Aave:DeFiとオンチェーン経済の中核的な柱

オンチェーン借貸は暗号業界で最も重要な市場の一つであり、Aaveは間違いなくこの分野の優れた存在です。その強力な競争力とユーザーの粘着性により、Aaveは巨大な成長ポテンシャルを示しており、この点は市場に十分に認識されていないようです。

2020年1月、Aaveは正式にイーサリアムメインネットに上陸し、現在までに5年が経過しました。現在、Aaveは最大の貸借協定となり、そのアクティブな貸付総額は750億ドルに達し、2位の5倍にもなります。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

プロトコル指標が継続的に成長し、前のサイクルの高点を超えた

Aaveは2021年のブルマーケットの水準を超えた数少ない指標の一つであるDeFiプロトコルの一つです。その四半期収益は2021年第四四半期のブルマーケットのピークを超えています。注目すべきは、2022年11月から2023年10月の市場の調整期間中でも、Aaveの収益は依然として加速的に成長していることです。2024年第1四半期および第2四半期に市場が回復するにつれて、Aaveの成長勢いは衰えず、前期比成長率は50-60%に達します。

年初から現在まで、預金の増加およびWBTCやETHなどの基礎資産の価格上昇により、AaveのTVL（総ロックバリュー）はほぼ倍増し、2021年のサイクルピークの51％に回復しました。このパフォーマンスは、他の主要な分散型金融プロトコルに対するAaveのより強いレジリエンスを際立たせています。

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強力な利益実績は、製品と市場の高度な適合性を反映しています。

Aaveの収益は前のサイクルでピークに達し、複数のスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるために大量のトークンインセンティブを発行している時期と重なりました。これにより持続不可能な投機資本とレバレッジレベルがもたらされ、ほとんどのプロトコルの収益数字が拡大しました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave自体のトークンインセンティブも無視できるレベルにまで低下しています。これは、過去数ヶ月間の指標の成長が有機的で持続可能であることを示しており、核心的な要因は市場の投機活動の回復であり、それが活発な貸付と借入金利を押し上げました。

投機活動が弱まっている時期でも、Aaveは基礎的な成長を促進する能力を示しています。8月初旬に世界のリスク資産市場が大幅に下落した際、Aaveの収入は依然として堅調であり、これは貸付の返済プロセスにおいて清算手数料を成功裏に徴収したことに起因しています。これは、Aaveが異なる担保とマルチチェーン環境の中で市場の変動に耐える能力を持っていることを証明しています。

基本的な面が強く回復しているにもかかわらず、Aaveの時価総額売上高比率はここ3年で最低の水準にあります。

過去数ヶ月の指標が強力に回復したにもかかわらず、Aaveの時価総額倍率はわずか17倍で、3年来の最低水準にあり、同期間の中央値62倍を大きく下回っています。

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Aaveは分散型金融分野での支配的地位を強化することが期待されている

Aaveの競争優位性は主に4つの点に表れています：

1. プロトコルの安全管理記録が良好： Aaveでは重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティ事件が発生しておらず、これはDeFiユーザー、特にホエールユーザーにとって非常に重要です。

2. 双方向ネットワーク効果： 預金者と借り手は供給と需要の両側を構成しており、一方の成長がもう一方の成長を促進します。プラットフォーム全体の流動性が豊富であればあるほど、大口資金のユーザーに対する魅力が強くなります。

3. DAO管理が行き届いている： AaveはDAOに基づく管理モデルを導入しており、全面的な情報開示と徹底的なコミュニティ議論が行われています。多様な参加者構造がプラットフォームに活発なガバナンス参加をもたらしています。

4. マルチチェーンエコシステムの位置づけ： Aaveはほぼすべての主流EVM L1/L2に展開されており、ほとんどのチェーンで先行しています。今後登場するAave V4バージョンは、クロスチェーン流動性を確保し、さらなるクロスチェーンの利点を際立たせるでしょう。

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トークノミクスの改革、価値の蓄積を促進し、削減リスクを排除する

Aave Chan Initiative (ACI)は、AAVEトークンの経済学を改革することを目的とした提案を開始し、トークンの実用性を高めるための収益共有メカニズムを導入したいと考えています。

主要な変更点は次のとおりです：

• AAVEのセキュリティモジュールを解除する際のリスクを軽減する
• 新しいUmbrellaセキュリティモジュールを導入し、stkAAVEやstkABPTの代わりにaUSDCやawETHなどのaTokenを使用します。
• "anti-GHO"トークンを導入し、AAVEのステーキング者とGHOの借り手の間の利害の一致を強化する
• 破棄と配分計画を実施し、ネット超過契約収入をトークンステーキング者に再分配できるようにする

これらの改革はAAVEの需要を高め、継続的な大規模買い戻しプログラムを開始します。

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Aaveは顕著な成長を実現する見込みです

Aaveには今後複数の成長ドライバーがあります：

Aave v4の

Aave V4は競争力をさらに高めるために、統一流動性層を構築し、分散型金融のインタラクション体験を革新し、複数のネットワーク間でシームレスな流動性アクセスを実現します。さらに、Aaveはより多くのチェーンを拡張し、より多くの資産クラスを導入する予定であり、非EVMネットワークへの参入やRWAベースの製品の統合も検討しています。

はBTCとETHの成長と正の相関があります

ビットコインとイーサリアムのETFの導入は、暗号通貨の普及への道を開きました。Aaveにとって、暗号市場全体の成長は好材料であり、その資産構成の75％以上が非安定資産に属しています。

はステーブルコインの供給に連動しています

世界中の中央銀行が利下げサイクルに入る中、投資家はより高いリターンを得るために分散型金融領域のステーブルコインファーミングに目を向ける可能性があります。強気市場におけるリスクテイクの向上も、Aaveなどのプラットフォームでのステーブルコイン貸出活動を刺激するでしょう。

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まとめ

分散型金融分野のリーダーとして、Aaveは強力な成長の展望を示しています。その強力なネットワーク効果、卓越したトークン流動性、そしてコンポーザビリティが市場での支配的地位をさらに強化し、拡大するのに役立つでしょう。今後のトークンエコノミクスのアップグレードは、プロトコルの安全性と価値捕捉能力をさらに向上させるでしょう。

近年、マーケットは分散型金融プロトコルの成長ポテンシャルを過小評価しており、AaveのTVLと収入が着実に上昇しているにもかかわらず、評価倍率が逆に下降していることからその一端が見て取れます。このような評価とファンダメンタルズのミスマッチは長くは続かないと信じています。AAVEは現在、暗号業界で優れたリスク調整投資機会を提供しています。

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