JD Dijital Stabilcoin Analiz Raporu

Dijital stabilcoin'lerde son zamanlarda birkaç çarpıcı olay gerçekleşti:

1. ABD'nin ilk kapsamlı stabilcoin düzenleme çerçevesi GENIUS Yasası, Mayıs 2025'te Senato Komitesi tarafından kabul edildi.
2. Hong Kong Yasama Meclisi, 2025 Mayıs'ta dijital stablecoin'in düzenlenmesine dair yasayı resmi olarak kabul etti.
3. Eski Çin Bankası Başkan Yardımcısı Wang Yongli, Mayıs 2025'teki Tsinghua Wudaokou Küresel Finans Forumu'nda, Çin anakarasının stablecoin gelişimine daha fazla önem vermesi gerektiğini önerdi.
4. Stabilcoin alanında ilk halka arz edilen şirket Circle, 5 Haziran 2025'te NYSE'de halka açıldı ve ilk gün hisse senedi fiyatı dikkate değer bir performans sergileyerek, kapanışta ihraç fiyatının %168 üzerinde gerçekleşti.

Sektörde ayrıca, dolara sabitlenmiş stablecoin'lerin, dijital para alanındaki dolar egemenliğinin bir uzantısı olduğu görüşü var ve HKD'ye sabitlenmiş stablecoin'lerin, RMB uluslararasılaşma stratejisinin bir uygulama şekli olabileceği düşünülüyor.

JD, Hong Kong'da dijital stablecoin çıkararak, Çin'in dijital para alanındaki aktif keşfi olarak değerlendirilebilir. Bu makale, JD'nin Hong Kong'da dijital stablecoin çıkarma arka planını, ilerlemesini ve teknik gerçekleştirimini analiz edecek, JD'nin kendisi, Hong Kong ve Çin ana karası üzerindeki etkisini değerlendirecek ve dijital stablecoin'in kârlılık modeli, politik ortamı ve küresel eğilimlerini tartışacaktır.

1. Mevcut Gelişmelerin Özeti

JD Group'un sahibi olduğu JD Coin Chain Technology ( Hong Kong ) Limited, Hong Kong'da Hong Kong Doları stablecoin'in ihraç deneme projesini aktif bir şekilde ilerletmektedir. Bu, sınır ötesi ödeme yeteneklerini artırmayı ve gerçek ekonomiye hizmet etmeyi amaçlamaktadır. 2023'ün Aralık ayında Hong Kong Özel İdare Hükümeti, stablecoin ihraççıları için bir lisanslama sistemi kurmak üzere yasayı çıkaracağını duyurdu. JD Coin Chain Technology ekibi, blockchain aracılığıyla ödeme odaklı stablecoin çıkarılmasının sınır ötesi hesaplama sorununu çözebileceğini ve diğer şirketlere hizmet edebileceğini keşfetti. JD hemen Hong Kong'da lisans başvurusuna başladı ve 2024'ün Temmuz ayında Hong Kong Para Otoritesi ( HKMA ) tarafından açıklanan ilk "stablecoin ihraççıları kumandası" katılımcıları arasında başarıyla yer aldı. Bu katılımcılar üç gruptan oluşmaktadır: JD Coin Chain Technology, Yuan Coin Innovation Technology ve Standard Chartered Bank ( Hong Kong ), Animoca Brands ve Hong Kong Telecommunications'ın birleşimi. 2024'ün ikinci yarısından itibaren, JD stablecoin Hong Kong Para Otoritesi kumandası testine girecek; ikinci aşama testi, perakende ve kurumsal kullanıcılar için PC ve mobil uygulamalara yönelik olacak ve sınır ötesi ödemeler, yatırım işlemleri ve günlük perakende tüketim gibi senaryolara odaklanacaktır.

