"Mercado Trump" chega ao fim: O aumento do prêmio de prazo reflete as preocupações do mercado com a crise da dívida
Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por uma grande volatilidade, apresentando um padrão de cabeça em M nos preços. Com a aproximação do dia da posse em 20 de janeiro, o mercado de capitais começou a avaliar as oportunidades e riscos após a eleição de Trump, marcando o fim da "tendência Trump" impulsionada por emoções que durou três meses. Atualmente, é necessário extrair o núcleo do jogo de curto prazo do mercado a partir de informações complexas, a fim de fazer julgamentos racionais sobre as mudanças no mercado. Este artigo compartilhará a lógica de observação do ponto de vista de entusiastas não especialistas em finanças, com a esperança de fornecer referências aos leitores. De modo geral, o autor acredita que ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, continuarão sob pressão no curto prazo, principalmente devido à ampliação do prêmio por prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que leva a taxas de juros de médio e longo prazo mais altas, impactando negativamente esses ativos. A raiz desse fenômeno está no fato de que o mercado está precificando uma potencial crise da dívida nos EUA.
Os indicadores macroeconômicos permanecem fortes, as expectativas de inflação são relativamente estáveis
Analisando os fatores que estão a enfraquecer a tendência atual dos preços, começamos por rever os importantes indicadores macroeconômicos divulgados na semana passada.
Primeiro, estão os dados relacionados ao crescimento econômico dos Estados Unidos. Os índices de gerentes de compras do setor manufatureiro e não manufatureiro do ISM estão ambos em tendência de alta, como indicadores antecedentes do crescimento econômico, o que sugere uma perspectiva otimista para a economia dos EUA no curto prazo.
No que diz respeito ao mercado de trabalho, o número de empregos não agrícolas aumentou de 212 mil no mês passado para 256 mil, superando amplamente as expectativas. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. O número de vagas JOLTS aumentou significativamente para 809 mil. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a cair, indicando que o desempenho do mercado de trabalho em janeiro deve permanecer bom. Esses dados mostram que o mercado de trabalho dos EUA continua forte, e uma desaceleração econômica suave já é quase uma certeza.
Em relação à inflação, como os dados do CPI de dezembro ainda não foram divulgados, podemos observar antecipadamente as expectativas de inflação de um ano da Universidade de Michigan dos EUA. Este indicador subiu em relação a novembro, atingindo 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas, ainda dentro da faixa razoável de 2-3% definida por Powell. A trajetória específica ainda precisa ser acompanhada mais de perto. Com base nas mudanças nas taxas de rendimento dos títulos TIPS de proteção contra a inflação, o mercado parece não estar excessivamente preocupado com um agravamento da inflação.
Em suma, atualmente, sob uma perspectiva macroeconômica, a economia dos EUA não apresenta problemas evidentes. Então, qual é a verdadeira razão central para a queda no valor de mercado das empresas de alto crescimento?
As taxas de juros de longo e médio prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, agravando o padrão de inclinação negativa.
Observando a evolução das taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, as taxas de longo prazo continuaram a subir na última semana. Tomando como exemplo os títulos a 10 anos, houve um aumento de cerca de 20 pontos base em uma semana, intensificando ainda mais o padrão de bear steepening. O aumento das taxas dos títulos do Tesouro tende a ter um impacto maior sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue-chip ou de valor, e as principais razões incluem:
Impacto nas empresas de alto crescimento:
Aumento do custo de financiamento, afetando a expansão dos negócios
Avaliação sob pressão, o valor presente do fluxo de caixa futuro em queda
A preferência do mercado pode mudar para ações de valor mais robustas.
Pode limitar os gastos com pesquisa e desenvolvimento e expansão, afetando o potencial de crescimento a longo prazo.
O impacto nas empresas estáveis:
Impacto relativamente suave, com baixa dependência de financiamento externo
A pressão para o pagamento da dívida pode aumentar, mas geralmente possui uma forte capacidade de gestão da dívida.
A atratividade dos dividendos pode diminuir
Enfrentando pressão para aumento de custos, mas geralmente possui uma forte capacidade de repassar custos.
Assim, o aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo tem um impacto mais evidente sobre o valor de mercado de empresas tecnológicas, como as criptomoedas. Mas qual é a principal razão que leva ao aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo em um contexto de redução da taxa de juros?
O aumento do prêmio de prazo reflete as preocupações do mercado com a crise da dívida
O modelo de cálculo da taxa de juro nominal da dívida pública é: I = r + π + RP
Neste contexto, I é a taxa de juro nominal da dívida pública, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação e RP é o prémio de prazo. A taxa de juro real reflete o retorno real dos títulos, não sendo afetada pela preferência de risco do mercado e pela compensação de risco. As expectativas de inflação são normalmente observadas através do IPC ou da rentabilidade dos TIPS. O prémio de prazo reflete a exigência de compensação dos investidores pelo risco de taxa de juro.
