• As stablecoins são divididas em três tipos com base na forma de ancoragem do preço: stablecoins colateralizadas por moeda fiduciária, stablecoins colateralizadas por criptomoeda e stablecoins algorítmicas.
•Atualmente, o valor de mercado das stablecoins em todo o mundo atingiu 260,728 milhões de dólares, representando cerca de 1% do PIB nominal dos EUA em 2024. O número de usuários que detêm stablecoins já ultrapassou 170 milhões, o que corresponde a cerca de 2% da população global, distribuídos amplamente em mais de 80 países e regiões.
•Os governos de vários países estão cada vez mais a dar importância à regulamentação das stablecoins, com os principais impulsionadores da legislação a abranger a estabilidade financeira, a soberania monetária e a regulamentação de capital transfronteiriço. Economias como os EUA e Hong Kong já implementaram regulamentos de supervisão sistemática, e as stablecoins globais entraram numa era de forte regulamentação, enquanto a ordem financeira internacional e o equilíbrio de poder monetário estão a ser reformulados.
• A ascensão das stablecoins está por trás de uma competição secreta entre soberania monetária e hegemonia financeira. As stablecoins, como um recurso estratégico que intersecta soberania financeira, infraestrutura financeira e poder de precificação do mercado de capitais, tornaram-se o foco da governança financeira.
•As stablecoins melhoram a eficiência financeira, mas ainda enfrentam desafios como riscos de mecanismos de ancoragem, contradições de descentralização e coordenação de regulação transfronteiriça.
Introdução
No dia 18 de julho de 2025, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou a Lei GENIUS com 308 votos a favor e 122 contra; a Lei CLARITY, que regulamenta a estrutura do mercado de criptomoedas, foi submetida ao Senado, e outra proposta que se opõe à CBDC (moeda digital do banco central) passou pela votação da Câmara.
Fora dos Estados Unidos, vários países estão a lançar políticas de stablecoins: Hong Kong implementará a "Lei das Stablecoins" a 1 de agosto, o Banco da Rússia oferece custódia cripto, e a Tailândia lançou uma sandbox de criptomoedas. Estes resultados marcam a entrada das stablecoins na era da regulamentação, e a grande disputa das potências sobre as stablecoins começa oficialmente.
Dada a atual legislação sobre stablecoins como um foco da governança financeira, este artigo visa, através da análise das razões para a legislação sobre stablecoins de vários governos, comparar as semelhanças e diferenças das propostas e analisar o impacto da conformidade das stablecoins na ordem financeira existente, fornecendo referências para a tomada de decisões de construtores da indústria e investidores. Recomenda-se que os investidores acompanhem de perto as tendências regulatórias, participando principalmente de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, evitando os riscos de conformidade das stablecoins algorítmicas. As instituições financeiras tradicionais devem seguir a tendência de tokenização de ativos, explorando mais oportunidades, enquanto as instituições de criptomoeda devem continuar a avançar no progresso de conformidade.
1.1 Definição e Classificação das Stablecoins
A imagem abaixo mostra a curva de preço do BTC e a curva de ATR de 14 dias. Podemos ver que a volatilidade do preço das criptomoedas tradicionais, lideradas pelo BTC, é muito alta, o que é prejudicial para a promoção e aplicação das criptomoedas. As stablecoins surgiram em 2014. As stablecoins são criptomoedas projetadas para manter a estabilidade dos preços.
As stablecoins geralmente são atreladas a ativos como moedas fiduciárias, commodities, outras criptomoedas, ou utilizam mecanismos de ajuste algorítmico para alcançar a ancoragem de valor. Elas são amplamente utilizadas no setor financeiro como meios centrais em transações de ativos digitais, aplicações DeFi e pagamentos transfronteiriços.
De acordo com a manutenção do valor pelo preço, as stablecoins podem ser divididas em três tipos:
•Stablecoin lastreado em moeda fiduciária
Os stablecoins lastreados em moeda fiduciária são os stablecoins mais comuns, representando 92,4% da quota de mercado. Eles alcançam a estabilidade de preços por meio da ancoragem a moedas fiduciárias, como o dólar. As instituições emissoras colateralizam moeda fiduciária ou ativos de alta liquidez (como títulos do governo) em bancos ou contas de custódia, e emitem tokens na proporção de 1:1. Exemplos: USDT, USDC, a imagem abaixo mostra a curva de preços do USDT.
•Stablecoin lastreada em ativos criptográficos
Ao contrário das stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, as stablecoins lastreadas em ativos criptográficos têm como ativos de garantia criptomoedas. Devido à alta volatilidade das criptomoedas, geralmente utilizam um sistema de sobrecolateralização (a taxa de colateralização costuma ser em torno de 150%) e introduzem um mecanismo de liquidação em cadeia para manter o valor da stablecoin. Por exemplo: a DAI emitida pela MakerDAO (Sky), onde os usuários podem cunhar tokens DAI através da sobrecolateralização de ETH. Abaixo está o gráfico do preço da DAI.
•Stablecoin algorítmica
Esses tipos de stablecoins não dependem de ativos físicos para suporte, mas sim de algoritmos e da oferta e demanda do mercado para manter o preço do token. Quando o preço do token está acima de 1 dólar, o sistema aumenta a oferta de tokens, reduzindo o preço; quando o preço está abaixo de 1 dólar, o sistema recompra e queima tokens, aumentando o preço. Por exemplo: UST (já colapsou), em 2025, USTC tornou-se uma criptomoeda independente, não estando mais atrelada ao dólar. Abaixo está o gráfico de preços do USTC.
Comparação de três tipos de stablecoins
1.2 Características das stablecoins
O mecanismo especial de ancoragem de valor dos stablecoins distingue-os das flutuações acentuadas das criptomoedas tradicionais, sendo amplamente vistos como "dinheiro digital" ou "ativos de ponte" no ecossistema de ativos criptográficos. As principais características são as seguintes:
•Preço estável
Os stablecoins, vinculados a ativos estáveis como o dólar e o ouro, ou adotando mecanismos de colateralização excessiva e ajustes algorítmicos, alcançaram uma menor volatilidade de preços, apresentando atributos mais fortes de reserva de valor e meio de troca.
•Conectar o sistema financeiro tradicional com as finanças descentralizadas (DeFi)
As stablecoins são emitidos em blockchain com ativos subjacentes de finanças tradicionais, podendo interagir com protocolos e ferramentas na blockchain, desempenhando um papel importante, especialmente em aplicações centrais como empréstimos DeFi, mineração de liquidez e negociação de derivativos.
•Custos de pagamento mais baixos e eficiência mais alta
Aproveitando a tecnologia blockchain, as stablecoins conseguem realizar transferências internacionais quase em tempo real, com taxas de transação muito inferiores às do sistema bancário tradicional, além de não terem limitações geográficas ou temporais, melhorando significativamente a eficiência da circulação de fundos.