JD stabilcoin projesi, Hong Kong düzenleyici onayı ve rehberliği aldı. Düzenleyici kum havuzu aracılığıyla, HKMA, Hong Kong'da stabilcoin ihraç etmek isteyen kurumların planlarını test etmelerine ve düzenleyici ile karşılıklı iletişim kurmalarına olanak tanıdı, resmi düzenleme sisteminin oluşturulmasına temel sağladı. JD Coin Blockchain Teknolojisi, Hong Kong Para Otoritesi ile yakın iletişimde kalmakta ve dünya genelindeki diğer düzenleyici kurumlarla işbirliği yaparak stabilcoin işinin küresel uyumunu teşvik etmektedir. Şu anda JD stabilcoin henüz resmi olarak halka arz edilmemiştir, resmi olarak kamuoyunu dolandırıcılık bilgilerine karşı dikkatli olmaya çağırmaktadır. Şirket yetkilisi Liu Peng'in belirttiğine göre, JD stabilcoin kum havuzu testinin son aşamasındadır ve Hong Kong'un resmi lisans vermesinin ardından piyasaya sürülmesi beklenmektedir. Genel zaman çizelgesi: 2023 sonunda Hong Kong stabilcoin düzenleme çerçevesini oluşturacak → 2024 Temmuz'unda JD kum havuzu pilotuna girecek → 2025 Mayıs'ta Hong Kong Yasama Meclisi "Stabilcoin Yönetmeliği"ni onaylayacak → 2025 ortalarında JD stabilcoin birden fazla test tamamlayacak ve ihraç edilmek üzere.

Proje ilerleme sürecinde, JD.com düzenleyiciler ve endüstri ortaklarıyla yakın iş birliği içinde çalıştı. Hong Kong Para Otoritesi, 2024 Mart ayında stablecoin émisyoncusu için bir sandbox pilotu başlattı ve 2024 Temmuz itibarıyla onlarca kuruluştan danışma başvurusu aldı. Sandbox'a katılan ilk kuruluşlar arasında JD.com'un yanı sıra, Hong Kong Doları stablecoin "HKDR" çıkaran Yuan Coin Technology ve Standard Chartered Hong Kong liderliğindeki Hong Kong Doları stablecoin ortaklık projesi de bulunmaktadır. Düzenleyici açıdan, Hong Kong Para Otoritesi, Mali İşler ve Hazine Ofisi gibi kuruluşlar, JD.com Coin Chain Technology ile iletişimde kalarak projenin düzenlemelere uygunluğunu sağlamaktadır. JD.com ayrıca Standard Chartered Bank ( Hong Kong ) gibi geleneksel finans kurumlarıyla iş birliği fırsatlarını araştırarak stablecoin'in uygulama ekosistemini geliştirmektedir. Dikkate değer bir nokta, Hong Kong finansal düzenleyici kurumlarının 30 Mayıs 2025 tarihinde "Stablecoin Yönetmeliği"ni resmi olarak uygulamaya koymasıdır; bu, JD.com gibi ilk pilot kuruluşların lisanslı emisyon yapma aşamasına bir adım daha yaklaştığını göstermektedir. Düzenleyici sandbox desteğiyle, JD.com'un stablecoin projesi sorunsuz bir şekilde ilerlemekte ve bir sonraki aşamada resmi emisyon için bir temel oluşturmaktadır.

2. Stratejik Anlamı

Jingdong Grubu için dijital stablecoin çıkarımı önemli bir stratejik değere sahiptir.

Bir yandan, stablecoin, JD'nin küresel işinin ödeme altyapısı olarak kullanılabilir ve sınır ötesi ödeme hesaplamalarındaki sorunları çözebilir. JD Coin Chain Technology CEO'su Liu Peng, stablecoin'in belirli bir para niteliğine sahip olduğunu ve dijital varlık teknolojisinin avantajlarını taşıdığını belirtti. Bu, geleneksel kripto paraların yüksek dalgalanma sorununu giderebilir ve ödeme alanında kendini gösterebilir. JD stablecoin'in konumu yalnızca JD'nin kendi e-ticaret ekosistemine hizmet etmekle sınırlı değildir; aksine, küresel işletmelere ve bireylere daha verimli, düşük maliyetli ve güvenli ödeme çözümleri sunmayı hedeflemektedir. JD, yasal para ve kripto para arasındaki değişim köprüsünü elinde bulundurarak, sınır ötesi e-ticaret, yurtdışı pazar alım-satım işlemleri gibi alanlarda inisiyatif elde etme umudundadır.

