Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной коррекции. Несмотря на то, что несколько секторов поочередно руководили рыночным настроением, давление на макроуровне постепенно стало проявляться. Нестабильная глобальная торговая ситуация, колебания экономических данных США и постоянно меняющиеся ожидания снижения процентных ставок ФРС привели к тому, что рынок вошел в важный период поворота. В то же время начали проявляться маргинальные изменения в политической игре: некоторые политические деятели выразили позитивные мнения о криптовалютах, что вызвало у инвесторов преждевременные ожидания о стратегическом положении биткойна. В настоящее время рынок все еще находится в "этапе коррекции после среднесрочного роста", но структурные возможности начинают тихо формироваться, а ценовые ориентиры претерпевают значительные изменения.
Два. Макроэкономическая среда: старая логика распадается, новые опорные точки еще не установлены.
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой период реконструкции макроэкономической логики. Традиционные ценовые рамки быстро разрушаются, а новые оценочные стандарты еще не установлены, что приводит к "размытой и тревожной" макроэкономической среде на рынке. От экономических данных и политической ориентации центральных банков до маргинальных изменений в глобальных геополитических и торговых отношениях, все это влияет на поведенческие модели всего крипторынка в виде "нового порядка в условиях нестабильности".
Денежно-кредитная политика переходит от "зависимости от данных" к новой стадии "игры между политикой и инфляционным давлением". Недавние данные по инфляции показывают, что инфляционное давление в США хоть и ослабло, но в целом остается упорным, особенно это касается жесткости цен в сфере услуг. Это переплетается с структурным дефицитом на рынке труда, что затрудняет быстрое снижение инфляции. Хотя уровень безработицы немного повысился, это далеко не достигло нижней границы, при которой политика могла бы измениться, что привело к отложению ожиданий рынка по поводу времени снижения процентных ставок. Руководители центрального банка в своих публичных выступлениях не исключают возможности снижения ставок в этом году, но больше подчеркивают "осторожное ожидание" и "приверженность долгосрочной цели по инфляции", что делает ожидания по смягчению ликвидности еще более далекими.
Эта неопределенная макроэкономическая среда напрямую влияет на базу ценообразования криптоактивов. В течение последних трех лет криптоактивы пользовались премией к оценке на фоне "нулевых ставок + общего смягчения ликвидности", но теперь, после длительного периода высоких ставок, традиционные модели оценки сталкиваются с системным сбоем. Хотя основные криптоактивы сохраняют восходящий тренд под давлением структурных капиталовложений, они так и не смогли сформировать импульс для прорыва важных уровней, что отражает распад их "пути выравнивания" с традиционными макроактивами. Рынок начинает больше не применять простую логику взаимосвязи, а постепенно осознает, что криптоактивам нужны независимые политические якоря и якоря ролей.
В то же время важные изменения происходят в геополитических факторах, влияющих на рынок с начала года. Вопросы торговых трений, которые ранее обострились, значительно отошли на второй план. Недавние изменения в фокусе некоторых политиков на тему "возврата производств" показывают, что основные экономики в краткосрочной перспективе не будут усугублять конфликты. Это временно ослабило логику "геополитического укрытия + криптоактивов как средства противостояния рискам", и рынок больше не придает премию "убежищу" в криптоактивах, а наоборот, снова начинает искать новую политическую поддержку и动力 для нарратива. Это также является важным фоном для того, что с середины мая крипто рынок перешел от структурного восстановления к колебаниям на высоких уровнях, а также к продолжающемуся оттоку средств из некоторых цепочных активов.
С более глубокой точки зрения, вся мировая финансовая система сталкивается с системным процессом «перестройки якорей». Индекс доллара колебался на высоком уровне, взаимосвязь между золотом, государственными облигациями и американскими акциями была нарушена, а криптоактивы оказались зажатыми между ними: они не имеют поддержки центрального банка, как традиционные активы-убежища, и не были полностью интегрированы в рамки управления рисками мейнстримными финансовыми учреждениями. Это состояние «не является ни риском, ни защитой» создает «относительно неопределенную зону» для ценообразования основных криптоактивов. А этот неопределенный макроякорь далее передается в нижестоящую экосистему, что приводит к тому, что различные новые нарративы, хотя и имеют всплеск, но трудно поддерживать. Без поддержки макроувеличения капитала локальный бум на блокчейне легко попадает в ловушку «быстрого зажигания — быстрого гасения».
