İskonto oranı riskine dikkat: Bir işlem platformu, bir DEX ve Ethena'nın PT kaldıraç getiri stratejisi analizi
Son zamanlarda, DeFi alanında dikkat çekici bir strateji ortaya çıktı; bu strateji, Ethena'nın stake gelir sertifikası sUSDe'yi belirli bir DEX'teki sabit gelir sertifikası PT-sUSDe'yi gelir kaynağı olarak kullanmakta ve belirli bir borç verme protokolünden fon temin ederek faiz oranı arbitrajı yaparak kaldıraçlı gelir elde etmektedir. Birçok DeFi uzmanı bu stratejiye olumlu baksa da, yazar, piyasanın potansiyel riskleri göz ardı edebileceğini düşünmektedir. Bu makale, okuyucuların bu stratejiyi daha kapsamlı bir şekilde anlamalarına yardımcı olmak amacıyla bazı içgörüleri paylaşmayı amaçlamaktadır.
Genel olarak, bu PT kaldıraç madencilik stratejisi risksiz bir arbitraj değildir. PT varlıklarının iskonto oranı riski hala mevcuttur, katılımcıların riski objektif bir şekilde değerlendirmeleri ve kaldıraç oranını makul bir şekilde kontrol etmeleri gerekmektedir, böylece iflas durumundan kaçınabilirler.
PT Kaldıraç Kazanç Mekanizmasının Analizi
Bu strateji üç ana DeFi protokolünü içermektedir: Ethena, bir DEX ve bir borç verme protokolü. Ethena, Delta Neutral hedge stratejisi aracılığıyla düşük riskle merkezi borsa sürekli sözleşme pazarındaki kısa pozisyon ücretlerini yakalayan bir getirili stabilcoin protokolüdür. Bir DEX, değişken getirilerin gelir belgesi tokenlerini, sıfır kupon tahvili benzeri Temel Token (PT) ve gelir belgesi (YT) olarak parçalayan sabit faizli bir protokoldür. Bir borç verme protokolü, kullanıcıların belirli kripto paraları teminat olarak kullanarak diğer kripto paraları ödünç almasına olanak tanır.
Bu strateji, üç protokolün işlevlerini entegre eder: Ethena'nın sUSDe'sini kullanarak bir DEX'te PT-sUSDe sabit faiz oranı oluşturur, ardından PT-sUSDe'yi bir borç verme protokolüne teminat olarak yatırır, USDe veya diğer stabil coin'leri borç alır, bu süreci döngüsel olarak tekrar ederek kaldıraç artırır. Getiri esas olarak PT-sUSDe'nin temel getiri oranı, kaldıraç kat sayısı ve borç verme farkı tarafından belirlenir.
Stratejinin Pazar Durumu ve Kullanıcı Katılımı
Bir borç verme protokolü PT varlıklarını teminat olarak desteklemeye başladıktan sonra, bu strateji hızla popülerlik kazandı. Şu anda, bu protokol iki tür PT varlığını desteklemektedir: PTsUSDe Temmuz ve PTeUSDe Mayıs, toplam arzı yaklaşık 1 milyar dolar olarak ulaşmıştır.
Teorik olarak, döngüsel krediler aracılığıyla kaldıraç oranı yaklaşık 9 katına çıkarılabilir. Gas ücretleri ve diğer maliyetler dikkate alınmadığında, sUSDe stratejisi örneğinde, maksimum kaldıraçla teorik getiri oranı %60.79'a kadar çıkabilir ve Ethena puan ödülleri hariçtir.
Bir borç verme protokolündeki PT-sUSDe fon havuzunun verilerine göre, 78 yatırımcı toplamda 450 milyon dolar tedarik sağladı; bunların içinde büyük yatırımcıların payı belirgin ve genellikle yüksek kaldıraç oranları kullanılıyor. Örneğin, ilk dört adresin kaldıraç oranları sırasıyla 9 kat, 6.6 kat, 6.5 kat ve 8.35 kat olup, ana sermaye büyüklükleri 3.29 milyon dolardan 10 milyon dolara kadar değişiyor.
İskonto oranı riski göz ardı edilemez
Birçok analiz bu stratejinin düşük risk özelliklerini vurgulasa da, hatta onu risksiz arbitraj olarak adlandırsa da, gerçek durum böyle değil. Kaldıraçlı madencilik stratejisi esasen iki tür riskle karşı karşıyadır: döviz kuru riski ve faiz oranı riski.
