# アメリカのデジタル資産市場規制の新たな章：《CLARITY法案》の解析## I. 法律の概要と中核的な内容2025年、アメリカ合衆国下院は圧倒的多数で「デジタル資産市場明確法案」（Digital Asset Market Clarity Act、略して"CLARITY法案"）を可決しました。この法案は現在上院で審議中で、通過すればアメリカにおけるデジタル資産の規制分野における重要なマイルストーンとなります。CLARITY法案の主要な目的は、デジタル資産に対して明確な定義と規制ルールを制定することであり、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の規制範囲を区別することです。法案が通過すると、CFTCは取引所、ブローカー業務、ディーラーおよび「成熟したチェーン」基準を満たすプロジェクトの規制を担当し、SECは証券類資産および投資契約性のある暗号通貨の規制を担当します。CLARITY法案は「GENIUS法案」と共にデジタル資産の包括的な規制システムを構成し、前者はブロックチェーンインフラと資産分類に焦点を当て、後者はステーブルコインの規制基準に重点を置いています。| カテゴリ | 規制機関 | コア定義 | 重要な規制要件 ||------|---------|---------|------------|| 商品類 | CFTC | 分散型、パーミッションレス、金融権利のないネイティブトークン | CFTC管理の取引プラットフォーム、ブローカー、ディーラー。プロジェクト側は「成熟したチェーン」の基準を満たし、構造認証を報告する必要があります || 証券類 | SEC | 投資契約の性質を持つ、または発行者からの利益を得ることに依存するトークン | 発行者とプラットフォームは『証券法』を遵守し、証券会社/取引プラットフォームとして登録し、財務および資金調達情報を開示し、SECの審査を受ける必要があります || 支払いステーブルコイン | CFTC + SEC | 法定通貨に連動し、1:1の準備があり、支払いに使用されるトークン | CFTCは流動性規制を担当し、SECは詐欺防止を担当；《GENIUS法案》の準備、監査及びKYC/AML要件を遵守する必要があります |### コアコンテンツには：1. "デジタル商品"の定義を確立する 実現された分散型で、オープンなブロックチェーン上で動作するネイティブ暗号資産を「デジタル商品」と分類し、CFTCが監督し、SECが監督する証券類資産とは区別される。2. 成熟したブロックチェーンシステムの認定メカニズム"成熟チェーン"（Mature Blockchain）基準を導入し、分散化、ガバナンスの非集中化、コードのオープンソースなどの技術およびガバナンス要件を満たすプロジェクトのトークンを"証券"から"商品"に変更し、証券法の厳しいコンプライアンス要件を免除します。3. DeFiプロジェクトのコンプライアンス免除条項資産の保管に関与せず、集中型の仲介構造を持たないDeFiプロトコルに対して登録義務の免除を与え、フロントエンド開発者とノード運営者が金融仲介責任を負わないことを明確にします。4. 情報開示とインサイダー取引の制限デジタル商品取引市場を運営するプラットフォームは、CFTCに「デジタル商品取引所」として登録する必要があります。これには、店頭取引のブローカーやマーケットメイカーが含まれます。これらの機関は、最低資本金、リスク管理、取引記録、規制報告、顧客資産保護などの厳格な連邦規制要件を遵守する必要があります。5. 伝統的な制度的関与の正当化銀行、証券会社などの伝統的な金融機関に対して、暗号資産の保管および取引業務の法的根拠を提供し、伝統的な資本がデジタル資産市場に参入することを促進する。## 次に、暗号市場への影響### 1. 暗号資産に関する規制の透明性の向上により、市場の信頼が高まったCLARITY法案は暗号産業に明確なコンプライアンスの道筋を提供し、長年の「執行による規制」の状況に終止符を打ちました。プロジェクトと取引プラットフォームは法的枠組みの下で事業を展開でき、市場インフラの透明性が向上し、詐欺や悪用を防ぐのに役立ち、消費者の信頼を高めます。これにより、より多くの機関資金が市場に流入し、市場の流動性と活発さが向上します。機関にとっては、規制リスクを回避するためのコンプライアンスが実現できます。消費者にとっては、法案は暗号商品発行者に対して情報の強制開示を要求し、インサイダー取引を制限し、消費者の権益を保護し、投資リスクを低減します。