•Proteção contra a inflação e segurança de capital
A maioria das stablecoins está ancorada a ativos em dólares, o que significa que têm a mesma inflação que o dólar. Em países com inflação severa ou desvalorização da moeda local (como Argentina, Turquia, etc.), as stablecoins tornaram-se um meio importante para os residentes protegerem seu patrimônio e conservarem seus ativos devido à sua estabilidade. Em algumas regiões da África e América Latina, as stablecoins tornaram-se ferramentas de pagamento do dia a dia para as pessoas.
1.3 Principais cenários de aplicação
Com base nas características das stablecoins mencionadas, as stablecoins já estão a ser aplicadas em vários cenários, incluindo finanças descentralizadas, negociação de criptomoedas, comércio internacional, pagamentos diários e proteção de capital. Entre eles, o comércio internacional é a área de foco da legislação dos EUA e de Hong Kong nesta ocasião. Através das stablecoins, as transações não só evitam efetivamente o problema da inflação das moedas de certos países, mas também têm custos e eficiência de pagamento muito superiores aos do sistema SWIFT tradicional.
Contexto legislativo
2.1 A Ascensão das Stablecoins
Atualmente, o valor de mercado das stablecoins em todo o mundo já atinge 260,728 bilhões de dólares, superando o valor de mercado da MasterCard, representando cerca de 1% do PIB nominal dos EUA em 2024, sendo uma parte importante do sistema financeiro internacional que não pode ser ignorada. A taxa de penetração das stablecoins continua a aumentar globalmente, e até o momento, o número de usuários que detêm stablecoins já ultrapassou 170 milhões, representando cerca de 2% da população mundial, amplamente distribuídos em mais de 80 países e regiões.
2.2 Motivos para a Intervenção Reguladora do Governo
Os governos de vários países estão a intervir ativamente na regulamentação das stablecoins, motivados não apenas pela prevenção de riscos financeiros, mas também por questões de soberania monetária, segurança financeira e controlo de capitais transfronteiriços, bem como para mitigar o risco de crédito das moedas fiduciárias.
•Prevenir riscos financeiros sistêmicos: evitar que as stablecoins saiam do controle e provoquem distúrbios no sistema de pagamentos e no mercado de capitais, prevenindo a contaminação de riscos semelhantes à crise das instituições financeiras não bancárias de 2008.
• Manter a soberania monetária e a ordem financeira: evitar que as stablecoins privadas substituam a moeda fiat em circulação no país, enfraquecendo o controle do banco central sobre a política monetária e o sistema de pagamentos.
• Combater o fluxo ilegal de capitais transfronteiriços: as stablecoins podem contornar sistemas de regulação como o SWIFT, e os governos estão preocupados com seu potencial abuso em áreas como lavagem de dinheiro, evasão fiscal e contorno de sanções.
•Hedge against the impact of "dollar stablecoin hegemony": The United States promotes USDT/USDC as "on-chain dollars", while other countries explore domestic stablecoins (Hong Kong dollar, euro, renminbi) through legislation as a countermeasure.
•Mitigar o risco de crédito das moedas fiduciárias e sustentar os títulos do governo: em 2025, o valor de mercado das stablecoins em dólares ultrapassou 260 bilhões de dólares, com a proporção de títulos do governo dos EUA nas reservas a geralmente exceder 60%-80%. A demanda por reservas de stablecoins tornou-se um comprador importante de títulos do governo dos EUA, formando um apoio contínuo ao crédito do dólar.
Para reforçar a posição internacional da sua moeda, proteger a segurança dos ativos dos consumidores, garantir a influência no campo dos ativos digitais e resolver a falta de regulamentação das stablecoins, os EUA, Hong Kong, Europa, entre outros, têm implementado gradualmente regulamentos sistemáticos, e a indústria de stablecoins entrou oficialmente na era de forte regulamentação e conformidade.
Progresso da regulamentação das stablecoins nas principais economias globais
Desde 2022, com a expansão das stablecoins no mercado global, vários países têm emitido regulamentos relacionados para supervisão. Abaixo está a linha do tempo do progresso da supervisão das stablecoins em vários países:
3.1 Os EUA lançam o "Genius Act" e o "Clarity Act"
A famosa Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) foi aprovada pelo Senado em 17 de junho de 2025, pela Câmara dos Representantes em 17 de julho de 2025 com 308 votos a favor e 122 contra, e foi assinada pelo presidente Trump em 18 de julho de 2025. Isso marca a primeira vez que os Estados Unidos estabelecem uma estrutura de regulamentação unificada em nível federal para a emissão de stablecoins. Seu conteúdo central inclui:
•Modo de regulação: Adota um sistema de dupla via federal e estadual, com autorização unificada concedida pelo Escritório do Controlador da Moeda dos EUA (OCC).
• Entidade emissora: restrita a bancos, instituições de depósito e instituições financeiras não bancárias específicas aprovadas.
•Requisitos de reserva: exige-se uma reserva de 1:1 em moeda fiat, e os ativos de reserva devem ser títulos do Tesouro dos EUA ou dinheiro, garantindo a capacidade de resgate da stablecoin.
• Obrigação de transparência: os emissores devem aceitar auditorias mensais, divulgação de informações e revisões de combate à lavagem de dinheiro.
•Restrições de negócios: é proibido ao emissor oferecer juros sobre depósitos ou envolver-se em atividades financeiras como alavancagem e securitização, a fim de conter a acumulação de riscos sistêmicos.
•Restrições transfronteiriças: proíbe a circulação de stablecoins estrangeiras não aprovadas no mercado dos EUA, reforçando a firewall do mercado de capitais.
No mesmo dia, o Clarity Act (Digital Asset Market Clarity Act) foi aprovado pela Câmara dos Representantes e enviado para o Senado para consideração. O principal objetivo é esclarecer a divisão de responsabilidades regulatórias entre a SEC e a CFTC no mercado de ativos digitais, abrangendo plataformas de negociação, derivados de criptomoedas, DeFi, entre outros.
3.2 Hong Kong lança o "Regulamento sobre Stablecoins"
A Assembleia Legislativa de Hong Kong aprovou o "Regulamento das Moedas Estáveis" em 21 de maio de 2025, que será implementado oficialmente a partir de 1 de agosto de 2025. Os principais conteúdos incluem:
•Sistema de licenciamento: todas as atividades relacionadas com a emissão, venda e promoção de stablecoins devem obter a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA).
•Âmbito de aplicação: Foco em stablecoins atreladas a moedas fiduciárias, excluindo produtos atrelados a ativos puramente criptográficos.
•Exigência de capital: a exigência mínima de capital é de 25 milhões de dólares de Hong Kong e deve ter um mecanismo de gestão de riscos e controle interno eficaz.
•Exigências de reserva: 100% de reservas em ativos físicos ou equivalentes líquidos, sujeitas a auditorias e divulgações periódicas.
•Prevenção da lavagem de dinheiro e proteção do consumidor: Cumprir rigorosamente os regulamentos AML/CFT e os requisitos de adequação do investidor.