Ayrıca, stablecoin发行, Jingdong finans teknolojisi sektörüne kaynaklar ve faydalar sağlayabilir; örneğin, kullanıcıların bekletilen fonlarının faiz getirisi elde etmek, işlem verisi birikimini artırmak gibi.

Genel olarak, stablecoin projeleri JD.com'un teknoloji odaklı hizmet şirketi olarak konumunu güçlendirmeye ve finansal teknoloji alanını genişletmeye yardımcı oluyor.

Hong Kong uluslararası finans merkezi için, JD'nin Hong Kong'da stablecoin ihraç etme seçeneği, Hong Kong'un dijital para denemelerindeki eşsiz değerini vurgulamaktadır.

Hong Kong Özel İdare Hükümeti son yıllarda sanal varlıklar ve Web3 endüstrisini aktif bir şekilde benimsemekte ve Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu sağlamlaştırmaya çalışmaktadır. Bu "stablecoin yasası"nın onaylanması ve kum havuzunun ilerletilmesi, Hong Kong'u yasal para birimi stablecoin'leri için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturan küresel ilk yargı alanı haline getirmiştir. Bu Hong Kong için büyük bir öneme sahiptir: Birincisi, stablecoin dijital finansal altyapısının bir temsilcisi olarak, Hong Kong'un finansal pazarının yenilikçi canlılığını ve rekabet avantajını artırma potansiyeline sahiptir; İkincisi, stablecoin pilot uygulaması, JD.com, Standard Chartered gibi tanınmış yerli ve yabancı şirketlerin katılımını çekmiş, sermaye piyasalarının ilgili kavramlara olan ilgisini artırmıştır; Üçüncüsü, Hong Kong'un stablecoin'leri öncelikli olarak düzenlemesi sayesinde, uluslararası kural oluşturma sürecinde belirli bir ses hakkına sahip olabilir.

Analizler, stablecoin gelişiminin aslında ABD Doları'nın egemenliğini kripto alana genişlettiğini belirtiyor. Kuralları kim belirlerse, gelecekteki para sistemi yeniden yapılanmasında avantaj elde edebilir. Bu nedenle, Hong Kong'un stablecoin'e yatırımı, yeni bir finansal dönüşümde kilit bir rol oynaması bekleniyor.

Hong Kong stabilcoin denemesi, Çin anakarası dijital finans gelişimi için de ilham verici bir anlam taşımaktadır.

Şu anda Çin anakarası kripto para ve stablecoin'lere karşı hala katı bir düzenleyici tutum sergilemekte, esas olarak merkez bankası dijital para birimi ( dijital renminbi )'nin uygulanmasını ilerletmektedir. Ancak Hong Kong'daki uygulama, uyumlu bir çerçeve altında stablecoin'lerin yalnızca spekülatif varlıklar olarak değil, ödeme aracı olarak kullanılabileceğini göstermektedir; düzenleyici mantık, bunları finansal altyapı olarak görme yönünde değişmektedir. CITIC Securities araştırma raporu, Hong Kong ve ABD'nin stablecoin yasalarını ilerletmesinin, somut varlıkların tokenleştirilmesi için istikrarlı bir işlem aracı sağlayacağını ve Çin anakarasındaki şirketlerin Hong Kong'da gerçek dünya varlıkları ( RWA ) projelerinin uygulanmasını teşvik edeceğini belirtmektedir.

Aynı zamanda, stablecoin politikalarının uygulanmasının Hong Kong ile ana karanın dijital yuan üzerinden sınır ötesi ödeme ve tedarik zinciri finansmanı gibi alanlarda işbirliğini dolaylı olarak teşvik etmesi bekleniyor. JD.com'dan Liu Peng de, ekibin offshore yuan'a bağlı stablecoin ihraç olasılığını aktif şekilde araştırdığını, bu sayede yuan'ın sınır ötesi dolaşımına yeni araçlar sunmayı hedeflediklerini, ancak bunun ana karadaki düzenleyicilerle iletişim gerektirdiğini açıkladı.