### 2. アメリカの暗号資産規制システムは「去SEC化」へ向かっているCLARITY法案は構造的配分を通じて、大多数の完全に分散化されたデジタル資産のための新しい規制フレームワークを構築し、SECの規制体系の制約を受けないようにします。### 3. 従来の取引所はデジタル商品取引所のライセンスを取得できます法案は従来の証券取引所が「デジタル商品取引所」ライセンスを申請することを許可し、今後従来の取引プラットフォームは株式とデジタル資産の取引サービスを同時に提供する可能性があります。これはユーザーのハードルを下げるだけでなく、従来の金融資金が暗号市場に合法的に参入するためのルートを提供します。## 三、DeFiプロジェクトへの影響### 1. 免除メカニズムを明確にし、プロトコル開発者を保護するDeFiプロジェクトは、仲介業務を行わない限り、その開発者や運営者はSECやCFTCに登録する必要はありません。コードを書くこと、ノードを運営すること、またはフロントエンドインターフェースを提供することは通常、金融サービス提供者と見なされることはありません。- カストディアンなし≠仲介：もし契約がユーザー資産をカストディしない場合、かつ従来の金融サービスを提供しない場合、その関連者は金融仲介者とは見なされず、登録やライセンスの義務を負う必要はありません。- コードと運営にはリスクがない：自らスマートコントラクトやウォレットソフトウェアを公開することは、証券発行主体とはみなされず、その行動はテクノロジーの発表に類似しており、金融規制の対象外である。### 2. DeFiユーザーの財産権を保護するためのセルフカストディ権の導入法案第105条及関連条項は、ユーザーがデジタル資産を自主管理する権利を保障し、ユーザーが非保管ウォレットを通じて自由にピアツーピア取引を行い、合法的に資金の管理権を享有できることを確認しています。これはDeFiユーザーに法的保護を提供し、自己保管を選択したことによる政策的な罰を心配する必要がなくなります。- 合法な管理の自由：ユーザーはハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを使用して資産を管理でき、第三者の金融機関に依存する必要はありません。- 自治取引権：ユーザーは、自主的にオンチェーン送金を開始し、DeFiプロトコルのガバナンスや流動性マイニングに参加でき、中介のKYC登録を必要としません。- 米国の主権デジタル権概念を確立する："プライベートキーを掌握することは資産を掌握すること"を立法枠組みの中に組み込み、プライベートチェーン上の行為の合法性を確保する。### 3. 代表的なDeFiプロジェクトへの影響：ほとんどのDeFiプロジェクトのプロトコルの運営方法は、CLARITY法案の「非仲介者」役割の定義に合致しており、登録と仲介の免除資格を取得する見込みがあり、短期的にはコンプライアンスにおいて良好な結果を迎えるでしょう。しかし、いくつかのプラットフォームが発行する公式トークンには、依然として法的な不確実性が存在し、それが証券を構成するかどうかは「投資契約」の特性を持つかどうかに依存します。したがって、CLARITY法案はプロトコルレベルでの規制の明確さを提供していますが、トークンレベルでのコンプライアンスの問題を完全には解決していません。プロジェクトチームは引き続きガバナンス構造の透明性を推進し、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムを強化し、徐々に権限を分散させる必要があります。これにより、トークンのコンプライアンスを向上させ、より堅牢な法的ファイアウォールを構築することができます。| プロジェクト | プロトコル運営主体 | コンプライアンス方向 ||------|------------|---------|| DEX | フロントエンドインターフェース + チェーン上の契約 | フロントエンドは資産を管理せず、チェーン上のAMMモデルは「非仲介」の条件を満たすため、登録は不要です。 || ある貸付契約 | 貸付スマートコントラクト | コア貸付契約は資産を保管せず、プロトコルのレベルで免除条件を満たしています。 || あるステーキングサービス | stakingサービス | 派生的権利商品の属性はさらに明確にする必要があり、分散化の程度がその分類に影響を与えます。 || あるAMMプラットフォーム | AMM契約 | チェーン上のプールの運用モードは集中アルゴリズム駆動であり、管理役割はなく、プロトコルレイヤーは規制の免除が期待される。 || ある貸し借りプラットフォーム | 貸し借りスマートコントラクト | 貸し借り契約はスマートコントラクトによって駆動され、資産の保管はありません。 || クロスチェーンブリッジ | クロスチェーンブリッジスマートコントラクト | ブリッジプロトコル及び流動性プールの提供者として、ユーザー資金を管理せず、仲介的性質を持たず、DeFiの免除条項を享受できることが期待される。 |## 第四に、将来の発展2025年7月23日現在、『CLARITY法案』は上院審議段階に入り、デジタル資産の規制立法において重要な一歩を踏み出しました。現在の立法プロセスで最大の論点は、上院版が下院を通過した版におけるDeFiとトークン分類に関する重要な条項を保持できるかどうかです。これは上院の関連委員会の公聴会プロセスとその後の条項修正の状況に依存します。全体的なトレンドから見ると、《CLARITY法案》は今後数ヶ月以内にアメリカにおいてより明確で階層的なデジタル資産規制フレームワークを確立することが期待されています：証券型トークンはSECによって規制され、商品型トークンはCFTCの管轄下に置かれます。このフレームワークは、ブロックチェーン開発者、DeFiプロトコル、取引プラットフォームなどに明確なコンプライアンスパスを提供し、法的な不確実性を低下させるだけでなく、コンプライアンスイノベーションを促進し、機関投資家の資金を呼び込むことで、アメリカのグローバルなデジタル資産政策の形成におけるリーダーシップをさらに強化することになります。さらに、《CLARITY法案》と《GENIUS法案》間の連動は、アメリカの暗号市場のコンプライアンス制度の二本柱の基盤を築いています。前者は資産分類と市場構造に焦点を当て、後者はステーブルコインの発行に対する安全港と登録免除の道筋を提供し、両者は「先免除、後転換、最終的に分類」という完全なコンプライアンスの閉ループを構築します。《CLARITY法案》が正式に通過し法律として署名されると、それはアメリカの暗号資産立法体系が全面実施段階に入ることを示し、アメリカの主流金融体系における暗号資産の合法性と戦略的地位を大幅に向上させることになります。
CLARITY法案解析：アメリカのデジタル資産規制の新しい方向性と市場への影響
アメリカのデジタル資産市場規制の新たな章：《CLARITY法案》の解析
I. 法律の概要と中核的な内容
2025年、アメリカ合衆国下院は圧倒的多数で「デジタル資産市場明確法案」（Digital Asset Market Clarity Act、略して"CLARITY法案"）を可決しました。この法案は現在上院で審議中で、通過すればアメリカにおけるデジタル資産の規制分野における重要なマイルストーンとなります。
CLARITY法案の主要な目的は、デジタル資産に対して明確な定義と規制ルールを制定することであり、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の規制範囲を区別することです。法案が通過すると、CFTCは取引所、ブローカー業務、ディーラーおよび「成熟したチェーン」基準を満たすプロジェクトの規制を担当し、SECは証券類資産および投資契約性のある暗号通貨の規制を担当します。CLARITY法案は「GENIUS法案」と共にデジタル資産の包括的な規制システムを構成し、前者はブロックチェーンインフラと資産分類に焦点を当て、後者はステーブルコインの規制基準に重点を置いています。
| カテゴリ | 規制機関 | コア定義 | 重要な規制要件 | |------|---------|---------|------------| | 商品類 | CFTC | 分散型、パーミッションレス、金融権利のないネイティブトークン | CFTC管理の取引プラットフォーム、ブローカー、ディーラー。プロジェクト側は「成熟したチェーン」の基準を満たし、構造認証を報告する必要があります | | 証券類 | SEC | 投資契約の性質を持つ、または発行者からの利益を得ることに依存するトークン | 発行者とプラットフォームは『証券法』を遵守し、証券会社/取引プラットフォームとして登録し、財務および資金調達情報を開示し、SECの審査を受ける必要があります | | 支払いステーブルコイン | CFTC + SEC | 法定通貨に連動し、1:1の準備があり、支払いに使用されるトークン | CFTCは流動性規制を担当し、SECは詐欺防止を担当；《GENIUS法案》の準備、監査及びKYC/AML要件を遵守する必要があります |