•Responsabilidade por violação: O exercício de atividades relacionadas sem autorização constituirá responsabilidade criminal, podendo resultar em pena de prisão e multa.
Os requisitos de conformidade para stablecoins em Hong Kong e nos Estados Unidos são claramente diferentes:
3.3 Outras dinâmicas económicas
Além dos Estados Unidos e de Hong Kong, outras principais economias também estão ativamente promovendo quadros regulatórios relacionados a stablecoins, apresentando uma tendência geral de prudência e rigor, gradualmente se formando.
De forma geral, a regulamentação em vários países concentra-se principalmente em stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, excluindo stablecoins algorítmicas que apresentam maiores riscos, o que limitará ainda mais o desenvolvimento das stablecoins algorítmicas. Além disso, Hong Kong reconhece apenas stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, não reconhecendo a emissão e circulação de stablecoins lastreadas em ativos criptográficos, o que consolidará ainda mais a posição dominante das stablecoins lastreadas em moeda fiduciária.
Embora as atitudes e os progressos dos países em relação à regulamentação das stablecoins variem, há um consenso geral em torno dos princípios centrais de "transparência nas reservas, auditoria contra lavagem de dinheiro, proteção do consumidor e estabilidade financeira", que estão sendo utilizados para construir um quadro regulatório que gradualmente se alinha com a regulamentação dos ativos digitais ou dos sistemas financeiros nacionais.
Reestruturação da ordem financeira sob a liderança das stablecoins
4.1 Competição de Soberania Financeira por Trás das Stablecoins
No atual mercado de stablecoins, a participação de mercado das stablecoins ancoradas ao dólar ultrapassa 90%, com produtos como USDT e USDC já estabelecendo padrões de facto em bolsas globais, DeFi e pagamentos transfronteiriços. Esta situação não apenas perpetua a posição do dólar nas finanças tradicionais, mas também, através das stablecoins, completa a profunda penetração da influência do dólar no novo ecossistema financeiro digital.
A legislação americana, como o "Genius Act", estipula claramente que as stablecoins em dólares devem ser lastreadas por ativos de alta qualidade, como títulos do Tesouro dos EUA e notas de curto prazo, reforçando a relação de vinculação entre as stablecoins e os ativos centrais em dólares (títulos do Tesouro). Este mecanismo forma uma estrutura de âncora dupla "stablecoin - títulos do Tesouro em dólares", onde os emissores de stablecoins, ao manter uma grande quantidade de títulos do Tesouro, proporcionam indiretamente uma demanda contínua para o Tesouro dos EUA, solidificando ainda mais a posição dominante do dólar no sistema financeiro global. Este mecanismo cria uma "relação de demanda implícita" entre as stablecoins e os ativos em dólares, estabelecendo uma base para a hegemonia financeira do dólar em todo o mundo.
A ampla circulação de stablecoins atreladas ao dólar em todo o mundo tem formado uma tendência de "dolarização on-chain" em muitos mercados emergentes e países com alta inflação, erodindo os cenários de uso da moeda local e a soberania financeira. Por exemplo, na Argentina, Turquia e Rússia, o USDT se tornou a ferramenta padrão para preservação de ativos e pagamentos transfronteiriços, e esse fenômeno é visto na literatura como a penetração digital do dólar em países financeiramente vulneráveis através de stablecoins, enfraquecendo a independência da política monetária desses países.
Ao mesmo tempo, o progresso em conformidade das stablecoins fiduciárias como o euro e o dólar de Hong Kong reflete a tentativa dos países de mitigar o impacto da stablecoin em dólar através da digitalização de suas moedas e legislações sobre stablecoins. Uma nova rodada de competição monetária na era digital já começou, e a luta pelo domínio financeiro está se deslocando do sistema tradicional para o ecossistema em cadeia.
4.2 Competição na Próxima Geração de Infraestruturas Financeiras
Os stablecoins não apenas suportam funções de pagamento e transação, mas estão gradualmente se tornando componentes centrais da nova geração de infraestrutura de pagamento e liquidação transfronteiriça. Em comparação com o sistema tradicional SWIFT, os stablecoins oferecem vantagens como liquidação em tempo real, baixo custo e descentralização. Os Estados Unidos esperam replicar a posição de hegemonia da infraestrutura do tipo SWIFT no mundo financeiro em cadeia através dos stablecoins em dólares, integrando serviços globais de pagamento, liquidação e custódia em seu sistema de regras. Enquanto isso, centros financeiros internacionais como Hong Kong e Cingapura estão promovendo a integração profunda de sua infraestrutura financeira local com stablecoins fiduciários por meio de diretrizes políticas, buscando conquistar uma posição de hub e nós em finanças digitais transfronteiriças.
4.3 A Competição pelo Direito de Preço dos Ativos Digitais
No atual mercado de ativos digitais, as stablecoins não são apenas um meio de negociação, mas também participam profundamente na reconfiguração do poder de precificação do mercado de ativos digitais. USDT e USDC praticamente monopolizam os principais pares de negociação do mercado cripto, tornando-se o padrão de fato para ancoragem e precificação da liquidez dos ativos em cadeia nesta fase. Suas variações de suprimento afetam diretamente a aversão ao risco geral do mercado e os níveis de volatilidade.
Os Estados Unidos reforçaram o controle sobre o poder de precificação e a dominância da liquidez no mercado de ativos digitais através da legislação e regulação das stablecoins, consolidando indiretamente a posição central do dólar nos mercados de capitais globais. Enquanto isso, Hong Kong, a União Europeia e outros, ao promoverem stablecoins regionais em moeda local, esperam conquistar mais poder de precificação e influência na futura competição financeira digital.
Riscos e Desafios
O risco das stablecoins provém, por um lado, do risco sistêmico associado ao seu mecanismo de ancoragem de preços e, por outro lado, do risco de conformidade resultante da regulamentação externa.
5.1 Prevenção de Riscos Sistémicos
A chave para a estabilidade de preços das stablecoins é a estabilidade de valor dos ativos subjacentes. Assim, o maior risco sistémico das stablecoins provém das flutuações de preço dos seus colaterais, que podem levar à desanexação do preço da stablecoin.
Ao revisar a primeira stablecoin da história, BitUSD, que foi lançada em 2014, e desancorou em 2018, perdendo a relação de ancoragem de 1:1 com o dólar, isso se deve ao fato de que seu colateral era um ativo desconhecido, altamente volátil e sem garantias — BitShares.
No mesmo ano, a MakerDAO lançou o DAI, que utiliza um mecanismo de sobrecolateralização e um mecanismo de liquidação para combater os riscos trazidos pela alta volatilidade dos ativos criptográficos, mas essencialmente não consegue aumentar a eficiência do capital e expõe a stablecoin ao risco de volatilidade dos preços dos ativos colaterais. Da mesma forma, uma stablecoin que usa ativos fiduciários como colateral não significa segurança absoluta.