Görülüyor ki, Hong Kong'un stabilcoin başarılı pilot uygulaması, ana karanın gözlemlerine örnek sağlayacak: bir yandan, dijital paranın ticaret ödemeleri ve tüketim ödemeleri üzerindeki gerçek faydasını doğrulamak; diğer yandan, ana karayı güvenli ve kontrollü bir şekilde stabilcoin avantajlarını gelecekteki dijital finans sistemine nasıl entegre edebileceğini düşünmeye zorlamak. Örneğin, gelecekte dijital yuanın stabilcoin mekanizmasını göz önünde bulundurması, sınır ötesi kullanılabilirliği ve programlanabilir işlevleri artırması da dışlanmamaktadır.

Sonuç olarak, Hong Kong'un stablecoin projesi bir "öncü deneme alanı" olarak, deneyimleri ve dersleri Çin anakarası dijital finansal düzenlemeleri ve yeniliklerinin yönünü etkileyecektir.

3. Teknik Uygulama

3.1 Teknik Mimari ve Alt Zincir Seçimi

JD stablecoin, blockchain teknolojisi mimarisi kullanılarak çıkarılmıştır ve (Public Blockchain) üzerine inşa edilen dijital bir jetondur. Proje yöneticisinin açıklamasına göre, JD stablecoin, HKD( olan bu yasal para birimine 1:1 oranında değer istikrarı sağlamak için sabitlenecektir. Bu, her bir JD stablecoin çıkarıldığında, arka planda eşdeğer 1 Hong Kong Doları tutarında rezerv varlığın bulunacağı anlamına gelir.

Kamu blockchain'ini temel olarak seçmek, blockchain'in dağıtılmış defter, eşler arası iletim, programlanabilirlik gibi özelliklerinden yararlanarak değerlerin şeffaf bir şekilde akışını ve hızlı hesaplamasını sağlamak içindir. Aynı zamanda, yaygın kamu blok zincirlerinin kullanılması, stablecoin'in uyumluluğunu artırmaya yardımcı olur ve farklı cüzdanlar, işlem platformları ve uygulamaların entegrasyonunu kolaylaştırır.

Şu anda hangi kamu zincirine dayandığına dair spesifik bir isim açıklanmamıştır, ancak muhtemelen Ethereum gibi olgun zincirler üzerine veya JD'nin kendi geliştirdiği denetlenebilir konsorsiyum zincirinin mimarisinin bir yükseltmesi olarak geliştirilmiş olabilir, bu da performans ve uyum gereksinimlerini dengeler.

) 3.2 Sabitlenme Mekanizması ve Rezerv Yönetimi

Bir fiat para stabilcoini olarak, JD stabilcoini %100 karşılık rezervine dayalı bir sabitleme mekanizması benimsemektedir; yani her bir birim tokenin, fiyat istikrarını sağlamak ve sahiplerin nominal değer üzerinden geri alım yapabilmesini temin etmek amacıyla yüksek kaliteli ve yüksek likiditeli varlıklarla rezervi bulunmaktadır.

JD Coin Chain Technology ve Yuan Coin Technology'nin resmi web sitelerindeki bilgilere göre, her iki şirketin piyasaya sürmekte olduğu Hong Kong Doları stabilcoin'i 1:1 oranında Hong Kong Doları'na bağlanmış olup, rezerv varlıkları yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşmaktadır. Bu varlıklar, lisanslı finansal kuruluşların bağımsız hesaplarında tutulmakta ve periyodik raporlarla dışarıya açıklanmaktadır. Bu, JD stabilcoin'inin rezervlerinin muhtemelen nakit ve banka mevduatları, kısa vadeli devlet tahvilleri gibi düşük riskli varlıklardan oluştuğunu ve onaylı saklama bankası hesaplarında tutulduğunu, ihraç edenin kendi fonlarından izole bir şekilde saklandığını göstermektedir. Bu tür bir saklama düzenlemesi, ihraç edenin rezervleri kötüye kullanmasını önleyerek, sahiplerin haklarını korumaktadır.