A análise anterior indica que, no momento, a economia dos Estados Unidos mantém-se robusta a curto prazo, e as expectativas de inflação não mostraram um aumento significativo. Portanto, as taxas de juro reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juro nominais; a questão centra-se no "prêmio de prazo".
Observando o prêmio de prazo, escolhemos dois indicadores:
Nível do prêmio de prazo da dívida pública dos EUA estimado pelo modelo ACM: o prêmio de prazo dos títulos a 10 anos recentemente aumentou significativamente, sendo o principal fator que impulsionou a alta dos rendimentos dos títulos.
Volatilidade das opções de títulos do governo dos EUA (índice MOVE): A recente mudança na volatilidade não foi significativa, indicando que o mercado não está sensível ao risco de volatilidade das taxas de juros de curto prazo. As taxas de juros de curto prazo são principalmente influenciadas pelas decisões da Reserva Federal, o que indica que o mercado não fez uma precificação de risco clara em relação a possíveis mudanças na política da Reserva Federal.
O aumento contínuo do prêmio de prazo indica preocupações do mercado sobre o desenvolvimento econômico de médio e longo prazo dos Estados Unidos; combinado com os atuais tópicos econômicos, isso claramente se concentra na questão do déficit fiscal dos EUA.
Assim, pode-se concluir que o mercado está a precificar o risco potencial de crise da dívida dos EUA após a tomada de posse de Trump. Nos próximos tempos, ao observar informações políticas e as opiniões das partes interessadas, é necessário refletir se o impacto sobre o risco da dívida é positivo ou negativo, o que ajudará a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco.
Por exemplo, Trump afirmou que está a considerar a declaração de um estado de emergência económica nacional nos Estados Unidos. Em estado de emergência, pode ser utilizado o "International Emergency Economic Powers Act" (IEEPA) para elaborar um novo plano de tarifas, o que pode agravar as preocupações sobre a guerra comercial. No entanto, do ponto de vista do impacto direto, o aumento das receitas tarifárias é positivo para as finanças dos EUA, portanto, o impacto pode não ser muito severo. Em comparação, o progresso da legislação sobre cortes de impostos e como reduzir os gastos do governo são os pontos mais dignos de atenção em todo este jogo.
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AirdropHunter9000
· 07-31 21:41
Informação desfavorável constantemente não é clara
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LiquidatedAgain
· 07-31 06:09
Informação desfavorável ainda não dissipou, mercado cai
O prêmio de prazo da dívida dos EUA aumentou, enquanto as preocupações do mercado sobre a crise da dívida americana se intensificam.
"Mercado Trump" chega ao fim: O aumento do prêmio de prazo reflete as preocupações do mercado com a crise da dívida
Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por uma grande volatilidade, apresentando um padrão de cabeça em M nos preços. Com a aproximação do dia da posse em 20 de janeiro, o mercado de capitais começou a avaliar as oportunidades e riscos após a eleição de Trump, marcando o fim da "tendência Trump" impulsionada por emoções que durou três meses. Atualmente, é necessário extrair o núcleo do jogo de curto prazo do mercado a partir de informações complexas, a fim de fazer julgamentos racionais sobre as mudanças no mercado. Este artigo compartilhará a lógica de observação do ponto de vista de entusiastas não especialistas em finanças, com a esperança de fornecer referências aos leitores. De modo geral, o autor acredita que ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, continuarão sob pressão no curto prazo, principalmente devido à ampliação do prêmio por prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que leva a taxas de juros de médio e longo prazo mais altas, impactando negativamente esses ativos. A raiz desse fenômeno está no fato de que o mercado está precificando uma potencial crise da dívida nos EUA.
Os indicadores macroeconômicos permanecem fortes, as expectativas de inflação são relativamente estáveis
Analisando os fatores que estão a enfraquecer a tendência atual dos preços, começamos por rever os importantes indicadores macroeconômicos divulgados na semana passada.
Primeiro, estão os dados relacionados ao crescimento econômico dos Estados Unidos. Os índices de gerentes de compras do setor manufatureiro e não manufatureiro do ISM estão ambos em tendência de alta, como indicadores antecedentes do crescimento econômico, o que sugere uma perspectiva otimista para a economia dos EUA no curto prazo.