Em março de 2023, devido ao colapso de três bancos americanos (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank e SilverGate Bank), tanto o USDC quanto o DAI desanexaram. De acordo com a divulgação da emissora do USDC, a Circle, os 3,3 bilhões de dólares em reservas em dinheiro usados para colateralizar essa stablecoin estavam armazenados no SVB. Isso levou a uma queda de mais de 12% no USDC em um único dia.
O valor do DAI também passou por flutuações, principalmente porque mais da metade das suas reservas colaterais estava atrelada ao USDC e a seus instrumentos relacionados. A situação só se estabilizou após o Federal Reserve anunciar apoio aos credores bancários, e o USDC e o DAI retornaram aos seus níveis de vinculação. Depois, ambas as stablecoins ajustaram sua estrutura de reservas, com o USDC armazenando principalmente suas reservas em dinheiro no Banco Mellon de Nova York, enquanto o DAI diversificou suas reservas em várias stablecoins e aumentou sua participação em ativos do mundo real (RWA).
Este evento em cadeia de desanexação lembrou os emissores de stablecoins que devem diversificar a alocação de ativos para combater riscos sistêmicos.
5.2 Violação do princípio de descentralização
Apesar de as stablecoins terem impulsionado o uso generalizado e a integração regulatória das criptomoedas, seu modelo dominante (como USDT, USDC, etc.) depende da operação por entidades centralizadas e da lastro em ativos fiduciários, o que vai contra a ideia central de descentralização e resistência à censura nativa da blockchain.
Alguns acadêmicos acreditam que os stablecoins lastreados em moeda fiduciária são, na essência, um espelho on-chain de moedas fiduciárias como o dólar, reforçando a dependência do sistema financeiro tradicional (dólares, sistema bancário) e formando um "núcleo centralizado sob uma aparência descentralizada", enfraquecendo o ideal de descentralização das criptomoedas.
Essa dependência centralizada não apenas limita as stablecoins aos riscos de crédito do emissor e da instituição custodiante, mas também pode, em situações extremas (políticas de conformidade, pressão de censura), ser congelada ou alterada, contrariando a essência do "sem permissão, imutável" da blockchain.
5.3 Dificuldades na Coordenação da Supervisão Transfronteiriça
A nível global, as stablecoins envolvem múltiplas jurisdições, finanças transfronteiriças e fluxo de dados, mas os países têm grandes divergências nas suas posições regulatórias, definições e requisitos de conformidade em relação às stablecoins:
Devido às grandes diferenças nos quadros regulatórios entre os países, as stablecoins enfrentam uma forte incerteza e riscos legais no uso transfronteiriço, nos processos de liquidação e conformidade, facilitando a formação de "arbitragem regulatória" e zonas de vazio regulatório, o que impede o seu processo de desenvolvimento global.
5.4 Risco de sanções financeiras potenciais
Com a instabilidade da situação internacional, as stablecoins também enfrentam o risco de serem incluídas nas ferramentas de sanções financeiras. Os Estados Unidos, através da regulamentação das stablecoins lastreadas em dólares, podem usar suas propriedades globais de pagamento e liquidação em blockchain para reforçar o escrutínio sobre o fluxo de capital e a utilização de fundos, podendo até implementar medidas de sanção como congelamento e bloqueio contra entidades ou países específicos.
Alexander Baker apontou que as stablecoins se tornaram, de certa forma, uma extensão do dólar na blockchain e, no futuro, poderão se tornar parte da arma financeira dos EUA, assim como sistemas tradicionais como o SWIFT. Para alguns mercados emergentes, transações transfronteiriças e projetos de finanças on-chain, isso sem dúvida aumentou a exposição ao risco político e de conformidade, impulsionando a exploração global da desdolarização e das stablecoins em moedas locais.
Conclusão
A ascensão das stablecoins é um reflexo da reconfiguração da ordem monetária na era das finanças digitais. Desde a sua criação, as stablecoins têm penetrado em vários campos, como pagamentos, transações e reserva de ativos, e, devido à sua eficiência, baixo custo e programabilidade, tornaram-se gradualmente uma ponte importante entre as finanças tradicionais e a economia digital. Hoje, as stablecoins não são apenas a infraestrutura central do mercado de criptomoedas, mas também influenciam profundamente a evolução do panorama financeiro global, sendo cada vez mais integradas às visões de regulação financeira e estratégia monetária de vários países.
A ascensão das stablecoins é impulsionada por uma competição secreta entre soberania monetária e hegemonia financeira. A posição dominante das stablecoins em dólares no mercado global fortalece ainda mais a supremacia do dólar no mundo em blockchain, e a profunda ligação entre sua estrutura de reservas e os títulos da dívida pública dos EUA torna as stablecoins uma importante ferramenta de extensão da estratégia financeira americana. Por outro lado, os mercados emergentes e outras economias principais tentam gradualmente enfraquecer a influência penetrante das stablecoins em dólares através da criação de stablecoins em moeda local, regulação de moedas digitais e sistemas de pagamento transfronteiriço, promovendo a diversificação monetária global e a digitalização das moedas locais. A legislação sobre stablecoins já se tornou uma variável chave na reconfiguração da ordem financeira internacional futura, refletindo, por trás disso, uma redistribuição mais profunda de interesses nacionais e poder financeiro.
No entanto, o futuro desenvolvimento das moedas estáveis ainda enfrenta muitas incertezas. Em primeiro lugar, o risco sistêmico inerente ao mecanismo de ancoragem e à estrutura de reservas é difícil de eliminar completamente a curto prazo, e ainda existem potenciais crises de confiança e riscos de volatilidade no mercado. Em segundo lugar, a regulamentação global ainda não formou uma estrutura unificada, e existem muitos obstáculos à coordenação da regulamentação transfronteiriça e à aplicação legal, as moedas estáveis ainda estão na zona cinzenta, enfrentando riscos contínuos de conformidade e políticas. Em terceiro lugar, questões como a emissão centralizada e a armamentização financeira criam uma tensão interna entre as moedas estáveis e a ideia nativa de descentralização e resistência à censura da blockchain; como equilibrar a conformidade regulatória com a autonomia tecnológica no futuro ainda é um tema central que a indústria deve enfrentar.
As stablecoins se tornarão cada vez mais importantes nas infraestruturas financeiras, na concorrência monetária e nos sistemas de liquidação internacional. O seu caminho de desenvolvimento relaciona-se tanto com a fusão profunda entre finanças descentralizadas e ativos do mundo real, quanto com a construção de uma nova ordem financeira global e a redistribuição do poder de fala.
Referências
•Gate,
•Sky,
•Tether,
•Deltec,
•Tether,
•DeFiLlama,
•CSPengyuan,
•rwa.xyz,
•Swift,
•Congresso,
•Whitehouse,
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moeda estável entra na era regulatória, dando início a uma nova geração de soberania monetária e disputa pela hegemonia financeira
Autor: Gate Instituto de Pesquisa
Resumo
• As stablecoins são divididas em três tipos com base na forma de ancoragem do preço: stablecoins colateralizadas por moeda fiduciária, stablecoins colateralizadas por criptomoeda e stablecoins algorítmicas.
