Kripto Varlıklar nihai çıktısı hayal gücünün ötesinde bir ürün: stablecoin

Geçen yıl, üç önemli olay stabilcoin'lerin ana akıma girmesine neden oldu:

1. Dünyanın en büyük stablecoin'i USDT'nin yayımlayıcısı Tether, 200'den az çalışanla yaklaşık 13 milyar dolar kar elde etti;

2. Trump'un yemin töreni ve ABD'nin dijital varlıklara yönelik düzenleme tutumundaki tersine dönüş;

3. Stripe, 11 milyar dolara stablecoin altyapı şirketi Bridge'i satın alarak sınır ötesi işlemleri koordine ediyor.

Ekosistem gelişip refah içinde olduğunda, düzenleme de giderek daha net hale geliyor.

Eğer stabilcoin çıkarıyor veya işinizi geliştirmek için kullanıyorsanız, bu kılavuz size deneyimli operatörlerin bu alana nasıl baktığını anlamanıza yardımcı olacaktır.

Farklı bakış açıları sağlamak için, stabilcoin devriminin öncülerinden benzersiz görüşler alıyoruz.

Hadi öğrenmeye başlayalım!

Stabilcoin Tanımı

Stablecoin genellikle dolar cinsinden bir borçtur ve eşdeğer veya daha büyük piyasa değeri olan varlık rezervleriyle desteklenir.

Başlıca iki tür vardır:

• Yasal Destek: Tamamen banka mevduatları, nakit veya düşük riskli nakit ikameleri ( gibi hazine bonoları ) teminatıyla desteklenmektedir.

• Teminatlı borç pozisyonu ( CDP ): Temelde şifreleme yerel varlıkları ( olarak ETH veya BTC ) ile aşırı teminat sağlar.

Stablecoin'in faydasının temel belirleyeni, onun referans varlık ( Dolar ile olan "bağlantısı"dır. Bu bağlantı, iki mekanizma aracılığıyla sürdürülmektedir: birincil geri alım ve ikincil piyasa. Öncelikle, stablecoin yükümlülüğümü hemen geri alıp, eşdeğer rezerv desteği alabilir miyim? Eğer alamıyorsam, bağlantı oranında stablecoin yükümlülüğünü satın alabilecek veya kabul edebilecek derin ve kalıcı bir ikincil piyasa var mı?

İkincil piyasanın öngörülemezliği nedeniyle, birincil geri satın almanın daha kalıcı bir sabitleme mekanizması olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, destekten yoksun birçok düşük teminatlı veya algoritmik stablecoin denemesi bulunmaktadır, bunları bu kılavuzda tekrar etmeyeceğiz.

Önemli olan, stablecoin'lerin havadan gelmediğidir. Bir bankada dolar mevduatınız olduğunda, banka dolarınızı saklama sorumluluğunu üstlenir, sizin kullanımınıza sunar ve başkalarıyla işlem yapmanıza izin verir.

stablecoin, blockchain teknolojisine dayanarak aynı temel işlevleri sağlar.

![Geçmişi ve günümüzü derinlemesine anlamak, stablecoin profesyonelleri kılavuzu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

Blok Zinciri Tanımı

Blockchain, kişisel varlıklar, işlem kayıtları ve işlem kuralları ile şartlarını içeren küresel bir "defter sistemi" dir.

Örneğin, Circle'ın stablecoin'i USDC, ERC-20 token standardına dayanmaktadır. Bu standart, token'ların başarılı bir şekilde transfer edilmesi için kurallar belirler: Gönderenin hesabından belirli bir miktar düşülür ve aynı miktar alıcının hesabına eklenir. Bu kurallar, blockchain'in konsensüs mekanizması ile birleştirilerek, hiçbir kullanıcının sahip olduğu miktardan fazla USDC transfer edememesini garanti eder. ) genellikle çift harcama sorunu olarak adlandırılır. ( Kısacası, blockchain, başlangıç durumu olan ve kapalı döngü ağındaki her bir işlemi kaydeden yalnızca ekleme yapılabilen bir veritabanı ya da çift kayıt defteri gibidir.