Мы вступаем в окно поворота к "дефинансированию", которое определяется макроэкономическими переменными. На этом этапе ликвидность рынка и тенденции больше не зависят от простой корреляции между активами, а зависят от перераспределения ценового влияния политики и роли институтов. Если крипторынок хочет пережить следующий этап системной переоценки, ему нужно дождаться нового макроякоря------это может быть официальное утверждение стратегической позиции криптоактивов, явный поворот денежно-кредитной политики или принятие финансовой инфраструктуры на блокчейне многими правительствами мира. Только когда эти макроуровневые якоря действительно будут реализованы, произойдет полное возвращение аппетита к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время криптовалютный рынок должен не продолжать следовать старой логике, а трезво распознавать появляющиеся новые ориентиры. Те фонды и проекты, которые первыми поймут изменения макроструктуры и заранее займут позиции по новым ориентирам, будут контролировать ситуацию в следующем настоящем бычьем цикле.
Три. Политические тенденции: новый законопроект принят, внедрение резервов криптоактивов на уровне штата вызывает структурные ожидания.
В мае 2025 года Сенат США официально принял важный законопроект о стейблкоинах, став одним из самых влиятельных законодательных решений в мире по регулированию стейблкоинов. Принятие этого законопроекта не только ознаменовало установление регуляторной рамки для долларовых стейблкоинов, но и выпустило четкий сигнал: стейблкоины больше не являются техническим экспериментом или серым финансовым инструментом, а становятся частью核心 суверенной финансовой системы, органическим продолжением влияния цифрового доллара.
Основное содержание этого законопроекта сосредоточено на трех аспектах: во-первых, установление полномочий Федеральной резервной системы и финансовых регуляторов по лицензированию эмитентов стабильных монет, а также установление требований к капиталу, резервам и прозрачности, эквивалентных банковским; во-вторых, предоставление правовой основы и стандартных интерфейсов для взаимодействия стабильных монет с коммерческими банками и платежными институтами, содействие их широкому использованию в розничных платежах, международных расчетах и финансовой интероперабельности; в-третьих, создание механизма исключений "технологического песочницы" для децентрализованных стабильных монет, оставляя пространство для инноваций в открытых финансах в рамках соблюдения норм и контроля.
С макроэкономической точки зрения, принятие этого закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий в крипторынке. Во-первых, появился новый парадигм "онлайн-привязки" на международном расширении долларовой системы. Стейблкоины, как "федеральные чеки" цифровой эпохи, их способность к онлайн-циркуляции не только служит внутренним платежам Web3, но также может стать частью механизма передачи долларовой политики, усиливая его конкурентные преимущества на развивающихся рынках. Это также означает, что политики больше не просто подавляют криптоактивы, а выбирают часть "права прохода" интегрировать в государственную финансовую систему, легитимизируя тем самым стейблкоины и заранее занимая позицию для доллара в будущем цифровом финансовом противостоянии.
Во-вторых, это переоценка структуры онлайновых финансов, вызванная легализацией стабильных монет. Экосистема соответствующих стабильных монет вступит в период всплеска ликвидности, логика онлайновых платежей, онлайнового кредитования и реконструкции онлайновых бухгалтерских книг дополнительно активирует спрос на мосты между DeFi и активами RWAs. Особенно на фоне высокой процентной ставки, высокой инфляции и колебаний валют в традиционной финансовой среде, свойства стабильных монет как "инструмента арбитража между системами" будут далее привлекать пользователей из развивающихся рынков и учреждения по управлению онлайновыми активами. Менее чем через две недели после принятия законопроекта, суточный объем торгов стабильными монетами на основных торговых платформах достиг недавнего максимума, а рыночная капитализация некоторых стабильных монет на блокчейне значительно возросла, при этом фокус ликвидности начал смещаться от некоторых активов к соответствующим активам.
Более структурным значением является то, что несколько государственных правительств после принятия законопроекта сразу же опубликовали стратегии резервирования криптоактивов. На конец мая несколько штатов приняли соответствующие законы, и несколько штатов объявили о том, что часть бюджетного профицита будет направлена на резервирование криптоактивов, ссылаясь на такие причины, как хеджирование от инфляции, диверсификация финансовой структуры, поддержка местной блокчейн-индустрии и т.д. В некотором смысле такое поведение знаменует собой переход криптоактивов из "активов на основе общественного консенсуса" в "активы местного бюджета", что является цифровой реконструкцией логики резервного капитала штатов в истории. Несмотря на то, что масштаб все еще мал, а механизмы еще не стабильны, политический сигнал, который стоит за этим, гораздо важнее, чем объем активов: криптоактивы начинают становиться "выбором на уровне правительства".