•Atualmente, o valor de mercado das stablecoins em todo o mundo atingiu 260,728 milhões de dólares, representando cerca de 1% do PIB nominal dos EUA em 2024. O número de usuários que detêm stablecoins já ultrapassou 170 milhões, o que corresponde a cerca de 2% da população global, distribuídos amplamente em mais de 80 países e regiões.
•Os governos de vários países estão cada vez mais a dar importância à regulamentação das stablecoins, com os principais impulsionadores da legislação a abranger a estabilidade financeira, a soberania monetária e a regulamentação de capital transfronteiriço. Economias como os EUA e Hong Kong já implementaram regulamentos de supervisão sistemática, e as stablecoins globais entraram numa era de forte regulamentação, enquanto a ordem financeira internacional e o equilíbrio de poder monetário estão a ser reformulados.
• A ascensão das stablecoins está por trás de uma competição secreta entre soberania monetária e hegemonia financeira. As stablecoins, como um recurso estratégico que intersecta soberania financeira, infraestrutura financeira e poder de precificação do mercado de capitais, tornaram-se o foco da governança financeira.
•As stablecoins melhoram a eficiência financeira, mas ainda enfrentam desafios como riscos de mecanismos de ancoragem, contradições de descentralização e coordenação de regulação transfronteiriça.
Introdução
No dia 18 de julho de 2025, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou a Lei GENIUS com 308 votos a favor e 122 contra; a Lei CLARITY, que regulamenta a estrutura do mercado de criptomoedas, foi submetida ao Senado, e outra proposta que se opõe à CBDC (moeda digital do banco central) passou pela votação da Câmara.
Fora dos Estados Unidos, vários países estão a lançar políticas de stablecoins: Hong Kong implementará a "Lei das Stablecoins" a 1 de agosto, o Banco da Rússia oferece custódia cripto, e a Tailândia lançou uma sandbox de criptomoedas. Estes resultados marcam a entrada das stablecoins na era da regulamentação, e a grande disputa das potências sobre as stablecoins começa oficialmente.
Dada a atual legislação sobre stablecoins como um foco da governança financeira, este artigo visa, através da análise das razões para a legislação sobre stablecoins de vários governos, comparar as semelhanças e diferenças das propostas e analisar o impacto da conformidade das stablecoins na ordem financeira existente, fornecendo referências para a tomada de decisões de construtores da indústria e investidores. Recomenda-se que os investidores acompanhem de perto as tendências regulatórias, participando principalmente de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, evitando os riscos de conformidade das stablecoins algorítmicas. As instituições financeiras tradicionais devem seguir a tendência de tokenização de ativos, explorando mais oportunidades, enquanto as instituições de criptomoeda devem continuar a avançar no progresso de conformidade.
1.1 Definição e Classificação das Stablecoins
A imagem abaixo mostra a curva de preço do BTC e a curva de ATR de 14 dias. Podemos ver que a volatilidade do preço das criptomoedas tradicionais, lideradas pelo BTC, é muito alta, o que é prejudicial para a promoção e aplicação das criptomoedas. As stablecoins surgiram em 2014. As stablecoins são criptomoedas projetadas para manter a estabilidade dos preços.
As stablecoins geralmente são atreladas a ativos como moedas fiduciárias, commodities, outras criptomoedas, ou utilizam mecanismos de ajuste algorítmico para alcançar a ancoragem de valor. Elas são amplamente utilizadas no setor financeiro como meios centrais em transações de ativos digitais, aplicações DeFi e pagamentos transfronteiriços.
De acordo com a manutenção do valor pelo preço, as stablecoins podem ser divididas em três tipos:
•Stablecoin lastreado em moeda fiduciária
Os stablecoins lastreados em moeda fiduciária são os stablecoins mais comuns, representando 92,4% da quota de mercado. Eles alcançam a estabilidade de preços por meio da ancoragem a moedas fiduciárias, como o dólar. As instituições emissoras colateralizam moeda fiduciária ou ativos de alta liquidez (como títulos do governo) em bancos ou contas de custódia, e emitem tokens na proporção de 1:1. Exemplos: USDT, USDC, a imagem abaixo mostra a curva de preços do USDT.
•Stablecoin lastreada em ativos criptográficos
Ao contrário das stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, as stablecoins lastreadas em ativos criptográficos têm como ativos de garantia criptomoedas. Devido à alta volatilidade das criptomoedas, geralmente utilizam um sistema de sobrecolateralização (a taxa de colateralização costuma ser em torno de 150%) e introduzem um mecanismo de liquidação em cadeia para manter o valor da stablecoin. Por exemplo: a DAI emitida pela MakerDAO (Sky), onde os usuários podem cunhar tokens DAI através da sobrecolateralização de ETH. Abaixo está o gráfico do preço da DAI.
•Stablecoin algorítmica
Esses tipos de stablecoins não dependem de ativos físicos para suporte, mas sim de algoritmos e da oferta e demanda do mercado para manter o preço do token. Quando o preço do token está acima de 1 dólar, o sistema aumenta a oferta de tokens, reduzindo o preço; quando o preço está abaixo de 1 dólar, o sistema recompra e queima tokens, aumentando o preço. Por exemplo: UST (já colapsou), em 2025, USTC tornou-se uma criptomoeda independente, não estando mais atrelada ao dólar. Abaixo está o gráfico de preços do USTC.
Comparação de três tipos de stablecoins
1.2 Características das stablecoins
O mecanismo especial de ancoragem de valor dos stablecoins distingue-os das flutuações acentuadas das criptomoedas tradicionais, sendo amplamente vistos como "dinheiro digital" ou "ativos de ponte" no ecossistema de ativos criptográficos. As principais características são as seguintes:
•Preço estável
Os stablecoins, vinculados a ativos estáveis como o dólar e o ouro, ou adotando mecanismos de colateralização excessiva e ajustes algorítmicos, alcançaram uma menor volatilidade de preços, apresentando atributos mais fortes de reserva de valor e meio de troca.
•Conectar o sistema financeiro tradicional com as finanças descentralizadas (DeFi)
As stablecoins são emitidos em blockchain com ativos subjacentes de finanças tradicionais, podendo interagir com protocolos e ferramentas na blockchain, desempenhando um papel importante, especialmente em aplicações centrais como empréstimos DeFi, mineração de liquidez e negociação de derivativos.
•Custos de pagamento mais baixos e eficiência mais alta
Aproveitando a tecnologia blockchain, as stablecoins conseguem realizar transferências internacionais quase em tempo real, com taxas de transação muito inferiores às do sistema bancário tradicional, além de não terem limitações geográficas ou temporais, melhorando significativamente a eficiência da circulação de fundos.
