Tinjauan Paruh Pertama 2025: Pasar Kripto Menunjukkan Ketahanan, Mesin Baru Bersiap untuk Paruh Kedua

Dalam konteks tantangan ekonomi global, sebagian besar kategori aset mengalami volatilitas pada paruh pertama tahun 2025. Namun, Bitcoin dan seluruh pasar kripto menunjukkan ketahanan yang luar biasa, menyelesaikan pemulihan yang mengesankan. Dengan dimulainya paruh kedua tahun, semua pihak di pasar sedang memantau faktor-faktor kunci yang mungkin memimpin arah di masa depan.

Awal tahun ini, diperkirakan bahwa ekonomi Amerika Serikat akan menghadapi tantangan yang serius. Namun, kenyataannya menunjukkan bahwa ekonomi menunjukkan tren "soft landing" yang relatif stabil. Pasar kerja tetap tangguh, dengan penambahan pekerjaan sebanyak 139.000 pada bulan Mei, tingkat pengangguran sebesar 4,2%, dan pertumbuhan upah tahunan sebesar 3,9%. Data-data ini menunjukkan bahwa meskipun ada pelambatan di pasar tenaga kerja, namun tetap relatif kuat. Sementara itu, data inflasi lebih rendah dari yang diperkirakan, dengan CPI inti pada bulan Juni meningkat 2,7% dibandingkan tahun lalu, sedikit menurun dibandingkan nilai sebelumnya. Sebagian besar peserta pasar memperkirakan bahwa Federal Reserve akan memulai pemangkasan suku bunga pada bulan September, bukan Juli.

Namun, risiko stagflasi sedang meningkat. Sebuah lembaga keuangan besar memperingatkan bahwa proyeksi pertumbuhan PDB AS untuk 2025 telah diturunkan dari 2% menjadi 1,3%, dan kebijakan tarif dapat mendorong inflasi dan menekan pertumbuhan, menyebabkan ekonomi terjebak dalam masalah "stagflasi". Di dalam Federal Reserve terdapat perbedaan pandangan mengenai jalur penurunan suku bunga, ketua menekankan "tidak terburu-buru untuk melonggarkan kebijakan", sementara beberapa pejabat mendorong penurunan suku bunga lebih awal untuk mencegah risiko penurunan ekonomi. Permainan kebijakan ini mencerminkan kontradiksi antara inflasi dan pertumbuhan: penurunan suku bunga terlalu cepat dapat memperburuk inflasi, sementara tindakan yang terlambat dapat mempercepat resesi ekonomi.

Dampak tertunda dari tarif menjadi variabel kunci. Ketua Federal Reserve menunjukkan bahwa transmisi tarif ke harga mungkin akan terlihat dalam beberapa bulan mendatang, dan data inflasi untuk bulan Juni hingga Agustus dapat mengalami "kenaikan signifikan". Salah satu penjelasannya adalah bahwa perusahaan sebelumnya telah mengurangi dampak jangka pendek dengan mengumpulkan persediaan lebih awal, tetapi seiring dengan habisnya persediaan, kenaikan biaya impor akan secara bertahap mendorong harga akhir naik. Jika inflasi rebound, Federal Reserve mungkin terpaksa menunda pemotongan suku bunga, bahkan menghentikan siklus pelonggaran, yang akan lebih memperkuat ekspektasi stagflasi.

Melihat ke paruh kedua tahun ini, jalur kebijakan masih memiliki ketidakpastian yang tinggi. Data non-farm payrolls dan CPI bulan Juli akan menjadi dasar keputusan yang kunci. Jika data mengonfirmasi bahwa tekanan inflasi dapat dikendalikan, Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga pada bulan September sesuai rencana; jika inflasi meningkat melebihi ekspektasi, pasar mungkin menghadapi dampak "penundaan hawkish", bahkan menghadapi kembali masalah stagflasi tahun 70-an. Dalam permainan antara penurunan suku bunga dan stagflasi ini, setiap langkah keputusan Federal Reserve akan sangat memengaruhi arah pasar global.

Meskipun data ekonomi AS lemah, pasar tetap fokus pada harapan pelonggaran kebijakan. Harapan penurunan suku bunga Federal Reserve pada Juni 2025, terobosan regulasi stablecoin, dan rebound saham teknologi mendorong pasar saham AS secara keseluruhan menunjukkan tren naik yang berfluktuasi: S&P 500 naik 4,96% sepanjang bulan, Nasdaq naik 5,93%, dan selama periode tersebut berkali-kali mencetak rekor tertinggi baru.

