RWA pazarı patlayıcı bir yükseliş yaşıyor, ancak zorluklar hâlâ devam ediyor

2025 yılının ilk yarısında, gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyon alanında belirgin bir yükseliş gözlemlendi. 6 Haziran itibarıyla, küresel RWA pazarının toplam piyasa değeri 23.39 milyar dolar (stabilcoinler hariç) seviyesine ulaştı ve yıl başına göre %48.9 artış gösterdi. Özel kredi ve ABD Hazine tahvilleri, pazarın mutlak güç merkezi haline gelerek toplamda neredeyse %90'lık bir paya sahip oldu.

Ancak, bu etkileyici başarının arkasında hala birçok sorun var. Varlık sınıflarının yüksek derecede yoğunlaşması, likiditenin kısıtlı olması, şeffaflık eksikliği ve kripto yerel ekosistemle düşük ilişki gibi derin sorunlar hâlâ mevcut; RWA'nın gerçekten "ana akım bir alan" haline gelmesi için zamana ihtiyacı var.

Özel Krediler ve ABD Hazine Bonoları Piyasayı Domin Ediyor

Özel krediler, RWA pazarındaki en popüler varlık türü haline geldi ve ölçeği 13.5 milyar dolara ulaşarak yaklaşık %57.7'lik bir pay aldı. Bu alanda, 10.19 milyar dolarlık aktif kredi hacmi ile bir blockchain finansal teknoloji hizmet platformu zirvede yer alıyor ve esas olarak konut öz sermaye kredi limitleri (HELOC) hizmeti sunuyor.

Ancak, platformun kullandığı blok zinciri, özel ama yetkilendirilmiş bir L1 blok zinciridir ve bir konsorsiyum zincirinin tasarımına benzer. Bu tasarım, varlık yönetimi açısından faydalı olsa da, bu varlıkların piyasada geniş çapta dolaşımını sınırlamaktadır. Bu nedenle, varlıkların 10 milyar dolardan fazla bir değerle ihraç edilmesine rağmen, kripto piyasasıyla olan gerçek bağlantısı oldukça düşük.

Amerikan tahvilleri, RWA pazarındaki ikinci en büyük varlık sınıfıdır. Bu tür RWA, geleneksel Amerikan tahvilleri, nakit ve repo anlaşmaları gibi dolar cinsinden varlıkları, blockchain teknolojisi aracılığıyla dijital token'lara dönüştürmektedir. Şu anda en büyük ihraç edilen token, bir varlık yönetim şirketi tarafından ihraç edilmiştir ve toplam ihraç miktarı yaklaşık 2.9 milyar dolardır.

Bu RWA, geleneksel olarak doğrudan ABD Hazine tahvilleri satın alma yöntemine göre daha iyi bir esneklik sunmakta ve 7/24 likidite sağlamaktadır. Ancak şu anda açık olan katılımcılar yalnızca nitelikli yatırımcılarla sınırlıdır ve minimum yatırım eşiği 5 milyon dolardır.

Bunun dışında, ürünler üçüncü sırada yer alan RWA varlık sınıfıdır ve esasen tokenize edilmiş altın üzerine kuruludur; şu anda toplam piyasa değeri yaklaşık 15.1 milyar dolardır.

Kamu Blok Zinciri Pazarındaki Rekabet Durumundaki Değişiklikler

Açık blok zinciri karşılaştırmalarında, Ethereum hala RWA varlıkları için birincil ağdır ve piyasa değeri payı %55'tir. Ancak, bazı yeni açık blok zincirleri RWA pazarında dikkat çekici bir şekilde yükseliş göstermektedir.

Bir Layer 2 ağı, 22.5 milyar dolarlık varlık ihraç hacmi ile ikinci sırada yer alan RWA kamu zinciri oldu. Bu, esasen web3 teknolojisini benimseyen bir varlık yönetim şirketinin katkısına bağlı. Şirket, kurumların yatırım fırsatları başlatmasına olanak tanıyor ve yatırımcılar taleplerine göre seçim yapabiliyor. Ancak, şirketin sözleşme bilgilerinin şeffaflığı yetersiz ve gerçek miktar konusunda şüpheler var.

Ayrıca, Stellar, RWA pazarında üçüncü sırada yer alan bir ağ haline geldi ve toplam arzı yaklaşık 4.98 milyar dolar. Bu, esasen bir varlık yönetim şirketinin Stellar üzerinde ABD Hazine tahvillerine dayalı para fonu çıkarmasından kaynaklanıyor.

Solana ağının RWA ihraç miktarı dördüncü sırada, yaklaşık 3.49 milyon dolar. Ölçü olarak büyük olmasa da, yükseliş hızı dikkat çekici, bu yıl itibarıyla %101 artış göstermiştir.

RWA pazarının karşılaştığı zorluklar

Veriler etkileyici olmasına rağmen, RWA pazarı birçok zorlukla karşı karşıya.

1. Varlık sınıfı yoğunlaşması: Özel borç ve ABD Hazine bonoları hakim durumda, ancak bu varlıkların likidite ve şeffaflık sorunları var.

2. Rekabet baskısı: ABD hazine bonosunu teminat olarak kullanan faiz getiren stabilcoinler benzer getiriler sunarak RWA ürünlerine rekabet oluşturuyor.

3. Varlık çeşitliliği yetersiz: Hazine bonosu ve özel krediler dışında, diğer varlık türlerinin, örneğin emtia, hisse senedi ve fonların payı hâlâ çok düşük.

4. Sınırlı ölçek: RWA pazarının toplam büyüklüğü sadece 23.3 milyar dolar, stabilcoin pazarının 236 milyar doları ile kıyaslandığında çok daha düşük ve "trilyon ölçeği" hayalinden oldukça uzak.

5. Katılım eşiği yüksek: Şu anda RWA pazarı esas olarak kurumlar ve büyük oyuncular tarafından yönetilmektedir, sıradan yatırımcıların katılımı oldukça zordur.

Genel olarak, 2025 yılının ilk yarısında RWA piyasası %50'ye yakın bir yükseliş gerçekleştirmiş olsa da, gerçekten ana akım bir alan haline gelmesi için şeffaflık, likidite ve ekosistem entegrasyonu gibi alanlarda atılımlar gerçekleştirmesi gerekmektedir. Gelecekte RWA'nın finansal yeni bir sayfa açıp açamayacağı ise daha fazla gözlemi gerektiriyor.