Crypto IPO:透明性の欠如が投資家の懸念を生む

暗号化通貨業界は十年以上の発展を経て、重要な転換点にあります。いくつかの暗号会社がIPOを目指し始めている一方で、トークン市場に存在する透明性の問題は業界の発展を妨げています。トークンは未来の資本形成において重要な方向性と見なされていますが、透明性の問題を解決しなければ、さらなる発展を実現することは難しいでしょう。

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多くの流動性トークン投資家は、トークン市場が「レモン市場」に変わりつつあることを懸念しています。この概念は1970年代の経済学研究に由来し、情報の非対称性が劣質な製品を優良な製品から排除する現象を説明しています。トークン市場は類似のジレンマに直面しています：標準化された透明な開示メカニズムが欠如しており、投資家はプロジェクトの質を判断することが難しいです。その結果、優良プロジェクトはトークンを発行したがらず、投機的なプロジェクトが氾濫し、全体的な市場の質が低下しています。

トークン市場では、投資家は株式投資者が考慮する必要のない多くの問題に直面しています：

1. 法律保護が不十分：トークン保有者の法律保障は株主に比べてはるかに劣る。
2. 多トークン問題：プロジェクトチームは新しいビジネスラインのために新しいトークンを発行する可能性があり、初期投資者の利益を損なうことがあります。
3. 寄生株式問題：トークン保有者はキャッシュフローがトークンに流れるのか、株式に流れるのか不確定である。
4. 創業者の行動：創業者はブルマーケットの後に大量のトークンを売却し、プロジェクトを放棄する可能性があります。
5. 財団の濫用：一部のチームは財団を通じて間接的に現金化する可能性があります。

これらの構造的な問題は、トークンのリスクプレミアムを20%にまで引き上げ、株式の5%を大きく上回っています。資本市場の価格設定ロジックに従えば、この高いプレミアムはトークンの評価を約80%割引させることになります。

いくつかの実際のケースが現在のトークン市場の問題を浮き彫りにしています：

• あるチームはプロジェクトが始まってから相当なキャッシュフローを生み出した後、元々のトークンを放棄し、収益を少数のコアメンバーに留めることを決定しました。
• Aaveはその実世界資産ビジネスのために新しいトークンを発行することを検討しており、投資家の懸念を引き起こしています。
• Uniswapのフロントエンドは巨額の収益を生み出していますが、UNIトークンの保有者は今までこれらの収益を共有していません。

これらの問題は、部分的には規制の空白に起因し、現在のトークン構造設計の欠陥を反映しています。一部のプロジェクトでは、創業者の過剰なキャッシュアウト、財団の乱用、マーケットメイカーとの不透明な取引などの問題も存在しています。

これらの問題を解決するために、業界関係者はトークンの透明性フレームワークを提案しました。これは、株式市場のS1フォームに似た、オープンで標準化された自己開示テンプレートです。このフレームワークでは、プロジェクトがビジネスの説明、トークンの供給計画、取引所との合意など、約20の質問に回答することを要求します。評価メカニズムは、質問の重要性に基づいて異なる重みを付け、最終的に理解しやすい評価を生成します。

このフレームワークはボトムアップのアプローチを採用しており、プロジェクトが積極的に情報を開示することを奨励しています。長期的には、評判メカニズムがプロジェクトに誠実な開示を促すでしょう。参加して高評価を得たプロジェクトは、そのトークンが透明性の向上によりプレミアムを受ける可能性があります。これにより、より多くの機関資本が流動性トークン市場に入ることが期待されます。

短期内、良好なファンダメンタルを持ちながら市場に無視されているプロジェクトは、主要な受益者となる可能性があります。このフレームワークを公開して適用することで、これらのプロジェクトはその真の価値をより明確に示すことができます。逆に、トークンをアービトラージツールと見なしたり、実際の製品が欠如していたり、市場構造を乱用しているプロジェクトは、透明性の不足により市場から冷遇される可能性があります。

総じて、トークンの透明性フレームワークの導入は、市場情報の透明性を向上させ、資源が実際に製品市場の適合性を持つプロジェクトにより効果的に流れるように導くことを目的としており、暗号業界の長期的な健全な発展を促進します。

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