Bitcoin Vault Company: uma bolha que acabará por estourar
Já se passaram seis meses desde que foi publicado o primeiro relatório sobre a Strategy( da antiga MicroStrategy). Durante este período, a empresa não só mudou de nome, como também expandiu a variedade de produtos financeiros, continuou a acumular Bitcoin e levou muitas empresas a imitar o seu modelo estratégico. As empresas de reserva de Bitcoin parecem agora estar em toda parte.
Este artigo irá explorar se a operação dessas empresas de reserva de Bitcoin está de acordo com as previsões iniciais e tentará resumir a tendência futura deste fenômeno.
Sinal de Aviso
Em dezembro do ano passado, a empresa Strategy parecia quase invencível: seus indicadores de desempenho de receitas em Bitcoin acumulavam uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com um otimismo crescente. A maioria dos argumentos apresentados no relatório da época foi ou ridicularizada, ignorada ou desafiada de forma maliciosa. Atualmente, os preços das ações, medidos em dólares ou em Bitcoin, estão praticamente inalterados em relação àquela época, com quase nenhuma evidência a apoiar as previsões anteriores.
Lamentavelmente, poucas pessoas compreendem a conclusão mais importante do relatório de dezembro passado - sobre a origem dos lucros do Bitcoin. Este indicador apresenta problemas e deve chamar a atenção de qualquer investidor sério.
Os ganhos em Bitcoin — ou seja, o aumento por ação de Bitcoin — na verdade, são transferidos de novos acionistas para acionistas antigos. Muitos novos acionistas compram ações na esperança de obter altos ganhos em Bitcoin, mas esses ganhos vêm diretamente da emissão em larga escala de ATMs pela empresa ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que detêm obrigações convertíveis da empresa. Esta é a parte de Ponzi nas operações da empresa — ostentar ganhos em Bitcoin que estão muito acima dos ganhos tradicionais, ao mesmo tempo que encobre o fato de que esses ganhos não provêm das operações da empresa, mas sim dos novos investidores. Desde que eles estejam dispostos a fornecer financiamento, essa colheita continuará. O tamanho da colheita é proporcional ao grau de confusão, e o grau de confusão pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido por meio de narrativas complexas, mas atraentes da empresa, promessas e produtos financeiros.
É importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no campo do Bitcoin construa um esquema de Ponzi, isso não significa que o próprio Bitcoin seja um esquema de Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, esquemas de Ponzi também existiam, mas isso não significa que os metais preciosos em si sejam esquemas de Ponzi.
Acumulação Contínua
A empresa Strategy anunciou em dezembro do ano passado que havia comprado aproximadamente 21.550 Bitcoins por cerca de 2,155 bilhões de dólares. Esta compra utilizou os fundos gerados pela emissão de ATMs no "Plano 21/21" que foi lançado anteriormente. Em seguida, a empresa adquiriu várias vezes mais Bitcoins.
No final de 2024, a empresa propôs aumentar a quantidade autorizada de ações ordinárias da Classe A em 30 vezes e a quantidade autorizada de ações preferenciais em 200 vezes. Isso proporciona maior flexibilidade para operações financeiras futuras. Até o final de 2024, a Strategy detém aproximadamente 446.000 moedas Bitcoin, com um retorno de Bitcoin de 74,3%.
A Aparição das Ações Preferenciais Permanentes
No início de 2025, a Strategy lançou ações preferenciais perpétuas chamadas Strike. Cada ação oferece um dividendo acumulado de 8%, que pode ser convertido em ações ordinárias. A empresa em seguida emitiu 2 bilhões de dólares em títulos conversíveis. Pouco depois, a empresa publicou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 bilhões de dólares em ações preferenciais perpétuas Strike.
Em seguida, a empresa lançou as ações preferenciais permanentes Strife, que oferecem um dividendo em dinheiro de 10%, com prioridade sobre as ações ordinárias e Strike. Através dessas atividades de financiamento, a posição em Bitcoin da Strategy ultrapassou 500,000 moedas.
Em maio, a empresa anunciou o lançamento de uma nova emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares. Isso valida a previsão anterior: a gestão continuará a emitir novas ações que estão sobreavaliadas em relação ao valor do ativo subjacente Bitcoin, para capturar o prémio.