コアコンテンツには：
"デジタル商品"の定義を確立する
実現された分散型で、オープンなブロックチェーン上で動作するネイティブ暗号資産を「デジタル商品」と分類し、CFTCが監督し、SECが監督する証券類資産とは区別される。
成熟したブロックチェーンシステムの認定メカニズム
"成熟チェーン"（Mature Blockchain）基準を導入し、分散化、ガバナンスの非集中化、コードのオープンソースなどの技術およびガバナンス要件を満たすプロジェクトのトークンを"証券"から"商品"に変更し、証券法の厳しいコンプライアンス要件を免除します。
資産の保管に関与せず、集中型の仲介構造を持たないDeFiプロトコルに対して登録義務の免除を与え、フロントエンド開発者とノード運営者が金融仲介責任を負わないことを明確にします。
デジタル商品取引市場を運営するプラットフォームは、CFTCに「デジタル商品取引所」として登録する必要があります。これには、店頭取引のブローカーやマーケットメイカーが含まれます。これらの機関は、最低資本金、リスク管理、取引記録、規制報告、顧客資産保護などの厳格な連邦規制要件を遵守する必要があります。
銀行、証券会社などの伝統的な金融機関に対して、暗号資産の保管および取引業務の法的根拠を提供し、伝統的な資本がデジタル資産市場に参入することを促進する。
次に、暗号市場への影響
1. 暗号資産に関する規制の透明性の向上により、市場の信頼が高まった
CLARITY法案は暗号産業に明確なコンプライアンスの道筋を提供し、長年の「執行による規制」の状況に終止符を打ちました。プロジェクトと取引プラットフォームは法的枠組みの下で事業を展開でき、市場インフラの透明性が向上し、詐欺や悪用を防ぐのに役立ち、消費者の信頼を高めます。これにより、より多くの機関資金が市場に流入し、市場の流動性と活発さが向上します。機関にとっては、規制リスクを回避するためのコンプライアンスが実現できます。消費者にとっては、法案は暗号商品発行者に対して情報の強制開示を要求し、インサイダー取引を制限し、消費者の権益を保護し、投資リスクを低減します。
2. アメリカの暗号資産規制システムは「去SEC化」へ向かっている
CLARITY法案は構造的配分を通じて、大多数の完全に分散化されたデジタル資産のための新しい規制フレームワークを構築し、SECの規制体系の制約を受けないようにします。
3. 従来の取引所はデジタル商品取引所のライセンスを取得できます
法案は従来の証券取引所が「デジタル商品取引所」ライセンスを申請することを許可し、今後従来の取引プラットフォームは株式とデジタル資産の取引サービスを同時に提供する可能性があります。これはユーザーのハードルを下げるだけでなく、従来の金融資金が暗号市場に合法的に参入するためのルートを提供します。
三、DeFiプロジェクトへの影響
1. 免除メカニズムを明確にし、プロトコル開発者を保護する
DeFiプロジェクトは、仲介業務を行わない限り、その開発者や運営者はSECやCFTCに登録する必要はありません。コードを書くこと、ノードを運営すること、またはフロントエンドインターフェースを提供することは通常、金融サービス提供者と見なされることはありません。
カストディアンなし≠仲介：もし契約がユーザー資産をカストディしない場合、かつ従来の金融サービスを提供しない場合、その関連者は金融仲介者とは見なされず、登録やライセンスの義務を負う必要はありません。
コードと運営にはリスクがない：自らスマートコントラクトやウォレットソフトウェアを公開することは、証券発行主体とはみなされず、その行動はテクノロジーの発表に類似しており、金融規制の対象外である。
2. DeFiユーザーの財産権を保護するためのセルフカストディ権の導入
法案第105条及関連条項は、ユーザーがデジタル資産を自主管理する権利を保障し、ユーザーが非保管ウォレットを通じて自由にピアツーピア取引を行い、合法的に資金の管理権を享有できることを確認しています。これはDeFiユーザーに法的保護を提供し、自己保管を選択したことによる政策的な罰を心配する必要がなくなります。
合法な管理の自由：ユーザーはハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを使用して資産を管理でき、第三者の金融機関に依存する必要はありません。