•Proteção contra a inflação e segurança de capital
A maioria das stablecoins está ancorada a ativos em dólares, o que significa que têm a mesma inflação que o dólar. Em países com inflação severa ou desvalorização da moeda local (como Argentina, Turquia, etc.), as stablecoins tornaram-se um meio importante para os residentes protegerem seu patrimônio e conservarem seus ativos devido à sua estabilidade. Em algumas regiões da África e América Latina, as stablecoins tornaram-se ferramentas de pagamento do dia a dia para as pessoas.
1.3 Principais cenários de aplicação
Com base nas características das stablecoins mencionadas, as stablecoins já estão a ser aplicadas em vários cenários, incluindo finanças descentralizadas, negociação de criptomoedas, comércio internacional, pagamentos diários e proteção de capital. Entre eles, o comércio internacional é a área de foco da legislação dos EUA e de Hong Kong nesta ocasião. Através das stablecoins, as transações não só evitam efetivamente o problema da inflação das moedas de certos países, mas também têm custos e eficiência de pagamento muito superiores aos do sistema SWIFT tradicional.
Contexto legislativo
2.1 A Ascensão das Stablecoins
Atualmente, o valor de mercado das stablecoins em todo o mundo já atinge 260,728 bilhões de dólares, superando o valor de mercado da MasterCard, representando cerca de 1% do PIB nominal dos EUA em 2024, sendo uma parte importante do sistema financeiro internacional que não pode ser ignorada. A taxa de penetração das stablecoins continua a aumentar globalmente, e até o momento, o número de usuários que detêm stablecoins já ultrapassou 170 milhões, representando cerca de 2% da população mundial, amplamente distribuídos em mais de 80 países e regiões.
2.2 Motivos para a Intervenção Reguladora do Governo
Os governos de vários países estão a intervir ativamente na regulamentação das stablecoins, motivados não apenas pela prevenção de riscos financeiros, mas também por questões de soberania monetária, segurança financeira e controlo de capitais transfronteiriços, bem como para mitigar o risco de crédito das moedas fiduciárias.
•Prevenir riscos financeiros sistêmicos: evitar que as stablecoins saiam do controle e provoquem distúrbios no sistema de pagamentos e no mercado de capitais, prevenindo a contaminação de riscos semelhantes à crise das instituições financeiras não bancárias de 2008.
• Manter a soberania monetária e a ordem financeira: evitar que as stablecoins privadas substituam a moeda fiat em circulação no país, enfraquecendo o controle do banco central sobre a política monetária e o sistema de pagamentos.
• Combater o fluxo ilegal de capitais transfronteiriços: as stablecoins podem contornar sistemas de regulação como o SWIFT, e os governos estão preocupados com seu potencial abuso em áreas como lavagem de dinheiro, evasão fiscal e contorno de sanções.
•Hedge against the impact of "dollar stablecoin hegemony": The United States promotes USDT/USDC as "on-chain dollars", while other countries explore domestic stablecoins (Hong Kong dollar, euro, renminbi) through legislation as a countermeasure.
•Mitigar o risco de crédito das moedas fiduciárias e sustentar os títulos do governo: em 2025, o valor de mercado das stablecoins em dólares ultrapassou 260 bilhões de dólares, com a proporção de títulos do governo dos EUA nas reservas a geralmente exceder 60%-80%. A demanda por reservas de stablecoins tornou-se um comprador importante de títulos do governo dos EUA, formando um apoio contínuo ao crédito do dólar.
Para reforçar a posição internacional da sua moeda, proteger a segurança dos ativos dos consumidores, garantir a influência no campo dos ativos digitais e resolver a falta de regulamentação das stablecoins, os EUA, Hong Kong, Europa, entre outros, têm implementado gradualmente regulamentos sistemáticos, e a indústria de stablecoins entrou oficialmente na era de forte regulamentação e conformidade.
Progresso da regulamentação das stablecoins nas principais economias globais
Desde 2022, com a expansão das stablecoins no mercado global, vários países têm emitido regulamentos relacionados para supervisão. Abaixo está a linha do tempo do progresso da supervisão das stablecoins em vários países:
3.1 Os EUA lançam o "Genius Act" e o "Clarity Act"
A famosa Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) foi aprovada pelo Senado em 17 de junho de 2025, pela Câmara dos Representantes em 17 de julho de 2025 com 308 votos a favor e 122 contra, e foi assinada pelo presidente Trump em 18 de julho de 2025. Isso marca a primeira vez que os Estados Unidos estabelecem uma estrutura de regulamentação unificada em nível federal para a emissão de stablecoins. Seu conteúdo central inclui:
•Modo de regulação: Adota um sistema de dupla via federal e estadual, com autorização unificada concedida pelo Escritório do Controlador da Moeda dos EUA (OCC).
• Entidade emissora: restrita a bancos, instituições de depósito e instituições financeiras não bancárias específicas aprovadas.
•Requisitos de reserva: exige-se uma reserva de 1:1 em moeda fiat, e os ativos de reserva devem ser títulos do Tesouro dos EUA ou dinheiro, garantindo a capacidade de resgate da stablecoin.
• Obrigação de transparência: os emissores devem aceitar auditorias mensais, divulgação de informações e revisões de combate à lavagem de dinheiro.
•Restrições de negócios: é proibido ao emissor oferecer juros sobre depósitos ou envolver-se em atividades financeiras como alavancagem e securitização, a fim de conter a acumulação de riscos sistêmicos.
•Restrições transfronteiriças: proíbe a circulação de stablecoins estrangeiras não aprovadas no mercado dos EUA, reforçando a firewall do mercado de capitais.
No mesmo dia, o Clarity Act (Digital Asset Market Clarity Act) foi aprovado pela Câmara dos Representantes e enviado para o Senado para consideração. O principal objetivo é esclarecer a divisão de responsabilidades regulatórias entre a SEC e a CFTC no mercado de ativos digitais, abrangendo plataformas de negociação, derivados de criptomoedas, DeFi, entre outros.
3.2 Hong Kong lança o "Regulamento sobre Stablecoins"
A Assembleia Legislativa de Hong Kong aprovou o "Regulamento das Moedas Estáveis" em 21 de maio de 2025, que será implementado oficialmente a partir de 1 de agosto de 2025. Os principais conteúdos incluem:
•Sistema de licenciamento: todas as atividades relacionadas com a emissão, venda e promoção de stablecoins devem obter a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA).
•Âmbito de aplicação: Foco em stablecoins atreladas a moedas fiduciárias, excluindo produtos atrelados a ativos puramente criptográficos.
•Exigência de capital: a exigência mínima de capital é de 25 milhões de dólares de Hong Kong e deve ter um mecanismo de gestão de riscos e controle interno eficaz.
•Exigências de reserva: 100% de reservas em ativos físicos ou equivalentes líquidos, sujeitas a auditorias e divulgações periódicas.