No que diz respeito ao mercado de trabalho, o número de empregos não agrícolas aumentou de 212 mil no mês passado para 256 mil, superando amplamente as expectativas. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. O número de vagas JOLTS aumentou significativamente para 809 mil. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a cair, indicando que o desempenho do mercado de trabalho em janeiro deve permanecer bom. Esses dados mostram que o mercado de trabalho dos EUA continua forte, e uma desaceleração econômica suave já é quase uma certeza.
Em relação à inflação, como os dados do CPI de dezembro ainda não foram divulgados, podemos observar antecipadamente as expectativas de inflação de um ano da Universidade de Michigan dos EUA. Este indicador subiu em relação a novembro, atingindo 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas, ainda dentro da faixa razoável de 2-3% definida por Powell. A trajetória específica ainda precisa ser acompanhada mais de perto. Com base nas mudanças nas taxas de rendimento dos títulos TIPS de proteção contra a inflação, o mercado parece não estar excessivamente preocupado com um agravamento da inflação.
Em suma, atualmente, sob uma perspectiva macroeconômica, a economia dos EUA não apresenta problemas evidentes. Então, qual é a verdadeira razão central para a queda no valor de mercado das empresas de alto crescimento?
As taxas de juros de longo e médio prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, agravando o padrão de inclinação negativa.
Observando a evolução das taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, as taxas de longo prazo continuaram a subir na última semana. Tomando como exemplo os títulos a 10 anos, houve um aumento de cerca de 20 pontos base em uma semana, intensificando ainda mais o padrão de bear steepening. O aumento das taxas dos títulos do Tesouro tende a ter um impacto maior sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue-chip ou de valor, e as principais razões incluem:
Assim, o aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo tem um impacto mais evidente sobre o valor de mercado de empresas tecnológicas, como as criptomoedas. Mas qual é a principal razão que leva ao aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo em um contexto de redução da taxa de juros?
O aumento do prêmio de prazo reflete as preocupações do mercado com a crise da dívida
O modelo de cálculo da taxa de juro nominal da dívida pública é: I = r + π + RP
Neste contexto, I é a taxa de juro nominal da dívida pública, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação e RP é o prémio de prazo. A taxa de juro real reflete o retorno real dos títulos, não sendo afetada pela preferência de risco do mercado e pela compensação de risco. As expectativas de inflação são normalmente observadas através do IPC ou da rentabilidade dos TIPS. O prémio de prazo reflete a exigência de compensação dos investidores pelo risco de taxa de juro.
A análise anterior indica que, no momento, a economia dos Estados Unidos mantém-se robusta a curto prazo, e as expectativas de inflação não mostraram um aumento significativo. Portanto, as taxas de juro reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juro nominais; a questão centra-se no "prêmio de prazo".
Observando o prêmio de prazo, escolhemos dois indicadores:
Nível do prêmio de prazo da dívida pública dos EUA estimado pelo modelo ACM: o prêmio de prazo dos títulos a 10 anos recentemente aumentou significativamente, sendo o principal fator que impulsionou a alta dos rendimentos dos títulos.
Volatilidade das opções de títulos do governo dos EUA (índice MOVE): A recente mudança na volatilidade não foi significativa, indicando que o mercado não está sensível ao risco de volatilidade das taxas de juros de curto prazo. As taxas de juros de curto prazo são principalmente influenciadas pelas decisões da Reserva Federal, o que indica que o mercado não fez uma precificação de risco clara em relação a possíveis mudanças na política da Reserva Federal.
O aumento contínuo do prêmio de prazo indica preocupações do mercado sobre o desenvolvimento econômico de médio e longo prazo dos Estados Unidos; combinado com os atuais tópicos econômicos, isso claramente se concentra na questão do déficit fiscal dos EUA.
Assim, pode-se concluir que o mercado está a precificar o risco potencial de crise da dívida dos EUA após a tomada de posse de Trump. Nos próximos tempos, ao observar informações políticas e as opiniões das partes interessadas, é necessário refletir se o impacto sobre o risco da dívida é positivo ou negativo, o que ajudará a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco.
Por exemplo, Trump afirmou que está a considerar a declaração de um estado de emergência económica nacional nos Estados Unidos. Em estado de emergência, pode ser utilizado o "International Emergency Economic Powers Act" (IEEPA) para elaborar um novo plano de tarifas, o que pode agravar as preocupações sobre a guerra comercial. No entanto, do ponto de vista do impacto direto, o aumento das receitas tarifárias é positivo para as finanças dos EUA, portanto, o impacto pode não ser muito severo. Em comparação, o progresso da legislação sobre cortes de impostos e como reduzir os gastos do governo são os pontos mais dignos de atenção em todo este jogo.