Ativos de criptografia finalizam em um produto além da imaginação: moeda estável
No ano passado, três eventos significativos impulsionaram as moedas estáveis para o mainstream:
A maior emissora de moeda estável do mundo, Tether, ganhou quase 13 bilhões de dólares com menos de 200 funcionários;
A cerimónia de tomada de posse de Trump e a reversão da postura dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 bilhões de dólares para coordenar transações transfronteiriças.
Quando o ecossistema prospera e se desenvolve, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando uma moeda estável para desenvolver negócios, este guia o ajudará a entender como operadores experientes veem este campo.
Para oferecer várias perspectivas, extraímos insights únicos de contribuintes líderes na linha de frente da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar a aprender!
Definição de moeda estável
moeda estável normalmente é uma obrigação denominada em dólares, apoiada por reservas de ativos com valor de mercado equivalente ou superior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte legal: totalmente suportado por depósitos bancários, dinheiro ou alternativas de dinheiro de baixo risco (, como títulos do tesouro ) como colateral.
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principalmente garantida por ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) com colateral excedente.
O fator decisivo fundamental para a utilidade da moeda estável é a sua "vinculação" ao ativo de referência ( dólares ). Esta vinculação é mantida através de dois mecanismos: resgate de nível um e mercado secundário. Primeiro, posso resgatar imediatamente a dívida da moeda estável e obter suporte de reservas em igual quantidade? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro, onde os participantes do mercado podem comprar ou aceitar a dívida da moeda estável ao preço de vinculação?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, acreditamos que o resgate de nível um é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixa garantia ou algoritmos, que carecem de suporte, e não vamos detalhar mais sobre isso neste guia.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você tem depósitos em dólares no banco, o banco é responsável por guardar seus dólares, garantir que você possa usá-los e permitir que você faça transações com outras pessoas.
moeda estável depende da encriptação para fornecer as mesmas funcionalidades básicas.
Definição de blockchain
A blockchain é um "sistema de contabilidade" global que contém ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as regras para a transferência bem-sucedida de tokens: deduzir um determinado valor da conta do remetente e adicionar o mesmo valor à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais USDC do que possui (, que é comumente chamado de problema de gasto duplo ). Em suma, a blockchain é como um banco de dados apenas de adição ou um livro de contabilidade em dupla entrada, com um estado inicial e registrando cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são custodiados pela conta (EOA ou pela carteira ) ou por contratos inteligentes que, ao atender a condições específicas, podem receber e transferir ativos. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de criptografia de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma exclusiva. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ( "não é sua chave, não é sua moeda" ). Os contratos inteligentes detêm e negociam moeda estável com base em lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações na cadeia ( como DAO ou agentes de IA ) possam negociar moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema vem da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, por exemplo, a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ) e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico de transações subsequentes que são publicamente auditáveis. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, 24 horas por dia, o que permite que a liquidação da moeda estável não esteja sujeita aos horários de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar o serviço fornecido pelos operadores de nós, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento da transação ( Gas ), que é geralmente cotada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, ou até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático fornece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegamos até aqui?
História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou abrir capital. O documento S-1 da Circle fornece informações de primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, que conta a história da criação do USDC.
Nós convidamos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável do mundo (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilhar suas histórias de empreendedorismo.
Tether: o nascimento do rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, e o principal local para acessar e negociar Ativos de criptografia eram as exchanges. Dado que os Ativos de criptografia estavam em um estágio inicial, o ambiente regulatório na época era mais confuso do que é agora: as exchanges eram aconselhadas a seguir as "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos de moeda e realizar retiradas de moeda (, por exemplo, depósitos de BTC e retiradas de BTC ). Isso significava que os traders eram forçados a converter dólares em Ativos de criptografia por conta própria, e essa exigência forçada impediu a ampla adoção dos Ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de um lugar para escapar das severas flutuações de preços dos Ativos de criptografia, sem precisar sair do "cassino".
Phil Potter entrou no campo dos Ativos de criptografia com um histórico de Wall Street e uma visão pragmática, percebendo rapidamente os gargalos do mercado. A sua solução era simples: uma "moeda estável" --- uma dívida de Ativos de criptografia atrelada a um dólar suportada por uma reserva de um dólar --- permitindo que os traders enfrentassem a volatilidade das trocas e do mercado com dívidas denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para uma das maiores trocas da época. No final, ele formou uma parceria para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para transmissão de moeda, a fim de integrar-se a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores são essenciais para a Tether na custódia de ativos de reserva, processando transações complexas de moeda fiduciária nos bastidores, ao mesmo tempo que permite que as trocas mantenham uma posição de "moeda exclusivamente de criptografia".