Tüm varlıklar, USDC dahil, blok zincirinde )EOA hesabı veya ( cüzdanı veya akıllı sözleşme tarafından yönetilmektedir. Belirli koşullar yerine getirildiğinde, akıllı sözleşme varlıkları alabilir ve transfer edebilir. EOA mülkiyeti, yani genel adres üzerinden varlık ticareti yapma yeteneği, her genel adresi tekil bir özel anahtara bağlayan temel blok zinciri kamu-özel anahtar şifreleme mekanizmasıyla zorunlu kılınmaktadır. Eğer özel anahtarınıza sahipseniz, aslında o genel adresteki varlıkların )" anahtarınız yoksa, o sizin coin'iniz değildir" (. Akıllı sözleşmeler, önceden programlanmış şeffaf mantığa dayanarak stabilcoinleri tutar ve ticaretini yapar, böylece zincir üzerindeki organizasyonlar ) örneğin DAO veya AI ajanları ( stabilcoinleri programatik olarak ticaret yapabilir, insan müdahalesine ihtiyaç duymadan.

Sistemin doğruluğuna dair "güven", temel blockchain'in yürütme ve konsensüs mekanizmalarından kaynaklanmaktadır ). Örneğin, Ethereum Sanal Makinesi ( EVM ( ve Hisse Kanıtı ). Doğruluk, blockchain'in başlangıç durumu ve her bir sonraki işlemin kamuya açık denetlenebilir geçmişi ile kanıtlanabilir. İşlem uzlaştırması, dünya çapında dağıtılmış düğüm operatörleri ağı tarafından 7/24 yönetilmektedir, bu da stablecoin uzlaştırmasının geleneksel bankaların çalışma saatlerinden etkilenmediği anlamına gelir. Düğüm operatörlerinin sağladığı bu hizmetin karşılığında, işlem işlenirken işlem ücreti alınmaktadır ) Gas (, bu ücret genellikle temel blockchain'in yerel para birimi ), örneğin ETH ( cinsinden hesaplanmaktadır.

Bu tanımlar biraz eski moda olabilir, hatta bazıları için biraz asi, ama bu anlaşılır ve pratik özet, okuyucularımıza uygun bir ortak zemin sağlıyor. O halde, daha ilginç kısımdan başlayalım: Bu noktaya nasıl geldik?

![Geçmiş ve güncel durumu açıklama, stablecoin çalışanları kılavuzu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

Stablecoin Tarihi

12 yıl önce, stablecoin sadece bir hayaldi. Artık, dünya çapında ikinci en büyük stablecoin olan USDC'yi çıkaran Circle, satmayı veya halka arz etmeyi planlıyor. Circle'ın S-1 belgesi, USDC'nin kurucusu Jeremy Allaire'in birinci elden bilgilerini sunarak, USDC'nin kuruluş hikayesini anlatıyor.

Phil Potter ve Rune Christensen'i davet ettik, bunlar sırasıyla dünyanın en büyük stablecoin'i )USDT( ve üçüncü büyük stablecoin'i )DAI('in kurucuları, girişimcilik hikayelerini paylaşmaları için.

) Tether: Krallığın Doğuşu

2013 yılında, Kripto Varlıklar piyasası vahşi batı dönemindeydi; o zamanlar Kripto Varlıklar'a erişim ve ticaret için ana yer Kripto Varlıklar borsalarıydı. Kripto Varlıklar'ın erken aşamada olması nedeniyle, o zamanki düzenleyici ortam şu andan daha belirsizdi: borsalara "en iyi uygulamalara" uymaları önerildi, yani yalnızca Kripto Varlıklar yatırımlarını kabul etmek ve Kripto Varlıklar çekim işlemleri yapmak ###, örneğin, BTC yatırımı ve BTC çekimi (. Bu, yatırımcıların kendi başlarına dolarlarını Kripto Varlıklar'a çevirmek zorunda kalması anlamına geliyordu; bu zorunluluk, Kripto Varlıklar'ın yaygın kullanımını engelledi. Ayrıca, yatırımcıların "kumarhaneden" ayrılmadan Kripto Varlıklar'ın sert fiyat dalgalanmalarından kaçınacakları bir yere ihtiyaçları vardı.

