Revisão do primeiro semestre de 2025: o mercado de criptomoedas demonstra resiliência, novo motor se prepara para o segundo semestre.

No contexto de desafios na economia global, a maioria das categorias de ativos experimentou volatilidade no primeiro semestre de 2025. No entanto, o Bitcoin e todo o mercado de criptomoedas demonstraram uma resiliência extraordinária, realizando uma bonita recuperação em meio à adversidade. Com o segundo semestre prestes a começar, as partes interessadas no mercado estão atentas aos fatores-chave que podem direcionar a tendência futura.

No início deste ano, havia uma expectativa generalizada de que a economia dos Estados Unidos enfrentaria desafios severos. No entanto, a realidade mostra que a economia está apresentando uma "aterragem suave" relativamente estável. O mercado de trabalho mantém resiliência, com 139 mil novos empregos criados em maio, uma taxa de desemprego de 4,2% e um aumento de 3,9% nos salários em relação ao ano anterior. Esses dados indicam que, embora o mercado de trabalho esteja desacelerando, ainda mantém uma relativa robustez. Ao mesmo tempo, os dados da inflação ficaram abaixo do esperado, com o CPI core de junho subindo 2,7% em relação ao ano anterior, ligeiramente abaixo do valor anterior. A maioria dos participantes do mercado espera que o Federal Reserve inicie o corte de taxas em setembro, e não em julho.

No entanto, o risco de estagflação está a aumentar. Uma grande instituição financeira alertou que a previsão de crescimento do PIB dos EUA para 2025 foi revista de 2% para 1,3%, e que a política de tarifas pode aumentar a inflação e restringir o crescimento, fazendo com que a economia entre em um dilema de "estagflação". Dentro do Fed, existem divergências sobre o caminho para cortes nas taxas de juros, com o presidente a enfatizar que "não há pressa em afrouxar a política", enquanto alguns oficiais defendem cortes antecipados para prevenir riscos de desaceleração econômica. Esta batalha política reflete a contradição entre inflação e crescimento: cortes de juros demasiado precoces podem agravar a inflação, enquanto ações tardias podem acelerar a recessão econômica.

O impacto retardado das tarifas tornou-se uma variável chave. O presidente da Reserva Federal apontou que a transmissão das tarifas nos preços pode se manifestar nos próximos meses, e os dados de inflação de junho a agosto podem apresentar um "aumento significativo". Uma explicação é que as empresas anteriormente aliviaram o impacto de curto prazo por meio da antecipação de estoques, mas à medida que os estoques se esgotam, o aumento nos custos de importação gradualmente elevará os preços finais. Se a inflação rebater, a Reserva Federal pode ser forçada a adiar a redução das taxas de juros, ou até mesmo suspender o ciclo de afrouxamento, reforçando ainda mais as expectativas de estagflação.

Olhando para o segundo semestre, o caminho político ainda apresenta uma alta incerteza. Os dados de empregos não agrícolas e do CPI de julho serão a base crucial para a tomada de decisões. Se os dados confirmarem que a pressão inflacionária é controlável, o Federal Reserve pode, conforme planejado, reduzir as taxas de juros em setembro; se a inflação subir além do esperado, o mercado pode enfrentar um choque de "atraso hawkish", podendo até reviver a situação de estagflação dos anos 70. Neste jogo entre cortes de juros e estagflação, cada escolha do Federal Reserve terá um impacto profundo na direção do mercado global.

Apesar dos dados económicos fracos dos EUA, o mercado continua a concentrar-se nas expectativas de flexibilização da política. As expectativas de redução das taxas de juro pela Reserva Federal em junho de 2025, os avanços na regulamentação de stablecoins e a recuperação das ações tecnológicas impulsionaram o mercado de ações dos EUA, que apresentou uma tendência geral de alta e volatilidade: o S&P 500 subiu 4,96% durante o mês, enquanto o Nasdaq subiu 5,93%, atingindo várias vezes novos máximos históricos.

