人民幣穩定幣發展的雙向策略

近期，央行高層在金融論壇上強調了新技術對央行數字貨幣和穩定幣發展的推動作用，同時也指出了其對金融監管帶來的挑戰。隨着香港即將實施穩定幣監管條例，穩定幣話題再次成爲焦點。

傳統上，離岸人民幣業務分爲境外和境內兩種模式。境外業務以香港爲中心，輻射新加坡、倫敦等地；境內業務則在特定條件下實現資本自由流動。一些觀點認爲應先在香港試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿區探索。

然而，基於Web3.0的穩定幣已超越傳統離岸與在岸的界限。爲實現戰略統籌和主動監管，我們建議採取境內外聯動的人民幣穩定幣發展模式。理由如下：首先，面對美元穩定幣的快速發展和全球監管趨勢，中國需要從金融安全和貨幣主權角度主動研究和監管穩定幣。其次，香港人民幣離岸市場規模有限，可能難以獨立支撐人民幣穩定幣達到規模效應。最後，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等前沿挑戰，需要中央部門主導，並與香港監管機構協調配合。

考慮到上海自貿區的制度創新和金融中心建設進程，可以考慮在上海自貿區和香港同步推動人民幣穩定幣創新。對於境內離岸人民幣穩定幣(CNYC)，可以有兩種模式：一是由多方機構在自貿區成立穩定幣發行機構，建立批發和零售市場；二是依托現有數字人民幣運營機構直接發行和運營穩定幣。

無論選擇哪種模式，都需要滿足以下要求：充足的資產儲備，包括部分數字人民幣儲備；完善的風險管理和合規機制；限定特定主體使用穩定幣。

對於境外離岸人民幣穩定幣(CNHC)，可以在香港設立發行機構或依托現有金融機構發行。這將形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索兩者間的互通機制。CNYC主要用於提升跨境貿易結算效率，CNHC則旨在強化香港在人民幣國際化中的地位，並支持基於人民幣資產的實物資產通證化。

監管方面，需要持續推動技術創新，有效監測穩定幣二級市場活動，防範非法資金流動。同時，穩定幣的探索應當嚴控風險、循序漸進，並盡快完善相關法律法規。未來，可以考慮借鑑國際清算銀行的"金融互聯網"概念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展。