Биткойн финансирование: от спекулятивного актива к Программируемость инфраструктуре

С учетом того, что объем активов биржевых фондов (ETF) на спотовых рынках превысил 50 миллиардов долларов, а компании начали выпускать конвертируемые облигации, привязанные к Биткойну, институциональные инвесторы больше не сомневаются в легитимности Биткойна. Текущий фокус сместился на структурную проблему интеграции Биткойна в глобальную финансовую систему. Ответ постепенно становится ясным: Биткойн движется к финансовизации.

Биткойн становится программируемым залогом и инструментом оптимизации капитальных стратегий. Институты, способные осознать этот переход, займут лидирующие позиции в финансовом развитии в течение следующего десятилетия.

Традиционная финансовая сфера обычно рассматривает волатильность Биткойна как недостаток, но недавно выпущенные облигации с нулевым купоном и возможностью конверсии продемонстрировали иную логику. Такие сделки превращают волатильность в потенциал роста: чем выше волатильность актива, тем выше стоимость встроенной в облигацию опции конверсии. При соблюдении условий платежеспособности такие облигации предоставляют инвесторам асимметричную структуру доходности, одновременно увеличивая экспозицию компаний к обремененным активам.

Эта тенденция распространяется. Одна японская компания приняла стратегию, сосредоточенную на Биткойне, а две французские компании также присоединились к "компании по управлению Биткойн-активами". Этот подход перекликается со стратегией суверенных государств заимствующих законные деньги и конвертирующих их в твердые активы во времена Бреттон-Вудской системы. Цифровая версия сочетает оптимизацию структуры капитала с увеличением стоимости казначейства.

От диверсификации казначейства одной компании по производству электромобилей до того, как компания по управлению активами Биткойн расширяет свои активы на баланс, это всего лишь два примера переплетения цифровых финансов и традиционных финансов. Финансирование Биткойн проникает во все сферы современных рынков.

Биткойн становится круглосуточным обеспечением. По данным, в 2024 году объем залоговых кредитов в Биткойне превысит 4 миллиарда долларов, и он продолжает расти в области централизованных финансов (CeFi) и децентрализованных финансов (DeFi). Эти инструменты предоставляют глобальные круглосуточные каналы кредитования — это характеристика, которую традиционное кредитование не может обеспечить.

Сегодня ряд структурных продуктов предоставляет встроенную ликвидность, защиту капитала или улучшенную доходность для Биткойн. Онлайновые платформы также продолжают эволюционировать: изначально ориентированные на розничных клиентов DeFi становятся зрелыми институциональными хранилищами, создавая конкурентоспособную доходность на основе Биткойн в качестве основного обеспечения.

ETF только начало. С развитием институционального рынка производных финансовых инструментов, упаковщики токенизированных фондов активов и структурированные ноты добавляют ликвидность, защиту от падения и уровень увеличения доходности на рынок.

Когда штаты США разрабатывают законы о резервировании Биткойна, а страны исследуют "биткойн-бонды", мы говорим уже не о диверсификации, а о свидетельстве новой главы денежного суверенитета.

Регулирование не является препятствием, а представляет собой защитную стену для ранних участников. MiCA Европейского Союза, Закон о платежных услугах Сингапура и одобрение регуляторов токенизированных денежных рыночных фондов (MMFs) подтверждают, что цифровые активы могут быть включены в существующую нормативную базу. Организации, которые сегодня инвестируют вcustody, соблюдение норм и лицензирование, займут лидирующие позиции в условиях глобальной унификации регулирования. Ярким примером является BUIDL фонд, одобренный одной инвестиционной компанией: это комплаентный токенизированный денежный рыночный фонд, запущенный в рамках существующей нормативной базы.

Макроэкономическая нестабильность, обесценивание валюты, рост процентных ставок и фрагментированная платежная инфраструктура ускоряют финансовизацию Биткойна. Семейные офисы, которые изначально начали с небольших направленных инвестиций, теперь используют Биткойн в качестве залога для кредитования; компании выпускают конвертируемые облигации; управляющие активами запускают структурированные стратегии, сочетающие доходность и Программируемость. Теория "цифрового золота" уже стала более широкой капитальной стратегией.

Вызовы все еще существуют. Биткойн по-прежнему сталкивается с высокими рыночными и ликвидными рисками, особенно в периоды давления; регулирующая среда и уровень технологической зрелости платформ DeFi также продолжают развиваться. Однако восприятие Биткойна как инфраструктуры, а не просто актива, может обеспечить инвесторам выгодную позицию в системе, где оцененный залог приносит преимущества, недоступные традиционным активам.

Биткойн все еще обладает волатильностью и не лишен рисков. Но при надлежащем контроле он превращается из спекулятивного актива в Программируемость инфраструктуру, становясь инструментом для генерации дохода, управления залогом и макрохеджирования.

Следующий этап финансовых инноваций не только будет использовать Биткойн, но и будет строиться на его основе. Как трансформация глобальной ликвидности, вызванная евро-долларами в 1960-х годах, стратегия балансировки активов, оцененных в Биткойне, может создать подобное влияние в 2030-х годах.