Yang paling menarik perhatian adalah saham enkripsi yang diwakili oleh raksasa stablecoin tertentu, yang kinerjanya bisa dibilang sangat mengesankan: perusahaan tersebut terdaftar di NYSE pada tanggal 5 Juni, dan setelah itu harga sahamnya melonjak lebih dari 600%, saham stablecoin pertama ini tidak diragukan lagi adalah salah satu IPO fintech paling menonjol di 2025; platform perdagangan enkripsi lainnya juga mencapai kenaikan 43% dalam sebulan.

Di balik kenaikan ini adalah undang-undang regulasi federal stablecoin pertama yang disetujui oleh Senat AS pada 17 Juni, yaitu "Undang-Undang GENIUS" ("Undang-Undang untuk Memandu dan Membangun Inovasi Stablecoin Dollar Nasional"). Undang-undang ini untuk pertama kalinya menetapkan kerangka regulasi federal untuk stablecoin, yang mengharuskan lembaga penerbit memiliki cadangan 1:1 dengan dolar AS atau obligasi jangka pendek AS, serta melarang stablecoin algoritmik dan stablecoin berbunga. USDC dari suatu perusahaan adalah stablecoin terbesar kedua di dunia (kapitalisasi pasar 61 miliar dolar AS), keunggulan kepatuhan yang besar menjadikannya pilihan utama bagi lembaga, dan lonjakan yang terjadi setelah peluncuran mencerminkan harapan kuat pasar terhadap "dividen regulasi".

Tren "penerbitan saham untuk pembelian koin" di sisi perusahaan semakin memperkuat logika keterkaitan antara saham dan koin. Menurut laporan terkait, hingga April 2025, 228 perusahaan terdaftar di seluruh dunia telah mengumpulkan 820.000 Bitcoin, di mana satu perusahaan memegang hampir 600.000 Bitcoin (mewakili 2,5% dari total pasokan Bitcoin), dengan biaya rata-rata sekitar 68.000 dolar, dan keuntungan mengambang lebih dari 200%.

Banyak raksasa teknologi meningkatkan kepemilikan Bitcoin melalui pembiayaan obligasi konversi, mengintegrasikan aset digital ke dalam pengaturan struktural neraca, membentuk model operasi modal "mengeluarkan saham untuk membeli koin" yang baru. Tren masuknya perusahaan ini beralih dari "penempatan strategis" menjadi "penerimaan institusional", tidak hanya mendukung harga Bitcoin (naik 10,6% pada paruh pertama tahun 2025), tetapi juga meningkatkan legitimasi aset enkripsi dan pengakuan pasar. CEO suatu perusahaan menyatakan: "Bitcoin telah menjadi aset inti bagi perusahaan untuk melawan inflasi, kami sedang mendorongnya menjadi standar cadangan global." Data dari suatu bank menunjukkan bahwa volume penyelesaian stablecoin mencapai 28 triliun dolar AS pada tahun 2024, melampaui total semua perusahaan kartu kredit utama, yang tidak hanya memvalidasi potensi bisnis lembaga terkait, tetapi juga mengungkapkan kemampuan pembayaran blockchain untuk merombak sistem penyelesaian global.

Melihat ke paruh kedua tahun ini, jika RUU GENIUS disetujui di DPR dan ditandatangani oleh presiden, ini akan secara resmi membuka era baru regulasi stablecoin, kepatuhan akan mempercepat aliran dana institusi, perbatasan antara pasar saham tradisional dan dunia pasar kripto akan semakin menyatu, lebih lanjut memperkuat "keterkaitan antara koin dan saham", saham kripto mungkin akan terus menunjukkan kekuatan, menjadi penggerak utama dalam struktur pasar saham AS.

Pada bulan Juni, harga Bitcoin menunjukkan ketahanan di tengah situasi yang rumit: ketika konflik di Timur Tengah tiba-tiba meningkat pada pertengahan Juni, Bitcoin sempat jatuh di bawah $100.000, tetapi segera pulih kembali dan melampaui $100.000, menciptakan tren independen, dan secara bertahap terputus dari aset berisiko tradisional. Sementara itu, penelitian terbaru dari sebuah bursa dan lembaga analisis on-chain menunjukkan bahwa investor institusi terus meningkatkan kepemilikan mereka melalui ETF dan saluran lainnya, perubahan struktural di pasar sedang membentuk kembali karakteristik volatilitasnya.

