2025年上半期の振り返り：暗号資産市場はレジリエンスを示し、下半期の新たなエンジンが発進を待っている

世界の経済が挑戦に直面している中で、2025年上半期のほとんどの資産クラスは変動を経験しました。しかし、ビットコインと全体の暗号資産市場は非凡な回復力を示し、見事な逆風の中での上昇を達成しました。下半期が始まろうとしている今、市場関係者は将来の動向を導く可能性のある重要な要因に注目しています。

今年初、アメリカ経済は厳しい挑戦に直面するとの一般的な予想がありました。しかし、実際の状況は、経済が比較的安定した「ソフトランディング」の態勢を示しています。雇用市場は弾力性を保ち、5月の新規雇用は13.9万人、失業率は4.2%、賃金は前年同期比で3.9%増加しました。これらのデータは、労働市場が減速しているものの、依然として比較的堅調であることを示しています。同時に、インフレデータは予想を下回り、6月のコアCPIは前年同期比で2.7%上昇し、前回値から若干の後退を見せました。ほとんどの市場参加者は、FRBが7月ではなく9月に利下げを開始すると予想しています。

しかし、景気後退のリスクが高まっています。ある大手金融機関は、アメリカの2025年のGDP成長率予想が2%から1.3%に下方修正されたと警告し、関税政策がインフレを押し上げ、成長を抑制し、経済を「スタグフレーション」の困難に陥れる可能性があるとしています。FRB内部では利下げの進路に対する意見の相違があり、議長は「政策を緩和することに急いでいない」と強調し、一部の官僚は経済の下振れリスクを防ぐために早期の利下げを主張しています。このような政策の駆け引きは、インフレと成長の間の矛盾を反映しています：早すぎる利下げはインフレを悪化させ、遅すぎる行動は経済の衰退を加速させる可能性があります。

関税の滞後影響が重要な変数となる。米連邦準備制度理事会の議長は、関税が物価に及ぼす影響が今後数ヶ月で現れる可能性があると指摘し、6-8月のインフレデータは「顕著な上昇」が見られるかもしれない。一つの解釈は、企業が以前に備蓄を行うことで短期的な衝撃を緩和していたが、在庫が消化されるにつれて、輸入コストの上昇が最終価格を徐々に押し上げるというものである。もしインフレが反発すれば、米連邦準備制度理事会は利下げを遅らせざるを得ず、さらには緩和サイクルを停止する可能性があり、滞胀期待をさらに強化することになる。

下半期を展望すると、政策の道筋には依然として高い不確実性が存在している。7月の非農業雇用とCPIデータは重要な意思決定の根拠となるだろう。もしデータがインフレ圧力が制御可能であることを確認すれば、米連邦準備制度は予定通り9月に利下げを行うかもしれない；しかし、インフレが予想を上回る場合、市場は「ハト派の遅延」の衝撃に直面する可能性があり、さらには1970年代のスタグフレーションの困難が再現されるかもしれない。この利下げとスタグフレーションのゲームにおいて、米連邦準備制度の一歩一歩の選択は、世界市場の動向に深刻な影響を与えることになる。

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アメリカの経済データが弱いにもかかわらず、市場は政策緩和の期待に注目しています。2025年6月の連邦準備制度の利下げ予想、ステーブルコインの規制突破、テクノロジー株の反発が、米国株式市場全体を揺さぶり上昇傾向を示しています：S&P500は全月で4.96%上昇し、ナスダックは5.93%上昇し、その間に何度も歴史的最高値を更新しました。

最も注目すべきは、あるステーブルコインの巨頭を代表とする暗号株で、そのパフォーマンスは群を抜いている：その会社は6月5日にニューヨーク証券取引所に上場し、その後株価は600％以上急騰した。このステーブルコイン第一株は間違いなく2025年で最も目立つフィンテックIPOの一つである；別の暗号資産取引プラットフォームも月間で43％の上昇を記録した。

この上昇の背後には、アメリカ合衆国上院が6月17日に通過させた初のステーブルコイン連邦規制法案「GENIUS法案」（「ドル安定コイン国家革新法案」）があります。この法案は初めてステーブルコインに連邦規制の枠組みを設け、発行機関は1:1ドルまたは短期米国債を準備金として保持する必要があることを明確にし、アルゴリズムステーブルコインと利息付きステーブルコインを禁止しています。ある会社のUSDCは世界で2番目に大きなステーブルコイン（時価総額610億ドル）であり、その巨大なコンプライアンスの利点は機関の第一選択となっています。上場後の暴騰は市場が「規制の利益」に対する強い期待を反映しています。

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企業側の「株式発行による暗号購入」トレンドは、暗号資産と株式の連動論理をさらに強化しました。関連報告によると、2025年4月時点で、世界の228社の上場企業は合計82万枚のビットコインを保有しており、そのうちのある企業は約60万枚を保有しています（ビットコインの総供給量の2.5%に相当）。平均コストは約6.8万ドルで、浮上利益は200%以上です。