Hong Kong düzenleyici gereklilikleri, stablecoin émisyoncularının her zaman token'ları nominal değer üzerinden geri ödemesi gerektiğini belirtiyor. Bu nedenle, JD stablecoin, kapsamlı bir geri ödeme mekanizması tasarladı: Kullanıcılar geri ödeme talebi yapabilir, émisyoncu makul bir süre içinde fiat para karşılığında ödeme yapmayı taahhüt eder. Aynı zamanda, sistem, akıllı sözleşmeler veya arka uç sistemleri aracılığıyla émisyon ve geri toplama süreçlerini kaydedecek, zincir üzerindeki token miktarının rezerv varlıklarla gerçek zamanlı olarak eşleşmesini sağlayacaktır.

3.3 Sınır Ötesi Ödeme ve Akıllı Sözleşme Mekanizması

JD stabilcoin'in teknik gerçekleştirilmesinin önemli noktalarından biri, sınır ötesi ödeme senaryolarındaki uygulamasıdır.

Blockchain'ın eşler arası iletim özelliklerinden yararlanarak, iki yer arasındaki para temizleme, geleneksel çok aşamalı aracılardan kaçınarak, neredeyse gerçek zamanlı bir şekilde gerçekleşebilir, uluslararası para transferlerinin işlem ücretlerini ve döviz kuru maliyetlerini azaltır. JD.com, test senaryolarının uluslararası ticaret ödemeleri ve perakende ödemeleri dahil olduğunu açıkladı. Örneğin, uluslararası e-ticarette, yurtdışındaki tüketiciler doğrudan JD.com stabilcoin'i ile ödeme yapabilir, bu da kredi kartı kanallarına kıyasla döviz bozdurma ücretlerinden tasarruf sağlar; tedarikçiler de stabilcoin aracılığıyla ödeme alabilir ve nakit akışını hızlandırabilir.

Ayrıca, JD.com, Hong Kong ve Makao çevrimiçi mağazası gibi ödeme sahneleriyle stabilcoin ödemelerini test etmekte ve geçmişteki perakende ödemelerinde var olan yavaş mutabakat, yüksek işlem ücretleri gibi sorunları çözmeyi ummaktadır.

Akıllı sözleşme mekanizması açısından, stablecoin doğal olarak programlanabilir blockchain token'larıdır. Bu, işletmelerin stablecoin'i akıllı sözleşmelere entegre ederek otomatik ödemeler ve finansal yenilikler gerçekleştirebileceği anlamına gelir. Örneğin, tedarik zinciri finansmanında, lojistik sistemi teslimatı onayladığında otomatik olarak stablecoin ödemesinin tedarikçiye serbest bırakılmasını sağlayacak sözleşmeler yazılabilir, böylece insan müdahalesi ve kredi riski azaltılır. Ayrıca, oyun veya dijital varlık ticaretinde, stablecoin hesaplaşma aracı olarak işlev görebilir, sözleşmeler aracılığıyla anlık likidasyon ve kâr paylaşımını gerçekleştirebilir.

JD stablecoin'in de kara liste ve dondurma gibi temel uyum işlevlerini desteklemesi bekleniyor, bu da ### ile AML ve yaptırım gerekliliklerini karşılıyor. Bu, ( gibi ana akım stablecoin USDC'nin uygulamalarıyla benzerlik gösteriyor.

Genel teknik çözümde, Jingdong stabilcoini açıklık ve uyumluluğu bir arada sunarak, hem blok zincirinin sınır ötesi dolaşım ve yüksek kullanılabilirlik avantajlarını kullanmakta, hem de rezerv yönetimi, bilgi ifşası gibi konularda düzenleyici gereklilikleri karşılayarak, sonraki büyük ölçekli uygulamalar için teknik bir temel oluşturmaktadır.

4. Dijital Stabilcoin'in Karlılık Modelleri

) 4.1 Coin vergisi ve faiz farkı geliri

Stablecoin çıkarımının en önemli gelir kaynağı, madeni para vergisi veya faiz farkı geliridir.

Esasen, coin tutan kullanıcılar fiat para birimlerini stablecoin ile değiştirir, bu da eşdeğerdir.