Эти динамические политики совместно способствовали формированию новой структурной картины: стабильные монеты становятся "онлайн-долларом", а криптоактивы становятся "местными резервами", оба аспекта, один регулируемый, а другой дикий, с двух точек зрения — платежей и резервов — сосуществуют и хеджируют традиционную валютную систему. Эта ситуация в 2025 году, в условиях геополитической финансовой раздробленности и снижения доверия к институтам, как раз предоставляет еще одну логику безопасной привязки. Это также объясняет, почему крипторынок в середине мая, несмотря на плохие макроэкономические данные (продолжение высоких процентных ставок, рост CPI), по-прежнему демонстрирует стабильные колебания на высоких уровнях ------ потому что структурный поворот на уровне политики создал долгосрочную определенность для поддержки рынка.
После принятия законопроекта рынок пересмотрит модель "доходность казначейских облигаций США - доходность стабильной валюты", что также ускорит сближение продуктов стабильной валюты с "онлайн T-Bill" и "онлайн денежными фондами". В некотором смысле, будущая цифровая структура долговых обязательств США может быть частично обеспечена стабильной валютой. Ожидания о переводе казначейских облигаций США в онлайн-формат постепенно становятся более ясными через институционализацию стабильной валюты.
Четыре, структура рынка: резкие колебания в секторах, основная линия все еще ожидает подтверждения
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует крайне напряженное структурное противоречие: на макроуровне ожидания политики начинают улучшаться, стейблкоины и криптоактивы движутся к "институциональному внедрению"; но на микроуровне по-прежнему отсутствует действительно имеющая рыночный консенсус "основная дорожная карта". Это приводит к тому, что общий рынок показывает явные признаки частой ротации, слабой продолжительности и временной "пустой" ликвидности. Другими словами, скорость обращения средств в сети по-прежнему высока, но чувство направления и определенности еще не восстановлено, что резко контрастирует с предыдущими периодами "одинарного основного роста".
Во-первых, с точки зрения рыночных сегментов, в мае 2025 года на крипторынке наблюдалась крайняя дифференциация структуры. Несколько сегментов поочередно демонстрировали "игру в горячую картошку", каждый подсегмент имел период бурного роста менее двух недель, после чего последующие инвестиции быстро рассеивались. Например, некоторые новые сегменты на время вызвали новый раунд FOMO, но из-за слабой основы общественного консенсуса и чрезмерной рыночной эмоциональности, цены быстро откатились с высоких уровней; сегмент ИИ, как некоторые ведущие проекты, показал характеристики "высокой бета-волатильности", сильно подвержен влиянию эмоций связанных с акциями; в то время как сегмент RWA, представленный некоторыми проектами, хотя и обладает определенностью, но из-за частичного исполнения ожиданий по аирдропам вошел в стадию "расхождения цены и стоимости".
Данные о потоках капитала показывают, что это явление ротации по существу отражает структурный избыток ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка. С середины мая капитализация некоторых стейблкоинов перестала расти, в то время как другие немного восстановились, а объемы торгов на DEX остаются на низком уровне, заметно сократившись по сравнению с мартовским максимумом. На рынок не поступает значительных новых средств, а только существующие средства ищут краткосрочные торговые возможности в "локальных высоковолатильных + высокоэмоциональных" условиях. В таких условиях, даже если смена секторов происходит часто, трудно сформировать сильный основной тренд, что, напротив, еще больше усиливает ритм спекуляций в стиле "передай барабан", что приводит к снижению интереса розничных инвесторов, а также к дальнейшему увеличению разрыва между торговой активностью и социальной активностью.
С другой стороны, наблюдается углубление явления оценки по уровням. Оценка первоклассных голубых фишек значительно превышает, активы-лидеры продолжают привлекать большие объемы капитала, в то время как долгие хвостовые проекты оказываются в затруднительном положении из-за "невозможности оценить фундаментальные показатели и невыполненности ожиданий". Данные показывают, что в мае 2025 года доля двадцати крупнейших по рыночной капитализации валют уже близка к высокому уровню, что является недавним максимумом и демонстрирует характер "концентрации капитала", аналогичный традиционным капиталовложением. На фоне отсутствия "широких рыночных тенденций".