多くのテクノロジー大手が転換社債を通じてビットコインを増資し、デジタル資産を貸借対照表の構造的配置に組み入れ、"株式を発行して通貨を購入する"という新たな資本運用モデルを形成しています。この企業の参入は"戦略的配置"から"制度的受け入れ"へのトレンドに移行しており、ビットコインの価格（2025年上半期に10.6%上昇）を支えるだけでなく、暗号資産の合法性と市場の認知度を高めています。ある企業のCEOは次のように述べています："ビットコインは企業がインフレに対抗するためのコア資産となっており、私たちはこれを世界の準備基準にするよう推進しています。"ある銀行のデータによると、2024年のステーブルコイン決済量は28兆ドルに達し、主要なクレジットカード会社の合計を超えており、関連機関のビジネスポテンシャルを検証するとともに、ブロックチェーン決済が世界の清算システムの再構築能力を明らかにしています。

下半期を展望すると、《GENIUS法案》が下院で通過し、大統領によって署名されれば、正式にステーブルコイン規制の新時代が始まることになる。コンプライアンス化は機関資金の流入を加速させ、伝統的な株式市場と暗号資産の世界の境界はさらに融合が進み、「コインと株の連動」を強化する。暗号株は強い勢いを維持し、米国株の構造的な動きの核心的な推進力となる可能性がある。

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6月、ビットコインの価格は複雑な状況の中で弾力性を示しました：中東の紛争が6月中旬に突然エスカレートした際、ビットコインは一時10万ドルの関門を下回りましたが、その後すぐに回復し10万ドルを再び上回り、独立した相場を形成し、伝統的なリスク資産との連動を徐々に切り離しました。また、ある取引所とチェーン上の分析機関による最近の研究では、機関投資家がETFなどの手段を通じて継続的に増持していることが示されており、市場の構造的変化がそのボラティリティ特性を再形成しています。

2025年上半期を振り返ると、短期的な価格影響要因は資金供給や地政学的な対立が主であるものの、より本質的なレベルでは、暗号資産市場は誕生以来最も深いパラダイムシフトを経験している可能性があります。なぜなら、その発展軌跡はもはや単純な市場の感情や技術指標によって定義されるのではなく、技術、資金、規制、エコシステムの4つの側面の相乗効果によって新たな活力を見せているからです。6月の市場のパフォーマンスは、この業界が徐々に成熟したデジタル資産インフラに脱皮していることを明確に示しています。

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その中で、機関化の波は6月に新たな高みを達成し、世界の暗号資産ETF規模が1.1兆ドルのマイルストーンを突破しました。ある資産運用会社のビットコインETFだけでも、1か月で49億ドルの純流入を吸収しました。さらに注目すべきは、従来の金融機関の参加レベルが質的に変化していることです。例えば、ある大手投資銀行は暗号通貨取引プラットフォームと提携し、ビットコイン担保ローンサービスを提供し始めました。この参加の深さは、2021年のブルマーケット時のウォール街の試探的な配置を大きく超えています。同時に、連邦準備制度の金融政策の転換は市場に新たな変数を注入する期待を生んでおり、歴史的データは連邦準備制度の利下げ周期が通常ビットコインの著しい上昇を伴うことを示しています。

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規制面では、前述のアメリカの法案の通過と香港のステーブルコインライセンス制度の確立は、主要な金融センターがデジタル資産のための初歩的なコンプライアンスフレームワークを構築したことを示しており、この政策の確実性はより多くの伝統的な資本を引き付けています。

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さらに、アメリカが戦略的なビットコイン準備インフラの構築に着手しているとの報道があります。今年の3月に発表された大統領令は、財務省に政府が保有しているビットコインの状況を開示することを義務付けていません。私たちは、下半期に関連情報が積極的に公開されることを期待できます。報告によると、アメリカ政府は「予算中立的」な方法でビットコインを増持することに「非常に傾いている」とのことです。これは、アメリカ政府が財政赤字を増やさず、納税者の負担を増やさない前提のもと、内部資金の再編成や支出の節約を通じてビットコイン購入の資金支援を行うことを意味します。

簡単に言えば、2025年の中頃の時点から振り返ると、暗号資産市場の発展の軌跡は、初期の純粋な投機駆動の段階とは本質的に異なっています。

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ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの2025年末の目標価格が20万ドルになると予測しています。この市場サイクルの背後にある主導的なナラティブは、リスク資産との連動から資金フローによる駆動に変わりました。そして資金は多様な形で流入しており、ビットコインはアメリカ資産からの資金撤退の配置ツールとなりつつあります。これは今回の上昇が単なる価格の変動ではなく、世界的な資本配置とマクロ経済のトレンドの反映であることを示しています。この意味では、2025年下半期は伝統的金融システムとデジタル通貨エコシステムが深く結びつく歴史的な転換期になる可能性が高いです。

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現在BTC価格は10万ドルから12万ドルの高い範囲を維持しており、下半期に向けて、米連邦準備制度理事会の利下げの可能性、企業の暗号化採用の継続的な成長、及び規制政策の明確化という複数の好材料のもとで、新たな安定した発展期を迎えることが期待されています。

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