Bitcoin Finance: De ativo especulativo a infraestrutura programável

Com o valor dos ativos dos fundos negociados em bolsa (ETF) de mercado à vista a ultrapassar os 50 mil milhões de dólares, e as empresas a começarem a emitir títulos conversíveis atrelados ao Bitcoin, os investidores institucionais já não questionam a legitimidade do Bitcoin. O foco atual mudou para a questão estrutural de como integrar o Bitcoin no sistema financeiro global. A resposta está a tornar-se cada vez mais clara: o Bitcoin está a caminho da financeirização.

Bitcoin está a tornar-se uma ferramenta de Programabilidade para garantias e otimização de estratégias de capital. As instituições que conseguirem reconhecer esta mudança estarão em posição de liderança no desenvolvimento financeiro da próxima década.

O setor financeiro tradicional geralmente vê a volatilidade do Bitcoin como uma desvantagem, mas os recentes títulos conversíveis sem juros emitidos demonstraram uma lógica diferente. Este tipo de transação transforma a volatilidade em potencial de alta: quanto maior a volatilidade do ativo, maior o valor da opção de conversão embutida no título. Desde que as condições de solvência sejam atendidas, esses títulos oferecem aos investidores uma estrutura de rendimento assimétrica, ao mesmo tempo que ampliam a exposição da empresa a ativos valorizados.

Esta tendência está a espalhar-se. Uma empresa no Japão adotou uma estratégia focada em Bitcoin, e duas empresas na França também se juntaram à categoria de "empresa de portfólio de Bitcoin". Esta abordagem ecoa a estratégia dos estados soberanos que tomaram emprestado moeda fiduciária e a converteram em ativos tangíveis durante a era do sistema de Bretton Woods. A versão digital combina a otimização da estrutura de capital com a valorização do tesouro.

Desde a diversificação da tesouraria de uma determinada empresa de veículos elétricos até a empresa de portfólio de ativos em Bitcoin que a estende para o efeito de alavancagem do balanço patrimonial, estes são apenas dois exemplos da interseção entre finanças digitais e finanças tradicionais. A financeirização do Bitcoin está a penetrar em vários setores do mercado moderno.

O Bitcoin está se tornando uma garantia de 24 horas. Segundo dados, o volume de empréstimos colateralizados em Bitcoin ultrapassará 4 bilhões de dólares em 2024, e continuará a crescer nos setores de finanças centralizadas (CeFi) e finanças descentralizadas (DeFi). Essas ferramentas oferecem canais de empréstimo globais disponíveis 24 horas por dia - uma característica que os empréstimos tradicionais não conseguem oferecer.

Hoje, uma série de produtos estruturais oferece garantia de liquidez embutida, proteção de capital ou aumento de rendimento para a exposição ao Bitcoin. As plataformas on-chain também estão em constante evolução: o DeFi inicialmente impulsionado por retalhistas está a amadurecer para tesourarias de nível institucional, criando retornos competitivos com Bitcoin como colateral subjacente.

O ETF é apenas o ponto de partida. À medida que o mercado de derivados de nível institucional se desenvolve, os wrappers de fundos de ativos tokenizados e os bilhetes estruturados adicionam liquidez, proteção contra quedas e uma camada de aumento de rendimento ao mercado.

Quando os estados americanos estão a elaborar leis sobre reservas de Bitcoin e os países estão a explorar "obrigações de Bitcoin", o que discutimos já não é diversificação, mas sim testemunhar um novo capítulo da soberania monetária.

A regulamentação não é um obstáculo, mas sim uma proteção para os primeiros atores. O MiCA da UE, a Lei dos Serviços de Pagamento de Singapura e a aprovação dos reguladores para os Fundos de Mercado Monetário Tokenizados (MMFs) demonstram que os ativos digitais podem ser integrados ao quadro regulatório existente. As instituições que investem hoje em custódia, conformidade e licenciamento ocuparão uma posição de liderança à medida que os sistemas regulatórios globais se tornem mais alinhados. O fundo BUIDL, aprovado por uma gestora de ativos, é um exemplo claro: um fundo de mercado monetário tokenizado em conformidade lançado dentro do quadro regulatório existente.

A instabilidade macroeconómica, a desvalorização da moeda, o aumento das taxas de juro e a fragmentação da infraestrutura de pagamentos estão a acelerar a financeirização do Bitcoin. Os escritórios familiares, que inicialmente começaram com uma alocação direcional de pequena escala, agora estão a fazer empréstimos utilizando Bitcoin como colateral; empresas estão a emitir títulos conversíveis; empresas de gestão de ativos estão a lançar estratégias estruturadas que combinam rendimento e programabilidade. A teoria do "ouro digital" amadureceu para se tornar uma estratégia de capital mais abrangente.

Os desafios ainda existem. O Bitcoin ainda enfrenta riscos significativos de mercado e liquidez, especialmente em períodos de pressão; o ambiente regulatório e a maturidade técnica das plataformas DeFi também estão em evolução contínua. No entanto, considerar o Bitcoin como uma infraestrutura em vez de um ativo puramente, permite que os investidores ocupem uma posição vantajosa em um sistema onde os ativos colaterais em valorização oferecem vantagens incomparáveis aos ativos tradicionais.

Bitcoin continua a ter volatilidade e não é isento de riscos. Mas sob a devida regulamentação, está a transformar-se de um ativo especulativo em uma infraestrutura programável, tornando-se uma ferramenta para geração de rendimento, gestão de colaterais e cobertura macro.

A próxima onda de inovação financeira não apenas utilizará Bitcoin, mas também será construída sobre ele. Assim como a revolução que o eurodólar trouxe à liquidez global nos anos 60, a estratégia de balanço patrimonial denominada em Bitcoin pode criar um impacto semelhante na década de 2030.