•Prevenção da lavagem de dinheiro e proteção do consumidor: Cumprir rigorosamente os regulamentos AML/CFT e os requisitos de adequação do investidor.
•Responsabilidade por violação: O exercício de atividades relacionadas sem autorização constituirá responsabilidade criminal, podendo resultar em pena de prisão e multa.
Os requisitos de conformidade para stablecoins em Hong Kong e nos Estados Unidos são claramente diferentes:
3.3 Outras dinâmicas económicas
Além dos Estados Unidos e de Hong Kong, outras principais economias também estão ativamente promovendo quadros regulatórios relacionados a stablecoins, apresentando uma tendência geral de prudência e rigor, gradualmente se formando.
De forma geral, a regulamentação em vários países concentra-se principalmente em stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, excluindo stablecoins algorítmicas que apresentam maiores riscos, o que limitará ainda mais o desenvolvimento das stablecoins algorítmicas. Além disso, Hong Kong reconhece apenas stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, não reconhecendo a emissão e circulação de stablecoins lastreadas em ativos criptográficos, o que consolidará ainda mais a posição dominante das stablecoins lastreadas em moeda fiduciária.
Embora as atitudes e os progressos dos países em relação à regulamentação das stablecoins variem, há um consenso geral em torno dos princípios centrais de "transparência nas reservas, auditoria contra lavagem de dinheiro, proteção do consumidor e estabilidade financeira", que estão sendo utilizados para construir um quadro regulatório que gradualmente se alinha com a regulamentação dos ativos digitais ou dos sistemas financeiros nacionais.
Reestruturação da ordem financeira sob a liderança das stablecoins
4.1 Competição de Soberania Financeira por Trás das Stablecoins
No atual mercado de stablecoins, a participação de mercado das stablecoins ancoradas ao dólar ultrapassa 90%, com produtos como USDT e USDC já estabelecendo padrões de facto em bolsas globais, DeFi e pagamentos transfronteiriços. Esta situação não apenas perpetua a posição do dólar nas finanças tradicionais, mas também, através das stablecoins, completa a profunda penetração da influência do dólar no novo ecossistema financeiro digital.
A legislação americana, como o "Genius Act", estipula claramente que as stablecoins em dólares devem ser lastreadas por ativos de alta qualidade, como títulos do Tesouro dos EUA e notas de curto prazo, reforçando a relação de vinculação entre as stablecoins e os ativos centrais em dólares (títulos do Tesouro). Este mecanismo forma uma estrutura de âncora dupla "stablecoin - títulos do Tesouro em dólares", onde os emissores de stablecoins, ao manter uma grande quantidade de títulos do Tesouro, proporcionam indiretamente uma demanda contínua para o Tesouro dos EUA, solidificando ainda mais a posição dominante do dólar no sistema financeiro global. Este mecanismo cria uma "relação de demanda implícita" entre as stablecoins e os ativos em dólares, estabelecendo uma base para a hegemonia financeira do dólar em todo o mundo.
A ampla circulação de stablecoins atreladas ao dólar em todo o mundo tem formado uma tendência de "dolarização on-chain" em muitos mercados emergentes e países com alta inflação, erodindo os cenários de uso da moeda local e a soberania financeira. Por exemplo, na Argentina, Turquia e Rússia, o USDT se tornou a ferramenta padrão para preservação de ativos e pagamentos transfronteiriços, e esse fenômeno é visto na literatura como a penetração digital do dólar em países financeiramente vulneráveis através de stablecoins, enfraquecendo a independência da política monetária desses países.
Ao mesmo tempo, o progresso em conformidade das stablecoins fiduciárias como o euro e o dólar de Hong Kong reflete a tentativa dos países de mitigar o impacto da stablecoin em dólar através da digitalização de suas moedas e legislações sobre stablecoins. Uma nova rodada de competição monetária na era digital já começou, e a luta pelo domínio financeiro está se deslocando do sistema tradicional para o ecossistema em cadeia.
4.2 Competição na Próxima Geração de Infraestruturas Financeiras
Os stablecoins não apenas suportam funções de pagamento e transação, mas estão gradualmente se tornando componentes centrais da nova geração de infraestrutura de pagamento e liquidação transfronteiriça. Em comparação com o sistema tradicional SWIFT, os stablecoins oferecem vantagens como liquidação em tempo real, baixo custo e descentralização. Os Estados Unidos esperam replicar a posição de hegemonia da infraestrutura do tipo SWIFT no mundo financeiro em cadeia através dos stablecoins em dólares, integrando serviços globais de pagamento, liquidação e custódia em seu sistema de regras. Enquanto isso, centros financeiros internacionais como Hong Kong e Cingapura estão promovendo a integração profunda de sua infraestrutura financeira local com stablecoins fiduciários por meio de diretrizes políticas, buscando conquistar uma posição de hub e nós em finanças digitais transfronteiriças.
4.3 A Competição pelo Direito de Preço dos Ativos Digitais
No atual mercado de ativos digitais, as stablecoins não são apenas um meio de negociação, mas também participam profundamente na reconfiguração do poder de precificação do mercado de ativos digitais. USDT e USDC praticamente monopolizam os principais pares de negociação do mercado cripto, tornando-se o padrão de fato para ancoragem e precificação da liquidez dos ativos em cadeia nesta fase. Suas variações de suprimento afetam diretamente a aversão ao risco geral do mercado e os níveis de volatilidade.
Os Estados Unidos reforçaram o controle sobre o poder de precificação e a dominância da liquidez no mercado de ativos digitais através da legislação e regulação das stablecoins, consolidando indiretamente a posição central do dólar nos mercados de capitais globais. Enquanto isso, Hong Kong, a União Europeia e outros, ao promoverem stablecoins regionais em moeda local, esperam conquistar mais poder de precificação e influência na futura competição financeira digital.
Riscos e Desafios
O risco das stablecoins provém, por um lado, do risco sistêmico associado ao seu mecanismo de ancoragem de preços e, por outro lado, do risco de conformidade resultante da regulamentação externa.
5.1 Prevenção de Riscos Sistémicos
A chave para a estabilidade de preços das stablecoins é a estabilidade de valor dos ativos subjacentes. Assim, o maior risco sistémico das stablecoins provém das flutuações de preço dos seus colaterais, que podem levar à desanexação do preço da stablecoin.
Ao revisar a primeira stablecoin da história, BitUSD, que foi lançada em 2014, e desancorou em 2018, perdendo a relação de ancoragem de 1:1 com o dólar, isso se deve ao fato de que seu colateral era um ativo desconhecido, altamente volátil e sem garantias — BitShares.
No mesmo ano, a MakerDAO lançou o DAI, que utiliza um mecanismo de sobrecolateralização e um mecanismo de liquidação para combater os riscos trazidos pela alta volatilidade dos ativos criptográficos, mas essencialmente não consegue aumentar a eficiência do capital e expõe a stablecoin ao risco de volatilidade dos preços dos ativos colaterais. Da mesma forma, uma stablecoin que usa ativos fiduciários como colateral não significa segurança absoluta.