O que mais merece atenção são as ações de criptomoedas representadas por um gigante das stablecoins, cujo desempenho é verdadeiramente notável: a empresa listou na NYSE em 5 de junho, e o preço das ações disparou mais de 600%, esta ação de stablecoin sem dúvida é uma das IPOs de fintech mais brilhantes de 2025; outra plataforma de negociação de criptomoedas também teve um aumento mensal de 43%.

Por trás deste aumento, está a primeira legislação federal de regulamentação de stablecoins, a "Lei GENIUS" ("Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional em Stablecoins de Dólar"), aprovada pelo Senado dos EUA em 17 de junho. Esta lei estabelece pela primeira vez um quadro regulamentar federal para stablecoins, deixando claro que as instituições emissoras devem ter reservas de 1:1 em dólares ou em títulos da dívida pública de curto prazo, e proíbe stablecoins algorítmicas e stablecoins que pagam juros. O USDC de uma empresa é a segunda maior stablecoin do mundo (com um valor de mercado de 61 bilhões de dólares), e sua enorme vantagem de conformidade se tornou a escolha preferida das instituições, com a disparada após a listagem refletindo a forte expectativa do mercado sobre os "dividendos regulatórios".

A tendência de "emissão de ações para compra de criptomoedas" por parte das empresas reforçou ainda mais a lógica de interligação entre ações e criptomoedas. Segundo relatório relacionado, até abril de 2025, 228 empresas listadas globalmente acumulam 820.000 bitcoins, sendo que uma dessas empresas possui quase 600.000 bitcoins (representando 2,5% do suprimento total de bitcoins), com um custo médio de cerca de 68.000 dólares, resultando em um lucro não realizado superior a 200%.

Muitas grandes empresas de tecnologia aumentaram suas participações em Bitcoin através de financiamento por meio de títulos conversíveis, integrando ativos digitais na configuração estrutural de seus balanços patrimoniais, formando um novo modelo de operação de capital chamado "emissão de ações para aquisição de moedas". Esta entrada das empresas foi de uma "implantação estratégica" para uma "aceitação institucional", uma tendência que não apenas sustentou o preço do Bitcoin (aumento de 10,6% no primeiro semestre de 2025), mas também elevou a legitimidade dos ativos encriptados e o reconhecimento no mercado. O CEO de uma empresa afirmou: "O Bitcoin se tornou o ativo central das empresas para combater a inflação, estamos promovendo sua adoção como padrão de reserva global." Dados de um banco indicam que o volume de liquidações com stablecoins alcançou 28 trilhões de dólares em 2024, superando a soma das principais empresas de cartões de crédito, validando o potencial de negócios das instituições envolvidas e revelando a capacidade de reestruturação dos pagamentos em blockchain no sistema de liquidação global.

Olhando para o segundo semestre, se a "Lei GENIUS" for aprovada na Câmara dos Representantes e assinada pelo Presidente, isso marcará o início de uma nova era de regulação das stablecoins, com a conformidade a acelerar a entrada de fundos institucionais, as fronteiras entre o mercado de ações tradicional e o mundo das criptomoedas vão se fundir ainda mais, reforçando a "conexão entre criptomoedas e ações", as ações de criptomoedas podem continuar fortes, tornando-se o principal motor do mercado estrutural das ações nos EUA.

Em junho, o preço do Bitcoin mostrou resiliência em uma situação complexa: quando o conflito no Oriente Médio escalou repentinamente em meados de junho, o Bitcoin caiu brevemente abaixo da marca de 100 mil dólares, mas logo se recuperou rapidamente, retornando acima de 100 mil dólares e apresentando um mercado independente, desconectando-se gradualmente de ativos de risco tradicionais. Além disso, uma pesquisa recente de uma bolsa de valores e uma instituição de análise em blockchain revelou que investidores institucionais continuam a aumentar suas participações por meio de canais como ETFs, e as mudanças estruturais no mercado estão reformulando suas características de volatilidade.

