Ethena-USDe 和 MakerDAO 的互利共生：DeFi 新增長模式的崛起

近期，USDe 的發行總量呈現顯著增長，一個月內從 24 億美元躍升至 38 億美元，月度增幅超過 58%。這一增長態勢與比特幣價格突破新高密切相關。市場普遍看漲情緒推高了資金費率，進而提升了 USDe 的質押收益率，吸引更多資金流入。雖然較前期有所回落，但 USDe 的年化收益率仍維持在相當可觀的水平。

與此同時，MakerDAO 作爲 DeFi 生態中的重要一環，也從這一趨勢中獲益匪淺。其日收入較一個月前增長了 200% 以上，創下歷史新高。這一增長很大程度上歸功於 Ethena 生態的蓬勃發展。USDe 的高質押收益率刺激了市場對 sUSDe 和 PT 資產的借貸需求，而 Morpho 平台上以這些資產爲抵押借入 DAI 的規模已達到約 5.7 億美元，借款使用率超過 80%。

MakerDAO 通過其 D3M 模塊，向 Morpho 和某借貸平台提供了總計約 20 億美元的 DAI 貸款，佔其資產端的近 40%。僅這兩項業務就爲 MakerDAO 創造了 2.03 億美元的年化收入，相當於每日 55 萬美元，佔其總年化收入的 54%。

在這個由 Ethena、MakerDAO 和 Morpho 構成的增長生態系統中，各方都從中受益。USDe 的質押者通過槓杆獲得高額但波動的收益，DAI 存款用戶則享受相對穩定的高收益。同時，套利者通過質押各類資產鑄造或借入 DAI 賺取息差，而高級玩家則通過復雜的 DeFi 協議組合獲取超額回報。

這一增長模式的持續性主要取決於 USDe 和 DAI 之間息差的維持。影響因素包括牛市情緒的持續性、Ethena 在經濟模型和市場份額方面的改進，以及來自其他平台推出的類似產品的競爭壓力。

然而，這種快速增長也引發了對 MakerDAO D3M 模塊安全性的擔憂。盡管 D3M 並不會直接導致 DAI 成爲非足額抵押的穩定幣，但確實增加了一些潛在風險，如 DAI 可能再度成爲"影子穩定幣"，以及 Ethena 生態的各種風險可能傳導至 DAI 系統。

總的來說，Ethena-USDe 和 MakerDAO 的協同發展模式展現了 DeFi 生態系統的創新潛力，但同時也需要市場參與者密切關注其中的風險，以確保整個生態系統的長期健康發展。