Em março de 2023, devido ao colapso de três bancos americanos (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank e SilverGate Bank), tanto o USDC quanto o DAI desanexaram. De acordo com a divulgação da emissora do USDC, a Circle, os 3,3 bilhões de dólares em reservas em dinheiro usados para colateralizar essa stablecoin estavam armazenados no SVB. Isso levou a uma queda de mais de 12% no USDC em um único dia.
O valor do DAI também passou por flutuações, principalmente porque mais da metade das suas reservas colaterais estava atrelada ao USDC e a seus instrumentos relacionados. A situação só se estabilizou após o Federal Reserve anunciar apoio aos credores bancários, e o USDC e o DAI retornaram aos seus níveis de vinculação. Depois, ambas as stablecoins ajustaram sua estrutura de reservas, com o USDC armazenando principalmente suas reservas em dinheiro no Banco Mellon de Nova York, enquanto o DAI diversificou suas reservas em várias stablecoins e aumentou sua participação em ativos do mundo real (RWA).
Este evento em cadeia de desanexação lembrou os emissores de stablecoins que devem diversificar a alocação de ativos para combater riscos sistêmicos.
5.2 Violação do princípio de descentralização
Apesar de as stablecoins terem impulsionado o uso generalizado e a integração regulatória das criptomoedas, seu modelo dominante (como USDT, USDC, etc.) depende da operação por entidades centralizadas e da lastro em ativos fiduciários, o que vai contra a ideia central de descentralização e resistência à censura nativa da blockchain.
Alguns acadêmicos acreditam que os stablecoins lastreados em moeda fiduciária são, na essência, um espelho on-chain de moedas fiduciárias como o dólar, reforçando a dependência do sistema financeiro tradicional (dólares, sistema bancário) e formando um "núcleo centralizado sob uma aparência descentralizada", enfraquecendo o ideal de descentralização das criptomoedas.
Essa dependência centralizada não apenas limita as stablecoins aos riscos de crédito do emissor e da instituição custodiante, mas também pode, em situações extremas (políticas de conformidade, pressão de censura), ser congelada ou alterada, contrariando a essência do "sem permissão, imutável" da blockchain.
5.3 Dificuldades na Coordenação da Supervisão Transfronteiriça
A nível global, as stablecoins envolvem múltiplas jurisdições, finanças transfronteiriças e fluxo de dados, mas os países têm grandes divergências nas suas posições regulatórias, definições e requisitos de conformidade em relação às stablecoins:
Devido às grandes diferenças nos quadros regulatórios entre os países, as stablecoins enfrentam uma forte incerteza e riscos legais no uso transfronteiriço, nos processos de liquidação e conformidade, facilitando a formação de "arbitragem regulatória" e zonas de vazio regulatório, o que impede o seu processo de desenvolvimento global.
5.4 Risco de sanções financeiras potenciais
Com a instabilidade da situação internacional, as stablecoins também enfrentam o risco de serem incluídas nas ferramentas de sanções financeiras. Os Estados Unidos, através da regulamentação das stablecoins lastreadas em dólares, podem usar suas propriedades globais de pagamento e liquidação em blockchain para reforçar o escrutínio sobre o fluxo de capital e a utilização de fundos, podendo até implementar medidas de sanção como congelamento e bloqueio contra entidades ou países específicos.
Alexander Baker apontou que as stablecoins se tornaram, de certa forma, uma extensão do dólar na blockchain e, no futuro, poderão se tornar parte da arma financeira dos EUA, assim como sistemas tradicionais como o SWIFT. Para alguns mercados emergentes, transações transfronteiriças e projetos de finanças on-chain, isso sem dúvida aumentou a exposição ao risco político e de conformidade, impulsionando a exploração global da desdolarização e das stablecoins em moedas locais.
Conclusão
A ascensão das stablecoins é um reflexo da reconfiguração da ordem monetária na era das finanças digitais. Desde a sua criação, as stablecoins têm penetrado em vários campos, como pagamentos, transações e reserva de ativos, e, devido à sua eficiência, baixo custo e programabilidade, tornaram-se gradualmente uma ponte importante entre as finanças tradicionais e a economia digital. Hoje, as stablecoins não são apenas a infraestrutura central do mercado de criptomoedas, mas também influenciam profundamente a evolução do panorama financeiro global, sendo cada vez mais integradas às visões de regulação financeira e estratégia monetária de vários países.
A ascensão das stablecoins é impulsionada por uma competição secreta entre soberania monetária e hegemonia financeira. A posição dominante das stablecoins em dólares no mercado global fortalece ainda mais a supremacia do dólar no mundo em blockchain, e a profunda ligação entre sua estrutura de reservas e os títulos da dívida pública dos EUA torna as stablecoins uma importante ferramenta de extensão da estratégia financeira americana. Por outro lado, os mercados emergentes e outras economias principais tentam gradualmente enfraquecer a influência penetrante das stablecoins em dólares através da criação de stablecoins em moeda local, regulação de moedas digitais e sistemas de pagamento transfronteiriço, promovendo a diversificação monetária global e a digitalização das moedas locais. A legislação sobre stablecoins já se tornou uma variável chave na reconfiguração da ordem financeira internacional futura, refletindo, por trás disso, uma redistribuição mais profunda de interesses nacionais e poder financeiro.
No entanto, o futuro desenvolvimento das moedas estáveis ainda enfrenta muitas incertezas. Em primeiro lugar, o risco sistêmico inerente ao mecanismo de ancoragem e à estrutura de reservas é difícil de eliminar completamente a curto prazo, e ainda existem potenciais crises de confiança e riscos de volatilidade no mercado. Em segundo lugar, a regulamentação global ainda não formou uma estrutura unificada, e existem muitos obstáculos à coordenação da regulamentação transfronteiriça e à aplicação legal, as moedas estáveis ainda estão na zona cinzenta, enfrentando riscos contínuos de conformidade e políticas. Em terceiro lugar, questões como a emissão centralizada e a armamentização financeira criam uma tensão interna entre as moedas estáveis e a ideia nativa de descentralização e resistência à censura da blockchain; como equilibrar a conformidade regulatória com a autonomia tecnológica no futuro ainda é um tema central que a indústria deve enfrentar.
As stablecoins se tornarão cada vez mais importantes nas infraestruturas financeiras, na concorrência monetária e nos sistemas de liquidação internacional. O seu caminho de desenvolvimento relaciona-se tanto com a fusão profunda entre finanças descentralizadas e ativos do mundo real, quanto com a construção de uma nova ordem financeira global e a redistribuição do poder de fala.
Referências
•Gate,
•Sky,
•Tether,
•Deltec,
•Tether,
•DeFiLlama,
•CSPengyuan,
•rwa.xyz,
•Swift,
•Congresso,
•Whitehouse,