USDe'nin olgun ve istikrarlı bir para birimi olarak döviz kuru riski düşük olsa da, PT varlıklarının özel durumu ek risk faktörleri getirmektedir. PT varlıklarının süre boyunca fiyatı piyasa işlemlerine bağlı olarak değişecektir, ancak uzun vadeli eğilim 1'e doğru yavaş yavaş yaklaşmaktadır.
Bir borç verme sözleşmesi, PT varlıkları için çevrimdışı fiyatlandırma planı uyguladı ve faiz oranlarındaki yapısal değişiklikleri yansıtmak ile kısa vadeli piyasa manipülasyonundan kaçınmak arasında bir denge kurmaya çalıştı. Bu, PT varlıklarının faiz oranlarında yapısal bir ayarlama veya piyasanın faiz oranı değişikliklerine dair beklentilerinin tutarlı olduğu durumlarda, Oracle fiyatının da değişeceği anlamına gelir ve böylece stratejiye iskonto oranı riski getirilir.
Dikkat edilmesi gereken nokta, belirli bir borç verme protokolünün Oracle mekanizmasının aşağıdaki özelliklere sahip olduğudur:
Vade tarihi yaklaştıkça, fiyat güncelleme sıklığı azalır ve iskonto oranı riski buna bağlı olarak düşer.
Piyasa faiz oranı ile Oracle faiz oranı arasındaki fark %1'i aştığında ve belirlenen eşik süresinden uzun sürdüğünde, fiyat güncellemesi tetiklenir.
Bu nedenle, strateji katılımcıları, faiz oranlarındaki değişiklikleri dikkatle izlemeli ve likidasyon riskini azaltmak için kaldıraç oranlarını zamanında ayarlamalıdır. Genel olarak, bu stratejinin önemli kazançlar sağlama potansiyeli olsa da, katılımcıların içindeki riskleri tam olarak anlamaları ve ihtiyatlı bir şekilde hareket etmeleri gerekmektedir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 Likes
Reward
11
4
Share
Comment
0/400
GasWhisperer
· 07-16 10:08
9x kaldıraç? mmm mempool desenleri şu anda dikkatli olunması gerektiğini gösteriyor...
PT kaldıraç kazanç stratejisi analizi: Yüksek kazancın arkasındaki iskonto oranı riski
İskonto oranı riskine dikkat: Bir işlem platformu, bir DEX ve Ethena'nın PT kaldıraç getiri stratejisi analizi
Son zamanlarda, DeFi alanında dikkat çekici bir strateji ortaya çıktı; bu strateji, Ethena'nın stake gelir sertifikası sUSDe'yi belirli bir DEX'teki sabit gelir sertifikası PT-sUSDe'yi gelir kaynağı olarak kullanmakta ve belirli bir borç verme protokolünden fon temin ederek faiz oranı arbitrajı yaparak kaldıraçlı gelir elde etmektedir. Birçok DeFi uzmanı bu stratejiye olumlu baksa da, yazar, piyasanın potansiyel riskleri göz ardı edebileceğini düşünmektedir. Bu makale, okuyucuların bu stratejiyi daha kapsamlı bir şekilde anlamalarına yardımcı olmak amacıyla bazı içgörüleri paylaşmayı amaçlamaktadır.
Genel olarak, bu PT kaldıraç madencilik stratejisi risksiz bir arbitraj değildir. PT varlıklarının iskonto oranı riski hala mevcuttur, katılımcıların riski objektif bir şekilde değerlendirmeleri ve kaldıraç oranını makul bir şekilde kontrol etmeleri gerekmektedir, böylece iflas durumundan kaçınabilirler.
PT Kaldıraç Kazanç Mekanizmasının Analizi
Bu strateji üç ana DeFi protokolünü içermektedir: Ethena, bir DEX ve bir borç verme protokolü. Ethena, Delta Neutral hedge stratejisi aracılığıyla düşük riskle merkezi borsa sürekli sözleşme pazarındaki kısa pozisyon ücretlerini yakalayan bir getirili stabilcoin protokolüdür. Bir DEX, değişken getirilerin gelir belgesi tokenlerini, sıfır kupon tahvili benzeri Temel Token (PT) ve gelir belgesi (YT) olarak parçalayan sabit faizli bir protokoldür. Bir borç verme protokolü, kullanıcıların belirli kripto paraları teminat olarak kullanarak diğer kripto paraları ödünç almasına olanak tanır.