Ao revisar o primeiro semestre de 2025, embora os fatores que impactam os preços a curto prazo ainda sejam dominados pela oferta de capital e pelos conflitos geopolíticos, em um nível mais essencial, o mercado de criptomoedas pode estar passando pela mais profunda mudança de paradigma desde seu surgimento, uma vez que seu trajeto de desenvolvimento já não pode ser definido simplesmente por emoções de mercado ou indicadores técnicos, mas está apresentando uma nova vitalidade sob a sinergia de quatro forças: tecnologia, capital, regulação e ecologia. O desempenho do mercado em junho revelou claramente que esta indústria está gradualmente se transformando em uma infraestrutura de ativos digitais madura.

Entre eles, a onda de institucionalização atingiu novas alturas em junho, com o tamanho global do ETF de criptomoedas ultrapassando a marca de 1,1 trilhão de dólares, com um único ETF de Bitcoin de uma certa empresa de gestão de ativos atraindo 4,9 bilhões de dólares em entradas líquidas em um mês. Mais notável é que o grau de participação das instituições financeiras tradicionais está passando por uma transformação qualitativa. Por exemplo, um grande banco de investimento começou a oferecer serviços de empréstimos garantidos por Bitcoin em parceria com plataformas de negociação de criptomoedas; essa profundidade de participação é muito maior do que a disposição exploratória de Wall Street durante o mercado em alta de 2021. Ao mesmo tempo, a mudança na política monetária do Federal Reserve está prevista para injetar novas variáveis no mercado. Dados históricos mostram que os ciclos de corte de juros do Federal Reserve geralmente são acompanhados por um aumento significativo no Bitcoin.

Em termos de regulamentação, a aprovação da legislação americana mencionada anteriormente e o estabelecimento do sistema de licenciamento de stablecoins em Hong Kong marcam a construção de uma estrutura de conformidade inicial para ativos digitais nos principais centros financeiros, e essa certeza política está a atrair mais capital tradicional para o mercado.

Além disso, há notícias de que os Estados Unidos estão se preparando para construir uma infraestrutura estratégica de reservas de bitcoin. A ordem executiva divulgada em março deste ano não obrigou o Tesouro a revelar a situação dos bitcoins detidos pelo governo, e podemos esperar que ele divulgue ativamente informações relevantes no segundo semestre. Sabe-se que o governo dos Estados Unidos "tende fortemente" a aumentar sua posição em bitcoin de maneira neutra em termos orçamentários. Isso significa que o governo dos Estados Unidos fornecerá apoio financeiro para a compra de bitcoin através de reestruturação interna de fundos ou economia de despesas, sem aumentar o déficit fiscal ou a carga tributária dos contribuintes.

Em suma, olhando para trás a partir do ponto de vista de meados de 2025, a trajetória de desenvolvimento do mercado de criptomoedas já apresenta uma diferença essencial em relação à fase inicial puramente impulsionada pela especulação.

Um chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco previu que o preço alvo do Bitcoin no final de 2025 seria de 200 mil dólares. A narrativa dominante por trás desta rodada de mercado mudou de estar ligada a ativos de risco para ser impulsionada por fluxos de capital, e os fundos estão entrando de várias formas. O Bitcoin está se tornando uma ferramenta de alocação para a retirada de ativos dos EUA, mostrando que este aumento não é apenas uma oscilação de preços, mas também um reflexo da alocação de capital global e das tendências macroeconômicas. Nesse sentido, no segundo semestre de 2025, é muito provável que seja um ponto de inflexão histórica onde o sistema financeiro tradicional e o ecossistema de moedas digitais se acoplam profundamente.

O preço atual do BTC mantém-se na faixa elevada de 100-120 mil dólares. Olhando para o segundo semestre, com uma possível redução das taxas de juros pelo Federal Reserve, o crescimento contínuo da adoção de encriptação por empresas e a clarificação das políticas regulamentares, espera-se uma nova fase de desenvolvimento estável.