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
20 Лайков
Награда
20
4
Поделиться
комментарий
0/400
NftPhilanthropist
· 07-21 00:25
не буду лгать, семья, этот рынок просто ждет модели управления dao с воздействием прямо сейчас
2025年Q2 крипторынок: Благоприятная информация по политике укрепляет уверенность, появляются структурные возможности
Один. Предисловие
Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной коррекции. Несмотря на то, что несколько секторов поочередно руководили рыночным настроением, давление на макроуровне постепенно стало проявляться. Нестабильная глобальная торговая ситуация, колебания экономических данных США и постоянно меняющиеся ожидания снижения процентных ставок ФРС привели к тому, что рынок вошел в важный период поворота. В то же время начали проявляться маргинальные изменения в политической игре: некоторые политические деятели выразили позитивные мнения о криптовалютах, что вызвало у инвесторов преждевременные ожидания о стратегическом положении биткойна. В настоящее время рынок все еще находится в "этапе коррекции после среднесрочного роста", но структурные возможности начинают тихо формироваться, а ценовые ориентиры претерпевают значительные изменения.
Два. Макроэкономическая среда: старая логика распадается, новые опорные точки еще не установлены.
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой период реконструкции макроэкономической логики. Традиционные ценовые рамки быстро разрушаются, а новые оценочные стандарты еще не установлены, что приводит к "размытой и тревожной" макроэкономической среде на рынке. От экономических данных и политической ориентации центральных банков до маргинальных изменений в глобальных геополитических и торговых отношениях, все это влияет на поведенческие модели всего крипторынка в виде "нового порядка в условиях нестабильности".
Денежно-кредитная политика переходит от "зависимости от данных" к новой стадии "игры между политикой и инфляционным давлением". Недавние данные по инфляции показывают, что инфляционное давление в США хоть и ослабло, но в целом остается упорным, особенно это касается жесткости цен в сфере услуг. Это переплетается с структурным дефицитом на рынке труда, что затрудняет быстрое снижение инфляции. Хотя уровень безработицы немного повысился, это далеко не достигло нижней границы, при которой политика могла бы измениться, что привело к отложению ожиданий рынка по поводу времени снижения процентных ставок. Руководители центрального банка в своих публичных выступлениях не исключают возможности снижения ставок в этом году, но больше подчеркивают "осторожное ожидание" и "приверженность долгосрочной цели по инфляции", что делает ожидания по смягчению ликвидности еще более далекими.
Эта неопределенная макроэкономическая среда напрямую влияет на базу ценообразования криптоактивов. В течение последних трех лет криптоактивы пользовались премией к оценке на фоне "нулевых ставок + общего смягчения ликвидности", но теперь, после длительного периода высоких ставок, традиционные модели оценки сталкиваются с системным сбоем. Хотя основные криптоактивы сохраняют восходящий тренд под давлением структурных капиталовложений, они так и не смогли сформировать импульс для прорыва важных уровней, что отражает распад их "пути выравнивания" с традиционными макроактивами. Рынок начинает больше не применять простую логику взаимосвязи, а постепенно осознает, что криптоактивам нужны независимые политические якоря и якоря ролей.
В то же время важные изменения происходят в геополитических факторах, влияющих на рынок с начала года. Вопросы торговых трений, которые ранее обострились, значительно отошли на второй план. Недавние изменения в фокусе некоторых политиков на тему "возврата производств" показывают, что основные экономики в краткосрочной перспективе не будут усугублять конфликты. Это временно ослабило логику "геополитического укрытия + криптоактивов как средства противостояния рискам", и рынок больше не придает премию "убежищу" в криптоактивах, а наоборот, снова начинает искать новую политическую поддержку и动力 для нарратива. Это также является важным фоном для того, что с середины мая крипто рынок перешел от структурного восстановления к колебаниям на высоких уровнях, а также к продолжающемуся оттоку средств из некоторых цепочных активов.
С более глубокой точки зрения, вся мировая финансовая система сталкивается с системным процессом «перестройки якорей». Индекс доллара колебался на высоком уровне, взаимосвязь между золотом, государственными облигациями и американскими акциями была нарушена, а криптоактивы оказались зажатыми между ними: они не имеют поддержки центрального банка, как традиционные активы-убежища, и не были полностью интегрированы в рамки управления рисками мейнстримными финансовыми учреждениями. Это состояние «не является ни риском, ни защитой» создает «относительно неопределенную зону» для ценообразования основных криптоактивов. А этот неопределенный макроякорь далее передается в нижестоящую экосистему, что приводит к тому, что различные новые нарративы, хотя и имеют всплеск, но трудно поддерживать. Без поддержки макроувеличения капитала локальный бум на блокчейне легко попадает в ловушку «быстрого зажигания — быстрого гасения».
