşitliliğini de artırdı, Bitcoin biriktirmeye devam etti ve birçok şirketin strateji modelini takip etmesine öncülük etti. Bitcoin rezerv şirketleri artık her yerde gibi görünüyor.
Bu makale, bu Bitcoin rezerv şirketlerinin operasyonlarının başlangıç tahminleriyle uyumlu olup olmadığını inceleyecek ve bu eğilimin gelecekteki yönünü özetlemeye çalışacaktır.
Uyarı Sinyali
Geçen yılın Aralık ayında, Strategy şirketi neredeyse yenilmez görünüyordu: Bitcoin gelirleri anahtar performans göstergesi, inanılmaz bir yıllık yüzde 60'ın üzerinde bir büyüme oranıyla birikti ve iyimserlik yüksekti. O zaman yayımlanan rapordaki çoğu argüman ya alay konusu oldu, göz ardı edildi ya da kötü niyetli bir şekilde meydan okundu. Şu anda, dolar veya Bitcoin cinsinden hisse fiyatı o zamankine göre temelde aynı kalmış durumda ve önceki tahminleri destekleyen neredeyse hiçbir kanıt yok.
Maalesef, geçen yıl Aralık ayında yayımlanan rapordaki en önemli sonuçlardan biri olan Bitcoin gelirlerinin kaynağını çok az kişi anlıyor. Bu gösterge sorunludur ve herhangi bir ciddi yatırımcının dikkatini çekmelidir.
Bitcoin kazancı — yani her hisse başına Bitcoin artışı — aslında yeni hissedarlardan eski hissedarlara geçiş yapmaktadır. Birçok yeni hissedar, yüksek Bitcoin kazancı elde etme umuduyla hisse satın alıyor, ancak bu kazançlar ya doğrudan şirketin büyük ölçekli ATM ihraçlarından, ya da şirketin tahvilini elinde bulunduran tarafsız hedge fonlardan ödünç alınan hisselerin satın alınmasından dolaylı olarak gelmektedir. Bu, şirketin operasyonlarındaki Ponzi kısmıdır — geleneksel kazançların çok üzerinde olduğu iddia edilen Bitcoin kazançlarını kamuya açık bir şekilde övünerek, bu kazançların şirketin işinden değil, yeni yatırımcılardan kaynaklandığı gerçeğini gizlemektedir. Yeter ki, yeni yatırımcılar fon sağlamaya istekli olsun, bu hasat devam edecektir. Hasat ölçeği, kafa karışıklığı ile doğru orantılıdır ve kafa karışıklığı, halka açık hisselerin şirketin net varlığına oranla sağladığı prim ile ölçülebilir. Bu prim, karmaşık ama cazip şirket anlatıları, vaatleri ve finansal ürünler aracılığıyla sürekli olarak geliştirilmekte ve sürdürülmektedir.
Açıkça belirtmek gerekir ki, Bitcoin alanında bir şirket bir Ponzi şeması kurmuş olsa bile, bu Bitcoin'in kendisinin bir Ponzi şeması olduğu anlamına gelmez. İkisi bağımsız varlıklardır. Metalin para standartı olarak kullanıldığı geçmişte de Ponzi şemaları vardı, ancak bu, değerli metallerin kendisinin bir Ponzi şeması olduğu anlamına gelmez.
Sürekli Biriktirme
Strategy şirketi geçen Aralık ayında yaklaşık 21.55 milyar dolara yaklaşık 21,550 adet Bitcoin satın aldığını açıkladı. Bu satın alma, daha önce başlatılan "21/21 Planı" kapsamında ATM ihracından elde edilen fonları kullandı. Ardından, şirket Bitcoin satın alımına birkaç kez daha devam etti.
2024 yılının sonuna kadar, şirket A sınıfı adi hisse senedi yetkilendirme sayısını 30 kat artırmayı ve imtiyazlı hisse senedi yetkilendirme sayısını 200 kat artırmayı önerdi. Bu, gelecekteki finansal işlemler için daha fazla esneklik sağlıyor. 2024 yılının sonuna kadar, Strategy toplamda yaklaşık 446,000 Bitcoin tutuyor ve Bitcoin getirisi %74.3'e ulaşıyor.
Sürekli İkincil Hisse Senetlerinin Ortaya Çıkışı
2025 yılı başında, Strategy Strike adında bir süresiz öncelikli hisse senedi sundu. Her hisse, adi hisse senedine dönüştürülebilen %8'lik bir birikimli temettü sağlıyor. Şirket daha sonra 2 milyar dolar değerinde dönüştürülebilir tahvil ihraç etti. Kısa bir süre sonra, şirket 21 milyar dolara kadar Strike süresiz öncelikli hisse senedi ihraç etmeye izin veren yeni bir halka arz belgesi yayınladı.
Ardından, şirket Strife adlı sürekli öncelikli hisse senedini tanıttı ve %10 nakit temettü sağladı, bu hisse senetleri adi hisse senetleri ve Strike'dan daha yüksek bir önceliğe sahiptir. Bu finansman faaliyetleri sayesinde, Strategy'nin Bitcoin pozisyonu 500,000 coin'i aştı.
Mayıs'ta, şirket 21 milyar dolarlık bir adi hisse senedi ATM ihracını başlattığını açıkladı. Bu, önceki tahmini doğruladı: yönetim, prim yakalamak için temel Bitcoin varlık değerine göre fazla değerli yeni hisseleri ihraç etmeye devam edecek.
Haziran ayında, şirket Stride kalıcı öncelikli hisse senetlerini piyasaya sürdü ve %10 seçeneğe bağlı birikimsiz nakit temettü sağladı.
Bitcoin Hazinesi Şirketinin Balonu
Strategy'nin Bitcoin kazanç konsepti, dünya genelinde birçok küçük şirkette hızla yayıldı. Birçok iflasın eşiğindeki şirket, hisse fiyatlarını kurtarmak için Bitcoin kasa stratejisine yöneldi. Bu şirketler arasında:
Bu zor durumda olan şirketler, Michael Saylor ve Strategy'e yöneldi ve zenginliğe giden yolu bulduklarını düşündüler. Ancak aslında büyük bir servet transferine dahil oldular, Bitcoin altın şirketi balonu sona ermekte.
Sonuç
Bitcoin ayı piyasası başladığında, birçok zor durumda olan Bitcoin cüzdan şirketi varlıklarını satmak zorunda kalacak. Strategy'nin stratejisi ne kadar popüler olursa, gelecekte Bitcoin çöküşünün derinliği o kadar artacak ve bu stratejiyi en sona kadar sürdüren çoğu şirketin hisse değerini yok edebilir.
Michael Saylor daha fazla Bitcoin sahibi olmayı tercih ediyor. Bu nedenle, onun arbitraj fırsatlarından vazgeçeceğini düşünmek son derece safça. Ortak hisse senedi fiyatı net varlık değerinden yüksek olduğunda, şirket yeni hissedarlara zenginlik aktararak eski hissedarlara risksiz kar yaratabilir. Bu davranış, daha büyük ölçekli ortak hisse senedi ATM ihracı biçiminde devam edecektir.
Bir sonraki Bitcoin ayı piyasasında, Strategy'nin hisse senedi fiyatı hisse başına net varlık seviyesinin altına düşebilir ve bugün hisse senetlerini primle satın alan yatırımcılara büyük kayıplar verebilir. Strategy'nin yatırımcıları için en iyi hareket, şirketi ve içindeki kişileri taklit etmek olabilir: hisse senetlerini satmak.
Bitcoin artık bu Bitcoin cüzdan şirketlerinin ana stratejisi değil; sen varsın.