Phil Potter, Wall Street geçmişi ve pragmatik bakış açısıyla Kripto Varlıklar alanına girdi, pazar darboğazlarını keskin bir şekilde gözlemledi. Onun çözümü oldukça basitti: bir "stablecoin" --- bir dolar değerinde şifreleme yükümlülüğü, bir dolar rezervi ile destekleniyor --- yatırımcıların dolar bazında yükümlülüklerle borsa ve piyasa dalgalanmalarına karşı koymalarına olanak tanıyordu. 2014 yılında, bu fikri o zamanların en büyük borsalarından birine taşıdı. Sonunda, işbirliği yaptı ve gerekli para transferi lisansına sahip bağımsız bir kuruluş olan Tether'i yarattı, böylece daha geniş bir banka, denetçi ve düzenleyici finansal ağ ile entegrasyon sağladı. Bu sağlayıcılar, Tether'in rezerv varlıklarını yönetmesi, arka planda karmaşık fiat işlemleri işlemesi açısından son derece önemlidir, aynı zamanda borsaların "sadece şifreleme" konumunu korumasını sağlar.

Bu ürün basit, ancak yapısı oldukça radikal: Tether, )USDT( olarak adlandırılan, ABD doları cinsinden borçlar çıkarır, yalnızca belirli KYC onaylı güvenilir varlıklar doğrudan USDT basabilir veya temel rezerv varlıkları karşılığında geri alabilir.

Ancak, USDT izinsiz bir blok zincirinde çalışıyor, bu da herhangi bir sahibinin USDT'yi serbestçe transfer edebileceği ve açık ikincil piyasalarda diğer varlıklarla değiştirebileceği anlamına geliyor.

Tam iki yıl boyunca, bu kavramın sönmüş olduğu görünüyordu.

2017 yılına kadar, Phil bazı bölgelerde USDT benimseme oranının arttığını fark etti. Araştırmalar sonucunda, ihracatçıların USDT'yi bölgesel dolar ödeme ağı için daha hızlı ve daha ucuz bir alternatif olarak görmeye başladığını keşfetti. Sonunda, bu şirketler USDT'yi ithalat ve ihracat için teminat olarak kullanmaya başladılar. Aynı zamanda, kripto varlıkların doğurganları USDT'nin sürekli artan likiditesine dikkat etmeye başladılar ve USDT'yi borsa arası arbitraj için teminat olarak kullanmaya başladılar. Bu noktada, Phil Tether'in daha hızlı, daha basit ve 7/24 açık bir paralel dolar ağı inşa ettiğini fark etti.

Flywheel bir kez döndüğünde, asla yavaşlamaz. İhraç ve geri alım her zaman düzenlenmiş bir çerçevede gerçekleştiği için, aynı zamanda token'lar Tron ve Ethereum gibi blok zincirlerinde serbestçe dolaşırken, USDT kaçış hızına ulaştı. USDT'yi kabul eden her yeni kullanıcı, tüccar veya borsa, yalnızca ağ etkisini artıracak ve USDT'nin değer saklama ve ödeme aracı olarak kullanımını artıracaktır.

Bugün, piyasada dolaşan USDT'nin değeri yaklaşık 150 milyar USD olup, USDC'nin 61 milyar USD'lik dolaşımından çok daha fazladır. Birçok kişi Tether'i dünya genelinde kişi başına en yüksek kar elde eden şirket olarak adlandırıyor.

Phil Potter, Kripto Varlıklar alanında öne çıkan bir isimdir ve felsefesi oldukça benzersizdir.

Ancak, onu geleneksel finans dünyasının "dışarıdan biri" olarak adlandıramayız; o, dünyanın en büyük stablecoin'ini yaratmasını bekleyeceğiniz türden biridir. Ancak Rune Christensen böyle biri değil.

![Geçmiş ve günümüzü açıklamak, stablecoin çalışanları rehberi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(

) DAI: İlk merkeziyetsiz stablecoin

Rune, Kripto Varlıklar henüz gelişim aşamasındayken bunu keşfetti ve hızla kendini "Bitcoin büyükleri" olarak ilan etti. O, tipik bir Kripto Varlıklar benimseyicisidir ve BTC ile blok zincirini adaletsiz ve dışlayıcı finansal düzenlerden kurtulmanın bileti olarak görmektedir. 2013'te, BTC'nin açılış fiyatı yaklaşık 13 dolar civarındaydı ve yıl sonunda 700 doları geçti, erken benimseyicilerin Kripto Varlıkların gerçekten finansal sistemimizi değiştirebileceğine dair yeterli sebepleri vardı.

Ancak, ardından gelen ekonomik durgunluk Rune'u bir gerçeği kabul etmeye zorladı: Kripto Varlıkların nihai faydası, bu dalgalanmanın yönetimine bağlıdır. "İstikrar ticaret için faydalıdır," diye özetledi Rune, böylece yeni bir fikir ortaya çıktı.