Мы вступаем в окно поворота к "дефинансированию", которое определяется макроэкономическими переменными. На этом этапе ликвидность рынка и тенденции больше не зависят от простой корреляции между активами, а зависят от перераспределения ценового влияния политики и роли институтов. Если крипторынок хочет пережить следующий этап системной переоценки, ему нужно дождаться нового макроякоря------это может быть официальное утверждение стратегической позиции криптоактивов, явный поворот денежно-кредитной политики или принятие финансовой инфраструктуры на блокчейне многими правительствами мира. Только когда эти макроуровневые якоря действительно будут реализованы, произойдет полное возвращение аппетита к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время криптовалютный рынок должен не продолжать следовать старой логике, а трезво распознавать появляющиеся новые ориентиры. Те фонды и проекты, которые первыми поймут изменения макроструктуры и заранее займут позиции по новым ориентирам, будут контролировать ситуацию в следующем настоящем бычьем цикле.
Три. Политические тенденции: новый законопроект принят, внедрение резервов криптоактивов на уровне штата вызывает структурные ожидания.
В мае 2025 года Сенат США официально принял важный законопроект о стейблкоинах, став одним из самых влиятельных законодательных решений в мире по регулированию стейблкоинов. Принятие этого законопроекта не только ознаменовало установление регуляторной рамки для долларовых стейблкоинов, но и выпустило четкий сигнал: стейблкоины больше не являются техническим экспериментом или серым финансовым инструментом, а становятся частью核心 суверенной финансовой системы, органическим продолжением влияния цифрового доллара.
Основное содержание этого законопроекта сосредоточено на трех аспектах: во-первых, установление полномочий Федеральной резервной системы и финансовых регуляторов по лицензированию эмитентов стабильных монет, а также установление требований к капиталу, резервам и прозрачности, эквивалентных банковским; во-вторых, предоставление правовой основы и стандартных интерфейсов для взаимодействия стабильных монет с коммерческими банками и платежными институтами, содействие их широкому использованию в розничных платежах, международных расчетах и финансовой интероперабельности; в-третьих, создание механизма исключений "технологического песочницы" для децентрализованных стабильных монет, оставляя пространство для инноваций в открытых финансах в рамках соблюдения норм и контроля.
С макроэкономической точки зрения, принятие этого закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий в крипторынке. Во-первых, появился новый парадигм "онлайн-привязки" на международном расширении долларовой системы. Стейблкоины, как "федеральные чеки" цифровой эпохи, их способность к онлайн-циркуляции не только служит внутренним платежам Web3, но также может стать частью механизма передачи долларовой политики, усиливая его конкурентные преимущества на развивающихся рынках. Это также означает, что политики больше не просто подавляют криптоактивы, а выбирают часть "права прохода" интегрировать в государственную финансовую систему, легитимизируя тем самым стейблкоины и заранее занимая позицию для доллара в будущем цифровом финансовом противостоянии.
Во-вторых, это переоценка структуры онлайновых финансов, вызванная легализацией стабильных монет. Экосистема соответствующих стабильных монет вступит в период всплеска ликвидности, логика онлайновых платежей, онлайнового кредитования и реконструкции онлайновых бухгалтерских книг дополнительно активирует спрос на мосты между DeFi и активами RWAs. Особенно на фоне высокой процентной ставки, высокой инфляции и колебаний валют в традиционной финансовой среде, свойства стабильных монет как "инструмента арбитража между системами" будут далее привлекать пользователей из развивающихся рынков и учреждения по управлению онлайновыми активами. Менее чем через две недели после принятия законопроекта, суточный объем торгов стабильными монетами на основных торговых платформах достиг недавнего максимума, а рыночная капитализация некоторых стабильных монет на блокчейне значительно возросла, при этом фокус ликвидности начал смещаться от некоторых активов к соответствующим активам.
Более структурным значением является то, что несколько государственных правительств после принятия законопроекта сразу же опубликовали стратегии резервирования криптоактивов. На конец мая несколько штатов приняли соответствующие законы, и несколько штатов объявили о том, что часть бюджетного профицита будет направлена на резервирование криптоактивов, ссылаясь на такие причины, как хеджирование от инфляции, диверсификация финансовой структуры, поддержка местной блокчейн-индустрии и т.д. В некотором смысле такое поведение знаменует собой переход криптоактивов из "активов на основе общественного консенсуса" в "активы местного бюджета", что является цифровой реконструкцией логики резервного капитала штатов в истории. Несмотря на то, что масштаб все еще мал, а механизмы еще не стабильны, политический сигнал, который стоит за этим, гораздо важнее, чем объем активов: криптоактивы начинают становиться "выбором на уровне правительства".