自治取引権：ユーザーは、自主的にオンチェーン送金を開始し、DeFiプロトコルのガバナンスや流動性マイニングに参加でき、中介のKYC登録を必要としません。
米国の主権デジタル権概念を確立する："プライベートキーを掌握することは資産を掌握すること"を立法枠組みの中に組み込み、プライベートチェーン上の行為の合法性を確保する。
3. 代表的なDeFiプロジェクトへの影響：
ほとんどのDeFiプロジェクトのプロトコルの運営方法は、CLARITY法案の「非仲介者」役割の定義に合致しており、登録と仲介の免除資格を取得する見込みがあり、短期的にはコンプライアンスにおいて良好な結果を迎えるでしょう。しかし、いくつかのプラットフォームが発行する公式トークンには、依然として法的な不確実性が存在し、それが証券を構成するかどうかは「投資契約」の特性を持つかどうかに依存します。したがって、CLARITY法案はプロトコルレベルでの規制の明確さを提供していますが、トークンレベルでのコンプライアンスの問題を完全には解決していません。プロジェクトチームは引き続きガバナンス構造の透明性を推進し、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムを強化し、徐々に権限を分散させる必要があります。これにより、トークンのコンプライアンスを向上させ、より堅牢な法的ファイアウォールを構築することができます。
| プロジェクト | プロトコル運営主体 | コンプライアンス方向 | |------|------------|---------| | DEX | フロントエンドインターフェース + チェーン上の契約 | フロントエンドは資産を管理せず、チェーン上のAMMモデルは「非仲介」の条件を満たすため、登録は不要です。 | | ある貸付契約 | 貸付スマートコントラクト | コア貸付契約は資産を保管せず、プロトコルのレベルで免除条件を満たしています。 | | あるステーキングサービス | stakingサービス | 派生的権利商品の属性はさらに明確にする必要があり、分散化の程度がその分類に影響を与えます。 | | あるAMMプラットフォーム | AMM契約 | チェーン上のプールの運用モードは集中アルゴリズム駆動であり、管理役割はなく、プロトコルレイヤーは規制の免除が期待される。 | | ある貸し借りプラットフォーム | 貸し借りスマートコントラクト | 貸し借り契約はスマートコントラクトによって駆動され、資産の保管はありません。 | | クロスチェーンブリッジ | クロスチェーンブリッジスマートコントラクト | ブリッジプロトコル及び流動性プールの提供者として、ユーザー資金を管理せず、仲介的性質を持たず、DeFiの免除条項を享受できることが期待される。 |
第四に、将来の発展
2025年7月23日現在、『CLARITY法案』は上院審議段階に入り、デジタル資産の規制立法において重要な一歩を踏み出しました。現在の立法プロセスで最大の論点は、上院版が下院を通過した版におけるDeFiとトークン分類に関する重要な条項を保持できるかどうかです。これは上院の関連委員会の公聴会プロセスとその後の条項修正の状況に依存します。
全体的なトレンドから見ると、《CLARITY法案》は今後数ヶ月以内にアメリカにおいてより明確で階層的なデジタル資産規制フレームワークを確立することが期待されています：証券型トークンはSECによって規制され、商品型トークンはCFTCの管轄下に置かれます。このフレームワークは、ブロックチェーン開発者、DeFiプロトコル、取引プラットフォームなどに明確なコンプライアンスパスを提供し、法的な不確実性を低下させるだけでなく、コンプライアンスイノベーションを促進し、機関投資家の資金を呼び込むことで、アメリカのグローバルなデジタル資産政策の形成におけるリーダーシップをさらに強化することになります。
さらに、《CLARITY法案》と《GENIUS法案》間の連動は、アメリカの暗号市場のコンプライアンス制度の二本柱の基盤を築いています。前者は資産分類と市場構造に焦点を当て、後者はステーブルコインの発行に対する安全港と登録免除の道筋を提供し、両者は「先免除、後転換、最終的に分類」という完全なコンプライアンスの閉ループを構築します。《CLARITY法案》が正式に通過し法律として署名されると、それはアメリカの暗号資産立法体系が全面実施段階に入ることを示し、アメリカの主流金融体系における暗号資産の合法性と戦略的地位を大幅に向上させることになります。