2015 yılında, BitShares'in "ilk" stablecoin'inin başarısızlığına tanıklık ettikten sonra, Rune, Nikolai Mushegian ile işbirliği yaparak dolar bazlı bir stablecoin tasarlayıp inşa etti. Ancak Phil'den farklı olarak, benzer stratejileri uygulayacak bir ağa sahip değildi ve geleneksel finansal sistemlere dayalı çözümler geliştirmeye niyeti yoktu. Ethereum'un ortaya çıkışı, Bitcoin'in programlanabilir bir alternatif olarak, herhangi birinin akıllı sözleşmeler aracılığıyla mantığı ağa kodlamasına izin vererek Rune'a yaratıcılığı için bir platform sundu. Yerel varlık ETH'yi kullanarak bunun üzerine bir stablecoin çıkarabilir mi? Eğer temel rezerv varlık ETH'nin volatilitesi BTC kadar büyükse, sistem nasıl ödeme gücünü koruyacak?

Rune ve Nikolai'nin çözümü MakerDAO protokolüdür, bu protokol Ethereum tabanlıdır ve Aralık 2017'de piyasaya sürülmüştür. MakerDAO, herhangi bir kullanıcının 100 dolar değerinde ETH yatırıp sabit bir miktar DAI###, örneğin 50 dolar( almasına olanak tanır ve böylece ETH rezervleriyle desteklenen aşırı teminatlı bir stablecoin borcu oluşturur. Sisteminin ödeme kabiliyetini sağlamak için, akıllı sözleşmeler likidasyon eşiği belirlemiştir), örneğin ETH fiyatı 70 dolar( olduğunda, bu eşik aşıldığında, üçüncü taraf likidatörler, temel ETH varlıklarını satabilir ve böylece DAI borcunu ortadan kaldırabilirler. Zamanla, yeni modüller ortaya çıkmış ve ihale sürecini basitleştirmek, DAI'nin arzını ayarlamak için faiz oranları belirlemek ve kâr amacı gütmeyen üçüncü taraf likidatörleri daha fazla teşvik etmek amacıyla tasarlanmıştır.

Bu karmaşık çözüm günümüzde Kripto Varlıklar alanında "teminat borç pozisyonu )CDP(" stabilcoin olarak biliniyor, bu orijinal kavram onlarca takipçinin ilgisini çekti. Sistemin merkezi bir kapı bekçisinin olmaksızın çalışabilmesinin anahtarı, Ethereum'un programlanabilirliği ve halka açık zincirin sağladığı şeffaflıktır: Tüm rezerv varlıklar, borçlar, tasfiye parametreleri ve mantık, piyasadaki her bir katılımcı tarafından bilinir. Rune'un sözleriyle, bu "merkeziyetsiz ihtilaf çözümü" sağlıyor ve her katılımcının sistemin ödeme kabiliyetini sürdürme kurallarını anlamasını garanti ediyor.

DAI) ve onun kardeş projesi USDS('in dolaşım miktarı 7 milyar doları aşarken, Rune'un oluşturulması, merkeziyetsiz finans) DeFi( içinde sistemsel olarak önemli bir sütun haline gelmiştir. Ancak, hızla değişen rekabet ortamında, çöküş sisteminin ideolojik taleplerinden kurtulmak giderek daha zor yönetilebilir hale gelmektedir; CDP'nin sermaye verimliliği düşüklüğü ve etkili, doğrudan bir geri alma mekanizmasının yokluğu, ölçeklenebilirliğini boğmaktadır. Bu gerçeği kabul eden MakerDAO, 2021'de USDC) gibi geleneksel rezerv varlıklarına önemli bir dönüşüm başlatmış ve 2025'te BlackRock'un tokenleştirilmiş para piyasası fonuna( BUIDL) yönelmiştir. Bu dönüşüm sürecinde, MakerDAO( artık Sky) aracılığıyla tokenleştirilmiş büyük yarış( Tokenized Grand Prix), Steakhouse Financial tarafından yönetilen 1 milyar dolarlık tokenleştirilmiş para piyasası fonu( MMF) RFP ve BlockTower Credit ile Centrifuge işbirliğiyle çıkarılan blockchain yerel menkul kıymetler için 220 milyon dolarlık özel kredi fonu ile tokenleştirilmiş varlık olarak kendini kurmuştur.