Em junho, a empresa lançou novamente as ações preferenciais permanentes Stride, oferecendo um dividendo em dinheiro não acumulativo opcional de 10%.
A bolha da empresa Bitcoin Vault
O conceito de ganhos em Bitcoin da Strategy tem se espalhado rapidamente entre muitas pequenas empresas em todo o mundo. Muitas empresas à beira do fracasso estão se voltando para a estratégia de tesouraria em Bitcoin, tentando salvar o preço de suas ações. Essas empresas incluem:
Metaplanet( original Red Planet Japan)
Méliuz SA
Vanadi Coffee SA
Trump Media & Technology
Bluebird Mining Ventures Ltd
H100 Group
Essas empresas em dificuldades estão de olho em Michael Saylor e na Strategy, acreditando que encontraram o caminho para a riqueza. Mas na verdade estão envolvidas em uma enorme transferência de riqueza, a bolha das empresas de Bitcoin está se aproximando do fim.
Conclusão
Quando o mercado em baixa do Bitcoin chega, muitas empresas de custódia de Bitcoin em dificuldades serão forçadas a vender ativos. Quanto mais popular se torna a estratégia do Strategy, mais profunda será a queda do Bitcoin no futuro, o que pode destruir o valor das ações da maioria das empresas que mantiverem essa estratégia até o fim.
Michael Saylor prefere ter mais Bitcoin. Portanto, é extremamente ingênuo pensar que ele abriria mão de oportunidades de arbitragem. Quando o preço das ações ordinárias é maior do que o valor líquido, a empresa pode criar lucros sem risco para os acionistas antigos transferindo riqueza para os novos acionistas. Esse comportamento continuará, aparecendo na forma de emissões de ações ordinárias em maior escala.
Na próxima ronda de mercado em baixa do Bitcoin, o preço das ações da Strategy pode cair abaixo do nível do valor líquido por ação, causando enormes perdas para os investidores que compraram as ações a um prémio hoje. Para os investidores da Strategy, a melhor ação pode ser imitar a empresa e os seus insiders: vender as ações.
Bitcoin já não é a principal estratégia destas empresas de cofres de Bitcoin; você é.
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A bolha próspera da empresa de cofres de Bitcoin: Cuidado com os riscos potenciais de Ponzi
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Já se passaram seis meses desde que foi publicado o primeiro relatório sobre a Strategy( da antiga MicroStrategy). Durante este período, a empresa não só mudou de nome, como também expandiu a variedade de produtos financeiros, continuou a acumular Bitcoin e levou muitas empresas a imitar o seu modelo estratégico. As empresas de reserva de Bitcoin parecem agora estar em toda parte.
Este artigo irá explorar se a operação dessas empresas de reserva de Bitcoin está de acordo com as previsões iniciais e tentará resumir a tendência futura deste fenômeno.
Sinal de Aviso
Em dezembro do ano passado, a empresa Strategy parecia quase invencível: seus indicadores de desempenho de receitas em Bitcoin acumulavam uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com um otimismo crescente. A maioria dos argumentos apresentados no relatório da época foi ou ridicularizada, ignorada ou desafiada de forma maliciosa. Atualmente, os preços das ações, medidos em dólares ou em Bitcoin, estão praticamente inalterados em relação àquela época, com quase nenhuma evidência a apoiar as previsões anteriores.
Lamentavelmente, poucas pessoas compreendem a conclusão mais importante do relatório de dezembro passado - sobre a origem dos lucros do Bitcoin. Este indicador apresenta problemas e deve chamar a atenção de qualquer investidor sério.
Os ganhos em Bitcoin — ou seja, o aumento por ação de Bitcoin — na verdade, são transferidos de novos acionistas para acionistas antigos. Muitos novos acionistas compram ações na esperança de obter altos ganhos em Bitcoin, mas esses ganhos vêm diretamente da emissão em larga escala de ATMs pela empresa ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que detêm obrigações convertíveis da empresa. Esta é a parte de Ponzi nas operações da empresa — ostentar ganhos em Bitcoin que estão muito acima dos ganhos tradicionais, ao mesmo tempo que encobre o fato de que esses ganhos não provêm das operações da empresa, mas sim dos novos investidores. Desde que eles estejam dispostos a fornecer financiamento, essa colheita continuará. O tamanho da colheita é proporcional ao grau de confusão, e o grau de confusão pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido por meio de narrativas complexas, mas atraentes da empresa, promessas e produtos financeiros.
É importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no campo do Bitcoin construa um esquema de Ponzi, isso não significa que o próprio Bitcoin seja um esquema de Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, esquemas de Ponzi também existiam, mas isso não significa que os metais preciosos em si sejam esquemas de Ponzi.
Acumulação Contínua
A empresa Strategy anunciou em dezembro do ano passado que havia comprado aproximadamente 21.550 Bitcoins por cerca de 2,155 bilhões de dólares. Esta compra utilizou os fundos gerados pela emissão de ATMs no "Plano 21/21" que foi lançado anteriormente. Em seguida, a empresa adquiriu várias vezes mais Bitcoins.
No final de 2024, a empresa propôs aumentar a quantidade autorizada de ações ordinárias da Classe A em 30 vezes e a quantidade autorizada de ações preferenciais em 200 vezes. Isso proporciona maior flexibilidade para operações financeiras futuras. Até o final de 2024, a Strategy detém aproximadamente 446.000 moedas Bitcoin, com um retorno de Bitcoin de 74,3%.
A Aparição das Ações Preferenciais Permanentes
No início de 2025, a Strategy lançou ações preferenciais perpétuas chamadas Strike. Cada ação oferece um dividendo acumulado de 8%, que pode ser convertido em ações ordinárias. A empresa em seguida emitiu 2 bilhões de dólares em títulos conversíveis. Pouco depois, a empresa publicou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 bilhões de dólares em ações preferenciais perpétuas Strike.
Em seguida, a empresa lançou as ações preferenciais permanentes Strife, que oferecem um dividendo em dinheiro de 10%, com prioridade sobre as ações ordinárias e Strike. Através dessas atividades de financiamento, a posição em Bitcoin da Strategy ultrapassou 500,000 moedas.
Em maio, a empresa anunciou o lançamento de uma nova emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares. Isso valida a previsão anterior: a gestão continuará a emitir novas ações que estão sobreavaliadas em relação ao valor do ativo subjacente Bitcoin, para capturar o prémio.
Em junho, a empresa lançou novamente as ações preferenciais permanentes Stride, oferecendo um dividendo em dinheiro não acumulativo opcional de 10%.
A bolha da empresa Bitcoin Vault
O conceito de ganhos em Bitcoin da Strategy tem se espalhado rapidamente entre muitas pequenas empresas em todo o mundo. Muitas empresas à beira do fracasso estão se voltando para a estratégia de tesouraria em Bitcoin, tentando salvar o preço de suas ações. Essas empresas incluem:
Essas empresas em dificuldades estão de olho em Michael Saylor e na Strategy, acreditando que encontraram o caminho para a riqueza. Mas na verdade estão envolvidas em uma enorme transferência de riqueza, a bolha das empresas de Bitcoin está se aproximando do fim.
Conclusão
Quando o mercado em baixa do Bitcoin chega, muitas empresas de custódia de Bitcoin em dificuldades serão forçadas a vender ativos. Quanto mais popular se torna a estratégia do Strategy, mais profunda será a queda do Bitcoin no futuro, o que pode destruir o valor das ações da maioria das empresas que mantiverem essa estratégia até o fim.
Michael Saylor prefere ter mais Bitcoin. Portanto, é extremamente ingênuo pensar que ele abriria mão de oportunidades de arbitragem. Quando o preço das ações ordinárias é maior do que o valor líquido, a empresa pode criar lucros sem risco para os acionistas antigos transferindo riqueza para os novos acionistas. Esse comportamento continuará, aparecendo na forma de emissões de ações ordinárias em maior escala.
Na próxima ronda de mercado em baixa do Bitcoin, o preço das ações da Strategy pode cair abaixo do nível do valor líquido por ação, causando enormes perdas para os investidores que compraram as ações a um prémio hoje. Para os investidores da Strategy, a melhor ação pode ser imitar a empresa e os seus insiders: vender as ações.
Bitcoin já não é a principal estratégia destas empresas de cofres de Bitcoin; você é.