Bu strateji, üç protokolün işlevlerini entegre eder: Ethena'nın sUSDe'sini kullanarak bir DEX'te PT-sUSDe sabit faiz oranı oluşturur, ardından PT-sUSDe'yi bir borç verme protokolüne teminat olarak yatırır, USDe veya diğer stabil coin'leri borç alır, bu süreci döngüsel olarak tekrar ederek kaldıraç artırır. Getiri esas olarak PT-sUSDe'nin temel getiri oranı, kaldıraç kat sayısı ve borç verme farkı tarafından belirlenir.
Stratejinin Pazar Durumu ve Kullanıcı Katılımı
Bir borç verme protokolü PT varlıklarını teminat olarak desteklemeye başladıktan sonra, bu strateji hızla popülerlik kazandı. Şu anda, bu protokol iki tür PT varlığını desteklemektedir: PTsUSDe Temmuz ve PTeUSDe Mayıs, toplam arzı yaklaşık 1 milyar dolar olarak ulaşmıştır.
Teorik olarak, döngüsel krediler aracılığıyla kaldıraç oranı yaklaşık 9 katına çıkarılabilir. Gas ücretleri ve diğer maliyetler dikkate alınmadığında, sUSDe stratejisi örneğinde, maksimum kaldıraçla teorik getiri oranı %60.79'a kadar çıkabilir ve Ethena puan ödülleri hariçtir.
Bir borç verme protokolündeki PT-sUSDe fon havuzunun verilerine göre, 78 yatırımcı toplamda 450 milyon dolar tedarik sağladı; bunların içinde büyük yatırımcıların payı belirgin ve genellikle yüksek kaldıraç oranları kullanılıyor. Örneğin, ilk dört adresin kaldıraç oranları sırasıyla 9 kat, 6.6 kat, 6.5 kat ve 8.35 kat olup, ana sermaye büyüklükleri 3.29 milyon dolardan 10 milyon dolara kadar değişiyor.
İskonto oranı riski göz ardı edilemez
Birçok analiz bu stratejinin düşük risk özelliklerini vurgulasa da, hatta onu risksiz arbitraj olarak adlandırsa da, gerçek durum böyle değil. Kaldıraçlı madencilik stratejisi esasen iki tür riskle karşı karşıyadır: döviz kuru riski ve faiz oranı riski.
USDe'nin olgun ve istikrarlı bir para birimi olarak döviz kuru riski düşük olsa da, PT varlıklarının özel durumu ek risk faktörleri getirmektedir. PT varlıklarının süre boyunca fiyatı piyasa işlemlerine bağlı olarak değişecektir, ancak uzun vadeli eğilim 1'e doğru yavaş yavaş yaklaşmaktadır.
Bir borç verme sözleşmesi, PT varlıkları için çevrimdışı fiyatlandırma planı uyguladı ve faiz oranlarındaki yapısal değişiklikleri yansıtmak ile kısa vadeli piyasa manipülasyonundan kaçınmak arasında bir denge kurmaya çalıştı. Bu, PT varlıklarının faiz oranlarında yapısal bir ayarlama veya piyasanın faiz oranı değişikliklerine dair beklentilerinin tutarlı olduğu durumlarda, Oracle fiyatının da değişeceği anlamına gelir ve böylece stratejiye iskonto oranı riski getirilir.
Dikkat edilmesi gereken nokta, belirli bir borç verme protokolünün Oracle mekanizmasının aşağıdaki özelliklere sahip olduğudur:
Vade tarihi yaklaştıkça, fiyat güncelleme sıklığı azalır ve iskonto oranı riski buna bağlı olarak düşer.
Piyasa faiz oranı ile Oracle faiz oranı arasındaki fark %1'i aştığında ve belirlenen eşik süresinden uzun sürdüğünde, fiyat güncellemesi tetiklenir.
Bu nedenle, strateji katılımcıları, faiz oranlarındaki değişiklikleri dikkatle izlemeli ve likidasyon riskini azaltmak için kaldıraç oranlarını zamanında ayarlamalıdır. Genel olarak, bu stratejinin önemli kazançlar sağlama potansiyeli olsa da, katılımcıların içindeki riskleri tam olarak anlamaları ve ihtiyatlı bir şekilde hareket etmeleri gerekmektedir.