Este produto é simples, mas a sua estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas certas entidades confiáveis certificadas por KYC podem cunhar ou resgatar USDT diretamente em troca dos seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissões, o que significa que qualquer detentor pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil percebeu que a taxa de adoção do USDT estava a aumentar em algumas regiões. Após investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Por volta da mesma época, os nativos de ativos de criptografia começaram a notar a crescente liquidez do USDT e começaram a usar o USDT como margem para arbitragem entre bolsas. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que a roda de inércia começa a girar, nunca desacelera. Devido ao fato de que a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de limites regulamentados, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, o USDT atingiu a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de cerca de 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo dos Ativos de criptografia, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "estranho" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. Rune Christensen, no entanto, não é assim.
DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu os Ativos de criptografia enquanto ainda estavam em fase de desenvolvimento e rapidamente se autodenominou "grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de Ativos de criptografia, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para escapar da ordem financeira injusta e exclusivista. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares e ultrapassou os 700 dólares no final do ano, dando aos primeiros adotantes razões suficientes para acreditar que os Ativos de criptografia poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a subsequente recessão econômica forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, uma nova ideia nasceu a partir disso.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável atrelada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele não tinha os contatos necessários para executar uma estratégia semelhante e não tinha interesse em construir uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que forneceu a Rune uma plataforma para criar. Ele conseguiria emitir uma moeda estável baseada no ativo nativo ETH? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado no Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, por exemplo, 50 dólares), criando assim uma dívida de moeda estável supercolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limiar de liquidação(, por exemplo, se o preço do ETH for 70 dólares), uma vez ultrapassado, um liquidante de terceiros pode vender seus ativos subjacentes em ETH, liberando assim a dívida de DAI. Com o tempo, novos módulos surgiram com o objetivo de simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidantes de terceiros que visam lucro.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo dos Ativos de criptografia como "posição de dívida colateral (CDP)"moeda estável, um conceito original que gerou a adesão de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem guardiões centralizados reside na programabilidade do Ethereum e na transparência proporcionada pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes no mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação de Rune se desenvolveu em um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado( DeFi). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a demanda ideológica de escapar de um sistema em colapso; a ineficiência de capital do CDP e a falta de mecanismos de resgate diretos e eficientes sufocaram sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, a MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais( como USDC), e em 2025 se voltará para o fundo de mercado monetário tokenizado( da BlackRock BUIDL). Durante essa transformação, a MakerDAO( agora é a Sky) através do Tokenized Grand Prix(, um fundo de mercado monetário tokenizado de $1bn gerido pela Steakhouse Financial, RFP, e um fundo de crédito privado de $220 milhões emitido em colaboração com a BlockTower Credit e a Centrifuge para emitir títulos nativos de blockchain, estabelecendo sua posição como ativo tokenizado.
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moeda estável迈向主流:emissão商巨额利润与监管态度转变
Ativos de criptografia finalizam em um produto além da imaginação: moeda estável
No ano passado, três eventos significativos impulsionaram as moedas estáveis para o mainstream:
A maior emissora de moeda estável do mundo, Tether, ganhou quase 13 bilhões de dólares com menos de 200 funcionários;
A cerimónia de tomada de posse de Trump e a reversão da postura dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 bilhões de dólares para coordenar transações transfronteiriças.
Quando o ecossistema prospera e se desenvolve, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando uma moeda estável para desenvolver negócios, este guia o ajudará a entender como operadores experientes veem este campo.
Para oferecer várias perspectivas, extraímos insights únicos de contribuintes líderes na linha de frente da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar a aprender!
Definição de moeda estável
moeda estável normalmente é uma obrigação denominada em dólares, apoiada por reservas de ativos com valor de mercado equivalente ou superior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte legal: totalmente suportado por depósitos bancários, dinheiro ou alternativas de dinheiro de baixo risco (, como títulos do tesouro ) como colateral.
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principalmente garantida por ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) com colateral excedente.
O fator decisivo fundamental para a utilidade da moeda estável é a sua "vinculação" ao ativo de referência ( dólares ). Esta vinculação é mantida através de dois mecanismos: resgate de nível um e mercado secundário. Primeiro, posso resgatar imediatamente a dívida da moeda estável e obter suporte de reservas em igual quantidade? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro, onde os participantes do mercado podem comprar ou aceitar a dívida da moeda estável ao preço de vinculação?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, acreditamos que o resgate de nível um é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixa garantia ou algoritmos, que carecem de suporte, e não vamos detalhar mais sobre isso neste guia.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você tem depósitos em dólares no banco, o banco é responsável por guardar seus dólares, garantir que você possa usá-los e permitir que você faça transações com outras pessoas.
moeda estável depende da encriptação para fornecer as mesmas funcionalidades básicas.