Melihat kembali paruh pertama tahun 2025, meskipun faktor-faktor yang mempengaruhi harga jangka pendek masih didominasi oleh pasokan dana dan konflik geopolitik, pada tingkat yang lebih substansial, pasar kripto mungkin sedang mengalami perubahan paradigma terdalam sejak kemunculannya, karena jalur perkembangannya tidak lagi dapat didefinisikan hanya oleh sentimen pasar atau indikator teknis, tetapi menunjukkan vitalitas baru di bawah sinergi dari empat aspek: teknologi, dana, regulasi, dan ekosistem. Kinerja pasar di bulan Juni secara jelas mengungkapkan bahwa industri ini secara bertahap sedang bertransformasi menjadi infrastruktur aset digital yang matang.

Di antaranya, gelombang institusional mencapai puncaknya pada bulan Juni, dengan ukuran ETF kripto global melampaui tonggak 1,1 triliun dolar AS, hanya dari satu perusahaan manajemen aset, ETF Bitcoin mereka menyerap aliran bersih sebesar 4,9 miliar dolar AS dalam satu bulan. Lebih menarik lagi, tingkat partisipasi lembaga keuangan tradisional sedang mengalami perubahan yang signifikan, contohnya, salah satu bank investasi besar mulai menawarkan layanan pinjaman berbasis jaminan Bitcoin bersama platform perdagangan kripto, kedalaman partisipasi ini jauh melampaui pendekatan coba-coba Wall Street selama pasar bullish tahun 2021. Sementara itu, perubahan kebijakan moneter Federal Reserve diharapkan memberikan variabel baru ke pasar, data historis menunjukkan bahwa siklus penurunan suku bunga Federal Reserve biasanya disertai dengan lonjakan signifikan dalam Bitcoin.

Dalam hal regulasi, disahkannya undang-undang AS yang disebutkan sebelumnya dan pembentukan sistem lisensi stablecoin di Hong Kong menandakan bahwa pusat keuangan utama telah membangun kerangka kepatuhan awal untuk aset digital. Kepastian kebijakan semacam ini sedang menarik lebih banyak modal tradisional untuk masuk.

Selain itu, dilaporkan bahwa Amerika Serikat sedang membangun infrastruktur cadangan strategis untuk Bitcoin. Perintah eksekutif yang dirilis pada bulan Maret tahun ini tidak memaksa Kementerian Keuangan untuk mengungkapkan informasi tentang kepemilikan Bitcoin oleh pemerintah, dan kita dapat mengharapkan mereka untuk secara aktif mengungkapkan informasi terkait pada paruh kedua tahun ini. Diketahui bahwa pemerintah Amerika "sangat cenderung" untuk menambah kepemilikan Bitcoin dengan cara yang netral anggaran. Ini berarti bahwa pemerintah Amerika akan memberikan dukungan dana untuk pembelian Bitcoin melalui restrukturisasi dana internal atau penghematan biaya, tanpa meningkatkan defisit anggaran atau beban pajak bagi para pembayar pajak.

Singkatnya, melihat kembali dari titik waktu pertengahan 2025, trajektori perkembangan pasar kripto telah memiliki perbedaan mendasar dibandingkan dengan tahap yang sebelumnya murni didorong oleh spekulasi.

Seorang kepala penelitian aset digital di bank tertentu pernah memprediksi bahwa harga target Bitcoin pada akhir tahun 2025 adalah 200.000 dolar AS. Narasi dominan di balik pergerakan pasar ini telah berubah dari keterkaitan dengan aset berisiko menjadi didorong oleh aliran dana, dan dana sedang mengalir dalam berbagai bentuk. Bitcoin sedang menjadi alat alokasi bagi dana yang menarik diri dari aset-aset AS, menunjukkan bahwa kenaikan kali ini bukan hanya fluktuasi harga, tetapi juga merupakan refleksi dari alokasi modal global dan tren ekonomi makro. Dalam pengertian ini, paruh kedua tahun 2025 kemungkinan besar akan menjadi periode peralihan sejarah di mana sistem keuangan tradisional dan ekosistem mata uang digital mencapai penggabungan yang mendalam.

Saat ini harga BTC bertahan di kisaran tinggi 100-120 ribu USD, melihat ke paruh kedua tahun ini, di bawah beberapa faktor positif termasuk kemungkinan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, pertumbuhan berkelanjutan dalam adopsi enkripsi oleh perusahaan, dan kejelasan dalam kebijakan regulasi, diharapkan akan menyambut periode perkembangan stabil yang baru.