Эти динамические политики совместно способствовали формированию новой структурной картины: стабильные монеты становятся "онлайн-долларом", а криптоактивы становятся "местными резервами", оба аспекта, один регулируемый, а другой дикий, с двух точек зрения — платежей и резервов — сосуществуют и хеджируют традиционную валютную систему. Эта ситуация в 2025 году, в условиях геополитической финансовой раздробленности и снижения доверия к институтам, как раз предоставляет еще одну логику безопасной привязки. Это также объясняет, почему крипторынок в середине мая, несмотря на плохие макроэкономические данные (продолжение высоких процентных ставок, рост CPI), по-прежнему демонстрирует стабильные колебания на высоких уровнях ------ потому что структурный поворот на уровне политики создал долгосрочную определенность для поддержки рынка.
После принятия законопроекта рынок пересмотрит модель "доходность казначейских облигаций США - доходность стабильной валюты", что также ускорит сближение продуктов стабильной валюты с "онлайн T-Bill" и "онлайн денежными фондами". В некотором смысле, будущая цифровая структура долговых обязательств США может быть частично обеспечена стабильной валютой. Ожидания о переводе казначейских облигаций США в онлайн-формат постепенно становятся более ясными через институционализацию стабильной валюты.
Четыре, структура рынка: резкие колебания в секторах, основная линия все еще ожидает подтверждения
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует крайне напряженное структурное противоречие: на макроуровне ожидания политики начинают улучшаться, стейблкоины и криптоактивы движутся к "институциональному внедрению"; но на микроуровне по-прежнему отсутствует действительно имеющая рыночный консенсус "основная дорожная карта". Это приводит к тому, что общий рынок показывает явные признаки частой ротации, слабой продолжительности и временной "пустой" ликвидности. Другими словами, скорость обращения средств в сети по-прежнему высока, но чувство направления и определенности еще не восстановлено, что резко контрастирует с предыдущими периодами "одинарного основного роста".
Во-первых, с точки зрения рыночных сегментов, в мае 2025 года на крипторынке наблюдалась крайняя дифференциация структуры. Несколько сегментов поочередно демонстрировали "игру в горячую картошку", каждый подсегмент имел период бурного роста менее двух недель, после чего последующие инвестиции быстро рассеивались. Например, некоторые новые сегменты на время вызвали новый раунд FOMO, но из-за слабой основы общественного консенсуса и чрезмерной рыночной эмоциональности, цены быстро откатились с высоких уровней; сегмент ИИ, как некоторые ведущие проекты, показал характеристики "высокой бета-волатильности", сильно подвержен влиянию эмоций связанных с акциями; в то время как сегмент RWA, представленный некоторыми проектами, хотя и обладает определенностью, но из-за частичного исполнения ожиданий по аирдропам вошел в стадию "расхождения цены и стоимости".
Данные о потоках капитала показывают, что это явление ротации по существу отражает структурный избыток ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка. С середины мая капитализация некоторых стейблкоинов перестала расти, в то время как другие немного восстановились, а объемы торгов на DEX остаются на низком уровне, заметно сократившись по сравнению с мартовским максимумом. На рынок не поступает значительных новых средств, а только существующие средства ищут краткосрочные торговые возможности в "локальных высоковолатильных + высокоэмоциональных" условиях. В таких условиях, даже если смена секторов происходит часто, трудно сформировать сильный основной тренд, что, напротив, еще больше усиливает ритм спекуляций в стиле "передай барабан", что приводит к снижению интереса розничных инвесторов, а также к дальнейшему увеличению разрыва между торговой активностью и социальной активностью.
С другой стороны, наблюдается углубление явления оценки по уровням. Оценка первоклассных голубых фишек значительно превышает, активы-лидеры продолжают привлекать большие объемы капитала, в то время как долгие хвостовые проекты оказываются в затруднительном положении из-за "невозможности оценить фундаментальные показатели и невыполненности ожиданий". Данные показывают, что в мае 2025 года доля двадцати крупнейших по рыночной капитализации валют уже близка к высокому уровню, что является недавним максимумом и демонстрирует характер "концентрации капитала", аналогичный традиционным капиталовложением. На фоне отсутствия "широких рыночных тенденций".