Definição de blockchain
A blockchain é um "sistema de contabilidade" global que contém ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as regras para a transferência bem-sucedida de tokens: deduzir um determinado valor da conta do remetente e adicionar o mesmo valor à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais USDC do que possui (, que é comumente chamado de problema de gasto duplo ). Em suma, a blockchain é como um banco de dados apenas de adição ou um livro de contabilidade em dupla entrada, com um estado inicial e registrando cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são custodiados pela conta (EOA ou pela carteira ) ou por contratos inteligentes que, ao atender a condições específicas, podem receber e transferir ativos. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de criptografia de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma exclusiva. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ( "não é sua chave, não é sua moeda" ). Os contratos inteligentes detêm e negociam moeda estável com base em lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações na cadeia ( como DAO ou agentes de IA ) possam negociar moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema vem da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, por exemplo, a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ) e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico de transações subsequentes que são publicamente auditáveis. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, 24 horas por dia, o que permite que a liquidação da moeda estável não esteja sujeita aos horários de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar o serviço fornecido pelos operadores de nós, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento da transação ( Gas ), que é geralmente cotada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, ou até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático fornece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegamos até aqui?
História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou abrir capital. O documento S-1 da Circle fornece informações de primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, que conta a história da criação do USDC.
Nós convidamos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável do mundo (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilhar suas histórias de empreendedorismo.
Tether: o nascimento do rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, e o principal local para acessar e negociar Ativos de criptografia eram as exchanges. Dado que os Ativos de criptografia estavam em um estágio inicial, o ambiente regulatório na época era mais confuso do que é agora: as exchanges eram aconselhadas a seguir as "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos de moeda e realizar retiradas de moeda (, por exemplo, depósitos de BTC e retiradas de BTC ). Isso significava que os traders eram forçados a converter dólares em Ativos de criptografia por conta própria, e essa exigência forçada impediu a ampla adoção dos Ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de um lugar para escapar das severas flutuações de preços dos Ativos de criptografia, sem precisar sair do "cassino".
Phil Potter entrou no campo dos Ativos de criptografia com um histórico de Wall Street e uma visão pragmática, percebendo rapidamente os gargalos do mercado. A sua solução era simples: uma "moeda estável" --- uma dívida de Ativos de criptografia atrelada a um dólar suportada por uma reserva de um dólar --- permitindo que os traders enfrentassem a volatilidade das trocas e do mercado com dívidas denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para uma das maiores trocas da época. No final, ele formou uma parceria para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para transmissão de moeda, a fim de integrar-se a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores são essenciais para a Tether na custódia de ativos de reserva, processando transações complexas de moeda fiduciária nos bastidores, ao mesmo tempo que permite que as trocas mantenham uma posição de "moeda exclusivamente de criptografia".
Este produto é simples, mas a sua estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas certas entidades confiáveis certificadas por KYC podem cunhar ou resgatar USDT diretamente em troca dos seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissões, o que significa que qualquer detentor pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil percebeu que a taxa de adoção do USDT estava a aumentar em algumas regiões. Após investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Por volta da mesma época, os nativos de ativos de criptografia começaram a notar a crescente liquidez do USDT e começaram a usar o USDT como margem para arbitragem entre bolsas. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que a roda de inércia começa a girar, nunca desacelera. Devido ao fato de que a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de limites regulamentados, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, o USDT atingiu a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de cerca de 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo dos Ativos de criptografia, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "estranho" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. Rune Christensen, no entanto, não é assim.
DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu os Ativos de criptografia enquanto ainda estavam em fase de desenvolvimento e rapidamente se autodenominou "grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de Ativos de criptografia, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para escapar da ordem financeira injusta e exclusivista. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares e ultrapassou os 700 dólares no final do ano, dando aos primeiros adotantes razões suficientes para acreditar que os Ativos de criptografia poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a subsequente recessão econômica forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, uma nova ideia nasceu a partir disso.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável atrelada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele não tinha os contatos necessários para executar uma estratégia semelhante e não tinha interesse em construir uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que forneceu a Rune uma plataforma para criar. Ele conseguiria emitir uma moeda estável baseada no ativo nativo ETH? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado no Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, por exemplo, 50 dólares), criando assim uma dívida de moeda estável supercolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limiar de liquidação(, por exemplo, se o preço do ETH for 70 dólares), uma vez ultrapassado, um liquidante de terceiros pode vender seus ativos subjacentes em ETH, liberando assim a dívida de DAI. Com o tempo, novos módulos surgiram com o objetivo de simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidantes de terceiros que visam lucro.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo dos Ativos de criptografia como "posição de dívida colateral (CDP)"moeda estável, um conceito original que gerou a adesão de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem guardiões centralizados reside na programabilidade do Ethereum e na transparência proporcionada pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes no mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação de Rune se desenvolveu em um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado( DeFi). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a demanda ideológica de escapar de um sistema em colapso; a ineficiência de capital do CDP e a falta de mecanismos de resgate diretos e eficientes sufocaram sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, a MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais( como USDC), e em 2025 se voltará para o fundo de mercado monetário tokenizado( da BlackRock BUIDL). Durante essa transformação, a MakerDAO( agora é a Sky) através do Tokenized Grand Prix(, um fundo de mercado monetário tokenizado de $1bn gerido pela Steakhouse Financial, RFP, e um fundo de crédito privado de $220 milhões emitido em colaboração com a BlockTower Credit e a Centrifuge para emitir títulos nativos de blockchain, estabelecendo sua posição como ativo tokenizado.