A versão ETH da MicroStrategy Summer gera uma onda de entusiasmo, discutindo seu impacto e desafios para o Ethereum.

Recentemente, a versão "MicroStrategy Summer" do Ethereum gerou grande atenção. Será que essa abordagem, que imita a MicroStrategy do Bitcoin, pode trazer para o ETH um efeito de "flywheel positivo" semelhante? Vamos discutir alguns pontos relevantes:

1. Esta onda de microestratégia ETH realmente se inspirou no sucesso da microestratégia BTC, e a curto prazo, pode atrair mais empresas da bolsa americana a seguir o exemplo. Independentemente de quem esteja por trás da operação, o comportamento real de compra dos fundos institucionais tradicionais e dos investidores de ações, ao considerar o ETH como um ativo de reserva, sem dúvida ajudou o Ethereum a sair de um estado de baixa prolongada.

   Isso novamente confirma a regra de que o FOMO(Fear of Missing Out) impulsiona a alta no mercado de criptomoedas. A diferença é que, desta vez, os protagonistas que provocam o FOMO não estão mais restritos aos investidores de varejo do círculo das criptomoedas, mas vêm de fundos substanciais de Wall Street. Isso marca o início da superação do ETH, que até então dependia apenas de narrativas internas, começando a atrair novos fluxos de capital externos.

2. O BTC está mais próximo da posição de "ouro digital" como um ativo de reserva, com seu valor relativamente estável e previsões claras. Em contraste, o ETH é essencialmente um "ativo produtivo", cujo valor está intimamente relacionado à taxa de uso da rede Ethereum, receita de taxas de Gas, desenvolvimento do ecossistema e vários outros fatores. Isso significa que o ETH como ativo de reserva pode enfrentar uma volatilidade e incerteza maiores.

   Se o ecossistema Ethereum enfrentar sérios problemas de segurança técnica ou se as autoridades regulatórias impuserem pressão sobre funções como DeFi e Staking, o ETH como ativo de reserva enfrentará riscos e volatilidade maiores do que o BTC. Portanto, embora a lógica narrativa do MicroStrategy na versão BTC possa ser referenciada, isso não significa que a lógica de avaliação de preços do mercado possa ser totalmente aplicada.

3. Em comparação com o BTC, o ecossistema Ethereum possui uma acumulação de infraestrutura DeFi mais madura e uma narrativa mais rica. Através do mecanismo de staking, o ETH pode gerar uma taxa de rendimento nativo de cerca de 3-4%, tornando-o um "título nacional de rendimento em cadeia" no mundo das criptomoedas.

Os investidores institucionais reconhecem este conceito, e a curto prazo, isso pode ter um impacto nas tentativas anteriores de construir várias infraestruturas para o BTC, como layer2, para fornecer capacidade de geração de rendimento para ativos nativos. Mas a longo prazo, a situação pode ser exatamente o oposto. Uma vez que o ETH desempenhe um papel mais significativo como um ativo gerador de rendimento programável na microestratégia ETH, isso pode, na verdade, estimular o desenvolvimento acelerado do ecossistema BTC e aprimorar sua infraestrutura.

4. Esta ronda de microestratégia Summer essencialmente reformulou a narrativa do passado no campo das criptomoedas. Anteriormente, as equipas de projeto construíam projetos e divulgavam narrativas tecnológicas principalmente direcionadas a capitalistas de risco e investidores de mercado, que na verdade eram todos direcionados a pessoas dentro do círculo das criptomoedas. E agora, quer seja RWA ou TradiFi, no futuro poderá ser necessário contar histórias a Wall Street.

   A diferença chave é que Wall Street não é facilmente enganada por conceitos puros; eles se concentram mais em PMF (Product Market Fit) — indicadores substanciais como crescimento real de usuários, modelo de receita, escala de mercado, etc. Isso força os projetos de criptomoeda a mudar de uma orientação de "narrativa técnica" para uma de "valor comercial", que é a pressão que concorrentes como Solana impuseram ao Ethereum, e agora, eventualmente, terão que enfrentar esse desafio.

5. Os principais participantes do mercado de ações americano que estão envolvidos na estratégia de micro são, em sua maioria, empresas que, com o crescimento das suas operações nos mercados de capitais tradicionais a enfraquecer, precisam recorrer às criptomoedas para encontrar novas oportunidades. A escolha de investir totalmente em ativos digitais geralmente se deve à falta de pontos de crescimento em seus negócios principais, forçando-os a buscar um novo motor de crescimento de valor.

   Esses agentes de mercado se atrevem a adotar estratégias tão agressivas, em grande parte, aproveitando a "janela de arbitragem" antes que o governo dos Estados Unidos promova uma transformação significativa na indústria de criptomoedas até que os mecanismos regulatórios estejam amadurecidos. A curto prazo, eles realmente exploraram várias lacunas legais e de conformidade, como a ambiguidade na classificação de ativos criptográficos nas normas contábeis, a flexibilidade nos requisitos de divulgação da SEC, e as zonas cinzentas no tratamento fiscal, entre outras.

   O sucesso da MicroStrategy deve-se em grande parte aos benefícios do supermercado de BTC desta rodada, mas como imitadores, talvez não consigam replicar a mesma sorte e capacidade de operação. Portanto, a intensidade do mercado trazida pelo sujeito de operação desta vez não é muito diferente da narrativa de especulação puramente nativa das criptomoedas anterior, ainda sendo uma forma de jogo e tentativa e erro, os investidores devem estar atentos ao risco.

De um modo geral, esta rodada de microestratégia Summer parece mais um "grande exercício" para a entrada das criptomoedas no sistema financeiro mainstream. Independentemente do sucesso ou não, isso tem um significado positivo - o sucesso é certamente encorajador, mesmo que haja falhas, já é um progresso ter conseguido tirar o ETH do pântano de narrativas sem força.